La euromoneda es una moneda mantenida en depósito fuera de su mercado local, es decir, en bancos ubicados fuera del país que emite la moneda. [1] Por ejemplo, un depósito de dólares estadounidenses mantenido en un banco en Londres se consideraría euromoneda, ya que el dólar estadounidense se deposita fuera de su mercado local.
El prefijo euro no se refiere exclusivamente a la moneda " euro " o a la " eurozona ", ya que el término es anterior a la creación del euro. En cambio, se puede aplicar a cualquier combinación de depósitos en un banco extranjero fuera de su mercado local; por ejemplo, un depósito denominado en yenes japoneses en un banco suizo es un depósito en euroyenes.
La euromoneda se utiliza para la financiación a corto y medio plazo por parte de bancos, corporaciones multinacionales , fondos mutuos y fondos de cobertura . La euromoneda se considera generalmente una fuente atractiva de financiación global debido a su facilidad de convertibilidad entre monedas, así como a las medidas regulatorias generalmente más bajas en comparación con las fuentes de financiación en los mercados nacionales. Los mercados de euromonedas y eurobonos evitan las regulaciones nacionales sobre las tasas de interés , los requisitos de reserva y otras barreras al libre flujo de capital. [ cita requerida ]
La relevancia de los depósitos en euromonedas ha sido cuestionada desde su inicio en la década de 1950 por economistas notables, incluido Ronald McKinnon , [2] pero sigue siendo un aspecto predominante del sistema financiero global .
La aparición de la euromoneda está estrechamente vinculada a los orígenes del eurodólar , ya que fue el primer tipo de euromoneda. Los eurodólares comenzaron a surgir a partir de grandes cantidades de depósitos denominados en dólares estadounidenses que se mantenían en bancos europeos, concretamente en Londres, durante la década de 1950. [2] [3] [4] A lo largo de varias décadas, los economistas han elaborado varias explicaciones sobre cómo surgió la euromoneda, por qué se creó en Londres y cómo Londres logró mantener una ventaja competitiva en el mercado a medida que la euromoneda se expandía globalmente. [3] Los factores ambientales y políticos suelen sustentar la mayoría de las teorías, influyendo en las decisiones de las naciones durante este período conocido como la Era de Bretton Woods . [2] [5]
La era de Bretton Woods se extendió desde 1944 hasta 1973 y vio a los responsables de las políticas nacionales, en particular los de Gran Bretaña y los Estados Unidos , acordar un sistema de tipo de cambio fijo o vinculado . [6] Bajo este sistema, las monedas nacionales estaban "vinculadas" al dólar estadounidense, que ahora era convertible en oro . [6] Esto se hizo para promover un comercio mundial más libre en respuesta a una marcada disminución de las importaciones y exportaciones después de las crisis financieras de la década de 1930 y la Segunda Guerra Mundial (WW2) . Como resultado, los gobiernos nacionales habían elevado sus barreras al comercio en un intento de impulsar su desempeño interno, lo que provocó importantes caídas en el comercio mundial. [7]
A mediados de 1955, las empresas y naciones estadounidenses y extranjeras usaban regularmente eurodólares para mantener saldos en dólares estadounidenses u obtener préstamos denominados en dólares estadounidenses fuera de los EE. UU. [2] El mercado de eurodivisas nació orgánicamente del auge del eurodólar. [2] [3] En última instancia, hubo múltiples causas para el auge del eurodólar que llevaron a la creación de la euromoneda.
