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Precios negativos

Los precios del petróleo West Texas Intermediate cayeron brevemente por primera vez en la historia en abril de 2020. [1]

En economía , la fijación de precios negativos puede ocurrir cuando la demanda de un producto disminuye o la oferta aumenta hasta tal punto que los propietarios o proveedores están dispuestos a pagar a otros para que lo acepten, fijando así el precio en un número negativo . Esto puede ocurrir porque cuesta dinero transportar, almacenar y desechar un producto incluso cuando hay poca demanda para comprarlo, o porque detener la producción sería más costoso que venderlo a un precio negativo. [2]

Los precios negativos son habituales en el caso de residuos como la basura y los residuos nucleares . Por ejemplo, una central nuclear puede "vender" residuos radiactivos a una instalación de procesamiento por un precio negativo; en otras palabras, la central eléctrica está pagando a la instalación de procesamiento para que se haga cargo de los residuos radiactivos no deseados. [ 3] El fenómeno también puede darse en los precios de la energía, incluidos los precios de la electricidad [3] [4] los precios del gas natural [ 5 ] y los precios del petróleo [6] [7]

Ejemplos

Gas natural en el oeste de Texas

Los precios del gas natural en la Cuenca Pérmica , en el oeste de Texas , cayeron por debajo de cero más de una vez en 2019. El gas natural se produce allí como subproducto de la producción de petróleo , pero la producción ha aumentado más rápido que la construcción de oleoductos para transportarlo. La producción de petróleo en la Cuenca Pérmica es rentable, por lo que el gas natural sigue produciéndose, pero su eliminación es costosa: los productores deben quemar el gas (que está sujeto a regulaciones) o pagar por espacio en los oleoductos existentes. Como resultado, el precio del gas natural se vuelve negativo; en efecto, los productores de gas natural pagan a otros para que se lo lleven. [5]

El petróleo en 2020

Precios de futuros de petróleo crudo en la Bolsa Mercantil de Nueva York en marzo, abril y mayo de 2020

En marzo y abril de 2020, la demanda de petróleo crudo cayó drásticamente como resultado de las restricciones de viaje relacionadas con la pandemia de COVID-19 . [8] Mientras tanto, se desarrolló una guerra de precios del petróleo entre Rusia y Arabia Saudita , y ambos países aumentaron la producción. [7] La ​​brecha excepcionalmente grande entre la oferta y la demanda de petróleo comenzó a tensar la capacidad de almacenamiento de petróleo disponible. [8] [7] En algunos casos, los costos de almacenamiento y transporte de petróleo se volvieron más altos que el valor del petróleo, lo que llevó a precios negativos del petróleo en ciertos lugares y, un día (el 20 de abril de 2020), precios negativos para los futuros de petróleo (contratos de petróleo que se entregarán en una fecha futura). [6] [9] [10] Los futuros del West Texas Intermediate (WTI) llegaron a caer hasta $ 37,63 por barril [11] (aunque los precios al consumidor no se volvieron negativos). En efecto, con la demanda baja y el almacenamiento con una prima, los productores de petróleo estaban pagando para deshacerse de su petróleo. [6] [9] [11]

MarketWatch describió la situación como "lo opuesto al llamado short squeeze". En un short squeeze , los inversores que están cortos en un activo deben cubrir sus posiciones a medida que el precio sube, lo que lleva a un círculo vicioso a medida que los precios continúan subiendo. Con los precios del petróleo en 2020, los traders con posiciones largas en petróleo necesitaban cubrir sus posiciones por temor a encontrarse con petróleo y sin dónde almacenarlo. Según el análisis de MarketWatch , la rápida caída de los precios de futuros del petróleo puede haber sido un artefacto de la estructura del mercado de futuros en lugar de un reflejo preciso de la oferta y la demanda de petróleo. [9] Los precios negativos del petróleo "significaron el descubrimiento de una nueva condición de mercado... un 'Everest del petróleo, pero al revés'. Los precios del petróleo no solo tocaron fondo, sino que también rompieron la roca". [12] Sin embargo, los precios se recuperaron a los niveles anteriores al COVID-19 y el exceso de petróleo ha desaparecido.

