Un mercado de capitales es un mercado financiero en el que se compra y vende deuda a largo plazo (más de un año) o valores respaldados por acciones , [1] a diferencia de un mercado monetario donde se compra y vende deuda a corto plazo. Los mercados de capital canalizan la riqueza de los ahorradores hacia aquellos que pueden darle un uso productivo a largo plazo, como empresas o gobiernos que realizan inversiones a largo plazo. [a] Los reguladores financieros como la Junta de Bolsa y Valores de la India (SEBI), el Banco de Inglaterra (BoE) y la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) supervisan los mercados de capitales para proteger a los inversores contra el fraude, entre otras funciones.
Las transacciones en los mercados de capitales generalmente son administradas por entidades dentro del sector financiero o los departamentos del tesoro de gobiernos y corporaciones, pero el público puede acceder directamente a algunas. Por ejemplo, en Estados Unidos, cualquier ciudadano estadounidense con conexión a Internet puede crear una cuenta en TreasuryDirect y utilizarla para comprar bonos en el mercado primario. Sin embargo, las ventas a particulares representan sólo una pequeña fracción del volumen total de bonos vendidos. Varias empresas privadas ofrecen plataformas basadas en navegadores que permiten a las personas comprar acciones y, a veces, incluso bonos en los mercados secundarios. Hay miles de sistemas de este tipo, y la mayoría atiende sólo a pequeñas partes de los mercados de capital en general. Las entidades que albergan los sistemas incluyen bancos de inversión, bolsas de valores y departamentos gubernamentales. Físicamente, los sistemas están alojados en todo el mundo, aunque tienden a concentrarse en centros financieros como Londres, Nueva York y Hong Kong.
Un mercado de capitales puede ser un mercado primario o un mercado secundario . En un mercado primario, las nuevas emisiones de acciones o bonos se venden a inversores, a menudo mediante un mecanismo conocido como suscripción . Las principales entidades que buscan recaudar fondos a largo plazo en los mercados primarios de capital son los gobiernos (que pueden ser municipales, locales o nacionales) y las empresas comerciales (compañías). Los gobiernos sólo emiten bonos, mientras que las empresas suelen emitir tanto acciones como bonos. Las principales entidades que compran bonos o acciones incluyen fondos de pensiones , fondos de cobertura , fondos soberanos y, menos comúnmente, individuos ricos y bancos de inversión que negocian en su propio nombre. En el mercado secundario, los valores existentes se venden y compran entre inversores o comerciantes, generalmente en una bolsa , en el mercado extrabursátil o en otro lugar. La existencia de mercados secundarios aumenta la disposición de los inversores en los mercados primarios, ya que saben que probablemente podrán retirar rápidamente sus inversiones si surge la necesidad. [2]
Una segunda división importante se produce entre los mercados de valores (para valores de renta variable, también conocidos como acciones, donde los inversores adquieren la propiedad de empresas) y los mercados de bonos (donde los inversores se convierten en acreedores). [2]
Los mercados monetarios se utilizan para obtener financiación a corto plazo, a veces para préstamos que se espera que se devuelvan tan pronto como de un día para otro. Por el contrario, los "mercados de capital" se utilizan para obtener financiación a largo plazo, como la compra de acciones/valores, o para préstamos que no se espera que se paguen por completo hasta dentro de al menos un año. [1]
Los fondos tomados en préstamo de los mercados monetarios generalmente se utilizan para gastos operativos generales, para proporcionar activos líquidos por períodos breves. Por ejemplo, una empresa puede tener pagos entrantes de clientes que aún no se han liquidado, pero que necesita efectivo inmediato para pagar a sus empleados. Cuando una empresa toma prestado de los mercados de capital primarios, a menudo el propósito es invertir en bienes de capital físico adicionales , que se utilizarán para ayudar a aumentar sus ingresos. Pueden pasar muchos meses o años antes de que la inversión genere un rendimiento suficiente para pagar su costo y, por lo tanto, la financiación es a largo plazo. [2]
Juntos, los mercados monetarios y de capitales forman los mercados financieros , en el sentido estricto del término. [b] El mercado de capitales se ocupa de la financiación a largo plazo. En el sentido más amplio, consiste en una serie de canales a través de los cuales los ahorros de la comunidad se ponen a disposición de las empresas industriales y comerciales y de las autoridades públicas.
