Demanda de dinero

Concepto en economía

En economía monetaria , la demanda de dinero es la tenencia deseada de activos financieros en forma de dinero : es decir, efectivo o depósitos bancarios en lugar de inversiones. Puede referirse a la demanda de dinero definida estrictamente como M1 (tenencias directamente disponibles) o de dinero en el sentido más amplio de M2 ​​o M3 .

El dinero en el sentido de M1 está dominado como reserva de valor (incluso temporal) por activos que devengan intereses. Sin embargo, M1 es necesario para realizar transacciones; en otras palabras, proporciona liquidez . Esto crea una disyuntiva entre la ventaja de liquidez de mantener dinero para gastos en el futuro cercano y la ventaja de interés de mantener temporalmente otros activos. La demanda de M1 es el resultado de esta disyuntiva con respecto a la forma en que deben mantenerse los fondos que una persona va a gastar. En macroeconomía, las motivaciones para mantener la riqueza de una persona en forma de M1 pueden dividirse aproximadamente en el motivo de transacción y el motivo de precaución . La demanda de aquellas partes del concepto más amplio de dinero M2 que devengan una tasa de interés no trivial se basa en la demanda de activos . Estas pueden subdividirse a su vez en motivaciones más fundamentadas en la microeconomía para mantener dinero.

En general, la demanda nominal de dinero aumenta con el nivel de producción nominal (nivel de precios multiplicado por la producción real) y disminuye con el tipo de interés nominal . La demanda real de dinero se define como la cantidad nominal de dinero demandada dividida por el nivel de precios. Para una oferta monetaria dada , el lugar geométrico de los pares de ingresos y tipos de interés en los que la demanda de dinero es igual a la oferta monetaria se conoce como curva LM .

La magnitud de la volatilidad de la demanda de dinero tiene implicaciones cruciales para la manera óptima en que un banco central debería llevar a cabo la política monetaria y su elección de un ancla nominal .

Las condiciones en las que la curva LM es plana, de modo que los aumentos de la oferta monetaria no tienen ningún efecto estimulante ( trampa de liquidez ), desempeñan un papel importante en la teoría keynesiana. Esta situación se da cuando la demanda de dinero es infinitamente elástica con respecto al tipo de interés.

Una función típica de demanda de dinero puede escribirse como

${\displaystyle M^{d}=P\times L(R,Y)\,}$

donde es la cantidad nominal de dinero demandada, P es el nivel de precios, R es la tasa de interés nominal, Y es el ingreso real y L (.) es la demanda real de dinero. Un nombre alternativo para es función de preferencia de liquidez . ${\displaystyle M^{d}}$ ${\displaystyle L(R,Y)}$

Motivos para tener dinero

Motivo de la transacción

El motivo de la demanda de M1 (saldos de dinero directamente disponibles) es la necesidad de liquidez para las transacciones cotidianas en el futuro cercano. Esta necesidad surge cuando se reciben ingresos solo ocasionalmente (por ejemplo, una vez al mes) en cantidades discretas, pero los gastos se producen de manera continua.

Teoría cuantitativa

El motivo de transacción "clásico" más básico puede ilustrarse con referencia a la teoría cuantitativa del dinero . ^[1] Según la ecuación de intercambio MV  =  PY , donde M es el stock de dinero, V es su velocidad (cuántas veces se rota una unidad de dinero durante un período de tiempo), P es el nivel de precios e Y es el ingreso real. En consecuencia, PY es el ingreso nominal o, en otras palabras, el número de transacciones realizadas en una economía durante un período de tiempo. Reordenando la identidad anterior y dándole una interpretación conductual como una demanda de dinero tenemos

${\displaystyle M^{d}=P{\frac {Y}{V}}\,}$

o en términos de demanda de saldos reales

${\displaystyle {\frac {M^{d}}{P}}={\frac {Y}{V}}\,}$

Por lo tanto, en esta sencilla formulación, la demanda de dinero es una función de los precios y del ingreso, siempre que su velocidad sea constante.

Modelos de inventario

Sin embargo, es probable que la cantidad de dinero demandada para las transacciones también dependa del tipo de interés nominal. Esto se debe a la falta de sincronización en el tiempo entre el momento en que se desean realizar compras y el momento en que se realizan los pagos a factores (como los salarios). En otras palabras, aunque los trabajadores puedan cobrar solo una vez al mes, por lo general desearán realizar compras y, por lo tanto, necesitarán dinero durante todo el mes.

