Dinero caliente

Término económico

En economía , el dinero especulativo es el flujo de fondos (o capital) de un país a otro con el fin de obtener un beneficio a corto plazo a partir de las diferencias en las tasas de interés y/o de las fluctuaciones previstas en los tipos de cambio . Estos flujos de capital especulativo se denominan "dinero especulativo" porque pueden entrar y salir de los mercados con gran rapidez, lo que puede provocar inestabilidad en ellos . ^[1]

Ilustración de flujos de dinero caliente

El siguiente ejemplo ilustra el fenómeno del dinero caliente: a principios de 2011, el tipo medio nacional de los certificados de depósito a un año en Estados Unidos era del 0,95%. En cambio, el tipo de referencia de los depósitos a un año en China es del 3%. La moneda china (renminbi) está muy infravalorada frente a las principales divisas comerciales del mundo y, por tanto, es probable que se aprecie frente al dólar estadounidense en los próximos años. En esta situación, si un inversor estadounidense deposita su dinero en un banco chino, obtendrá un rendimiento superior al que obtendría si depositara su dinero en un banco estadounidense. Esto convierte a China en un objetivo prioritario para las entradas de dinero caliente. Este es sólo un ejemplo a modo de ilustración. En realidad, el dinero caliente adopta muchas formas diferentes de inversión.

La siguiente descripción puede ayudar a ilustrar mejor este fenómeno: "Un país o sector de la economía mundial experimenta una crisis financiera ; el capital sale en pánico; los inversores buscan un destino más atractivo para su dinero. En el siguiente destino, las entradas de capital crean un auge que va acompañado de un aumento del endeudamiento, de precios de los activos en alza y de un auge del consumo, durante un tiempo. Pero con demasiada frecuencia, estas entradas de capital van seguidas de otra crisis. Algunos comentaristas describen estos patrones de flujo de capital como "dinero caliente" que fluye de un sector o país al siguiente y deja tras de sí un rastro de destrucción". ^[2]

Tipos de dinero caliente

Como se mencionó anteriormente, el capital en la siguiente forma podría considerarse dinero caliente:

• Inversiones extranjeras de cartera a corto plazo , incluidas inversiones en acciones , bonos y derivados financieros
• Préstamos bancarios extranjeros a corto plazo
• Préstamos bancarios extranjeros con horizonte de inversión a corto plazo

Los tipos de capital de las categorías anteriores comparten características comunes: el horizonte de inversión es corto y pueden entrar y salir rápidamente.

Estimaciones del valor total

No existe un método bien definido para estimar la cantidad de dinero especulativo que fluye hacia un país durante un período de tiempo, porque el dinero especulativo fluye rápidamente y no se controla adecuadamente. Además, una vez que se hace una estimación, la cantidad de dinero especulativo puede aumentar o disminuir repentinamente, dependiendo de las condiciones económicas que impulsan el flujo de fondos. Una forma común de aproximar el flujo de dinero especulativo es restar el superávit comercial (o déficit) de una nación y su flujo neto de inversión extranjera directa (IED) del cambio en las reservas extranjeras de la nación . ^[1]

Dinero especulativo (aprox.) = Cambio en las reservas de divisas - Exportaciones netas - Inversión extranjera directa neta

Fuentes y causas

El dinero especulativo suele tener su origen en países desarrollados ricos en capital que tienen una tasa de crecimiento del PIB y unas tasas de interés más bajas en comparación con la tasa de crecimiento del PIB y la tasa de interés de las economías de mercado emergentes como India, Brasil, China, Turquía, Malasia, etc. Aunque las causas específicas del flujo de dinero especulativo son algo diferentes de un período a otro, en general, las siguientes podrían considerarse como las causas del flujo de dinero especulativo: ^[3]

• Una disminución sostenida de los tipos de interés en los países desarrollados altamente industrializados. Los tipos de interés más bajos en los países desarrollados atraen a los inversores debido a los altos rendimientos de las inversiones y las mejores perspectivas económicas en Asia y América Latina.
• una tendencia general hacia la diversificación internacional de las inversiones en los principales centros financieros y hacia una creciente integración de los mercados de capital mundiales .
• Los países de mercados emergentes comenzaron a adoptar políticas monetarias y fiscales sólidas, así como reformas orientadas al mercado, que incluyeron la liberalización del comercio y de los mercados de capital. Esas reformas de política, entre otras, han dado como resultado un aumento creíble de la tasa de rendimiento de las inversiones.