Los préstamos bancarios regulares no suelen clasificarse como transacciones del mercado de capitales, incluso cuando los préstamos se conceden por un período superior a un año. En primer lugar, los préstamos bancarios regulares no están titulizados (es decir, no toman la forma de un valor revendible como una acción o un bono que pueda negociarse en los mercados). En segundo lugar, los préstamos de los bancos están más regulados que los préstamos del mercado de capitales. En tercer lugar, los depositantes bancarios tienden a ser más reacios al riesgo que los inversores del mercado de capitales. Todas estas tres diferencias actúan para limitar los préstamos institucionales como fuente de financiación. Dos diferencias adicionales, que esta vez favorecen los préstamos bancarios, son que los bancos son más accesibles para las pequeñas y medianas empresas y que tienen la capacidad de crear dinero a medida que prestan . En el siglo XX, la mayor parte de la financiación empresarial, aparte de las emisiones de acciones, se obtuvo mediante préstamos bancarios. Pero desde aproximadamente 1980 ha habido una tendencia constante hacia la desintermediación , donde las empresas grandes y solventes han descubierto que efectivamente tienen que pagar menos intereses si toman préstamos directamente de los mercados de capital en lugar de hacerlo de los bancos. La tendencia de las empresas a pedir préstamos a los mercados de capitales en lugar de a los bancos ha sido especialmente fuerte en Estados Unidos. Según el Financial Times , los mercados de capitales superaron a los préstamos bancarios como principal fuente de financiación a largo plazo en 2009, lo que refleja la aversión al riesgo y la regulación bancaria tras la crisis financiera de 2008 . [3]
En comparación con los Estados Unidos, las empresas de la Unión Europea dependen más de los préstamos bancarios para obtener financiación. Los esfuerzos para permitir que las empresas obtengan más financiación a través de los mercados de capitales se están coordinando a través de la iniciativa de la Unión de los Mercados de Capitales de la UE . [4] [5] [6] [7]
Cuando un gobierno quiere obtener financiación a largo plazo, suele vender bonos en los mercados de capital. En el siglo XX y principios del XXI, muchos gobiernos utilizarían los bancos de inversión para organizar la venta de sus bonos. El banco líder suscribiría los bonos y, a menudo, encabezaría un sindicato de corredores, algunos de los cuales podrían tener su sede en otros bancos de inversión. Luego, el sindicato vendería a varios inversores. Para los países en desarrollo, un banco multilateral de desarrollo a veces proporcionaría un nivel adicional de suscripción , lo que daría como resultado que el riesgo se compartiera entre el banco o los bancos de inversión, la organización multilateral y los inversores finales. Sin embargo, desde 1997 ha sido cada vez más común que los gobiernos de las naciones más grandes eviten a los bancos de inversión ofreciendo sus bonos directamente disponibles para su compra en línea. Muchos gobiernos venden ahora la mayoría de sus bonos mediante subastas computarizadas. Normalmente, se ponen a la venta grandes volúmenes de una sola vez; un gobierno sólo puede realizar un pequeño número de subastas cada año. Algunos gobiernos también venderán un flujo continuo de bonos a través de otros canales. El mayor vendedor de deuda es el gobierno de Estados Unidos; normalmente hay varias transacciones para dichas ventas cada segundo, [c] lo que corresponde a la actualización continua del reloj de deuda de Estados Unidos en tiempo real. [8] [9]
Cuando una empresa quiere recaudar dinero para inversiones a largo plazo, una de sus primeras decisiones es si hacerlo mediante la emisión de bonos o acciones. Si elige acciones, evita aumentar su deuda y, en algunos casos, los nuevos accionistas también pueden proporcionar ayuda no monetaria, como experiencia o contactos útiles. Por otro lado, una nueva emisión de acciones diluirá los derechos de propiedad de los accionistas existentes y, si obtienen una participación mayoritaria, los nuevos accionistas podrían incluso sustituir a los altos directivos. Desde el punto de vista de un inversor, las acciones ofrecen la posibilidad de obtener mayores rendimientos y ganancias de capital si a la empresa le va bien. Por el contrario, los bonos son más seguros si a la empresa le va mal, ya que son menos propensos a sufrir caídas graves de precio y, en caso de quiebra, a los propietarios de los bonos se les puede pagar algo, mientras que los accionistas no recibirán nada.
