Un mercado de capitales es un mercado financiero en el que se compran y venden deudas a largo plazo (a más de un año) o valores respaldados por acciones , [1] en contraste con un mercado monetario donde se compra y vende deuda a corto plazo. Los mercados de capitales canalizan la riqueza de los ahorristas hacia quienes pueden darle un uso productivo a largo plazo, como empresas o gobiernos que realizan inversiones a largo plazo. [a] Los reguladores financieros como la Junta de Valores y Bolsa de la India (SEBI), el Banco de Inglaterra (BoE) y la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos (SEC) supervisan los mercados de capitales para proteger a los inversores contra el fraude, entre otras funciones.
Las transacciones en los mercados de capitales suelen estar gestionadas por entidades del sector financiero o por los departamentos de tesorería de los gobiernos y las empresas, pero el público puede acceder a algunas de ellas directamente. Por ejemplo, en los Estados Unidos, cualquier ciudadano estadounidense con conexión a Internet puede crear una cuenta en TreasuryDirect y utilizarla para comprar bonos en el mercado primario. Sin embargo, las ventas a particulares constituyen solo una pequeña fracción del volumen total de bonos vendidos. Varias empresas privadas ofrecen plataformas basadas en navegador que permiten a los particulares comprar acciones y, a veces, incluso bonos en los mercados secundarios. Hay miles de sistemas de este tipo, la mayoría de los cuales atienden solo a pequeñas partes de los mercados de capitales en general. Las entidades que albergan los sistemas incluyen bancos de inversión, bolsas de valores y departamentos gubernamentales. Físicamente, los sistemas están alojados en todo el mundo, aunque tienden a estar concentrados en centros financieros como Londres, Nueva York y Hong Kong.
Un mercado de capitales puede ser un mercado primario o un mercado secundario . En un mercado primario, las nuevas emisiones de acciones o bonos se venden a los inversores, a menudo a través de un mecanismo conocido como suscripción . Las principales entidades que buscan recaudar fondos a largo plazo en los mercados de capitales primarios son los gobiernos (que pueden ser municipales, locales o nacionales) y las empresas comerciales (empresas). Los gobiernos emiten solo bonos, mientras que las empresas a menudo emiten tanto acciones como bonos. Las principales entidades que compran los bonos o acciones en los mercados primarios incluyen fondos de pensiones , fondos de cobertura , fondos soberanos de riqueza y, con menos frecuencia, individuos ricos y bancos de inversión que operan en su propio nombre. En el mercado secundario, los valores existentes se venden y compran entre inversores o comerciantes, generalmente en una bolsa , en el mercado extrabursátil o en otro lugar. La existencia de mercados secundarios aumenta la disposición de los inversores en los mercados primarios, ya que saben que es probable que puedan cobrar rápidamente sus inversiones si surge la necesidad. [2]
Una segunda división importante se da entre los mercados de valores (para títulos de renta variable, también conocidos como acciones, donde los inversores adquieren la propiedad de las empresas) y los mercados de bonos (donde los inversores se convierten en acreedores). [2]
Los mercados monetarios se utilizan para obtener financiación a corto plazo, a veces para préstamos que se espera devolver en un día. Por el contrario, los "mercados de capitales" se utilizan para obtener financiación a largo plazo, como la compra de acciones o participaciones, o para préstamos que no se espera devolver en su totalidad hasta al menos un año después. [1]
Los fondos tomados en préstamo en los mercados monetarios se utilizan normalmente para gastos operativos generales, para disponer de activos líquidos durante períodos breves. Por ejemplo, una empresa puede tener pagos entrantes de clientes que aún no se han liquidado, pero necesita efectivo de inmediato para pagar a sus empleados. Cuando una empresa toma prestado de los mercados de capital primarios, a menudo el propósito es invertir en bienes de capital físicos adicionales , que se utilizarán para ayudar a aumentar sus ingresos. Pueden pasar muchos meses o años antes de que la inversión genere un rendimiento suficiente para recuperar su costo y, por lo tanto, la financiación es a largo plazo. [2]
Juntos, los mercados monetarios y los mercados de capitales forman los mercados financieros , en el sentido estricto del término. [b] El mercado de capitales se ocupa de las finanzas a largo plazo. En el sentido más amplio, consiste en una serie de canales a través de los cuales los ahorros de la comunidad se ponen a disposición de las empresas industriales y comerciales y las autoridades públicas. Este proceso de canalización de los ahorros hacia inversiones productivas es crucial para el crecimiento y el desarrollo económicos. Además, los mercados de capitales brindan oportunidades tanto para las personas como para las instituciones para diversificar sus inversiones, gestionando así el riesgo y mejorando potencialmente los rendimientos a largo plazo. [3]
