El modelo Merton , [1] desarrollado por Robert C. Merton en 1974, es un modelo de riesgo crediticio "estructural" ampliamente utilizado . Los analistas e inversores utilizan el modelo Merton para entender la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones financieras, pagar su deuda y sopesar la posibilidad general de que caiga en mora crediticia . [2]
En este modelo, el valor de las acciones se modela como una opción de compra sobre el valor de toda la empresa (es decir, incluidos los pasivos) calculado al valor nominal de los pasivos; y el valor de mercado de las acciones depende, por tanto, de la volatilidad del valor de mercado de los activos de la empresa. La idea aplicada es que, en general, las acciones pueden considerarse como una opción de compra sobre la empresa: dado que el principio de responsabilidad limitada protege a los inversores de capital, los accionistas optarían por no pagar la deuda de la empresa cuando el valor de la empresa sea inferior al valor de la deuda pendiente; cuando el valor de la empresa sea superior al valor de la deuda, los accionistas optarían por pagar (es decir, ejercer su opción ) y no liquidar. Véase Valoración de empresas § Enfoques de fijación de precios de opciones y Valoración (finanzas) § Valoración de una empresa en crisis .
Este es el primer ejemplo de un "modelo estructural", en el que la quiebra se modela utilizando un modelo microeconómico de la estructura de capital de la empresa . Los modelos estructurales son distintos de los "modelos de forma reducida" -como Jarrow-Turnbull- en los que la quiebra se modela como un proceso estadístico. Por el contrario, el modelo de Merton trata la quiebra como una probabilidad continua de incumplimiento , donde, en la ocurrencia aleatoria de incumplimiento , se supone que el precio de las acciones de la empresa en mora baja a cero. [3] Este enfoque microeconómico, hasta cierto punto, nos permite responder a la pregunta "¿cuáles son las causas económicas del incumplimiento?" [4] Las grandes instituciones financieras emplean modelos de incumplimiento tanto de tipo estructural como de forma reducida.
La implementación práctica del modelo de Merton ha recibido mucha atención en los últimos años. [5] Una adaptación es el Modelo KMV , ahora ofrecido a través de Moody's Investors Service . [6] El Modelo KMV modifica el original en [5] [7] definiendo la probabilidad de incumplimiento - o "Frecuencia de incumplimiento esperada" - como una función de la "Distancia al incumplimiento", siendo la diferencia entre el valor esperado del activo en el horizonte de análisis y el "punto de incumplimiento" normalizado por la desviación estándar de los retornos (futuros) de los activos. Este punto de incumplimiento, a su vez, no es simplemente toda la deuda como se mencionó anteriormente, sino que es la suma de toda la deuda a corto plazo y la mitad de la deuda a largo plazo .
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