El ejemplo más conocido de un modelo económico que se basa en tales consideraciones es el modelo Baumol-Tobin . ^[2] En este modelo, una persona recibe sus ingresos periódicamente, por ejemplo, solo una vez al mes, pero desea realizar compras continuamente. La persona podría llevar consigo todo su ingreso en todo momento y usarlo para hacer compras. Sin embargo, en este caso estaría renunciando a la tasa de interés (nominal) que puede obtener al mantener su ingreso en el banco. La estrategia óptima implica mantener una parte de los ingresos en el banco y otra parte como dinero líquido. La parte de dinero se agota continuamente a medida que la persona realiza compras y luego hace viajes periódicos (costosos) al banco para reponer las existencias de dinero. Bajo algunos supuestos simplificadores, la demanda de dinero resultante del modelo Baumol-Tobin está dada por

${\displaystyle {\frac {M^{d}}{P}}={\sqrt {\frac {tY}{2R}}}\,}$

donde t es el costo de un viaje al banco, R es la tasa de interés nominal y P e Y son como antes.

La diferencia clave entre esta formulación y la basada en una versión simple de la teoría cuantitativa es que ahora la demanda de saldos reales depende tanto del ingreso (positivamente) o del nivel deseado de transacciones, como del tipo de interés nominal (negativamente).

Microfundamentos para la demanda de dinero

Si bien el modelo de Baumol-Tobin ofrece una explicación microeconómica de la forma de la función de demanda de dinero, en general es demasiado estilizado para incluirlo en los modelos macroeconómicos modernos, en particular los modelos de equilibrio general dinámico estocástico . Como resultado, la mayoría de los modelos de este tipo recurren a métodos indirectos más simples que captan el espíritu del motivo de las transacciones. Los dos métodos más utilizados son el modelo de efectivo por adelantado (a veces llamado modelo de restricción de Clower ) y el modelo de dinero en la función de utilidad (MIU) (también conocido como modelo de Sidrauski ). ^[3]

En el modelo de efectivo por adelantado, los agentes están restringidos a realizar un volumen de transacciones igual o menor a sus tenencias de dinero. En el modelo MIU, el dinero entra directamente en las funciones de utilidad de los agentes , capturando los "servicios de liquidez" que proporciona el dinero. ^{[4] [5] [6]}

Demanda de precaución

La exigencia precautoria de M1 es la de mantener fondos de transacción para utilizarlos si surgen necesidades inesperadas de gastos inmediatos.

Motivo del activo

El motivo de la demanda de medidas monetarias más amplias, M2 y M3, es el dinero, que es una forma de mantener la riqueza. Si bien se sigue suponiendo que el dinero, en el sentido de M1, se mantiene para realizar transacciones, este enfoque se centra en el rendimiento potencial de diversos activos (incluido el dinero en sentido amplio) como motivación adicional.

Motivo especulativo

John Maynard Keynes , al exponer las razones especulativas para tener dinero, hizo hincapié en la elección entre dinero y bonos. Si los agentes esperan que el tipo de interés nominal futuro (el rendimiento de los bonos) sea inferior al tipo actual, reducirán sus tenencias de dinero y aumentarán sus tenencias de bonos. Si el tipo de interés futuro baja, el precio de los bonos aumentará y los agentes habrán obtenido una ganancia de capital sobre los bonos que compraron. Esto significa que la demanda de dinero en cualquier período dependerá tanto del tipo de interés nominal actual como del tipo de interés futuro esperado (además de los motivos estándar de transacción que dependen de los ingresos).

El hecho de que la demanda actual de dinero pueda depender de las expectativas sobre los tipos de interés futuros tiene consecuencias para la volatilidad de la demanda de dinero. Si estas expectativas están formadas, como en la visión de Keynes, por "espíritus animales", es probable que cambien de manera errática y hagan que la demanda de dinero sea bastante inestable.

Motivo de cartera

El motivo de la cartera también se centra en la demanda de dinero por encima y más allá del requerido para realizar transacciones. El marco básico se debe a James Tobin , quien consideró una situación en la que los agentes pueden mantener su riqueza en forma de un activo de bajo riesgo/bajo rendimiento (en este caso, dinero) o un activo de alto riesgo/alto rendimiento (bonos o acciones). Los agentes elegirán una combinación de estos dos tipos de activos (su cartera) en función del equilibrio entre riesgo y rendimiento esperado. Para una tasa de rendimiento esperada dada, los individuos más reacios al riesgo elegirán una mayor proporción de dinero en su cartera. De manera similar, dado el grado de aversión al riesgo de una persona, un mayor rendimiento esperado (tipo de interés nominal más ganancias de capital esperadas en bonos) hará que los agentes se alejen del dinero seguro y se acerquen a los activos riesgosos. Al igual que en las otras motivaciones anteriores, esto crea una relación negativa entre el tipo de interés nominal y la demanda de dinero. Sin embargo, lo que importa además en el modelo de Tobin es la tasa subjetiva de aversión al riesgo, así como el grado objetivo de riesgo de otros activos, medido, por ejemplo, por la desviación estándar de las ganancias y pérdidas de capital resultantes de la tenencia de bonos y/o acciones.