Cuando una empresa obtiene financiación en el mercado primario, es más probable que el proceso implique reuniones cara a cara que otras transacciones del mercado de capitales. Ya sea que opten por emitir bonos o acciones, las empresas [d] normalmente contratarán los servicios de un banco de inversión para mediar entre ellas y el mercado. Un equipo del banco de inversión se reúne a menudo con los altos directivos de la empresa para asegurarse de que sus planes sean sólidos. Luego, el banco actúa como asegurador y organizará una red de corredores para vender los bonos o acciones a los inversores. Esta segunda etapa generalmente se realiza principalmente a través de sistemas computarizados, aunque los corredores a menudo llaman a sus clientes favoritos para informarles sobre la oportunidad. Las empresas pueden evitar pagar comisiones a los bancos de inversión mediante una oferta pública directa , aunque esta no es una práctica común ya que incurre en otros costos legales y puede consumir un tiempo de gestión considerable. [8]
La mayoría de las transacciones del mercado de capitales se realizan en el mercado secundario. En el mercado primario, cada valor puede venderse sólo una vez y el proceso para crear lotes de nuevas acciones o bonos suele ser largo debido a requisitos regulatorios. En los mercados secundarios, no hay límite en la cantidad de veces que se puede negociar un valor y el proceso suele ser muy rápido. [e] Las transacciones en el mercado secundario no generan financiación directamente, pero sí facilitan que las empresas y los gobiernos obtengan financiación en el mercado primario, ya que los inversores saben que si quieren recuperar su dinero rápidamente, normalmente se les fácilmente revender sus valores. A veces, sin embargo, las transacciones del mercado de capitales secundario pueden tener un efecto negativo en los prestatarios primarios: por ejemplo, si una gran proporción de inversores intenta vender sus bonos, esto puede hacer subir los rendimientos de futuras emisiones de la misma entidad. Un ejemplo extremo ocurrió poco después de que Bill Clinton comenzara su primer mandato como presidente de los Estados Unidos; Clinton se vio obligada a abandonar algunos de los aumentos de gasto que había prometido en su campaña electoral debido a la presión de los mercados de bonos [ cita requerida ] . En el siglo XXI, varios gobiernos han tratado de fijar la mayor cantidad posible de sus préstamos en bonos a largo plazo, para ser menos vulnerables a la presión de los mercados. Después de la crisis financiera de 2007-2008 , la introducción de la flexibilización cuantitativa redujo aún más la capacidad de los actores privados para aumentar los rendimientos de los bonos gubernamentales, al menos en los países con un banco central capaz de participar en operaciones sustanciales de mercado abierto . [8] [10]
En los mercados secundarios hay una variedad de actores diferentes. Los inversores individuales representan una pequeña proporción del comercio, aunque su participación ha aumentado ligeramente; En el siglo XX, sólo unas pocas personas adineradas podían permitirse una cuenta con un corredor, pero ahora las cuentas son mucho más baratas y accesibles a través de Internet. En la actualidad existen numerosos pequeños comerciantes que pueden comprar y vender en los mercados secundarios utilizando plataformas proporcionadas por corredores a las que se puede acceder a través de navegadores web. Cuando un individuo así comercia en los mercados de capitales, a menudo implicará una transacción en dos etapas. Primero realizan una orden con su corredor, luego el corredor ejecuta la operación. Si la operación se puede realizar en una bolsa, el proceso suele estar completamente automatizado. Si un distribuidor necesita intervenir manualmente, esto a menudo significará una tarifa mayor. Los comerciantes de los bancos de inversión a menudo realizan transacciones en nombre de su banco, además de ejecutar operaciones para sus clientes. Los bancos de inversión suelen tener una división (o departamento) llamada "mercados de capitales": el personal de esta división intenta estar al tanto de las