El comercio circular es un tipo de fraude de valores que puede ocurrir en los mercados de valores , provocando manipulación de precios y a menudo relacionado con esquemas de bombeo y descarga . [1] El comercio circular ocurre cuando se ingresan órdenes de compra y venta idénticas al mismo tiempo con el mismo número de acciones y el mismo precio. Como resultado, no hay cambio en la propiedad de las acciones, pero existe la apariencia de un mayor volumen de comercio. El comercio circular puede lograrse mediante varias partes que se coluden para lograr el resultado fraudulento. Esto no debe confundirse con el comercio de lavado , que es donde se logra el mismo resultado pero ocurre a través de las acciones de un inversor, en lugar de un grupo. [2]
El comercio circular se basa en la premisa de que el volumen de operaciones tiene un impacto directo en el precio de las acciones . [3] Los aumentos del volumen de operaciones se consideran ampliamente como una señal de que algo importante está sucediendo dentro de una empresa, como un nuevo producto o un cambio en la administración que puede anunciarse pronto. [4] Debido a esto, los inversores compran acciones para aprovechar el aumento esperado en el valor de las acciones. Esto aumenta el valor de las acciones, lo que hace que se sobrevaloren. El comercio circular es fraudulento porque la señal que reciben los inversores para comprar acciones no tiene base en la realidad y se realiza con el único propósito de crear interés cuando no lo hay. [1]
Por lo tanto, esta práctica fraudulenta se considera poco ética y está prohibida en muchos países. Este problema es más frecuente en la India [4] , donde las acciones de empresas como Videocon Industries Ltd. fueron devaluadas fraudulentamente por los corredores Mansukh Securities and Finance Ltd. e Intec Shares and Stock Brokers Ltd. [4]
El comercio circular se ha convertido en una cuestión especialmente importante desde la llegada del comercio de alta frecuencia en la década de 1990, que permite a los grandes inversores y grupos de inversores realizar una cantidad extremadamente alta de transacciones automatizadas en un corto período de tiempo. [5] Se pueden utilizar computadoras potentes para comprar y vender acciones de una sola empresa a un ritmo inmensamente más rápido que el que los humanos pueden lograr manualmente. En consecuencia, crear la apariencia de altos volúmenes de comercio se ha vuelto mucho más fácil, en particular en las grandes empresas donde se requiere una gran cantidad de transacciones para simular un nivel realista de actividad.
En la forma más común de comercio circular, grupos de inversores inflan fraudulentamente el precio de las acciones de una empresa y luego venden las acciones que poseen para obtener ganancias. [1] Si bien esto es ilegal, las consecuencias para el mercado suelen ser mínimas. [6] Con menor frecuencia, el comercio circular se utiliza para incidir directamente en el éxito o el fracaso de una empresa.
En algunos casos, los accionistas fijan umbrales para el precio de las acciones a partir de los cuales permanecerán invirtiendo en una empresa o la abandonarán, o fijan un umbral de precio a partir del cual decidirán comprar más acciones. Los accionistas tienden a seguir las decisiones de quienes los rodean; en consecuencia, la salida de un pequeño número de accionistas influyentes puede suponer un riesgo para la salud general de la empresa. Cuando estos umbrales se han definido razonablemente bien, los operadores circulares pueden manipular los precios de las acciones para permanecer siempre del lado del umbral de precio que les conviene, independientemente del valor real de las acciones. [4]
El comercio circular también puede tener graves consecuencias para el mercado en relación con las ofertas públicas iniciales (OPI). Un factor importante en el éxito de una OPI es el nivel de entusiasmo y publicidad que la rodea. Los intentos de manipular fraudulentamente ese nivel de entusiasmo pueden hacer que las empresas se sobrevaloren significativamente. [4] Como resultado, las empresas que inicialmente parecen estar llenas de potencial se sobrevaloran e inevitablemente se encuentran con demandas y expectativas que no pueden cumplir; en consecuencia, los inversores iniciales pierden su inversión cuando la empresa fracasa y la confianza en el mercado de valores, en general, se debilita. [1]