Estimaciones empíricas de funciones de demanda de dinero

¿Es estable la demanda de dinero?

Friedman y Schwartz, en su obra A Monetary History of the United States (Historia monetaria de los Estados Unidos) de 1963 , argumentaron que la demanda de saldos reales era una función del ingreso y la tasa de interés. Para el período de tiempo que estaban estudiando, esto parecía ser cierto. Sin embargo, poco después de la publicación del libro, debido a los cambios en los mercados financieros y la regulación financiera, la demanda de dinero se volvió más inestable. Varios investigadores demostraron que la demanda de dinero se volvió mucho más inestable después de 1975. Ericsson, Hendry y Prestwich (1998) consideran un modelo de demanda de dinero basado en los diversos motivos esbozados anteriormente y lo prueban con datos empíricos. El modelo básico resulta funcionar bien para el período de 1878 a 1975 y no parece haber mucha volatilidad en la demanda de dinero, en un resultado análogo al de Friedman y Schwartz. Esto es cierto incluso a pesar del hecho de que las dos guerras mundiales durante este período de tiempo podrían haber llevado a cambios en la velocidad del dinero . Sin embargo, cuando se utiliza el mismo modelo básico con datos que abarcan el período 1976-1993, el rendimiento es deficiente. En particular, la demanda de dinero parece no ser sensible a las tasas de interés y parece haber mucha más volatilidad exógena. Los autores atribuyen la diferencia a las innovaciones tecnológicas en los mercados financieros, la desregulación financiera y la cuestión relacionada del menú cambiante de activos considerados en la definición de dinero. Otros investigadores confirmaron este hallazgo con datos recientes y durante un período más largo. La demanda de dinero parece variar con el tiempo, lo que también depende de los efectos del saldo real de los hogares. ^[7]

Laurence M. Ball sugiere que el uso de agregados adaptados, como los fondos de pensiones, puede producir una función de demanda más estable. Demuestra que el uso del rendimiento de los fondos de pensiones produce desviaciones menores que los modelos anteriores. ^[8]

Importancia de la volatilidad de la demanda de dinero para la política monetaria

Si la demanda de dinero es estable, una política monetaria que consista en una regla monetaria que fije como objetivo la tasa de crecimiento de algún agregado monetario (como M1 o M2) puede ayudar a estabilizar la economía o al menos eliminar la política monetaria como fuente de volatilidad macroeconómica. Además, si la demanda de dinero no cambia de manera impredecible, la fijación de objetivos de oferta monetaria es una forma confiable de lograr una tasa de inflación constante. Esto se puede ver más fácilmente con la ecuación de la teoría cuantitativa del dinero que se presentó anteriormente. Cuando esa ecuación se convierte en tasas de crecimiento, tenemos:

${\displaystyle g_{m}+g_{v}=\pi +g_{y}\,}$

que dice que la tasa de crecimiento de la oferta monetaria más la tasa de crecimiento de su velocidad es igual a la tasa de inflación más la tasa de crecimiento de la producción real. Si la demanda de dinero es estable, entonces la velocidad es constante y . Además, en el largo plazo, la producción real crece a una tasa constante igual a la suma de las tasas de crecimiento de la población, los conocimientos tecnológicos y la tecnología existente, y como tal es exógena . En este caso, la ecuación anterior se puede resolver para la tasa de inflación: ${\displaystyle g_{v}=0}$

${\displaystyle \pi =-g_{y}+g_{m}\,}$

En este caso, dada la tasa de crecimiento del producto a largo plazo, el único determinante de la tasa de inflación es la tasa de crecimiento de la oferta monetaria. En este caso, la inflación a largo plazo es un fenómeno puramente monetario; una política monetaria que tenga como objetivo la oferta monetaria puede estabilizar la economía y garantizar una tasa de inflación invariable.

Sin embargo, este análisis no es válido si la demanda de dinero no es estable (por ejemplo, si la velocidad en la ecuación anterior no es constante). En ese caso, las perturbaciones de la demanda de dinero en el marco de un objetivo de oferta monetaria se traducirán en cambios en las tasas de interés reales y nominales y darán lugar a fluctuaciones económicas. Una política alternativa de objetivos de las tasas de interés en lugar de la oferta monetaria puede mejorar este resultado, ya que la oferta monetaria se ajusta a las perturbaciones de la demanda de dinero, manteniendo las tasas de interés (y, por lo tanto, la actividad económica) relativamente constantes.