Los préstamos bancarios regulares no suelen clasificarse como una transacción del mercado de capitales, incluso cuando los préstamos se otorgan por un período superior a un año. En primer lugar, los préstamos bancarios regulares no están titulizados (es decir, no toman la forma de un valor revendible como una acción o un bono que se puede negociar en los mercados). En segundo lugar, los préstamos de los bancos están más regulados que los préstamos del mercado de capitales. En tercer lugar, los depositantes bancarios tienden a ser más reacios al riesgo que los inversores del mercado de capitales. Estas tres diferencias actúan para limitar los préstamos institucionales como fuente de financiación. Dos diferencias adicionales, esta vez a favor de los préstamos de los bancos, son que los bancos son más accesibles para las pequeñas y medianas empresas, y que tienen la capacidad de crear dinero a medida que prestan . En el siglo XX, la mayor parte de la financiación de las empresas, aparte de las emisiones de acciones, se obtenía mediante préstamos bancarios. Pero desde aproximadamente 1980 ha habido una tendencia constante hacia la desintermediación , donde las empresas grandes y solventes han descubierto que efectivamente tienen que pagar menos intereses si piden prestado directamente de los mercados de capitales en lugar de hacerlo de los bancos. La tendencia de las empresas a pedir préstamos en los mercados de capitales en lugar de en los bancos ha sido especialmente fuerte en los Estados Unidos. Según el Financial Times , los mercados de capitales superaron a los préstamos bancarios como principal fuente de financiación a largo plazo en 2009, lo que refleja la aversión al riesgo y la regulación bancaria debido a la crisis financiera de 2007-2008 . [4]
En comparación con los Estados Unidos, las empresas de la Unión Europea dependen en mayor medida de los préstamos bancarios para obtener financiación. Los esfuerzos para permitir que las empresas obtengan más financiación a través de los mercados de capitales se están coordinando a través de la iniciativa Unión de Mercados de Capitales de la UE . [5] [6] [7] [8]
Cuando un gobierno quiere conseguir financiación a largo plazo, suele vender bonos en los mercados de capitales. En el siglo XX y principios del XXI, muchos gobiernos recurrían a bancos de inversión para organizar la venta de sus bonos. El banco principal suscribiría los bonos y, a menudo, encabezaría un sindicato de corredores, algunos de los cuales podrían estar radicados en otros bancos de inversión. El sindicato luego vendería a varios inversores. En el caso de los países en desarrollo, un banco multilateral de desarrollo a veces proporcionaría una capa adicional de suscripción , lo que daría como resultado que el riesgo se compartiera entre el banco o los bancos de inversión, la organización multilateral y los inversores finales. Sin embargo, desde 1997 ha sido cada vez más común que los gobiernos de las naciones más grandes eviten a los bancos de inversión al poner sus bonos directamente disponibles para su compra en línea. Muchos gobiernos ahora venden la mayoría de sus bonos mediante subastas computarizadas. Por lo general, se ponen a la venta grandes volúmenes de una sola vez; un gobierno puede realizar solo un pequeño número de subastas cada año. Algunos gobiernos también venderán un flujo continuo de bonos a través de otros canales. El mayor vendedor individual de deuda es el gobierno de los EE. UU. Normalmente se producen varias transacciones de este tipo de ventas cada segundo, [c] lo que corresponde a la actualización continua del reloj de deuda en tiempo real de EE. UU. [9] [10]
Cuando una empresa quiere captar dinero para una inversión a largo plazo, una de sus primeras decisiones es si lo hace mediante la emisión de bonos o de acciones. Si elige las acciones, evita aumentar su deuda y, en algunos casos, los nuevos accionistas también pueden proporcionar ayuda no monetaria, como conocimientos técnicos o contactos útiles. Por otra parte, una nueva emisión de acciones diluirá los derechos de propiedad de los accionistas existentes y, si obtienen una participación mayoritaria, los nuevos accionistas pueden incluso sustituir a los directivos superiores. Desde el punto de vista de un inversor, las acciones ofrecen la posibilidad de obtener mayores rendimientos y ganancias de capital si la empresa tiene buenos resultados. Por el contrario, los bonos son más seguros si la empresa tiene malos resultados, ya que son menos propensos a caídas bruscas de precio y, en caso de quiebra, los propietarios de los bonos pueden recibir algo, mientras que los accionistas no recibirán nada.