Más allá de las amplias consecuencias para el mercado, las consecuencias para los particulares que invierten en el mercado de valores también son significativas. Los particulares pueden gastar más dinero en acciones de lo que valen. Independientemente de si obtienen beneficios con las acciones a largo plazo, el sobrepago inicial al comprarlas sigue siendo perjudicial. [7] Cuando se descubren casos de operaciones circulares, los cambios en la confianza de los consumidores suelen extenderse a todo el mercado de valores y la confianza del público en los mercados de valores en su conjunto se erosiona. [8]
El comercio circular ha sido más frecuente en la India , y la mayoría de los casos de alto perfil se originaron en el mercado de valores indio . El primer caso que recibió atención pública fue el de Ketan Parekh , un corredor de bolsa que fue declarado culpable de una importante estafa bursátil que se remonta a 1999. Esto se basó en gran medida en el comercio circular, aunque el uso de información privilegiada también fue un componente significativo. [9] Había siete empresas que actuaban en sintonía para manipular ilegalmente el mercado. Compraron ilegalmente acciones de empresas antes de la fecha de sus IPO, lo que hizo subir efectivamente el valor de las acciones, antes de deshacerse de las acciones directamente después de la IPO, inflando artificialmente el valor de una empresa para engañar a los inversores sobre el valor y la popularidad de determinadas IPO. Cuando se descubrió la estafa, a Parekh se le prohibió actuar dentro de la bolsa de valores india hasta el año 2017. El caso de Parekh ha ganado notoriedad porque se le encontró violando la prohibición de su participación en la bolsa de valores india. Un informe de 2012 concluyó que Parekh no solo seguía activo en la Bolsa de Valores de la India, sino que también cometía continuamente graves infracciones de la ley, como tráfico de información privilegiada y operaciones circulares. [9] En abril de 2012, Parekh se coludió con su socio Akshay Natra, con sede en Singapur, para ejecutar varias operaciones sincronizadas en las acciones de Nifty Bank . Mediante este uso de operaciones circulares, estos individuos obtuvieron una ganancia ilegítima de aproximadamente 10.000.000 de rupias indias . [9]
Otro caso ocurrió en 2001, cuando la Junta de Valores e Intercambio de la India (SEBI) descubrió que Angel Broking había estado creando un volumen de comercio artificial en las acciones de Sun Infoways Ltd durante un período de aproximadamente un mes entre febrero y marzo de ese año. [4] Angel Broking trabajó con tres corredores menos conocidos para lograrlo. Las acciones en cuestión se comercializaban a precios entre 296 y 342 rupias indias durante el período en que la negociación circular estuvo activa, antes de caer hasta 61 rupias indias en el mes siguiente, cuando el volumen de comercio visible públicamente se volvió legítimo.
Otro caso que recibió atención pública fue la prohibición de Shankar Sharma de operar en la Bolsa de Valores de la India en 2009 por un período de un año. Sharma estaba involucrado en operaciones bursátiles circulares a través de su cargo de director ejecutivo adjunto de First Global Stock Broking Limited. [4]
Aparte del de Ketan Parekh, el caso más significativo de operaciones circulares fue cuando la SEBI prohibió a 16 personas operar en el mercado de valores indio por operaciones circulares en 2010. [10] Se les prohibió comprar, vender y negociar valores en el mercado y se les congelaron las cuentas bancarias. Esto fue en respuesta a la prueba de que estos individuos habían creado un volumen artificialmente alto en el mercado mediante operaciones sincronizadas entre ellos. Numerosas grandes empresas que eran bien conocidas en la India fueron atacadas: Marvens Biotech, Rasi Electrodes, Sat Industries, KSL & Industries, Asian Star Co, Allcargo Global Logistics , Panoramic Universal y Ushdev International. [10] Este caso creó un gran escándalo en la India porque el uso de operaciones circulares hizo que los inversores perdieran la fe en la precisión de los precios de las acciones en el mercado de valores indio, lo que afecta a muchas más empresas que las específicamente atacadas. Después de esto, en 2012, la SEBI impuso una multa de 200.000 rupias indias a los corredores involucrados. [4]