El análisis anterior implica que la volatilidad de la demanda de dinero es importante para determinar cómo debe llevarse a cabo la política monetaria. Si la mayoría de los shocks de demanda agregada que afectan a la economía provienen del lado del gasto, la curva IS , entonces una política de focalización de la oferta monetaria será estabilizadora, en comparación con una política de focalización de las tasas de interés. Sin embargo, si la mayoría de los shocks de demanda agregada provienen de cambios en la demanda de dinero, que influyen en la curva LM , entonces una política de focalización de la oferta monetaria será desestabilizadora.

Véase también

• Cartalismo
• Modelo Diamond-Dybvig
• Creación de dinero
• Mercado de dinero

Referencias

1. Friedman, Milton (2005). La cantidad óptima de dinero. Transacción Aldine. p. 308. ISBN 1412804779.
2. Baumol, William J. (1952). "La demanda de efectivo en las transacciones: un enfoque teórico de inventarios". Quarterly Journal of Economics . 66 (4): 545–556. doi :10.2307/1882104. JSTOR  1882104. S2CID  154974605.
3. Walsh, Carl E. (1998). "El dinero en un marco de equilibrio general". Teoría y política monetaria . Cambridge: The MIT Press. pp. 41–92. ISBN 978-0-262-23199-2.
4. Benchimol, Jonathan; Fourçans, André (2012). "Dinero y riesgo en un marco DSGE: una aplicación bayesiana a la eurozona". Revista de macroeconomía . 34 (1): 95–111. doi :10.1016/j.jmacro.2011.10.003. S2CID  153669907.
5. Benchimol, Jonathan (2015). "El dinero en la función de producción: una nueva perspectiva DSGE keynesiana" (PDF) . Southern Economic Journal . 82 (1): 152–184. doi :10.4284/0038-4038-2011.197. S2CID  13749518.
6. Benchimol, Jonathan (2016). "Dinero y política monetaria en Israel durante la última década" (PDF) . Revista de modelado de políticas . 38 (1): 103–124. doi :10.1016/j.jpolmod.2015.12.007. S2CID  54847945.
7. Benchimol, Jonathan; Qureshi, Irfan (2020). "Demanda de dinero variable en el tiempo y efectos de saldo real" (PDF) . Modelado económico . 87 (1): 197–211. doi :10.1016/j.econmod.2019.07.020.^{[ enlace muerto permanente ]}
8. Ball, Laurence (2012). "Demanda de dinero a corto plazo". Revista de Economía Monetaria . 59 (7): 622–633. doi :10.1016/j.jmoneco.2012.09.004. S2CID  614007.

• Friedman, Milton (1956). "La teoría cuantitativa del dinero: una reformulación", en Estudios sobre la teoría cuantitativa del dinero , Chicago. Reimpreso en La cantidad óptima de dinero (2005), págs. 51-67.
• Goldfeld, Stephen M. y Daniel E. Sichel (1990). "La demanda de dinero", en Handbook of Monetary Economics , vol. 1, págs. 299-356. Introducción. Elsevier.
• Judd, John P. y John L. Scadding (1982). "La búsqueda de una función de demanda de dinero estable: un estudio de la literatura posterior a 1973", Journal of Economic Literature , 20(3), pp. 993-1023.
• Keynes, John Maynard (1923). Un tratado sobre la reforma monetaria . Macmillan. Reseñas, 1924 y 1996.
• _____ (1936). La teoría general del empleo, el interés y el dinero . Macmillan, cap. 15, "Los incentivos psicológicos y comerciales a la liquidez"[1]
• Laidler, David EW (1993). La demanda de dinero: teorías, evidencias y problemas , 4.ª ed. Descripción.
• Sriram, Subramanian S. (2001). "A Survey of Recent Empirical Money Demand Studies", IMF Staff Papers , 47(3). Fondo Monetario Internacional. pp. 334–65 (prensa + ).
• Tobin, James (1956). "La elasticidad de la demanda de efectivo en función de los intereses", Review of Economics and Statistics , 38(3), pp. 241–247 ^{[ enlace muerto permanente ]} (prensa + ). Reimpreso en Tobin, Essays in Economics , v. 1, Macroeconomics , pp. 229-242.
• ____ (1958). “La preferencia por la liquidez como comportamiento frente al riesgo”, Review of Economic Studies 25(1), pp. 65–86 (prensa + ).