El modelo de Merton , [1] desarrollado por Robert C. Merton en 1974, es un modelo de riesgo crediticio "estructural" ampliamente utilizado . Los analistas e inversores utilizan el modelo de Merton para comprender qué tan capaz es una empresa para cumplir con sus obligaciones financieras, pagar su deuda y sopesar la posibilidad general de que entre en incumplimiento crediticio . [2]
Según este modelo, el valor del capital social se modela como una opción de compra sobre el valor de toda la empresa (es decir, incluidos los pasivos) alcanzada al valor nominal de los pasivos; y el valor de mercado de las acciones depende, por tanto, de la volatilidad del valor de mercado de los activos de la empresa. La idea aplicada es que, en general, el capital puede verse como una opción de compra sobre la empresa: dado que el principio de responsabilidad limitada protege a los inversores en capital, los accionistas optarían por no pagar la deuda de la empresa cuando el valor de la empresa sea inferior al valor de la deuda pendiente; cuando el valor de la empresa es mayor que el valor de la deuda, los accionistas optarían por reembolsar –es decir, ejercer su opción– y no liquidar. Consulte Valoración de empresas § Enfoques de fijación de precios de opciones y Valoración (finanzas) § Valoración de una empresa que sufre .
Este es el primer ejemplo de un "modelo estructural", donde la quiebra se modela utilizando un modelo microeconómico de la estructura de capital de la empresa . Los modelos estructurales se diferencian de los "modelos de forma reducida", como los de Jarrow-Turnbull , donde la quiebra se modela como un proceso estadístico. Por el contrario, el modelo de Merton trata la quiebra como una probabilidad continua de incumplimiento , donde, ante la ocurrencia aleatoria de un incumplimiento , se supone que el precio de las acciones de la empresa que incumple llega a cero. [3] Este enfoque microeconómico, hasta cierto punto, nos permite responder a la pregunta "¿cuáles son las causas económicas del default?" [4] Las grandes instituciones financieras emplean modelos de incumplimiento tanto de tipo estructural como de forma reducida.
La implementación práctica del modelo de Merton ha recibido mucha atención en los últimos años. [5] Una adaptación es el modelo KMV , que ahora se ofrece a través de Moody's Investors Service . [6] El Modelo KMV modifica el original en [5] [7] definiendo la probabilidad de incumplimiento - o "Frecuencia Esperada de Incumplimiento" - en función de la "Distancia al Incumplimiento", siendo la diferencia entre el valor esperado del activo al horizonte de análisis y el "punto de incumplimiento" normalizado por la desviación estándar de los rendimientos (futuros) de los activos. Este punto de incumplimiento, a su vez, no es simplemente toda la deuda como se indicó anteriormente, sino que es la suma de toda la deuda a corto plazo y la mitad de la deuda a largo plazo .
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