Desde que se produjeron casos de alto perfil en la India, a partir de 2010, se han estado desarrollando métodos para prevenir el comercio circular. En ese país, la SEBI ha comenzado a utilizar varios métodos destinados a prevenir esta práctica fraudulenta. Esto se hace mediante el aumento de la regulación del mercado de valores de una manera que restrinja la negociación de grandes volúmenes de acciones en cortos períodos de tiempo. [4] Uno de esos métodos incluye una banda de precios, que es un rango de precios que se establece para un día, y las acciones específicas solo se pueden vender dentro del rango de precios ese día. A partir de 2018, la SEBI ha impuesto una banda de precios del 10% para todas las acciones en el mercado. Sin embargo, pueden restringir los movimientos de precios genuinos que pueden ocurrir en las empresas cuando ocurren eventos importantes, como un cambio en la administración. Especialmente en el caso de las empresas especulativas, como las mineras que experimentan un fuerte aumento en el precio de las acciones después de un hallazgo exitoso de recursos, las bandas de precios pueden frenar gravemente el crecimiento genuino del que se depende en estos casos. Como resultado, se informa que SEBI ha estado considerando variar las bandas de precios en función de las industrias y empresas específicas para evitar estos problemas. [4]
También existen bandas de precios intersemanales que restringen los movimientos de precios a lo largo de una semana, permitiéndose una variación mayor del 25% para evitar que grandes oscilaciones de precios tengan un impacto directo durante más de un período de negociación. [4] También se han introducido márgenes, que exigen que por cada transacción que ordene un corredor, también debe depositar una pequeña cantidad en la bolsa de valores. [4] Se trata esencialmente de un cargo por transacción que desincentiva a los corredores a realizar órdenes innecesariamente. Sin un cargo por transacción, los grupos podrían negociar acciones entre ellos muchas veces sin costo y sin cambio en la propiedad real, mientras siguen creando la apariencia de volumen comercial. Aunque el comercio circular todavía es posible, tiene un cargo que no se puede evitar.
Además de estas medidas institucionales que buscan dificultar el comercio circular, también hay un campo de investigación académica que busca formas de detectar el comercio circular de una manera más rápida y precisa de lo que es posible actualmente. Aunque no es el enfoque directo, el trabajo de Palshikar et al. y Zhou et al. en 2008 y 2013 respectivamente ha proporcionado la base para esto en su investigación sobre la relación entre el comercio circular y las redes comerciales, así como los primeros métodos para detectar la colusión entre comerciantes. [11] [12] En 2018, Ramin Salahshoor publicó un artículo que demuestra el éxito en la detección del comercio circular utilizando un enfoque basado en redes, basado en datos de la Bolsa Mercantil de Irán . [13] Esto se logró construyendo redes de transacciones diarias de varios comerciantes separados, y luego analizando ciclos comerciales de varias duraciones de estas redes. Salahshoor pudo agrupar a los comerciantes de cada día en grupos de comerciantes que participaban en ciclos sospechosos que eran indicadores de comercio circular y comerciantes que actuaban legítimamente. Esto fue posible debido a la naturaleza del comportamiento gregario en los mercados bursátiles. Salahshoor observó que cuando los operadores circulares inflaban el precio de las acciones, en realidad estaban atrayendo a un mayor número de inversores legítimos para que también compraran esas acciones. Al analizar qué inversores eran comúnmente los instigadores de esta mentalidad de rebaño , Salahshoor pudo identificar qué operadores actuaban de manera ilegítima. [13] Salahshoor también tuvo en cuenta las fluctuaciones de precios a lo largo del tiempo, de modo que los ciclos sospechosos generados aleatoriamente se eliminaron del análisis. Antes de este avance, el comercio circular solo era detectable a través de conjeturas iniciales e intuición basadas en discrepancias entre el nivel de volumen comercial registrado y lo que se debería esperar, así como cambios rápidos en el volumen comercial que no tenían ninguna causa obvia en la situación del mundo real. El método de Salahshoor ha tenido éxito en la identificación de operadores circulares en Irán. Una mayor investigación en esta área puede conducir a métodos que permitan la identificación cada vez más rápida y precisa de los operadores circulares en varios tipos de mercados. [13] Esto es particularmente importante, considerando que los comerciantes circulares solo son llevados ante la justicia después de que ya se ha producido un daño significativo al mercado.
En términos simples, el comercio circular se refiere a la transacción de compra y venta de bienes (sin movimiento real de bienes) a través de empresas fantasma. El comercio circular es un círculo que se forma cuando un grupo de empresas se dedica a realizar transacciones de venta falsas mediante la producción de facturas de venta falsas.