En primer lugar, poco después de la Segunda Guerra Mundial, Europa recibió grandes cantidades de dólares estadounidenses, como resultado del sistema de tipo de cambio fijo que hizo que más países utilizaran dólares estadounidenses para el comercio, así como del aumento de las importaciones a los propios Estados Unidos desde Europa. Además, los Estados Unidos proporcionaron ayuda económica a las naciones europeas después de la Segunda Guerra Mundial en forma de asistencia por daños en virtud del Plan Marshall de los gobiernos estadounidenses . En segundo lugar, después de la Segunda Guerra Mundial, los gobiernos comunistas , incluida la Unión Soviética y China, transfirieron sus tenencias en los Estados Unidos a los bancos europeos. [3] Se cree que esto se hizo por dos razones principales: (1) por temor a que las autoridades estadounidenses confiscaran sus activos , y (2) para acumular buena voluntad con los eurobancos como estrategia para nutrir una futura fuente de préstamos y financiación. En tercer lugar, la crisis de la libra esterlina de 1957 forzó el movimiento más fuerte del Reino Unido hacia la alineación con el plan de Bretton Woods. [3] Aquí, el Banco de Inglaterra prohibió el comercio financiado en libras esterlinas para países que no utilizaban esa moneda como resultado de un marcado aumento de la tasa bancaria al 7%, obligando a los bancos con sede en Londres a unirse al resto del mundo y usar dólares para el comercio. [2] [3] Esto, junto con la demanda de otros tipos de euromonedas fuera de sus mercados locales, condujo a la innovación del mercado de euromonedas.
El origen de la euromoneda se produjo en Londres con la introducción del eurodólar en 1955. [3] Sin embargo, incluso después de que la euromoneda se hubiera expandido globalmente, Londres mantuvo su posición como centro del mercado del eurodólar, lo que sigue siendo así hoy en día. [3]
Los economistas ofrecen explicaciones controvertidas sobre por qué Londres pudo obtener y mantener esta ventaja competitiva. Ronald McKinnon teorizó que se atribuyó a la experiencia preexistente de Londres en financiación extranjera, conservada de la historia comercial dominante de Gran Bretaña en el siglo XIX y que sirvió como centro de la libra esterlina cuando era una moneda internacional importante. [2] [3] Sin embargo, las críticas a esta teoría la consideraron "más bien estática y determinista" y carente de cualquier evidencia de archivo. [3] McKinnon también enfatizó la libertad regulatoria proporcionada a los bancos comerciales en Londres por el Banco de Inglaterra, en línea con los relatos del Tesoro que cuestionaban si las instituciones financieras en Londres tenían una influencia excesiva en las decisiones tomadas por el Banco de Inglaterra. [2] [3] No obstante, tanto el Tesoro como el Banco de Inglaterra coincidieron en que Londres debería seguir siendo un centro financiero importante incluso después de que la libra esterlina ya no fuera una moneda internacional importante. [3] Por lo tanto, imponer regulaciones restrictivas habría sido contraintuitivo, lo que habría llevado al entorno permisivo de Londres. [3] En realidad, los centros de mercado de eurodivisas en general gozaban de libertad respecto de las restricciones de la oferta, como los requisitos de reservas y los topes de los tipos de interés, lo que les permitía, en particular a Londres, obtener una ventaja competitiva al ofrecer tipos de interés altos y bajos según la clase de prestatario y prestamista . Además, la ventaja competitiva de Londres se vio reforzada por las estrictas restricciones en el resto de Europa debido a los posibles riesgos de " dinero caliente ", el aumento de la liquidez bancaria y la posible dependencia de las reservas en caso de retirada masiva de depósitos de los bancos . [3]
Las cuatro principales euromonedas son el dólar estadounidense , el euro , la libra esterlina y el yen japonés ; las monedas de las principales economías del mundo. [ cita requerida ]
Un mercado de eurodivisas es el mercado monetario para cualquier moneda depositada fuera de su mercado local. [8] Los participantes clave en estos mercados incluyen bancos, corporaciones multinacionales, fondos mutuos y fondos de cobertura. Los mercados de eurodivisas generalmente se eligen como fuente de financiamiento sobre los bancos nacionales por su capacidad de ofrecer tasas de interés más bajas para los prestatarios y tasas de interés más altas para los prestamistas en situaciones puntuales. Esto se debe a que el mercado de eurodivisas tiene menos requisitos regulatorios, leyes impositivas y, por lo general, no tiene topes de interés. No obstante, existen mayores riesgos, particularmente cuando los bancos experimentan períodos de baja solvencia que pueden conducir a una corrida bancaria .