Como se ha descrito anteriormente, el dinero especulativo puede adoptar distintas formas. Los fondos de cobertura , otros fondos de inversión de cartera y los préstamos internacionales de instituciones financieras nacionales se consideran generalmente vehículos del dinero especulativo. En la crisis financiera del este de Asia de 1997 y en la crisis financiera rusa de 1998 , el dinero especulativo provino principalmente de los bancos, no de los inversores de cartera. ^{[4] [5]}

Impacto

Los flujos de capital pueden aumentar el bienestar al permitir que los hogares estabilizaran su consumo a lo largo del tiempo y alcanzaran un nivel más alto. Los flujos de capital pueden ayudar a los países desarrollados a lograr una mejor diversificación internacional de sus carteras. ^[3]

Sin embargo, las entradas repentinas y grandes de capital con un horizonte de inversión de corto plazo tienen efectos macroeconómicos negativos, como una rápida expansión monetaria, presiones inflacionarias, apreciación del tipo de cambio real y aumento de los déficits de cuenta corriente . En particular, cuando el capital fluye en gran volumen hacia mercados financieros locales pequeños y poco profundos , el tipo de cambio tiende a apreciarse, los precios de los activos suben y los precios de las materias primas locales aumentan. Estos movimientos favorables de los precios de los activos mejoran los indicadores fiscales nacionales y alientan la expansión del crédito interno. Estos, a su vez, exacerban la debilidad estructural del sector bancario nacional. Cuando cambia el sentimiento de los inversores globales sobre los mercados emergentes, los flujos se revierten y los precios de los activos ceden sus ganancias, lo que a menudo obliga a un doloroso ajuste en la economía. ^[6]

A continuación se detallan los peligros que el dinero especulativo representa para la economía del país receptor:

• La entrada de capitales masivos con un horizonte de inversión corto (dinero caliente) podría provocar un repunte de los precios de los activos ^[6] y un aumento de la inflación . La entrada repentina de grandes cantidades de dinero extranjero aumentaría la base monetaria del país receptor (si el banco central mantiene el tipo de cambio fijo), lo que ayudaría a crear un auge crediticio. Esto, a su vez, daría lugar a una situación en la que "demasiado dinero persigue muy pocos bienes". Las consecuencias de esto serían la inflación.

Además, el dinero especulativo podría llevar a una apreciación del tipo de cambio o incluso causar una sobrevaloración del tipo de cambio. Y si esta apreciación persiste, dañaría la competitividad del sector exportador del país respectivo al encarecer sus exportaciones en comparación con bienes y servicios extranjeros similares. ^[7]

• La salida repentina de capital especulativo , que siempre ocurre, desinflaría los precios de los activos y podría causar el colapso del valor de la moneda del país respectivo. Esto es especialmente así en países con activos internacionales relativamente escasos. Existe un creciente consenso en que este fue el caso en la crisis financiera del este asiático de 1997. En el período previo a las crisis, las empresas y las compañías privadas en Corea del Sur, Tailandia e Indonesia acumularon grandes cantidades de deuda externa de corto plazo (un tipo de capital especulativo). Los tres países compartían una característica común de tener una gran proporción de deuda externa de corto plazo en relación con las reservas internacionales. Cuando el capital comenzó a fluir, causó un colapso en los precios de los activos y los tipos de cambio. El pánico financiero se alimentó a sí mismo, haciendo que los acreedores extranjeros exigieran préstamos y los depositantes retiraran fondos de los bancos. Todo esto magnificó la iliquidez del sistema financiero interno y forzó otra ronda de costosas liquidaciones de activos y deflación de precios. En los tres países, las instituciones financieras nacionales estuvieron al borde del incumplimiento de sus obligaciones externas de corto plazo. ^[8]

