demanda de dinero

Concepto en economía

En economía monetaria , la demanda de dinero es la tenencia deseada de activos financieros en forma de dinero : es decir, efectivo o depósitos bancarios en lugar de inversiones. Puede referirse a la demanda de dinero definida estrictamente como M1 (tenencias directamente gastables), o de dinero en el sentido más amplio de M2 ​​o M3 .

El dinero en el sentido de M1 está dominado como depósito de valor (incluso temporal) por activos que devengan intereses. Sin embargo, M1 es necesario para realizar transacciones; en otras palabras, proporciona liquidez . Esto crea una compensación entre la ventaja de liquidez de mantener dinero para gastos futuros cercanos y la ventaja de intereses de mantener temporalmente otros activos. La demanda de M1 es el resultado de esta compensación respecto de la forma en que se deben conservar los fondos que una persona va a gastar. En macroeconomía, las motivaciones para mantener la propia riqueza en forma de M1 se pueden dividir a grandes rasgos en el motivo de transacción y el motivo de precaución . La demanda de aquellas partes del concepto monetario más amplio M2 que generan una tasa de interés no trivial se basa en la demanda de activos . Éstas pueden subdividirse en motivaciones más microeconómicamente fundadas para mantener dinero.

Generalmente, la demanda nominal de dinero aumenta con el nivel de producción nominal (nivel de precios multiplicado por la producción real) y disminuye con la tasa de interés nominal . La demanda real de dinero se define como la cantidad nominal de dinero demandada dividida por el nivel de precios. Para una oferta monetaria determinada , el lugar de los pares ingreso-tipo de interés en el que la demanda de dinero es igual a la oferta monetaria se conoce como curva LM .

La magnitud de la volatilidad de la demanda de dinero tiene implicaciones cruciales para la forma óptima en que un banco central debe llevar a cabo la política monetaria y su elección de un ancla nominal .

Las condiciones bajo las cuales la curva LM es plana, de modo que los aumentos en la oferta monetaria no tienen ningún efecto estimulante (una trampa de liquidez ), desempeñan un papel importante en la teoría keynesiana. Esta situación se da cuando la demanda de dinero es infinitamente elástica con respecto al tipo de interés.

Una función típica de demanda de dinero se puede escribir como

${\displaystyle M^{d}=P\times L(R,Y)\,}$

donde es la cantidad nominal de dinero demandada, P es el nivel de precios, R es la tasa de interés nominal, Y es el ingreso real y L (.) es la demanda real de dinero. Un nombre alternativo es función de preferencia de liquidez . ${\displaystyle M^{d}}$ ${\displaystyle L(R,Y)}$

Motivos para tener dinero

Motivo de la transacción

El motivo de las transacciones para la demanda de M1 (saldos de dinero directamente gastables) resulta de la necesidad de liquidez para las transacciones diarias en el futuro cercano. Esta necesidad surge cuando los ingresos se reciben sólo ocasionalmente (digamos una vez al mes) en cantidades discretas pero los gastos ocurren continuamente.

teoría cuantitativa

El motivo de transacción "clásico" más básico se puede ilustrar con referencia a la Teoría Cuantitativa del Dinero . ^[1] Según la ecuación de intercambio MV  =  PY , donde M es el stock de dinero, V es su velocidad (cuántas veces gira una unidad de dinero durante un período de tiempo), P es el nivel de precios e Y es ingreso real. En consecuencia, PY es la renta nominal o, en otras palabras, el número de transacciones realizadas en una economía durante un período de tiempo. Reordenando la identidad anterior y dándole una interpretación conductual como una demanda de dinero tenemos

${\displaystyle M^{d}=P{\frac {Y}{V}}\,}$

o en términos de demanda de saldos reales

${\displaystyle {\frac {M^{d}}{P}}={\frac {Y}{V}}\,}$

Por tanto, en esta formulación simple, la demanda de dinero es función de los precios y la renta, siempre que su velocidad sea constante.

Modelos de inventario

Sin embargo, es probable que la cantidad de dinero demandada para las transacciones también dependa del tipo de interés nominal. Esto surge debido a la falta de sincronización en el tiempo entre el momento en que se desean las compras y el momento en que se realizan los pagos de factores (como los salarios). En otras palabras, aunque a los trabajadores se les pague sólo una vez al mes, generalmente desearán hacer compras y, por tanto, necesitarán dinero, durante todo el mes.

