En finanzas , el préstamo de valores o préstamo de acciones se refiere al préstamo de valores de una parte a otra.
Los términos del préstamo se regirán por un "Acuerdo de Préstamo de Valores", [1] que requiere que el prestatario proporcione al prestamista una garantía , en forma de efectivo o valores no monetarios, de valor igual o mayor que el préstamo. valores más un margen acordado . No efectivo se refiere al subconjunto de garantías que no son efectivo puro, incluidas acciones , bonos gubernamentales , bonos convertibles , bonos corporativos y otros productos financieros.
El acuerdo es un contrato ejecutable según la ley pertinente, que a menudo se especifica en el acuerdo. Como pago del préstamo, las partes negocian una comisión , cotizada como un porcentaje anualizado del valor de los títulos prestados. Si la forma acordada de garantía es efectivo, entonces la tarifa puede cotizarse como un "reembolso corto", lo que significa que el prestamista ganará todos los intereses que se acumulan sobre la garantía en efectivo y "rebajará" una tasa de interés acordada al prestatario. . Los principales prestamistas de valores incluyen fondos mutuos , compañías de seguros , planes de pensiones , fondos cotizados en bolsa y otras grandes carteras de inversión . [2]
El préstamo de valores es un medio importante para eliminar transacciones "fallidas", así como para permitir que los fondos de cobertura y otros vehículos de inversión vendan al descubierto sus acciones. [3]
Las ventas en corto y los préstamos de valores que las acompañan se remontan a los primeros días de la negociación de acciones. La Bolsa de Nueva York solía operar una oficina de préstamos, pero dejó de hacerlo en 1933 como resultado de la presión pública sobre las ventas en corto. [4] Las transacciones formales de préstamos de acciones tuvieron lugar en la City de Londres a principios de los años 1960 y se volvieron muy prevalentes como industria a principios de los años 1980. [ cita necesaria ] La práctica ha evolucionado desde una operación administrativa a una práctica de inversión común que mejora la rentabilidad de las grandes instituciones financieras .
Hasta principios de 2009, el préstamo de valores era sólo un mercado extrabursátil , por lo que era difícil estimar con precisión el tamaño de esta industria. Según el grupo industrial ISLA , en el año 2007 el saldo de valores en préstamo a nivel mundial superó el billón de libras esterlinas. [5] En julio de 2015, el valor era de 1,72 billones de dólares (con un total de 13,22 billones de dólares disponibles en préstamo), similar a los niveles anteriores a la crisis financiera de 2008. [6]
En una transacción de ejemplo, un gran administrador de dinero institucional con una posición en una acción particular permite que esos valores sean prestados por un intermediario financiero , generalmente un banco de inversión , un corredor principal u otro corredor de bolsa , que actúa en nombre de uno o más clientes. Después de pedir prestadas las acciones, el cliente (el vendedor en corto) podría venderlas en corto. Su objetivo es recomprar las acciones a un precio más bajo, generando así ganancias. Al vender las acciones prestadas, el vendedor en corto genera efectivo que se convierte en garantía pagada al prestamista. El valor en efectivo de la garantía se ajustaría a precios de mercado diariamente de modo que exceda el valor del préstamo en al menos un 2%. El 2% es la tasa de margen estándar en Estados Unidos, mientras que el 5% es más habitual en Europa. A menudo, un banco actúa como agente crediticio, recibe la garantía en efectivo y la invierte hasta que debe ser devuelta. Los ingresos de la garantía en efectivo reinvertida se dividen pagando un reembolso al prestatario y luego dividiendo el monto restante entre el prestamista de valores y el banco agente. Esto permite a los principales fondos de inversión obtener ingresos incrementales sobre las tenencias de su cartera. Cuando el prestamista es un plan de pensiones, es posible que la transacción deba cumplir con varias exenciones en virtud de la Ley de Seguridad de los Ingresos de Jubilación de los Empleados de 1974 (ERISA). [7]
El préstamo de valores es legal y está claramente regulado en la mayoría de los principales mercados de valores del mundo. La mayoría de los mercados exigen que el préstamo de valores se lleve a cabo únicamente para fines específicamente permitidos, que generalmente incluyen:
Cuando se presta un valor, el título del valor se transfiere al prestatario. [8] Esto significa que el prestatario tiene las ventajas de poseer el valor, ya que se convierte en el propietario legal y efectivo pleno del mismo. Específicamente, el prestatario recibirá todos los pagos de cupones y/o dividendos, y cualquier otro derecho, como el derecho de voto. En la mayoría de los casos, estos dividendos o cupones deben devolverse al prestamista en forma de lo que se denomina "dividendo fabricado".