Sin embargo, algunos economistas y expertos financieros sostienen que el dinero especulativo también podría desempeñar un papel positivo en países que tienen niveles relativamente bajos de reservas de divisas, porque la entrada de capital puede presentar una oportunidad útil para que esos países aumenten las reservas de sus bancos centrales. ^[9]

Control

En términos generales, dadas sus tasas de interés relativamente altas en comparación con las de las economías de mercado desarrolladas, las economías de mercado emergentes son el destino del dinero especulativo. Si bien los países de mercado emergentes acogen con agrado las entradas de capital, como la inversión extranjera directa, debido a los efectos negativos del dinero especulativo sobre la economía, están instituyendo políticas para impedir que ese dinero ingrese a sus países a fin de eliminar las consecuencias negativas.

Los distintos países utilizan distintos métodos para evitar la entrada masiva de dinero especulativo. A continuación se enumeran los principales métodos para lidiar con el dinero especulativo. ^[9]

• Apreciación del tipo de cambio : el tipo de cambio puede utilizarse como herramienta para controlar la entrada de capital especulativo. Si se cree que la moneda está infravalorada, eso podría ser una causa de entrada de capital especulativo. En tales circunstancias, los economistas suelen sugerir una apreciación significativa y puntual en lugar de un movimiento gradual del tipo de cambio, ya que una apreciación gradual del tipo de cambio atraería aún más capital especulativo al país. Una desventaja de este enfoque es que la apreciación del tipo de cambio reduciría la competitividad del sector exportador .
• Reducción de las tasas de interés : los países que adoptan esta política reducirían las tasas de interés de referencia de sus bancos centrales para reducir el incentivo a la entrada de capitales. Por ejemplo, el 16 de diciembre de 2010, el Banco Central de Turquía sorprendió a los mercados al reducir las tasas de interés en un momento de inflación creciente y crecimiento económico relativamente alto . Erdem Basci, vicegobernador del Banco Central de Turquía, sostuvo que los recortes graduales de las tasas eran la mejor manera de evitar que las entradas excesivas de capital alimentaran las burbujas de activos y la apreciación de la moneda. ^[10] El 14 de febrero de 2011, Mehmet Simsek, el Ministro de Finanzas turco, dijo: "más de 8 mil millones de dólares en inversiones a corto plazo habían salido del país después de que el banco central redujera las tasas y tomara medidas para frenar el crecimiento del crédito. Los mercados han recibido el mensaje de que Turquía no quiere entradas de dinero especulativo". ^[11]
• Controles de capital : algunas políticas de control de capital adoptadas por China pertenecen a esta categoría. Por ejemplo, en China, el gobierno no permite que fondos extranjeros inviertan directamente en su mercado de capital . Además, el banco central de China establece cuotas para sus instituciones financieras nacionales para el uso de deuda externa de corto plazo y evita que los bancos utilicen en exceso sus cuotas. ^[12] En junio de 1991, el gobierno chileno instituyó un requisito de reserva no remunerada (no pagada) del 20 por ciento que se depositaría en el Banco Central durante un período de un año para los pasivos en moneda extranjera, para las empresas que se endeudan directamente en moneda extranjera. ^[13]
• Aumento de los requisitos de reserva bancaria y esterilización : algunos países siguen una política de tipo de cambio fijo . Ante una gran entrada neta de capital, esos países intervendrían en el mercado cambiario para evitar la apreciación del tipo de cambio. Luego esterilizarían el impacto monetario de la intervención mediante operaciones de mercado abierto y mediante el aumento de los requisitos de reservas bancarias . ^[14] Por ejemplo, cuando el dinero especulativo originado en los EE. UU. ingresa a China, los inversores venderían dólares estadounidenses y comprarían yuanes chinos en el mercado cambiario . Esto pondría presión al alza sobre el valor del yuan. Para evitar la apreciación de la moneda china, el banco central de China imprime yuanes para comprar dólares estadounidenses. Esto aumentaría la oferta monetaria en China, lo que a su vez causaría inflación. Luego, el banco central de China tiene que aumentar los requisitos de reserva bancaria o emitir bonos del gobierno chino para recuperar el dinero que ha liberado previamente en el mercado en la operación de intervención del tipo de cambio. Sin embargo, como otros enfoques, este enfoque tiene limitaciones. La primera, el banco central no puede seguir aumentando las reservas bancarias, porque hacerlo afectaría negativamente la rentabilidad del banco. En segundo lugar, en las economías de mercados emergentes, el mercado financiero interno no es lo suficientemente profundo como para que las operaciones de mercado abierto sean efectivas.
• Ajuste fiscal : la idea es utilizar la restricción fiscal, especialmente en forma de recortes del gasto en bienes no transables, para reducir la demanda agregada y frenar el impacto inflacionario de la entrada de capital. ^[15]