Cuando una empresa obtiene financiación del mercado primario, es más probable que el proceso implique reuniones cara a cara que otras transacciones del mercado de capitales. Ya sea que opten por emitir bonos o acciones, [d] las empresas normalmente contratarán los servicios de un banco de inversión para mediar entre ellas y el mercado. Un equipo del banco de inversión a menudo se reúne con los altos directivos de la empresa para asegurarse de que sus planes sean sólidos. El banco actúa entonces como suscriptor y organizará una red de corredores para vender los bonos o acciones a los inversores. Esta segunda etapa suele realizarse principalmente a través de sistemas informáticos, aunque los corredores a menudo llamarán por teléfono a sus clientes favoritos para informarles de la oportunidad. Las empresas pueden evitar pagar tarifas a los bancos de inversión mediante una oferta pública directa , aunque esta no es una práctica común, ya que genera otros costos legales y puede ocupar un tiempo de gestión considerable. [9]
La mayoría de las transacciones del mercado de capitales se llevan a cabo en el mercado secundario. En el mercado primario, cada valor puede venderse solo una vez, y el proceso para crear lotes de nuevas acciones o bonos suele ser largo debido a los requisitos regulatorios. En los mercados secundarios, no hay límite al número de veces que se puede negociar un valor, y el proceso suele ser muy rápido. [e] Las transacciones en el mercado secundario no generan financiación directamente, pero sí facilitan que las empresas y los gobiernos obtengan financiación en el mercado primario, ya que los inversores saben que si quieren recuperar su dinero rápidamente, normalmente podrán revender fácilmente sus valores. Sin embargo, a veces las transacciones del mercado de capitales secundario pueden tener un efecto negativo en los prestatarios primarios: por ejemplo, si una gran proporción de inversores intenta vender sus bonos, esto puede hacer subir los rendimientos de futuras emisiones de la misma entidad. Un ejemplo extremo ocurrió poco después de que Bill Clinton comenzara su primer mandato como presidente de los Estados Unidos; Clinton se vio obligado a abandonar algunos de los aumentos de gasto que había prometido en su campaña electoral debido a la presión de los mercados de bonos [ cita requerida ] . En el siglo XXI, varios gobiernos han tratado de fijar la mayor parte posible de sus préstamos en bonos a largo plazo, de modo de ser menos vulnerables a la presión de los mercados. Después de la crisis financiera de 2007-2008 , la introducción de la flexibilización cuantitativa redujo aún más la capacidad de los actores privados para aumentar los rendimientos de los bonos gubernamentales, al menos en el caso de los países con un banco central capaz de realizar importantes operaciones de mercado abierto . [9] [11]
En los mercados secundarios hay una gran variedad de agentes activos. Los inversores individuales representan una pequeña proporción de las transacciones, aunque su participación ha aumentado ligeramente; en el siglo XX, eran sobre todo unos pocos individuos ricos los que podían permitirse abrir una cuenta en un bróker, pero ahora las cuentas son mucho más baratas y accesibles a través de Internet. Ahora hay numerosos pequeños comerciantes que pueden comprar y vender en los mercados secundarios utilizando plataformas proporcionadas por los brókeres a las que se puede acceder a través de navegadores web. Cuando un individuo opera en los mercados de capitales, a menudo implica una transacción en dos etapas. Primero, realiza una orden a su bróker y luego el bróker ejecuta la operación. Si la operación se puede realizar en una bolsa, el proceso suele estar completamente automatizado. Si un corredor necesita intervenir manualmente, esto suele significar una comisión mayor. Los operadores de los bancos de inversión suelen realizar transacciones en nombre de su banco, así como ejecutar transacciones para sus clientes. Los bancos de inversión suelen tener una división (o departamento) llamada "mercados de capital": el personal de esta división intenta mantenerse al tanto de las diversas oportunidades tanto en los