Existen varios mercados de eurodivisas, de los cuales los dos más utilizados son el mercado del eurodólar y el mercado del euroyen. También existen varios mercados de eurodivisas más pequeños, como el mercado del euroeuro y el mercado de la eurolibra. [9] [10]
El mercado de eurodólares implica tenencias de dólares estadounidenses fuera de la jurisdicción del Banco Central de Estados Unidos . [11] Estas tenencias pueden surgir de dos maneras principales. [12] En primer lugar, de compras de bienes y servicios realizadas en dólares estadounidenses a proveedores que mantienen cuentas bancarias europeas, estos proveedores pueden ser europeos o no europeos. [12] En segundo lugar, los depósitos en eurodólares surgen de inversiones de dólares estadounidenses en bancos europeos, generalmente para obtener rendimientos más favorables sobre los intereses. [12]
En la actualidad, el mercado del eurodólar es la mayor fuente de financiación global para empresas y naciones, y se estima que financia más del 90% de los acuerdos comerciales internacionales . [5] Es la euromoneda más utilizada, ya que representa aproximadamente el 75% de todas las cuentas en euromonedas que se mantienen en todo el mundo. [5] Esta prevalencia se atribuye a menudo a factores económicos y políticos. En primer lugar, el poder económico de los EE. UU., en particular su posición influyente en la economía mundial y el deterioro constante de las otras monedas durante el inicio de la euromoneda en la década de 1950. [5] En segundo lugar, la falta de topes a los intereses y la regulación limitada en el mercado del eurodólar permiten tasas de interés favorables tanto para los prestamistas como para los prestatarios. [3] [5]
El mercado de euroyenes implica depósitos de yenes en bancos fuera de la jurisdicción del Banco Central Japonés . [13] El mercado surgió en 1984, al comienzo de la burbuja de precios de activos japoneses que vio al Japón buscar la liberalización financiera y la internalización. Durante la década de 1990, las tasas de interés en Japón experimentaron caídas sustanciales, lo que hizo que las tasas de interés relativamente altas pagadas por las cuentas en euroyenes fueran inversiones atractivas. Hoy en día, los depósitos en euroyenes son utilizados por empresas no japonesas para obtener inversiones de manera eficiente de inversores japoneses. Los bonos en euroyenes permiten a las empresas extranjeras evitar las regulaciones impuestas por el Banco de Japón (BoJ) y el registro de bonos en la Bolsa de Valores de Tokio (TSE) .
El mercado del euroeuro implica depósitos de euros fuera de la jurisdicción del Banco Central Europeo . [9]
El mercado de eurolibra involucra depósitos en libras esterlinas fuera de la jurisdicción del Banco de Inglaterra . [10]
El concepto de euromoneda puede tener dos implicaciones. [14]
En primer lugar, puede tratarse de la acumulación de todas las monedas y entidades bancarias de todo el mundo que participan en la red bancaria offshore . [14] Esto no se limita a las cuatro eurodivisas (dólar estadounidense, euro, yen y libra esterlina) o a los mercados nacionales de esas eurodivisas. Por ejemplo, un banco de Dinamarca que opte por mantener tenencias de francos suizos en Londres también se consideraría parte de la red de eurodivisas.
