La inversión basada en el momentum es un sistema de compra de acciones u otros valores que han tenido altos rendimientos durante los últimos tres a doce meses y de venta de aquellos que han tenido bajos rendimientos durante el mismo período. [1] [2]
Aunque la inversión basada en el momentum es un fenómeno bien establecido, no existe consenso sobre la explicación de esta estrategia, y los economistas tienen problemas para conciliar el momentum con la hipótesis del mercado eficiente y la hipótesis del paseo aleatorio . Se han presentado dos hipótesis principales para explicar el efecto momentum en términos de un mercado eficiente. En la primera, se supone que los inversores basados en el momentum asumen un riesgo significativo por adoptar esta estrategia y, por lo tanto, los altos retornos son una compensación por el riesgo. [3] Las estrategias basadas en el momentum a menudo implican negociar desproporcionadamente acciones con altos diferenciales entre oferta y demanda, por lo que es importante tener en cuenta los costos de transacción al evaluar la rentabilidad basada en el momentum. [4] La segunda teoría supone que los inversores basados en el momentum están explotando las deficiencias conductuales de otros inversores, como el comportamiento de manada de inversores , la reacción exagerada o insuficiente de los inversores, los efectos de disposición y el sesgo de confirmación .
Los efectos estacionales o de calendario pueden ayudar a explicar algunas de las razones del éxito de la estrategia de inversión basada en el momentum. Si una acción ha tenido un rendimiento deficiente durante los meses previos al final del año, los inversores pueden decidir vender sus participaciones por motivos fiscales, lo que provoca, por ejemplo, el efecto de enero . El aumento de la oferta de acciones en el mercado hace que su precio baje, lo que hace que otros vendan. Una vez que se elimina el motivo de la venta por motivos fiscales, el precio de la acción tiende a recuperarse.
Los investigadores han identificado tendencias persistentes de momentum en los mercados bursátiles desde la época victoriana (aproximadamente desde la década de 1830 hasta 1900). [5] A Richard Driehaus (1942-2021) se le considera a veces el padre de la inversión de momentum, pero la estrategia se remonta a antes de Donchian. [6] La estrategia se opone al viejo adagio bursátil de comprar barato y vender caro . Según Driehaus, "se gana mucho más dinero comprando caro y vendiendo a precios aún más altos". [7]
A finales de la década de 2000, a medida que la velocidad de las computadoras y las redes aumentaba cada año, se empezaron a implementar en los mercados muchas subvariantes de la inversión basada en el impulso mediante modelos controlados por computadora. Algunas de ellas operan en una escala de tiempo muy pequeña, como el trading de alta frecuencia , que a menudo ejecuta docenas o incluso cientos de transacciones por segundo.
Aunque se trata de un resurgimiento de un estilo de inversión que prevaleció en la década de 1990, [8] los ETF para este estilo comenzaron a cotizar en 2015. [9]
En un estudio de 1993, Narasimhan Jegadeesh y Sheridan Titman informaron que esta estrategia arrojaba retornos promedio de 1% por mes durante los siguientes 3 a 12 meses. [10] Este hallazgo ha sido confirmado por muchos otros estudios académicos, algunos incluso que se remontan al siglo XIX, [11] [12] [13] aunque las estrategias de impulso están asociadas con un mayor riesgo de caídas y pérdidas importantes. [5]
La rotación de capitales suele ser alta en el caso de las estrategias basadas en el momentum, lo que podría reducir los rendimientos netos de una estrategia basada en el momentum. Algunos incluso afirman que los costos de transacción eliminan las ganancias generadas por las estrategias basadas en el momentum. [14] En su estudio de 2014 "fact, fiction, and momentum investing" (Realidad, ficción e inversión basada en el momentum), Cliff Asness y sus coautores abordan 10 cuestiones relacionadas con la inversión basada en el momentum, incluidos los costos de transacción. [15]
El rendimiento del momentum se acompaña de caídas ocasionales de gran magnitud. Por ejemplo, en 2009, el momentum experimentó una caída del -73,42% en tres meses. [16] Este riesgo de caída del momentum se puede reducir con una estrategia denominada "momentum residual" en la que solo se utiliza la parte específica del momentum de la acción. [17]
Una estrategia de impulso también se puede aplicar en distintas industrias y mercados. [18] [19]
En la teoría del mercado de capitales, el factor momentum es una de las anomalías de mercado más conocidas . En los estudios se ha observado que los valores que han subido en los últimos meses tienden a seguir haciéndolo durante unos meses más. Dependiendo de qué período pasado se tomó como referencia y durante cuánto tiempo se mantuvieron los valores a partir de entonces, se observó una magnitud de efecto diferente. Lo mismo se aplica a la inversa para los valores que han caído recientemente en valor. Una explicación es la llamada deriva posterior al anuncio de ganancias , que supone que los inversores inicialmente no incorporan por completo el valor más alto de la empresa después del anuncio de cifras de ganancias mejores de lo esperado. El precio de la acción solo aumenta gradualmente con un retraso hasta que el valor más alto real solo se alcanza después de unos meses. [20]
Dado que la información sobre los precios pasados proporciona información sobre los desarrollos futuros y se puede generar una estrategia rentable a partir de ella, el factor momentum está en contradicción con la débil eficiencia del mercado. Los llamados colapsos de momentum , que suelen ocurrir en fases de recuperación después de los colapsos del mercado financiero , se consideran una explicación basada en el riesgo. [21] La mayoría de las explicaciones alternativas provienen de las finanzas conductuales .
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