mercados primarios como secundarios, y asesora a los principales clientes en consecuencia. Los fondos de pensiones y los fondos soberanos de inversión suelen tener las mayores tenencias, aunque suelen comprar sólo los tipos de bonos y acciones de mayor calidad (los más seguros), y algunos de ellos no se negocian con tanta frecuencia. Según un artículo del Financial Times de 2012 , los fondos de cobertura están realizando cada vez más la mayoría de las operaciones a corto plazo en grandes sectores del mercado de capitales (como las bolsas de valores del Reino Unido y los Estados Unidos), lo que les está dificultando mantener sus rendimientos históricamente altos, ya que cada vez más se encuentran negociando entre ellos en lugar de con inversores menos sofisticados. [9] [12]
Existen varias formas de invertir en el mercado secundario sin comprar directamente acciones o bonos. Un método común es invertir en fondos mutuos [f] o fondos cotizados en bolsa . También es posible comprar y vender derivados que se basan en el mercado secundario; uno de los tipos más comunes de estos son los contratos por diferencia : pueden proporcionar ganancias rápidas, pero también pueden hacer que los compradores pierdan más dinero del que invirtieron originalmente. [9]
Todas las cifras se expresan en miles de millones de dólares estadounidenses y proceden del FMI . No existe un estándar universalmente reconocido para medir todas estas cifras, por lo que otras estimaciones pueden variar. Se incluye una columna de PIB a modo de comparación.
Se requiere una gran cantidad de trabajo para analizar los mercados de capital y predecir sus movimientos futuros. Esto incluye estudios académicos; trabajo dentro de la industria financiera con el propósito de ganar dinero y reducir el riesgo; y trabajo de los gobiernos y las instituciones multilaterales con el propósito de regular y comprender el impacto de los mercados de capital en la economía en general. Los métodos varían desde los instintos de los operadores experimentados hasta diversas formas de cálculo estocástico y algoritmos como el algoritmo de filtrado Stratonovich-Kalman-Bucy . [19] [20]
Los controles de capital son medidas impuestas por el gobierno de un estado destinadas a gestionar las transacciones de la cuenta de capital ; en otras palabras, las transacciones del mercado de capital en las que una de las contrapartes [g] implicadas se encuentra en un país extranjero. Mientras que las autoridades reguladoras nacionales tratan de garantizar que los participantes del mercado de capitales comercien de manera justa entre sí y, a veces, de garantizar que instituciones como los bancos no asuman riesgos excesivos, los controles de capital tienen como objetivo garantizar que los efectos macroeconómicos de los mercados de capitales no tengan un impacto negativo. La mayoría de las naciones avanzadas prefieren utilizar los controles de capital con moderación, si es que lo hacen, ya que, en teoría, permitir la libertad de los mercados es una situación beneficiosa para todos los involucrados: los inversores son libres de buscar la máxima rentabilidad y los países pueden beneficiarse de las inversiones que desarrollarán su industria e infraestructura. Sin embargo, a veces las transacciones del mercado de capitales pueden tener un efecto negativo neto: por ejemplo, en una crisis financiera , puede haber una retirada masiva de capital, dejando a una nación sin suficientes reservas de divisas para pagar las importaciones necesarias. Por otro lado, si fluye demasiado capital a un país, puede aumentar la inflación y el valor de la moneda nacional, haciendo que sus exportaciones no sean competitivas. Países como India emplean controles de capital para garantizar que el dinero de sus ciudadanos se invierta en el país y no en el extranjero. [21]
relación con la Unión de los Mercados de Capitales, el plan de la Comisión Europea para mejorar el acceso a la financiación no bancaria en toda la UE, dijo que la "salida del Reino Unido hace que este proyecto sea aún más importante y aún más urgente. Tendrá que compensar el hecho de que el mayor centro financiero de la UE no esté en la UE y ya no esté en el mercado único".