Se está llevando a cabo un juicio por manipulación del mercado contra Vega Capital London Ltd, un grupo de nueve operadores independientes de Essex que compraban futuros de petróleo con la expectativa de ganar si el precio bajaba al final del contrato, pero están acusados ​​de hacerlo comprando deliberadamente grandes volúmenes y coordinando sus actividades para hacer bajar artificialmente el precio. Se estima que el 20 de abril negociaron más que BP , Glencore y JPMorgan Chase, en torno al 29,2% del volumen total de futuros de crudo WTI, y que sus operaciones estaban correlacionadas entre el 96,2% y el 99,7% [13] [14] [15], ya que, como los precios se volvían negativos al final de la liquidación, de hecho, también ganarían dinero, por lo que se estima que, en total, ganaron alrededor de 660 millones de dólares en tan solo unas horas. Se prevé que el juicio dure al menos hasta 2025 [16].

Electricidad

Cuando la demanda de electricidad es baja pero la producción es alta, los precios de la electricidad pueden volverse negativos. Esto puede suceder si la demanda es inesperadamente baja (por ejemplo, debido al clima cálido) y si la producción es inesperadamente alta (por ejemplo, debido a un clima inusualmente ventoso). [17] Solo en 2009, la provincia canadiense de Ontario experimentó 280 horas de precios negativos de la electricidad, [18] y en 2017, los precios de la energía alemana fueron negativos más de 100 veces. [17]

Los precios negativos de la electricidad se producen como resultado de patrones desiguales e impredecibles de oferta y demanda: la demanda es menor en ciertos momentos del día y en días festivos y fines de semana, mientras que la producción eólica y solar depende en gran medida del clima. [17] Cuando el exceso de oferta hace que los precios de la electricidad caigan, algunos productores, incluidos los eólicos y solares, pueden reducir la producción. Pero para algunas plantas de energía de carbón y nuclear , detener y reiniciar la producción es costoso (el pozo de xenón también puede impedir reiniciar rápidamente un reactor después de un cierto período de apagado [19] [20] ), por lo que es más probable que continúen la producción incluso si los precios se vuelven negativos y deben pagar para descargar la energía que están produciendo. [21] [17] [22] Además, para la energía eólica y solar, los subsidios a la energía renovable en algunos mercados pueden compensar con creces el costo de vender energía a precios negativos, lo que las lleva a continuar la producción incluso cuando el precio cae por debajo de cero. [22] Las posibles soluciones a este problema incluyen mejorar la tecnología y ampliar la capacidad para almacenar el exceso de energía para su uso posterior (por ejemplo, almacenamiento de energía hidroeléctrica bombeada , almacenamiento de energía térmica ), distribuir la electricidad más ampliamente a lo largo de una súper red , responder a la demanda y predecir mejor los aumentos repentinos en la oferta. [17]

Este fenómeno ocurre en los precios mayoristas de electricidad, [21] y es posible que las empresas ganen dinero o reciban créditos por usar electricidad en momentos de precios negativos. [17] [23] Sin embargo, si bien los consumidores residenciales de electricidad también pueden ahorrar dinero en electricidad cuando los precios mayoristas se vuelven negativos, generalmente no experimentan precios negativos porque sus facturas de electricidad también incluyen varios impuestos y tarifas. [17] [21]