El ejemplo más conocido de un modelo económico que se basa en tales consideraciones es el modelo de Baumol-Tobin . ^[2] En este modelo un individuo recibe sus ingresos periódicamente, por ejemplo, sólo una vez al mes, pero desea realizar compras continuamente. La persona podría llevar consigo todos sus ingresos en todo momento y utilizarlos para realizar compras. Sin embargo, en este caso estaría renunciando al tipo de interés (nominal) que puede obtener manteniendo sus ingresos en el banco. La estrategia óptima implica mantener una parte de los ingresos en el banco y otra parte como dinero líquido. La porción de dinero se agota continuamente a medida que el individuo hace compras y luego realiza viajes periódicos (costosos) al banco para reponer sus tenencias de dinero. Bajo algunos supuestos simplificadores, la demanda de dinero resultante del modelo de Baumol-Tobin viene dada por

${\displaystyle {\frac {M^{d}}{P}}={\sqrt {\frac {tY}{2R}}}\,}$

donde t es el costo de un viaje al banco, R es la tasa de interés nominal y P e Y son como antes.

La diferencia clave entre esta formulación y la basada en una versión simple de la teoría cuantitativa es que ahora la demanda de saldos reales depende tanto del ingreso (positivamente) o del nivel deseado de transacciones, como de la tasa de interés nominal (negativamente).

Microfundamentos de la demanda de dinero.

Si bien el modelo de Baumol-Tobin proporciona una explicación microeconómica de la forma de la función de demanda de dinero, en general está demasiado estilizado para incluirlo en los modelos macroeconómicos modernos, en particular en los modelos dinámicos estocásticos de equilibrio general . Como resultado, la mayoría de modelos de este tipo recurren a métodos indirectos más simples que capturan el espíritu del motivo de la transacción. Los dos métodos más utilizados son el modelo de efectivo por adelantado (a veces llamado modelo de restricción de Clower ) y el modelo de función de dinero en la utilidad (MIU) (conocido como modelo de Sidrauski ). ^[3]

En el modelo de anticipo de efectivo, los agentes están restringidos a realizar un volumen de transacciones igual o menor que sus tenencias de dinero. En el modelo MIU, el dinero entra directamente en las funciones de utilidad de los agentes , capturando los "servicios de liquidez" proporcionados por el dinero. ^{[4] [5] [6]}

Demanda cautelar

La exigencia preventiva de M1 es la tenencia de fondos de transacciones para utilizarlos si surgen necesidades inesperadas de gastos inmediatos.

Motivo del activo

El motivo activo para la demanda de medidas monetarias más amplias, M2 y M3, afirma que la gente exige dinero como forma de conservar la riqueza. Si bien todavía se supone que se mantiene dinero en el sentido de M1 para realizar transacciones, este enfoque se centra en el rendimiento potencial de diversos activos (incluido el dinero en sentido amplio) como motivación adicional.

Motivo especulativo

John Maynard Keynes , al exponer las razones especulativas para mantener dinero, destacó la elección entre dinero y bonos. Si los agentes esperan que el tipo de interés nominal futuro (el rendimiento de los bonos) sea inferior al tipo actual, entonces reducirán sus tenencias de dinero y aumentarán sus tenencias de bonos. Si la tasa de interés futura cae, entonces el precio de los bonos aumentará y los agentes habrán obtenido una ganancia de capital sobre los bonos que compraron. Esto significa que la demanda de dinero en cualquier período dependerá tanto del tipo de interés nominal actual como del tipo de interés futuro esperado (además de los motivos de transacción estándar que dependen del ingreso).

El hecho de que la demanda actual de dinero pueda depender de las expectativas sobre las tasas de interés futuras tiene implicaciones para la volatilidad de la demanda de dinero. Si estas expectativas están formadas, como en opinión de Keynes, por "espíritus animales", es probable que cambien erráticamente y provoquen que la demanda de dinero sea bastante inestable.

Motivo de la cartera

El motivo de la cartera también se centra en la demanda de dinero por encima del necesario para realizar transacciones. El marco básico se debe a James Tobin , quien consideró una situación en la que los agentes pueden mantener su riqueza en forma de activo de bajo riesgo y bajo rendimiento (en este caso, dinero) o de alto riesgo y alto rendimiento (bonos o acciones). Los agentes elegirán una combinación de estos dos tipos de activos (su cartera) en función de la relación entre riesgo y rendimiento esperado. Para una determinada tasa de rendimiento esperada, los individuos más reacios al riesgo elegirán una mayor proporción de dinero en su cartera. De manera similar, dado el grado de aversión al riesgo de una persona, un rendimiento esperado más alto (tasa de interés nominal más ganancias de capital esperadas sobre los bonos) hará que los agentes se alejen del dinero seguro y opten por activos de riesgo. Como en las otras motivaciones anteriores, esto crea una relación negativa entre la tasa de interés nominal y la demanda de dinero. Sin embargo, lo que importa adicionalmente en el modelo de Tobin es la tasa subjetiva de aversión al riesgo, así como el grado objetivo de riesgo de otros activos, medido, por ejemplo, por la desviación estándar de las ganancias y pérdidas de capital resultantes de la tenencia de bonos y/o equidad.

