La Ley de Reanudación de Pagos en Especie del 14 de enero de 1875 fue una ley de los Estados Unidos que restableció el patrón oro en la nación mediante la redención de billetes estadounidenses que anteriormente no contaban con respaldo [1] y revirtió las políticas inflacionarias del gobierno promovidas directamente después de la Guerra Civil estadounidense . La decisión contrajo aún más la oferta monetaria de la nación y fue vista por los críticos como un factor exacerbador de la llamada Gran Depresión , que golpeó en 1873.
A finales de 1861, en un intento de recaudar fondos para la guerra civil estadounidense sin agotar sus reservas de oro y plata, el gobierno federal de los Estados Unidos suspendió los pagos en especie, o los pagos realizados en oro y plata para canjear billetes. A principios de 1862, los Estados Unidos emitieron billetes de curso legal, llamados greenbacks . Al final de la guerra, se habían emitido un total de 431 millones de dólares en greenbacks y se había autorizado la emisión de otros 50 millones de dólares en denominaciones pequeñas, conocidas como moneda fraccionaria o "tiritas para la espinilla". La emisión de greenbacks provocó inflación durante el período.
Inmediatamente después de la Guerra Civil, durante la Reconstrucción, hubo grandes entradas de capital a los Estados Unidos y una mejora general en la relación exportación-importación desde que el Sur, dominado por las exportaciones, se reintegró al Norte. Sin embargo, el Tesoro de los Estados Unidos había aumentado su saldo en efectivo durante el verano de 1873 vendiendo oro por 14 millones de dólares . Los bancos nacionales también aumentaron la emisión de billetes bancarios nacionales en 44 millones de dólares. [2] El incumplimiento de varias compañías ferroviarias, incluida Jay Cooke & Company, de sus obligaciones de bonos alentó las salidas de capital de los Estados Unidos a Europa y debilitó la demanda de dólares, lo que llevó al Pánico de 1873. [ 3] El aumento de los saldos en efectivo del Tesoro, la continua emisión de billetes bancarios nacionales y las salidas de capital en conjunto depreciaron la moneda. Estos factores causaron además una reducción en las reservas mantenidas por las instituciones monetarias porque los precios más altos aumentaron la demanda interna de moneda. Las reservas mantenidas por los bancos eran insuficientes para poder satisfacer las demandas estacionales en el otoño de 1873, ya que las reservas en dólares disminuyeron de 34 millones de dólares en septiembre de 1873 a 5 millones de dólares en octubre de 1873. [2] Las tensiones en torno al Pánico de 1873 entre acreedores y deudores reavivaron el debate sobre la reanudación de los pagos en especie.
Dos puntos de vista dominaron este debate. Los conservadores y la clase acreedora estaban a favor del " dinero duro ", y favorecían la reanudación como método para compensar las pérdidas sufridas debido a la depreciación del dólar durante la década pasada. La reanudación de los pagos en especie se percibía como un método para frenar el aumento del nivel de precios y, finalmente, equiparar la moneda con el oro. [4] Para los acreedores, que habían emitido deudas en dólares inflados, la reanudación aumentaría la tasa de interés real que recibían. Los partidarios de la Ley de Reanudación argumentaron que el Pánico de 1873 podría no haber ocurrido si hubiera habido suficientes reservas de oro en el Tesoro de los Estados Unidos, como habría sido el caso si se hubieran reanudado los pagos en especie.
En oposición a la reanudación, una nueva coalición de intereses agrarios y laborales encontró una causa común durante la Reconstrucción al abogar por un "dinero blando" o la promoción de políticas monetarias inflacionarias . Estos grupos vieron el Pánico de 1873 como el resultado de la insuficiencia de moneda que debería haberse utilizado para impulsar el crecimiento de la producción que se produjo en el sur y el oeste. Estas regiones dependían del dinero barato, es decir, de tasas de interés bajas, para poder seguir creciendo. [5] Otros defensores del dinero blando incluían a los especuladores de oro y la industria ferroviaria. Collis P. Huntington y otros líderes ferroviarios pidieron una mayor emisión de dólares en vista de las duras condiciones comerciales que dificultaban el cumplimiento de las obligaciones de deuda. [6] Los opositores a la Ley de Reanudación también argumentaron que muchas obligaciones de deuda se realizaron en un entorno en el que existía una prima sobre el oro, es decir, que la inflación en la moneda en la década anterior hizo que el oro fuera relativamente más valioso que la moneda. Por lo tanto, la reanudación implicaba hasta un 50% de aumento en la obligación de deuda si el oro y la moneda se igualaban. [5] Para los fabricantes, el aumento del precio del oro hizo que los precios internos fueran más baratos en relación con los precios de importación, ya que muchas monedas europeas, incluida la libra esterlina, estaban fijadas al precio del oro. [7] Por lo tanto, las medidas inflacionarias continuas, como la mayor emisión de billetes verdes, apoyaron artificialmente a las industrias nacionales. Los intereses de la moneda dura y blanda a menudo cruzaban las líneas partidarias, aunque una mayor proporción de los demócratas eran defensores de la moneda dura.