El impulso inicial del negocio de préstamo de valores fue cubrir los fallos en la liquidación. Si una de las partes no le entrega el stock, puede significar que usted no podrá entregar el stock que ya vendió a otra parte. Para evitar los costos y sanciones que pueden derivarse de un fracaso en la liquidación, las acciones podrían tomarse prestadas mediante una tarifa y entregarse a la segunda parte. Cuando finalmente llegaran sus acciones iniciales (o se obtuvieran de otra fuente), el prestamista recibiría la misma cantidad de acciones del valor que prestaron.
La razón principal para pedir prestado un valor es cubrir una posición corta . Como estás obligado a entregar la garantía, tendrás que pedirla prestada. Al finalizar el acuerdo, deberá devolver una garantía equivalente al prestamista. Equivalente en este contexto significa fungible , es decir, los valores tienen que ser completamente intercambiables. Compare esto con prestar un billete de diez euros. No esperas que te devuelvan exactamente el mismo billete, como ocurre con cualquier billete de diez euros.
Como resultado de la Regulación SHO , adoptada por la SEC de EE. UU. , los vendedores en corto generalmente deben poseer las acciones que venden en corto o tener derecho a obtenerlas para cubrir la venta en corto.
En el préstamo de valores, los valores se clasifican según su disponibilidad para ser prestados . Los valores de alta liquidez se consideran "fáciles"; Estos productos se encuentran fácilmente en el mercado si alguien decide pedirlos prestados con el fin de venderlos al descubierto . Los valores que no son líquidos en el mercado se clasifican como "duros". Debido a diversas regulaciones, una transacción de venta corta en los Estados Unidos y algunos otros países debe ir precedida de la localización del valor y la cantidad que le gustaría poder vender en corto para evitar una venta corta descubierta . Sin embargo, el corredor de préstamos puede crear una lista de valores que no requieren dicha ubicación. Esta lista se conoce como lista fácil de pedir prestado (abreviada como ETB) y también se conoce como garantías generales. Los corredores de bolsa generan dicha lista basándose en una "seguridad razonable" [9] de que los valores de la lista están disponibles a pedido del cliente. Sin embargo, si un valor de la lista no puede entregarse según lo prometido (se produciría un "incumplimiento de entrega"), el supuesto de motivos razonables ya no se aplica. Para fundamentar mejor tales suposiciones, la lista de ETB debe tener como máximo 24 horas de antigüedad.
Los prestamistas de valores , a menudo llamados simplemente prestamistas de seguridad , son instituciones que tienen acceso a valores "prestables". Pueden ser administradores de activos , que tienen muchos valores bajo gestión, bancos custodios que mantienen valores para terceros o prestamistas externos que acceden a los valores automáticamente a través del custodio del titular del activo. La organización de comercio internacional para la industria de préstamo de valores es la Asociación Internacional de Préstamo de Valores . Según una encuesta de junio de 2004, sus miembros tenían valores por valor de 5,99 mil millones de euros disponibles para préstamos. En Estados Unidos, la Asociación de Gestión de Riesgos publica encuestas trimestrales entre sus miembros (con base en Estados Unidos). En junio de 2005, estos tenían disponibles valores por valor de 5,77 mil millones de dólares. Otras asociaciones industriales destacadas incluyen la Asociación Australiana de Préstamo de Valores (ASLA), la Asociación Canadiense de Préstamo de Valores (CASLA), la Asociación Panasiática de Préstamo de Valores (PASLA) y la Asociación Sudafricana de Préstamo de Valores (SASLA).
Entre los prestatarios típicos se incluyen los fondos de cobertura y las mesas de operaciones propias de los bancos de inversión.
