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Inversión basada en el impulso

La inversión basada en el momentum es un sistema de compra de acciones u otros valores que han tenido altos rendimientos durante los últimos tres a doce meses y de venta de aquellos que han tenido bajos rendimientos durante el mismo período. [1] [2]

Aunque la inversión basada en el momentum es un fenómeno bien establecido, no existe consenso sobre la explicación de esta estrategia, y los economistas tienen problemas para conciliar el momentum con la hipótesis del mercado eficiente y la hipótesis del paseo aleatorio . Se han presentado dos hipótesis principales para explicar el efecto momentum en términos de un mercado eficiente. En la primera, se supone que los inversores basados ​​en el momentum corren un riesgo significativo al adoptar esta estrategia y, por lo tanto, los altos rendimientos son una compensación por el riesgo. [3] Las estrategias basadas en el momentum a menudo implican negociar desproporcionadamente acciones con altos diferenciales entre oferta y demanda, por lo que es importante tener en cuenta los costos de transacción al evaluar la rentabilidad basada en el momentum. [4] La segunda teoría supone que los inversores basados ​​en el momentum están explotando las deficiencias conductuales de otros inversores, como el comportamiento de manada de inversores , la reacción exagerada o insuficiente de los inversores, los efectos de disposición y el sesgo de confirmación .

Los efectos estacionales o de calendario pueden ayudar a explicar algunas de las razones del éxito de la estrategia de inversión basada en el momentum. Si una acción ha tenido un rendimiento deficiente durante los meses previos al final del año, los inversores pueden decidir vender sus participaciones por motivos fiscales, lo que provoca, por ejemplo, el efecto de enero . El aumento de la oferta de acciones en el mercado hace que su precio baje, lo que hace que otros vendan. Una vez que se elimina el motivo de la venta por motivos fiscales, el precio de la acción tiende a recuperarse.

Historia

Los investigadores han identificado tendencias persistentes de momentum en los mercados bursátiles desde la época victoriana (aproximadamente desde la década de 1830 hasta 1900). [5] A Richard Driehaus (1942-2021) a veces se lo considera el padre de la inversión de momentum, pero la estrategia se remonta a antes de Donchian. [6] La estrategia se opone al viejo adagio bursátil de comprar barato y vender caro . Según Driehaus, "se gana mucho más dinero comprando caro y vendiendo a precios aún más altos". [7]

A finales de la década de 2000, a medida que la velocidad de las computadoras y las redes aumentaba cada año, se empezaron a implementar en los mercados muchas subvariantes de la inversión basada en el impulso mediante modelos controlados por computadora. Algunas de ellas operan en una escala de tiempo muy pequeña, como el trading de alta frecuencia , que a menudo ejecuta docenas o incluso cientos de transacciones por segundo.

Aunque se trata de un resurgimiento de un estilo de inversión que prevaleció en la década de 1990, [8] los ETF para este estilo comenzaron a cotizar en 2015. [9]

Rendimiento de las estrategias de momentum

En un estudio de 1993, Narasimhan Jegadeesh y Sheridan Titman informaron que esta estrategia arrojaba retornos promedio de 1% por mes durante los siguientes 3 a 12 meses. [10] Este hallazgo ha sido confirmado por muchos otros estudios académicos, algunos incluso que se remontan al siglo XIX, [11] [12] [13] aunque las estrategias de impulso están asociadas con un mayor riesgo de caídas y pérdidas importantes. [5]

La rotación de capitales suele ser alta en el caso de las estrategias basadas en el momentum, lo que podría reducir los rendimientos netos de una estrategia basada en el momentum. Algunos incluso afirman que los costos de transacción eliminan las ganancias generadas por las estrategias basadas en el momentum. [14] En su estudio de 2014 "fact, fiction, and momentum investing" (Realidad, ficción e inversión basada en el momentum), Cliff Asness y sus coautores abordan 10 cuestiones relacionadas con la inversión basada en el momentum, incluidos los costos de transacción. [15]

El rendimiento del momentum se acompaña ocasionalmente de grandes caídas. Por ejemplo, en 2009, el momentum experimentó una caída del -73,42% en tres meses. [16] Este riesgo de caída del momentum se puede reducir con una estrategia denominada "momentum residual" en la que solo se utiliza la parte específica del momentum de la acción. [17]

Una estrategia de impulso también se puede aplicar en diferentes industrias y mercados. [18] [19]

Explicación

En la teoría del mercado de capitales, el factor momentum es una de las anomalías de mercado más conocidas . En los estudios se ha observado que los valores que han subido en los últimos meses tienden a seguir haciéndolo durante unos meses más. Dependiendo de qué período pasado se tomó como referencia y durante cuánto tiempo se mantuvieron los valores a partir de entonces, se observó una magnitud de efecto diferente. Lo mismo se aplica a la inversa para los valores que han caído recientemente en valor. Una explicación es la llamada deriva posterior al anuncio de ganancias , que supone que los inversores inicialmente no incorporan por completo el valor más alto de la empresa después del anuncio de cifras de ganancias mejores de lo esperado. El precio de la acción solo aumenta gradualmente con un retraso hasta que el valor más alto real solo se alcanza después de unos meses. [20]

Dado que la información sobre los precios pasados ​​proporciona información sobre los desarrollos futuros y se puede generar una estrategia rentable a partir de ella, el factor momentum está en contradicción con la débil eficiencia del mercado. Los llamados colapsos de momentum , que suelen ocurrir en fases de recuperación después de los colapsos del mercado financiero , se consideran una explicación basada en el riesgo. [21] La mayoría de las explicaciones alternativas provienen de las finanzas conductuales .