Tras una victoria demócrata en el Congreso en las elecciones de 1874 , un congreso republicano en decadencia aprobó la Ley de Reanudación del 14 de enero de 1875. [8] Requería que el Secretario del Tesoro redimiera billetes verdes en especie a pedido el 1 de enero de 1879 o después. [9] La Ley, sin embargo, no preveía un mecanismo específico para la redención. La Ley, sin embargo, permitía al Secretario del Tesoro adquirir reservas de oro ya sea a través de cualquier superávit federal o de la emisión de bonos del gobierno . Una reserva de oro establecida permitía variaciones diarias en los flujos de especie y facilitaba la reanudación. [10] La Ley abolió la tarifa de señoreaje sobre la acuñación de oro y sustituyó la plata por cualquier moneda fraccionaria aún existente. [10] La Ley de Reanudación no estableció ningún límite a la cantidad de billetes bancarios nacionales que se podían emitir; esta idea se conoció como "banca libre". [11] Esta disposición llevó a muchos conservadores a creer que la Ley era de naturaleza inflacionaria. Sin embargo, la Ley de Reanudación también requirió que los billetes verdes fueran retirados en una proporción del 80% de la nueva emisión de billetes bancarios nacionales, lo que en teoría apuntaba a contraer la oferta monetaria y por lo tanto alentar la apreciación del dólar de tal manera que el oro y la moneda pudieran equipararse. [12] Sin embargo, en la práctica el efecto fue leve: la cantidad total de billetes verdes en circulación cayó de $ 382 millones a fines de 1874 a $ 300 millones después de la aprobación de la Ley de Reanudación. [13]
La Ley de Reanudación fue objeto de un intenso debate durante las elecciones presidenciales de 1880, y la mayoría de los políticos occidentales se opusieron a ella. Los pagos en especie finalmente se reanudaron durante la presidencia de Rutherford B. Hayes . Con la ayuda del regreso de la prosperidad en 1877, el secretario del Tesoro, John Sherman, acumuló una reserva de oro que se canjearía por los billetes verdes existentes, en su mayoría procedentes de transacciones con Europa. [14] Sherman destinó un fondo de reembolso antes del 1 de enero de 1879, que ascendió a 133 millones de dólares adquiridos con la venta de bonos a Europa y el superávit del Tesoro. [ 15] Sin embargo, cuando la gente descubrió que los billetes verdes estaban a la par del oro, perdió su deseo de reembolso. [16]
Las reacciones en cuanto a los efectos de la Ley de Reanudación son variadas. Los contemporáneos no la consideraron una victoria absoluta para el dinero duro. La legislación se presentó como un compromiso diseñado por los senadores John Sherman y George Edmunds entre los defensores del dinero duro y blando. [17] Milton Friedman y Anna J. Schwartz sostienen que la Ley de Reanudación tuvo efectos mixtos en la reanudación real de los pagos en especie, diciendo que el producto económico principal de la Ley fue que infundió confianza en la comunidad empresarial sobre el mantenimiento de los pagos en especie. [18] Según Jennifer 8 Lee , respaldar la moneda estadounidense con oro ayudó a frenar la inflación y estabilizar el dólar. [19] La Ley sirvió como una señal para las empresas de un tipo de cambio cercano entre el oro y la moneda. Los preparativos entre las empresas para este tipo de cambio en realidad alientan la paridad entre el oro y la moneda. [20]
La Ley no abordó directamente el nivel de precios , aunque una reanudación exitosa al valor nominal requirió que la prima del oro cayera a cero, lo que a su vez requirió una caída en el nivel de precios ya que el precio mundial del oro era exógeno. [21] De hecho, la fecha final para la Reanudación se decidió solo después de que la prima del oro había caído a una décima parte de su nivel máximo. [18] La disminución de la prima no puede atribuirse enteramente a la Ley de Reanudación, ya que la presión a la baja sobre el nivel general de precios también fue resultado del aumento de la producción en el Sur, especialmente durante 1877. [22] Los primeros cuatro meses de ese año vendieron tanta carne a Inglaterra como la que se había vendido durante todo el año anterior. [23] La ley también ha sido criticada por no eliminar todos los billetes verdes de la circulación y por no dictar lo que se podría hacer con los billetes verdes que permanecieran en circulación.
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