En segundo lugar, puede referirse a la suma de todas las tecnologías, es decir, el procesamiento de datos y las líneas de comunicación, [14] utilizadas para permitir que las partes interesadas de todo el mundo interactúen y participen en el mercado de eurodivisas. [15] Las marcas de eurodivisas funcionan dentro del sistema financiero global con centros de mercado repartidos por todo el mundo. Por lo tanto, se requieren tecnologías financieras y sistemas de información potentes para conectar los centros de mercado para permitir que se produzcan comunicaciones y transacciones. [15] Por ejemplo, tecnologías como las líneas de comunicación de alta velocidad vinculan los centros de mercado, lo que permite transacciones bancarias rápidas en euros y también da lugar al mercado nocturno . [2] [15]
En la década de 1970, la regulación del mercado de eurodivisas se convirtió en una prioridad clave para los responsables de las políticas a nivel mundial. Esto se debió a que el crecimiento de los eurodólares obligó a los bancos nacionales a participar en la banca offshore para seguir siendo competitivos frente a los bancos extranjeros en rápido crecimiento. [15] La banca offshore permitió a los bancos nacionales evitar los crecientes costos y restricciones resultantes de las regulaciones bancarias nacionales. [15] Los gobiernos nacionales lucharon por monitorear la oferta monetaria y predecir con precisión los resultados económicos en el sistema financiero global debido a la existencia paralela de mercados financieros no regulados y regulados. [15] Desde entonces, los gobiernos han intentado diversas medidas regulatorias, como imponer requisitos de reservas, topes a las tasas de interés y ampliar la autoridad supervisora al mercado no regulado de eurodivisas. [3] En general, los críticos sostienen hoy que la regulación de la banca offshore en su conjunto sigue siendo en gran medida insuficiente. [14] [16]
Los requisitos de reserva se refieren a una cantidad particular predeterminada de efectivo que los bancos deben tener a mano con el fin de cumplir con los pasivos en caso de retiros repentinos. En el caso de la euromoneda, se trata de una medida regulatoria crucial con el alto riesgo de corridas bancarias. Por lo general, los bancos centrales de las naciones individuales hacen cumplir los requisitos de reserva para sus bancos comerciales. Por ejemplo, el banco central de los EE. UU., la Reserva Federal, requiere que los bancos comerciales retengan dinero en reservas para sus compromisos con los depositantes según la Ley de Control Monetario de 1980. [ 15] Sin embargo, se ha avanzado poco en la imposición de requisitos de reserva para los depósitos en euromonedas, ya que las naciones continuamente no logran llegar a un consenso sobre los montos de reserva en euromonedas. [15] Por lo tanto, es la extensión de los requisitos de reserva nacionales a los mercados de euromonedas lo que tiene cierto nivel de mitigación entre los depósitos en euromonedas y los saldos bancarios nacionales. [15]
Un atractivo clave para los depósitos en euromonedas son las tasas de interés favorables tanto para los prestamistas como para los prestatarios en relación con las tasas de interés internas. [15] Sin embargo, estudios que incluyen la prueba de causalidad de Granger muestran que la “ rigidez ” de las tasas de interés de las euromonedas solo existe con respecto al mercado del eurodólar. [1] [17] Las tasas de interés para otras euromonedas a menudo se mueven en paralelo con las tasas de interés internas correspondientes, lo que se considera un control utilizado por los gobiernos nacionales para limitar los flujos de capital internacionales. [17]
Un eurobanco es una institución financiera en cualquier parte del mundo que acepta depósitos o concede préstamos en cualquier moneda extranjera.
El eurocrédito es un préstamo cuya moneda de denominación no es la moneda nacional del banco prestamista. Un banco estadounidense concedería un préstamo en eurocrédito a un prestamista que necesita una moneda de denominación distinta a la moneda local del banco (USD) por razones específicas, probablemente algún tipo de operaciones comerciales o requisitos comerciales. A pesar de la inclusión de la palabra "euro", un eurocrédito no se deriva inmediatamente de euro.
Los eurocréditos son préstamos a corto y medio plazo en eurodivisas que conceden los eurobancos a corporaciones, gobiernos soberanos, bancos no preferenciales u organizaciones internacionales. Los préstamos están denominados en monedas distintas a la moneda local del eurobanco. Como estos préstamos suelen ser demasiado grandes para que los pueda gestionar un solo banco, los eurobancos se agrupan para formar un sindicato de préstamos bancarios para compartir el riesgo. El riesgo crediticio de estos préstamos es mayor que el de los préstamos a otros bancos en el mercado interbancario. Por tanto, el tipo de interés de los eurocréditos debe compensar al banco, o al sindicato bancario, por el riesgo crediticio añadido. En los eurocréditos que se originan en Londres, el tipo de interés de referencia es el LIBOR . El tipo de interés de estos créditos se expresa como el LIBOR + X por ciento, donde X es el margen de préstamo que se cobra en función de la solvencia del prestatario. Además, se creó un precio de renovación para los eurocréditos para que los eurobancos no acaben pagando más por los depósitos a plazo en eurodivisas de lo que ganan con los préstamos. De este modo, un eurocrédito puede considerarse como una serie de préstamos a corto plazo, en los que al final de cada período de tiempo (generalmente tres o seis meses), el préstamo se renueva y el tipo de interés base se ajusta al LIBOR actual durante el siguiente intervalo de tiempo del préstamo.
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