La Gran Moderación es un período en los Estados Unidos de América que va desde mediados de la década de 1980 hasta al menos 2007, caracterizado por la reducción de la volatilidad de las fluctuaciones del ciclo económico en las naciones desarrolladas en comparación con las décadas anteriores. Se cree que es causado por cambios institucionales y estructurales, particularmente en las políticas de los bancos centrales, en la segunda mitad del siglo XX. [1] [2]
En algún momento a mediados de la década de 1980, las principales variables económicas, como el crecimiento real del producto interno bruto , la producción industrial, el empleo mensual y la tasa de desempleo, comenzaron a disminuir en volatilidad. [3] Durante este período, el crecimiento de los niveles de precios cayó sustancialmente mientras que la remuneración por hora siguió aumentando, [4] y los tipos de interés empezaron a caer. En el período también se produjo un gran aumento de la riqueza y los ingresos netos de los hogares, mientras que la desigualdad de la riqueza aumentó según diversas medidas. [5]
Ben Bernanke y otros miembros de la Reserva Federal de Estados Unidos (la Reserva Federal) afirman que la Gran Moderación se debe principalmente a una mayor independencia de los bancos centrales de las influencias políticas y financieras que les ha permitido seguir la estabilización macroeconómica, mediante medidas como seguir la regla de Taylor. . [3] [6] Además, los economistas creen que la tecnología de la información y una mayor flexibilidad en las prácticas laborales contribuyeron a aumentar la estabilidad macroeconómica. [7]
El término fue acuñado en 2002 por James Stock y Mark Watson para describir la reducción observada en la volatilidad del ciclo económico. [8] Existe un debate sobre si la Gran Moderación terminó con la crisis económica y financiera de finales de la década de 2000 , o si continuó más allá de esta fecha siendo la crisis una anomalía. [9] [10]
El término "gran moderación" fue acuñado por James Stock y Mark Watson en su artículo de 2002, "¿Ha cambiado el ciclo económico y por qué?" [11] Ben Bernanke (entonces miembro y más tarde presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal ) llamó la atención del público en general en un discurso en las reuniones de 2004 de la Asociación Económica del Este. [3] [12]
Desde el Acuerdo entre el Tesoro y la Reserva Federal de 1951 , la Reserva Federal de Estados Unidos (la Reserva Federal) quedó liberada de las limitaciones de la influencia fiscal y dio paso al desarrollo de una política monetaria moderna. Según John B. Taylor, esto permitió a la Reserva Federal abandonar la política macroeconómica discrecional del gobierno federal de Estados Unidos para fijar nuevos objetivos que beneficiarían mejor a la economía. [13] La duración de la Gran Moderación coincide con el mandato de Alan Greenspan como presidente de la Reserva Federal: 1987-2006.
Según las reservas federales, seguir la regla de Taylor da como resultado una menor inestabilidad política, lo que debería reducir la volatilidad macroeconómica. [2] La norma prescribía fijar el tipo bancario basándose en tres indicadores principales: el tipo de los fondos federales , el nivel de precios y los cambios en la renta real . [14] La regla de Taylor también prescribe la regulación de la actividad económica eligiendo la tasa de fondos federales en función de la brecha de inflación entre la tasa de inflación deseada (meta) y la tasa de inflación real; y la brecha de producción entre el nivel real y el natural.