Estimaciones empíricas de funciones de demanda de dinero.

¿Es estable la demanda de dinero?

Friedman y Schwartz en su obra de 1963 Una historia monetaria de los Estados Unidos argumentaron que la demanda de saldos reales era función de la renta y el tipo de interés. Para el período que estaban estudiando esto parecía ser cierto. Sin embargo, poco después de la publicación del libro, debido a los cambios en los mercados financieros y la regulación financiera, la demanda de dinero se volvió más inestable. Varios investigadores demostraron que la demanda de dinero se volvió mucho más inestable después de 1975. Ericsson, Hendry y Prestwich (1998) consideran un modelo de demanda de dinero basado en los diversos motivos esbozados anteriormente y lo prueban con datos empíricos. El modelo básico resulta funcionar bien para el período 1878 a 1975 y no parece haber mucha volatilidad en la demanda de dinero, en un resultado análogo al de Friedman y Schwartz. Esto es cierto incluso a pesar del hecho de que las dos guerras mundiales durante este período podrían haber provocado cambios en la velocidad del dinero . Sin embargo, cuando se utiliza el mismo modelo básico con datos que abarcan de 1976 a 1993, su rendimiento es deficiente. En particular, la demanda de dinero parece no ser sensible a las tasas de interés y parece haber una volatilidad exógena mucho mayor. Los autores atribuyen la diferencia a las innovaciones tecnológicas en los mercados financieros, la desregulación financiera y la cuestión relacionada del menú cambiante de activos considerados en la definición de dinero. Otros investigadores confirmaron este hallazgo con datos recientes y durante un período más largo. La demanda de dinero parece variar con el tiempo, lo que también depende de los efectos del equilibrio real de los hogares. ^[7]

Laurence M. Ball sugiere que el uso de agregados adaptados, como los cuasidineros, puede producir una función de demanda más estable. Muestra que el uso del rendimiento del dinero cercano produjo desviaciones menores que los modelos anteriores. ^[8]

Importancia de la volatilidad de la demanda de dinero para la política monetaria

Si la demanda de dinero es estable, entonces una política monetaria que consista en una regla monetaria que tenga como objetivo la tasa de crecimiento de algún agregado monetario (como M1 o M2) puede ayudar a estabilizar la economía o al menos eliminar la política monetaria como fuente de crecimiento macroeconómico. volatilidad. Además, si la demanda de dinero no cambia de manera impredecible, entonces la fijación de objetivos en la oferta monetaria es una forma confiable de lograr una tasa de inflación constante. Esto se puede ver más fácilmente con la ecuación de la teoría cuantitativa del dinero dada anteriormente. Cuando esa ecuación se convierte en tasas de crecimiento tenemos:

${\displaystyle g_{m}+g_{v}=\pi +g_{y}\,}$

que dice que la tasa de crecimiento de la oferta monetaria más la tasa de crecimiento de su velocidad es igual a la tasa de inflación más la tasa de crecimiento de la producción real. Si la demanda de dinero es estable entonces la velocidad es constante y . Además, en el largo plazo la producción real crece a una tasa constante igual a la suma de las tasas de crecimiento de la población, el conocimiento tecnológico y la tecnología existente y, como tal, es exógena . En este caso, la ecuación anterior se puede resolver para la tasa de inflación: ${\displaystyle g_{v}=0}$

${\displaystyle \pi =-g_{y}+g_{m}\,}$

Aquí, dada la tasa de crecimiento del producto a largo plazo, el único determinante de la tasa de inflación es la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. En este caso, la inflación a largo plazo es un fenómeno puramente monetario; una política monetaria que apunte a la oferta monetaria puede estabilizar la economía y garantizar una tasa de inflación no variable.

