La tasa de interés neutral , anteriormente llamada tasa de interés natural , [1] es la tasa de interés real (neta de inflación) que sostiene a la economía en pleno empleo / producción máxima mientras se mantiene la inflación constante. [2] No se puede observar directamente. Más bien, los formuladores de políticas y los investigadores económicos intentan estimar la tasa de interés neutral como guía para la política monetaria , usualmente utilizando varios modelos económicos para ayudarlos a hacerlo.
Eugen von Böhm-Bawerk utilizó el término "interés natural" en su Capital e interés, escrito por primera vez en la década de 1880, pero el concepto en sí fue originado por el economista sueco Knut Wicksell . Wicksell publicó un estudio en 1898 definiendo la tasa de interés natural como la tasa que llevaría a una economía al equilibrio de precios agregados si todos los préstamos se hicieran sin referencia al dinero. Wicksell definió la tasa de interés natural como "una cierta tasa de interés sobre préstamos que es neutral con respecto a los precios de las materias primas y no tiende a subirlos ni a bajarlos". [3]
Siguiendo a Wicksell, JM Keynes introdujo el término "tipo de interés natural" en su Tratado sobre el dinero (1930). [4]
No siguió ningún trabajo significativo sobre la idea de una tasa de interés natural, en parte porque el estudio de Wicksell se publicó originalmente en alemán y no estuvo fácilmente disponible en inglés hasta 1936. Además, en ese momento, los bancos centrales no tenían como objetivo las tasas de interés. El nivel de las tasas de interés no fue un foco principal de atención política.
Cuando durante la década de 1990 los objetivos de política del banco central comenzaron a cambiar, el concepto comenzó a atraer una atención renovada y el término "tasa neutral" reemplazó gradualmente a "tasa natural". La decisión de la Reserva Federal de Estados Unidos de adoptar la tasa de interés a corto plazo como su principal control de la inflación generó un creciente interés en la investigación sobre el tema de la tasa de interés neutral. Utilizando modelos macroeconómicos , la tasa de interés neutral se puede definir como aquella tasa de interés donde la curva IS se cruza con la línea de producción potencial (una línea vertical que corta el eje X en el valor del PIB potencial). [5]
Una buena parte de los recientes [ ¿cuándo? ] El debate sobre política económica, tanto en Estados Unidos como a nivel internacional, se ha centrado en la idea de la tasa de interés neutral. [6] Después de la crisis financiera de 2007-2008 (a veces denominada "crisis financiera global"), los principales bancos centrales de los principales países del mundo ampliaron rápidamente su liquidez y alentaron que las tasas de interés (especialmente las tasas de interés a corto plazo) se movieran. a niveles muy bajos . Este enfoque dio lugar a muchas discusiones entre los responsables de las políticas económicas sobre cuáles podrían ser los niveles apropiados de tasas de interés (tanto a corto como a largo plazo). En 2017, por ejemplo, los analistas del banco central canadiense, el Banco de Canadá , argumentaron que la tasa de interés neutral en Canadá había disminuido significativamente después de la crisis financiera global. [7] La caída a largo plazo de la tasa de interés neutral en Estados Unidos ha sido analizada en un estudio preparado para el Simposio Económico de Jackson Hole de 2021 organizado por el Banco de la Reserva Federal de Kansas City. [8]
Entre los responsables de las políticas económicas, en artículos oficiales y académicos, la tasa de interés natural a menudo se describe como r* ("r-star"). [9]
R-star (la tasa de interés natural) es de particular interés porque las cuestiones económicas clave para los responsables de las políticas económicas, en cualquier momento, giran en torno a la relación entre las actuales tasas de interés a largo plazo y r-star. Surgen preguntas, por ejemplo, sobre si las tasas actuales están por debajo o por encima de r-star, y si hay una brecha significativa entre las tasas actuales y r-star, con qué rapidez se debe cerrar la brecha. Cuestiones más amplias también suscitan mucho debate, como por ejemplo si el tipo de interés natural mundial ("estrella r global") es estable o si tiende a subir o bajar con el tiempo; y si tiende a variar, ¿cuáles son las consecuencias? Factores subyacentes (económicos, sociales, demográficos) que están provocando el cambio. [10]
Williams ha argumentado que es cada vez más claro que r* global ha disminuido en los últimos años: [11]
La evidencia de una disminución considerable de las estrellas r en todas las economías es convincente. El promedio ponderado de las estimaciones para cinco áreas económicas principales (Canadá, la zona del euro, Japón, el Reino Unido y Estados Unidos) ha disminuido a medio punto porcentual. Eso es 2 puntos porcentuales por debajo de la tasa natural promedio que prevaleció en las dos décadas anteriores a la crisis financiera. Un aspecto sorprendente de estas estimaciones es que no muestran signos de regresar a niveles previamente normales, a pesar de que las economías se han recuperado de la crisis. Dadas las olas demográficas y la desaceleración sostenida del crecimiento de la productividad en todo el mundo, no veo ninguna razón para esperar que r-star vuelva a niveles más altos en el futuro previsible. ... La caída global del r-star seguirá planteando importantes desafíos para la política monetaria.
Los altos responsables de las políticas económicas y otros economistas a menudo discuten el nivel de la tasa de interés natural (r-star) en relación con varias otras variables económicas clave, a veces también vistas como "estrellas". En agosto de 2018, el presidente del Sistema de la Reserva Federal de los Estados Unidos (la "Fed"), Jay Powell , analizó con cierto detalle las relaciones entre varias de estas variables principales. [12] Powell señaló que la tasa natural de interés debía considerarse en relación con la " tasa natural de desempleo " (que, según Powell, a menudo se denomina "u-star", escrita u* ) y el objetivo de inflación (" pi-estrella", escrito Π* ). Powell continuó señalando que el enfoque convencional para la formulación de políticas económicas era que "los encargados de formular políticas deberían guiarse por estas estrellas". Sin embargo, dijo, aunque navegar por las estrellas puede parecer sencillo, en la práctica "guiar la política por las estrellas... ha sido bastante desafiante últimamente porque nuestras mejores estimaciones de la ubicación de las estrellas han estado cambiando significativamente". Powell revisó la historia de los intentos de estimar la ubicación de las "estrellas" durante un período de 40 años (1960-2000) y señaló que, con el tiempo, hubo revisiones significativas de las estimaciones de las posiciones de las estrellas.
Las estimaciones de la tasa de interés neutral varían entre países. Esto se debe a que se cree que los factores subyacentes que influyen en la tasa de interés neutral varían entre países. Las estimaciones del tipo de interés natural en Australia realizadas en 2017 por el Banco de la Reserva de Australia , por ejemplo, sugieren que el tipo de interés natural en Australia es quizás algo más alto que en la zona de EE.UU. y del Euro. [13]