diversas oportunidades tanto en el mercado primario como en el secundario, y asesorará a los principales clientes en consecuencia. Los fondos de pensiones y soberanos tienden a tener las mayores participaciones, aunque tienden a comprar sólo los tipos de bonos y acciones de mayor grado (más seguros), y algunos de ellos no negocian con tanta frecuencia. Según un artículo del Financial Times de 2012 , los fondos de cobertura realizan cada vez más la mayoría de las operaciones a corto plazo en grandes sectores del mercado de capitales (como las bolsas de valores del Reino Unido y Estados Unidos), lo que les dificulta mantener sus rentabilidades históricamente altas. , ya que cada vez más se encuentran negociando entre sí en lugar de con inversores menos sofisticados. [8] [11]
Hay varias formas de invertir en el mercado secundario sin comprar acciones o bonos directamente. Un método común es invertir en fondos mutuos [f] o fondos cotizados en bolsa . También es posible comprar y vender derivados basados en el mercado secundario; Uno de los tipos más comunes son los contratos por diferencia : pueden proporcionar ganancias rápidas, pero también pueden hacer que los compradores pierdan más dinero del que invirtieron originalmente. [8]
Todas las cifras proporcionadas están en miles de millones de dólares estadounidenses y provienen del FMI . No existe un estándar universalmente reconocido para medir todas estas cifras, por lo que otras estimaciones pueden variar. Se incluye una columna del PIB a modo de comparación.
Se requiere mucho trabajo para analizar los mercados de capitales y predecir sus movimientos futuros. Esto incluye estudios académicos; trabajar desde dentro de la industria financiera con el fin de ganar dinero y reducir el riesgo; y el trabajo de los gobiernos y las instituciones multilaterales con el fin de regular y comprender el impacto de los mercados de capital en la economía en general. Los métodos van desde los instintos de los traders experimentados hasta diversas formas de cálculo estocástico y algoritmos como el algoritmo de filtrado Stratonovich-Kalman-Bucy . [18] [19]
Los controles de capital son medidas impuestas por el gobierno de un estado destinadas a gestionar las transacciones de la cuenta de capital ; en otras palabras, transacciones del mercado de capitales en las que una de las contrapartes [g] involucradas está en un país extranjero. Mientras que las autoridades reguladoras nacionales intentan garantizar que los participantes en los mercados de capitales negocien de manera justa entre sí y, en ocasiones, garantizar que instituciones como los bancos no asuman riesgos excesivos, los controles de capital tienen como objetivo garantizar que los efectos macroeconómicos de los mercados de capitales no tengan un impacto negativo. A la mayoría de las naciones avanzadas les gusta usar los controles de capital con moderación, si es que los usan, ya que en teoría permitir la libertad de los mercados es una situación beneficiosa para todos los involucrados: los inversionistas son libres de buscar retornos máximos y los países pueden beneficiarse de inversiones que desarrollarán su industria e infraestructura. . Sin embargo, a veces las transacciones del mercado de capitales pueden tener un efecto negativo neto: por ejemplo, en una crisis financiera , puede haber una retirada masiva de capital, dejando a una nación sin suficientes reservas de divisas para pagar las importaciones necesarias. Por otro lado, si fluye demasiado capital hacia un país, puede aumentar la inflación y el valor de la moneda de la nación, haciendo que sus exportaciones no sean competitivas. Países como India emplean controles de capital para garantizar que el dinero de sus ciudadanos se invierta en casa y no en el extranjero. [20]
Respecto a la Unión de Mercados de Capitales, el plan de la Comisión Europea para mejorar el acceso a la financiación no bancaria en toda la UE, dijo que "la salida del Reino Unido hace que este proyecto sea aún más importante y aún más urgente. Tendrá que compensar la mayor crisis financiera de la UE". "El centro no está en la UE y ya no está en el mercado único".