En un artículo de American Economic Review , Troy Davig y Eric Leeper afirmaron que el principio de Taylor es de naturaleza anticíclica y una "regla muy simple [que] hace un buen trabajo al describir las decisiones de la Reserva Federal sobre las tasas de interés". Argumentaron que está diseñado para "mantener la economía en equilibrio" y que seguir el principio de Taylor puede producir la estabilización del ciclo económico y la estabilización de la crisis. [15]
Sin embargo, desde la década de 2000, la tasa de interés real en las economías avanzadas , especialmente en Estados Unidos, estuvo por debajo de la sugerida por la regla de Taylor. [dieciséis]
Un cambio en la estructura económica alejó a la industria manufacturera, una industria considerada menos predecible y más volátil. Las Fuentes de la Gran Moderación de Bruno Coric apoyan la afirmación de cambios drásticos en el mercado laboral, destacando un alto "aumento de trabajadores temporales, trabajadores a tiempo parcial y horas extras". [7] Además de un cambio en el mercado laboral, hubo cambios de comportamiento en la forma en que las corporaciones administraban sus inventarios. Con mejores pronósticos de ventas y gestión de inventarios, los costos de inventario se volvieron mucho menos volátiles, lo que aumentó la estabilidad de la corporación. [ cita necesaria ]
Los avances en la tecnología de la información y las comunicaciones aumentaron la eficiencia de las corporaciones. La mejora de la tecnología cambió por completo la forma en que las corporaciones administraban sus recursos a medida que la información estuvo mucho más disponible para ellas con inventos como el código de barras. [17]
La tecnología de la información introdujo la adopción de prácticas de inventario "justo a tiempo". La demanda y el inventario se volvieron más fáciles de rastrear con los avances en la tecnología, las corporaciones pudieron reducir las existencias de inventario y sus costos de mantenimiento de manera más inmediata, lo que resultó en una volatilidad de la producción mucho menor. [7]
Existe un debate sobre si la estabilización macroeconómica de la Gran Moderación se produjo por buena suerte o por políticas monetarias.
Los investigadores de la Reserva Federal de Estados Unidos y del Banco Central Europeo han rechazado la explicación de la "buena suerte" y la atribuyen principalmente a las políticas monetarias. [3] [18] [19] Hubo muchas crisis económicas importantes, como la crisis de deuda latinoamericana de la década de 1980, la quiebra del Continental Illinois Bank en 1984, la caída del mercado de valores de 1987, la crisis financiera asiática de 1997, el colapso de Long-Term Capital Management en 1998 y el colapso de las puntocom en 2000, eso no desestabilizó en gran medida la economía estadounidense durante la Gran Moderación. [20]
Stock y Watson utilizaron un modelo de autorregresión vectorial de cuatro variables para analizar la volatilidad de la producción y concluyeron que la estabilidad aumentaba debido a la buena suerte económica. Stock y Watson creían que era pura suerte que la economía no reaccionara violentamente a los shocks económicos durante la Gran Moderación. Si bien hubo numerosos shocks económicos, hay muy poca evidencia de que estos shocks sean tan grandes como los shocks económicos anteriores. [7]
Las investigaciones han indicado que la política monetaria estadounidense que contribuyó a la caída de la volatilidad de las fluctuaciones de la producción estadounidense también contribuyó a la desvinculación del ciclo económico de las inversiones de los hogares que caracterizó la Gran Moderación. [6] Estos últimos se convirtieron en los activos tóxicos que provocaron la Gran Recesión . [21] [22]
Según Hyman Minsky, la gran moderación permitió un período clásico de inestabilidad financiera, en el que un crecimiento estable fomentó una mayor asunción de riesgos financieros . [23]
Ahora se supone comúnmente que la crisis económica y financiera de finales de la década de 2000 puso fin al período de la Gran Moderación, como sostuvieron inicialmente algunos economistas como John Quiggin . [9] Richard Clarida de PIMCO consideró que el período de la Gran Moderación fue aproximadamente entre 1987 y 2007, y lo caracterizó por tener "políticas predecibles, baja inflación y ciclos económicos modestos". [24]
Sin embargo, antes de la pandemia de Covid-19, la tasa de crecimiento del PIB real de Estados Unidos, la tasa de crecimiento real de las ventas minoristas y la tasa de inflación habían vuelto aproximadamente a lo que eran antes de la Gran Recesión. Todd Clark ha presentado un análisis empírico que afirma que la volatilidad, en general, ha vuelto al mismo nivel que antes de la Gran Recesión . Concluyó que, aunque grave, la recesión de 2007 se considerará en el futuro como un período temporal con un alto nivel de volatilidad en un período más largo en el que la baja volatilidad es la norma, y no como el fin definitivo de la Gran Moderación. [25] [26]
Sin embargo, la década posterior a la Gran Recesión tuvo algunas diferencias clave con la economía de la Gran Moderación. La economía tenía unos gastos generales de deuda mucho mayores. Esto condujo a una recuperación económica mucho más lenta, la más lenta desde la Gran Depresión . [27] A pesar de la baja volatilidad de la economía, pocos dirían que la expansión económica de 2009-2020, que fue la más larga registrada, [28] se llevó a cabo en condiciones económicas Ricitos de Oro . Andrea Riquier denomina el período posterior a la Gran Recesión como la "Gran Estabilidad". [29]