Véase también

Referencias

  1. ^ "Definición de inversión basada en el impulso | Investopedia". Investopedia .
  2. ^ Low, RKY; Tan, E. (2016). "El papel de las previsiones de los analistas en el efecto momentum" (PDF) . Revista Internacional de Análisis Financiero . 48 : 67–84. doi :10.1016/j.irfa.2016.09.007.
  3. ^ Li, Xiaofei; Miffre, Joelle; Brooks, Chris ; O'Sullivan, Niall (2008). "Ganancias por momentum y riesgo no sistemático variable en el tiempo". Journal of Banking & Finance . 32 (4): 541–558. arXiv : quant-ph/0403227 . doi :10.1016/j.jbankfin.2007.03.014. ISSN  0378-4266.
  4. ^ Li, Xiaofei; Brooks, Chris ; Miffre, Joelle (2009). "Estrategias de impulso de bajo costo" (PDF) . Journal of Asset Management . 9 (6): 366–379. doi :10.1057/jam.2008.28. ISSN  1470-8272.
  5. ^ ab Chabot, Benjamin Remy y Ghysels, Eric y Jagannathan, Ravi, Momentum Trading, Return Chasing, and Predictable Crashes (noviembre de 2014). Documento de debate del CEPR n.º DP10234, disponible en SSRN: https://ssrn.com/abstract=2521455
  6. ^ Antonacci, Gary (2014). Inversión con doble impulso: un enfoque innovador para lograr mayores retornos con menor riesgo . Nueva York: McGraw-Hill Education. pp. 13–18. ISBN 978-0071849449.
  7. ^ Schwager, Jack D.. Los nuevos magos del mercado: conversaciones con los mejores operadores de Estados Unidos . John Wiley and Sons, 1992, (pág. 224), ISBN 0-471-13236-5 
  8. ^ Waggoner, John (9 de septiembre de 2016). "La inversión basada en el impulso gana velocidad entre los asesores financieros". Noticias de inversión . Consultado el 2 de noviembre de 2016 .
  9. ^ "Comparación de las opciones de los inversores en el espacio de los ETF de momentum". ETF Daily News . 21 de septiembre de 2016 . Consultado el 2 de noviembre de 2016 .
  10. ^ Jegadeesh, N.; Titman, S. (1993). "Retornos a las acciones ganadoras en la compra y a las perdedoras en la venta: implicaciones para la eficiencia del mercado de valores" (PDF) . The Journal of Finance . 48 (1): 65–91. doi :10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x. JSTOR  2328882. S2CID  13713547.
  11. ^ Goetzmann, William N; Huang, Simon (2018). "Momentum in Imperial Russia" (PDF) . Revista de Economía Financiera . 130 (3): 579–591. doi :10.1016/j.jfineco.2018.07.008.
  12. ^ Swinkels, Laurens (2005). "Inversión basada en el momentum: una encuesta". Revista de gestión de activos . 5 (2): 120–143. doi :10.1057/palgrave.jam.2240133. S2CID  154743614.
  13. ^ Geczy, Christopher; Samonov, Mikhail (27 de diciembre de 2018). "Dos siglos de impulso en el retorno de los precios". Financial Analyst Journal . 72 (5): 32–56. doi :10.2469/faj.v72.n5.1.
  14. ^ Korajczyk, Robert A.; Sadka, Ronnie (2004). "¿Son las ganancias por momentum resistentes a los costos de transacción?". The Journal of Finance . 59 (3): 1039–1082. doi :10.1111/j.1540-6261.2004.00656.x.
  15. ^ Asness, Clifford; Frazzini, Andrea (2014). "Realidad, ficción e inversión basada en el momentum". Journal of Portfolio Management . 40 (5): 75–92. doi :10.3905/jpm.2014.40.5.075. S2CID  201398399.
  16. ^ Barroso, Pedro; Santa-Clara, Pedro (abril de 2015). "El momentum tiene sus momentos". Revista de Economía Financiera . 116 (1): 111–120. doi :10.1016/j.jfineco.2014.11.010.
  17. ^ Blitz, David; Martens, Martin (2011). "Momento residual". Revista de finanzas empíricas . 18 (3): 506–521. doi :10.1016/j.jempfin.2011.01.003. hdl : 1765/22252 . SSRN  2319861.
  18. ^ Asness, Clifford; Moskowitz, Tobias J (2013). "Valor y momentum en todas partes". The Journal of Finance . 68 (3): 929–985. doi :10.1111/jofi.12021. hdl : 10398/9cef71a9-adf5-4d83-925d-53c571dd0691 .
  19. ^ Blitz, David; van Vliet, Pim (2008). "Asignación táctica global de activos cruzados: aplicación del valor y el impulso en distintas clases de activos" (PDF) . Journal of Portfolio Management . 35 (1): 23–38. doi :10.3905/JPM.2008.35.1.23. hdl : 1765/12598 . S2CID  53467731. SSRN  1079975.
  20. ^ Bernard, Victor L.; Thomas, Jacob K. (1989). "Desviación posterior al anuncio de resultados: ¿Respuesta tardía de los precios o prima de riesgo?". Journal of Accounting Research . 27 : 1–36. doi :10.2307/2491062. ISSN  0021-8456. JSTOR  2491062.
  21. ^ Daniel, Kent; Moskowitz, Tobias (agosto de 2014). "Choques de impulso". Cambridge, MA. doi : 10.3386/w20439 . {{cite journal}}: Requiere citar revista |journal=( ayuda )

Lectura adicional