El teorema Modigliani-Miller (llamado así por Franco Modigliani y Merton Miller) es parte esencial del pensamiento académico moderno sobre la estructura financiera de la empresa.
El teorema establece que es indiferente que una empresa logre los recursos financieros necesarios para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda.
Se opone así al punto de vista tradicional.
Modigliani ganó el Premio en Ciencias Económicas en memoria de Alfred Nobel en 1985 por esta y otras contribuciones, Miller también fue galardonado con el Premio en Ciencias Económicas en memoria de Alfred Nobel en 1990, junto con Harry Markowitz y William Sharpe.
Miller ha contribuido especialmente en el campo de las Finanzas corporativas.
Consideremos dos empresas en todo idénticas excepto en su estructura financiera.
La primera (empresa U) no está apalancada; es decir, se financia únicamente por las aportaciones de los accionistas.
En particular, se asume que el coste de pedir prestado dinero por el inversor coincide con el de la empresa, lo que sólo es cierto si no hay asimetría en la información que reciben los agentes y si los mercados financieros son eficientes.
es el coste del capital de una empresa sin apalancamiento.
es la razón entre deuda y capital propio de la empresa.
Esta proposición afirma que el coste del capital de la empresa es una función lineal de la razón entre deuda y capital propio.
Una razón alta implica un pago mayor para el capital propio debido al mayor riesgo asumido por haber más deuda.
-los particulares y las empresas pueden pedir prestado a los mismos tipos de interés.
Lógicamente, a la luz de estos supuestos tan restrictivos que no se cumplen en el mundo real, el teorema podría parecer una mera curiosidad teórica.
Sin embargo, si con estos supuestos la estructura de capital es irrelevante, entonces sin estos supuestos la estructura de capital sí es relevante.
La utilidad del modelo radica, entonces, en que partiendo del escenario ideal teórico, si entendemos qué supuestos se están violando, es posible aproximarse a la estructura de capital óptima.
es el tipo impositivo(T_C) x el valor de la deuda (B) Es evidente que hay ventajas para la empresa por estar endeudada ya que puede descontarse los intereses al pagar sus impuestos.
Esta relación sigue demostrando que el coste del capital propio crece al crecer el apalancamiento debido al mayor riesgo asumido.
Obsérvese que la fórmula es distinta a la de la proposición cuando no había impuestos.
-No hay costes de transacción -Los particulares y las empresas pueden pedir prestado al mismo tipo de interés Miller y Modigliani publicaron en años sucesivos investigaciones profundizando en los conceptos estudiados en el teorema.
El teorema fue publicado inicialmente en: F. Modigliani y M. Miller, "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment," American Economic Review (junio de 1958).