En la banca de inversión, el término "préstamo de valores" también se utiliza para describir un servicio ofrecido a grandes inversores que pueden permitir al banco de inversión prestar sus acciones a otras personas. Esto se suele hacer con inversores de todos los tamaños que han prometido sus acciones para pedir dinero prestado para comprar más acciones, pero los grandes inversores, como los fondos de pensiones, suelen optar por hacer esto con sus acciones no comprometidas porque recibirán ingresos por intereses. En este tipo de acuerdos, el inversor sigue recibiendo dividendos con normalidad, lo único que generalmente no puede hacer es votar sobre sus acciones.
El término "préstamo de valores" a veces se utiliza correctamente en el mismo contexto que un "préstamo de acciones" o un "préstamo individual con garantía de valores". El primero se refiere a los préstamos reales que suelen otorgar los bancos o casas de bolsa a otras instituciones para cubrir ventas al descubierto o para otros fines temporales. Este último se utiliza en acuerdos de préstamos respaldados por valores privados o institucionales en una amplia gama de valores. En los últimos años, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) ha advertido a todos los consumidores que eviten los préstamos de acciones con transferencia de título sin recurso, pero disfrutaron de una breve popularidad antes de que la SEC y el IRS cerraran casi todos esos proveedores entre 2007. –2012, reclasificando los préstamos de acciones con transferencia de título sin recurso como ventas totalmente sujetas a impuestos desde el inicio (consulte el enlace de asesoramiento de FINRA a continuación). Hoy en día, se acepta ampliamente que los únicos programas de préstamos al consumo legalmente válidos que involucran acciones u otros valores son aquellos en los que las acciones permanecen en el título y la cuenta del cliente sin venta a través de una institución completamente autorizada y regulada con membresía en SIPC, FDIC, FINRA. y otras organizaciones reguladoras principales, con sus propios estados financieros auditados. Suelen adoptar la forma de líneas de crédito basadas en valores.
En 2011, la FINRA emitió una alerta para inversores sobre programas de préstamos basados en acciones. [10] En la alerta, FINRA recomendó a los inversores hacer varias preguntas, entre ellas: 1) ¿Qué sucede con mis acciones una vez que las ofrezco como garantía? (FINRA afirma que nunca se deben vender valores para financiar los préstamos); 2) ¿El prestamista tiene finanzas auditadas? (FINRA señaló que cualquier corredor/banco importante que cotice en bolsa que informe deberá tener datos financieros auditados disponibles para los inversores); y 3) ¿La institución que administra el préstamo y las cuentas tiene licencia completa y está al día con sus obligaciones?
Actualmente, estos programas de líneas de crédito institucionales están disponibles sólo a través de relaciones de depósito de larga data con corredurías institucionales y sus ramas bancarias, y normalmente vienen con grandes mínimos de depósito. Sin embargo, existen algunos programas de líneas de crédito basadas en valores actualmente disponibles en el mercado general que permiten el acceso a tasas y términos competitivos sin dichas relaciones anticipadas de depósito o cliente. (Una búsqueda de términos como "préstamo de acciones al por mayor" o "préstamo de acciones sin transferencia de título" generalmente muestra una lista de dichos proveedores).
A diferencia de una operación de compra/venta, una transacción de préstamo de valores tiene un ciclo de vida que comienza con la liquidación de la operación y continúa hasta que finalmente se devuelve. Durante este ciclo de vida, ocurrirán varios eventos del ciclo de vida:
Históricamente, el mercado de préstamo de valores ha sido muy intensivo en términos manuales, y el procesamiento posterior a la negociación implica muchas horas de esfuerzo. En los últimos años, han aparecido varios proveedores para ayudar a proporcionar la automatización tan necesaria en la industria.
El líder del mercado europeo de procesamiento post-negociación, Pirum , [11] ha estado brindando este tipo de servicios de automatización a sus clientes desde el año 2000, y más recientemente trabajó con Eurex en la automatización de los servicios CCP. [12] Con las presiones en la industria que impulsan una mayor transparencia y optimización del balance desde la crisis financiera global de 2008, muchos más proveedores de tecnología están creando soluciones para cumplir con las regulaciones inminentes.