Referencias

1. Martin, Micheal F.; Morrison, Wayne M. (21 de julio de 2008). Los problemas del "dinero caliente" en China. Servicio de Investigación del Congreso (informe). RS22921.
2. Dinero especulativo y crisis financieras en serie, Anton Korinek, IMF Economic Review (2011)
3. Calvo, Guillermo A.; Leiderman, Leonardo; Reinhart, Carmen M. (1996). "Influjos de capital hacia los países en desarrollo en la década de 1990". Revista de Perspectivas Económicas . 10 (2): 123–139. doi :10.1257/jep.10.2.123.
4. Baily, Martin N.; Farrell, Diana; Lund, Susan (mayo de 2000). "Hot Money". McKinsey Quarterly .
5. Baily, Martin N.; Farrell, Diana; Lund, Susan (2000). "El color del dinero caliente". Asuntos Exteriores . 79 (2): 99–109. doi :10.2307/20049643. JSTOR  20049643.
6. Reinhart, Carmen; Reinhart, Vincent (2008). "Capital Flow Bonanzas: An Encompassing View of the Past and Present" (Las bonanzas de los flujos de capital: una visión global del pasado y el presente). Oficina Nacional de Investigación Económica . Serie de documentos de trabajo. doi :10.3386/w14321.
7. Caballero, Ricardo J.; Lorenzoni, Guido (19 de abril de 2007). "Apreciación persistente y sobrepaso: un análisis normativo" (PDF) . MIT y NBER .
8. Flujos de capital de corto plazo, por Dani Rodrik, Andres Velasco, 1999 NBER
9. "Entradas de capital: el papel de los controles" (PDF) . Nota de posición del personal técnico del FMI . 19 de febrero de 2010.
10. Turquía sorprende con un recorte de los tipos de interés, por Delphine Strauss, Financial Times, 16 de diciembre de 2010
11. Bryant, Steve (14 de febrero de 2011). "Simsek dice que 8.000 millones de dólares de 'dinero especulativo' abandonaron Turquía". Bloomberg News .
12. China intensifica esfuerzos para frenar la entrada de dinero especulativo, China Daily, 9 de noviembre de 2011
13. Rana, Pradumna B. (1998). Controles sobre las entradas de capital a corto plazo: la experiencia de América Latina y lecciones para los países en desarrollo (PDF) . Notas informativas del Centro de Recursos para el Desarrollo y la Economía (informe). Banco Asiático de Desarrollo.
14. Cardarelli, Roberto; Kose, M. Ayhan; Elekdag, Selim (2009). "Entradas de capital: implicaciones macroeconómicas y respuestas de política". Documentos de trabajo del FMI . 09 (40): 1. doi :10.5089/9781451871883.001.
15. Flujos de capital en la región APEC. Documentos ocasionales. 1995. doi :10.5089/9781557754660.084. ISBN 978-1-55775-466-0.