Sin embargo, este análisis fracasa si la demanda de dinero no es estable (por ejemplo, si la velocidad en la ecuación anterior no es constante). En ese caso, los shocks a la demanda de dinero bajo el régimen de metas de oferta monetaria se traducirán en cambios en las tasas de interés reales y nominales y resultarán en fluctuaciones económicas. Una política alternativa de centrarse en las tasas de interés en lugar de en la oferta monetaria puede mejorar este resultado, ya que la oferta monetaria se ajusta a los shocks en la demanda de dinero, manteniendo las tasas de interés (y, por lo tanto, la actividad económica) relativamente constantes.

La discusión anterior implica que la volatilidad de la demanda de dinero influye en cómo se debe conducir la política monetaria. Si la mayoría de los shocks de demanda agregada que afectan a la economía provienen del lado del gasto, la curva IS , entonces una política de focalización en la oferta monetaria será estabilizadora, en relación con una política de focalización en las tasas de interés. Sin embargo, si la mayoría de los shocks de demanda agregada provienen de cambios en la demanda de dinero, lo que influye en la curva LM , entonces una política de focalización en la oferta monetaria será desestabilizadora.

Ver también

• Cartalismo
• Modelo diamante-Dybvig
• creación de dinero
• Mercado de dinero

Referencias

1. Friedman, Milton (2005). La cantidad óptima de dinero. Transacción Aldina. pag. 308.ISBN​ 1412804779.
2. Baumol, William J. (1952). "Las transacciones demandan efectivo: un enfoque teórico de inventarios". Revista Trimestral de Economía . 66 (4): 545–556. doi :10.2307/1882104. JSTOR  1882104. S2CID  154974605.
3. Walsh, Carl E. (1998). "El dinero en un marco de equilibrio general". Teoría y política monetaria . Cambridge: Prensa del MIT. págs. 41–92. ISBN 978-0-262-23199-2.
4. Benchimol, Jonathan; Fourçans, André (2012). "Dinero y riesgo en un marco DSGE: una aplicación bayesiana a la eurozona". Revista de Macroeconomía . 34 (1): 95-111. doi :10.1016/j.jmacro.2011.10.003. S2CID  153669907.
5. Benchimol, Jonathan (2015). "El dinero en la función de producción: una nueva perspectiva keynesiana DSGE" (PDF) . Revista Económica del Sur . 82 (1): 152–184. doi :10.4284/0038-4038-2011.197. S2CID  13749518.
6. Benchimol, Jonathan (2016). "Dinero y política monetaria en Israel durante la última década" (PDF) . Revista de modelado de políticas . 38 (1): 103–124. doi :10.1016/j.jpolmod.2015.12.007. S2CID  54847945.
7. Benchimol, Jonathan; Qureshi, Irfan (2020). "Demanda de dinero que varía en el tiempo y efectos del equilibrio real" (PDF) . Modelización Económica . 87 (1): 197–211. doi :10.1016/j.econmod.2019.07.020.^{[ enlace muerto permanente ]}
8. Bola, Laurence (2012). "Demanda de dinero a corto plazo". Revista de economía monetaria . 59 (7): 622–633. doi :10.1016/j.jmoneco.2012.09.004. S2CID  614007.

• Friedman, Milton (1956). "La teoría cuantitativa del dinero: una reformulación", en Estudios sobre la teoría cuantitativa del dinero , Chicago. Reimpreso en La cantidad óptima de dinero (2005), págs. 51-67.
• Goldfeld, Stephen M. y Daniel E. Sichel (1990). "La demanda de dinero", en Handbook of Monetary Economics , v. 1, págs. 299–356. Introducción. Elsevier.
• Judd, John P. y John L. Scadding (1982). "La búsqueda de una función de demanda de dinero estable: un estudio de la literatura posterior a 1973", Journal of Economic Literature , 20(3), pág. 993-1023.
• Keynes, John Maynard (1923). Un tratado sobre la reforma monetaria . Macmillan. Reseñas, 1924 y 1996.
• _____ (1936). La Teoría General del Empleo, el Interés y el Dinero . Macmillan, cap. 15, "Los incentivos psicológicos y empresariales a la liquidez"[1]
• Laidler, David EW (1993). La demanda de dinero: teorías, evidencia y problemas , 4ª ed. Descripción.
• Sriram, Subramanian S. (2001). "Una encuesta sobre estudios empíricos recientes sobre la demanda de dinero", Documentos del personal del FMI , 47(3). Fondo Monetario Internacional. págs. 334–65 (presione + ).
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• ____ (1958). "Preferencia de liquidez como comportamiento hacia el riesgo", Review of Economic Studies 25(1), págs. 65–86 (presione + ).