En ciertos mercados, los incentivos financieros para la producción de energía renovable pueden compensar con creces el costo de vender energía a un precio negativo. [22] En los Estados Unidos, estos incentivos se encuentran en el programa federal de crédito fiscal para la producción de electricidad renovable (PTC) y a través de la comercialización de créditos de energía renovable (REC). Los generadores elegibles que optan por el programa PTC reciben un crédito fiscal por cada kilovatio-hora (kWh) de electricidad producida, durante un período de 10 años para la mayoría de los tipos de generación. En 2020, este pago osciló entre $0,013/kWh y $0,025/kWh, variando según el tipo de generación. [24] El impuesto evitado por la recepción de un crédito fiscal a la producción puede compensar con creces el costo de despachar electricidad a un precio negativo. [22] [24] [25] Aparte de los créditos fiscales están los REC (en los Estados Unidos) o los certificados verdes (en Europa), instrumentos negociables que representan los beneficios ambientales de la generación renovable. [26] [27] [28] Estos instrumentos pueden venderse y comercializarse, lo que permite a los generadores compensar los precios negativos de la energía. [29]

En Texas , una gran expansión de la energía eólica ha impulsado precios negativos en ERCOT , el operador de la red eléctrica del estado. [30] [31] Desde enero de 2018 hasta principios de noviembre de 2020, los precios en ERCOT fueron negativos en el 19% de las horas. [31] La alta frecuencia de precios negativos de la electricidad en Texas se debe a la alta penetración de la energía eólica en relación con otros estados (casi tres veces la del siguiente estado a mediados de 2019 [32] ) y al aislamiento de ERCOT como un sistema de transmisión separado con interconexión limitada en otras partes de los Estados Unidos, lo que limita la capacidad de ERCOT para transmitir el exceso de energía a otras partes del país. [33] [30]

Cebollas en 1956

En Estados Unidos, en 1956, los comerciantes de materias primas Sam Siegel y Vincent Kosuga compraron grandes cantidades de cebollas y luego inundaron el mercado como parte de un plan para ganar dinero con una posición corta en futuros de cebolla . [34] Esto hizo que el precio de una bolsa de 50 libras de cebollas cayera a solo 10 centavos, menos que el valor de la bolsa vacía. [34] [35] Efectivamente, el precio de las cebollas era negativo. [36]

Recibos de pago a plazos

Es posible que los recibos de pago a plazos se comercialicen a precios negativos. Un recibo de pago a plazos es un instrumento financiero por el cual el comprador realiza un pago inicial y está obligado a realizar un segundo pago más adelante, a cambio de la propiedad de una acción . [37] [38]

En 1998, los inversores en Canadá compraron recibos de pago a plazos por acciones de Boliden Ltd. Los inversores hicieron un pago inicial de 8 dólares canadienses por acción por los recibos, lo que los obligó a hacer un segundo pago de 8 dólares más adelante. Pero cuando el precio de la acción cayó a 7,80 dólares, el valor de un recibo se volvió negativo: un recibo obligaba a su tenedor a hacer un pago de 8 dólares por una acción que valía menos de 8 dólares. Como resultado, los recibos se negociaron a valores negativos que oscilaban entre 0,15 y 0,40 dólares, y su negociación se suspendió en la Bolsa de Valores de Toronto . [39]

Efectos

Por lo general, los precios negativos son una señal de que la oferta es demasiado alta en relación con la demanda. Pueden llevar a los proveedores a reducir la producción, alineando la oferta con la demanda. [40] [41]

Desafíos

Los sistemas de comercio electrónico no pueden configurarse para manejar precios negativos. Si existe la posibilidad de que se produzcan precios negativos, los participantes del mercado deben verificar que sus sistemas puedan procesarlos correctamente. Esto incluye modelos de precios , fuentes de datos del mercado , gestión de riesgos, monitoreo de transacciones no autorizadas, informes y contabilidad. [42]

Los operadores de derivados tradicionalmente se basan en modelos, como el modelo Black-Scholes , que suponen precios positivos. En una situación en la que los productos tienen precios negativos, estos modelos pueden fallar. [43] [44] Como resultado, en abril de 2020, en medio del colapso de los precios del petróleo, la cámara de compensación del CME Group cambió al modelo Bachelier para la fijación de precios de las opciones con el fin de tener en cuenta los precios negativos de los futuros. [44] [45]

Véase también

Referencias

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Lectura adicional