Las imperfecciones del mercado de capitales son limitaciones que reducen la variedad de contratos financieros que pueden firmarse u cumplirse. Estas restricciones son más comunes en los mercados de capitales. Hay tres razones básicas para esto: Primero, los prestamistas no tienen información completa sobre el prestatario, si tiene la capacidad de pagar su deuda y/o si está dispuesto a pagar ( información asimétrica ). En segundo lugar, el prestamista debe confiar en que el prestatario se comprometerá y pagará su deuda o debe haber un tercero para hacer cumplir el contrato, ya que es más difícil hacer cumplir los contratos ex post (compromiso limitado). Finalmente, como el intercambio no se produce al mismo tiempo, siempre hay margen para la renegociación.
En el caso del mercado de capitales perfecto, suponiendo mercados completos, perfecta racionalidad de los agentes y con plena información, el equilibrio se produce cuando las tasas de interés limpian el mercado, con la oferta de fondos igual a la demanda. Este tipo de equilibrio se llama equilibrio Arrow-Debreu , que se define como un conjunto de precios (en este caso, tasas de interés) bajo los cuales la demanda y la oferta del mercado son iguales entre sí. [1] Además, podemos analizar la decisión de inversión de la empresa y la decisión de consumo/ahorro de su propietario por separado [2] ( teorema de separación de Fisher ). Además de eso, incluso en caso de riesgo de quiebra , la elección óptima resultante de la empresa será eficiente a medida que aumente la tasa de interés para capturar el riesgo de quiebra. Por lo tanto, la posibilidad de incumplimiento del prestatario no es una de las principales fuerzas que conducen a mercados de capital imperfectos.
La principal característica de los mercados financieros que conduce a la imperfección es la asimetría de información entre prestatarios y prestamistas. Vemos dos tipos principales de asimetrías de información en los mercados de capitales :
Otra característica importante que genera imperfección es que el intercambio no ocurre simultáneamente en los mercados de capital. El prestatario obtiene sus fondos, pero el prestamista debe confiar en las promesas del prestatario. Una de las condiciones para los mercados de capital imperfectos es el riesgo de incumplimiento . El prestatario puede declararse en quiebra y, por tanto, no pagar la deuda. Por lo tanto, las promesas del prestatario, así como la estructura de las promesas, son muy importantes para que la transacción se realice. Una de las opciones para abordar el problema del compromiso limitado es proporcionar garantías . El contrato se forma de tal manera que, en caso de incumplimiento, el prestamista tiene todos o algunos derechos para apoderarse de la garantía. Esto se llama préstamo garantizado en finanzas. Sin embargo, no resuelve completamente el problema porque existen costos asociados con la incautación del activo pignorado. Una fuente de estos costos es el dinero y el tiempo dedicados a hacer cumplir el contrato.
Otra razón de las imperfecciones del mercado de capitales asociadas con un compromiso limitado es la capacidad del prestatario para renegociar los términos del contrato ex post. Aunque el contrato se firma como un préstamo garantizado , debido a los costos de ejecución, el prestamista nunca recibe el pago completo en caso de incumplimiento. Ex post, el prestatario siempre tiene la opción de ofrecer más de lo que el prestamista obtendría en caso de incumplimiento, pero menos que el pago completo. Por eso es necesaria la compatibilidad de incentivos para garantizar contratos vinculantes en mercados de capital imperfectos. [4]
La otra característica del mercado de capitales que conduce a imperfecciones es que el crédito no es un bien homogéneo . Es un bien diferente en diferentes estados del mundo, en diferentes épocas e incluso en diferentes personas. En un mercado "perfecto" idealizado, los economistas esperan que el mercado "logre todos los intercambios deseados por bienes homogéneos cuando sólo hay un precio". [5] En base a esto, para tener un mercado de capitales perfecto, cada agente puede intercambiar fondos a la tasa de interés única existente para cada tipo de fondo. Sin embargo, en realidad no tenemos tantos tipos diferentes de crédito/fondos para cada estado del mundo para tener un mercado completo .
Con información perfecta, a medida que aumenta la tasa de interés, el rendimiento esperado para el prestamista aumenta a medida que el prestamista cobra más al prestatario por el servicio de préstamo. Sin embargo, con información imperfecta también hay un efecto opuesto indirecto. A medida que aumenta la tasa de interés, aumenta la posibilidad de seleccionar prestatarios más riesgosos, ya que el costo aumenta menos para ellos, ya que es posible que no lo devuelvan. Por lo tanto, a medida que aumenta la tasa de interés, el rendimiento para el prestamista disminuye sólo considerando el efecto de selección adversa . Teniendo en cuenta estos dos efectos opuestos, el prestamista puede determinar la tasa de interés para maximizar la tasa de rendimiento , de modo que no necesariamente equilibre el mercado. En esa situación, algunas personas no pueden obtener ningún crédito al tipo de interés existente en el mercado, aunque estén dispuestas a pagar el valor de mercado . Por lo tanto, vemos el racionamiento del crédito como resultado de la imperfección de los mercados de capital.
El racionamiento del crédito no sólo se debe a una información asimétrica, sino también a una aplicación limitada en caso de incumplimiento. También existen costos utilizados para hacer cumplir la ley con el fin de recuperar los fondos y, en la mayoría de los casos, también existe la posibilidad de no recuperar nada si se trata de un préstamo sin garantía. El problema del racionamiento del crédito surge sobre todo si el acreedor no tiene nada que ofrecer como garantía. Incluso si es una persona confiable y usaría los fondos para un buen proyecto de inversión y podría pagar su deuda, el prestamista puede no prestarle, lo que conduce a una asignación ineficiente de los recursos.
Desde una perspectiva macroeconómica, una de las consecuencias de los mercados de capital imperfectos es la inversión insuficiente. [6] Dado que la mayor parte del tiempo las empresas financian sus inversiones a través de los mercados crediticios, la falta de oferta de fondos conduce a una cantidad insuficiente de inversión, lo que provoca una asignación ineficiente de fondos en la economía. [7] Aunque era cierto que cada agente podía pedir prestado por la cantidad que quisiera, no podríamos haber alcanzado la asignación eficiente debido a la alta tasa de interés del mercado causada por el costo de la selección y el seguimiento de los bancos.
Partiendo del hecho de que en el mundo real los mercados de capitales están lejos de ser perfectos, podemos decir claramente que la compensación del mercado es un resultado muy específico que puede no ser válido en general. [8]
La ejecución del contrato es particularmente difícil en un entorno internacional. Es difícil para un acreedor imponer sanciones a un país que incumple sus obligaciones. Por lo tanto, se trata de un problema mucho más profundo si se consideran las consecuencias de las imperfecciones en los mercados internacionales de capital. [9] Puede reducir en gran medida la capacidad del país para extraer recursos financieros a nivel internacional. la razón más fundamental es el riesgo soberano que surge de la falta de una autoridad legal supranacional, capaz de hacer cumplir los contratos a través de las fronteras. [10] Los principales resultados de los imperfectos mercados de capital internacionales son similares a los nacionales: riesgo y nivel insuficiente de inversión . Dado que la ineficiencia de la economía en términos de inversión también está relacionada con el crecimiento económico del país, las consecuencias sobre la inversión y el crecimiento económico son más graves y afectan a las economías de los países (especialmente a los países en desarrollo ) a nivel macro.