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En finanzas , un tipo de cambio es la tasa a la que una moneda se cambiará por otra moneda. [1] Las monedas son más comúnmente monedas nacionales, pero pueden ser subnacionales como en el caso de Hong Kong o supranacionales como en el caso del euro . [2]
El tipo de cambio también se considera como el valor de la moneda de un país en relación con otra moneda. [3] Por ejemplo, un tipo de cambio interbancario de 141 yenes japoneses por dólar estadounidense significa que se cambiarán ¥141 por USD1 o que USD1 se cambiará por ¥141. En este caso se dice que el precio de un dólar en relación con el yen es ¥141, o equivalentemente que el precio de un yen en relación con el dólar es $1/141.
Cada país determina el régimen cambiario que aplicará a su moneda. Por ejemplo, una moneda puede ser flotante , fija o híbrida. [4] Los gobiernos pueden imponer ciertos límites y controles a los tipos de cambio. Los países también pueden tener una moneda fuerte o débil. [4] No hay acuerdo en la literatura económica sobre la política cambiaria nacional óptima (a diferencia de lo que ocurre en materia de comercio, donde el libre comercio se considera óptimo). [5] Más bien, los regímenes cambiarios nacionales reflejan consideraciones políticas. [5]
En los regímenes de tipo de cambio flotante, los tipos de cambio se determinan en el mercado de divisas , [6] que está abierto a una amplia gama de diferentes tipos de compradores y vendedores, y donde la negociación de divisas es continua: 24 horas al día excepto los fines de semana (es decir, la negociación desde las 20:15 GMT del domingo hasta las 22:00 GMT del viernes). El tipo de cambio al contado es el tipo de cambio actual, mientras que el tipo de cambio a plazo es un tipo de cambio que se cotiza y negocia hoy pero para entrega y pago en una fecha futura específica.
En el mercado de cambio de divisas al por menor, los cambistas de dinero cotizan diferentes tipos de cambio para la compra y la venta. La mayoría de las transacciones se realizan con o sin moneda local. El tipo de cambio para la compra es el tipo de cambio al que los cambistas de dinero compran moneda extranjera, y el tipo de cambio para la venta es el tipo de cambio al que venden esa moneda. Los tipos de cambio cotizados incorporan una asignación por el margen (o beneficio) del cambista en la transacción, o bien el margen puede recuperarse en forma de comisión o de alguna otra manera. También pueden cotizarse diferentes tipos de cambio para el efectivo, una transacción documentaria o para transferencias electrónicas. El tipo de cambio más alto en las transacciones documentarias se ha justificado como una compensación por el tiempo y el costo adicionales de la compensación del documento. Por otra parte, el efectivo está disponible para la reventa de inmediato, pero genera costos de seguridad, almacenamiento y transporte, y el costo de inmovilizar el capital en un stock de billetes.
La moneda para viajes internacionales y pagos transfronterizos se compra predominantemente en bancos, casas de cambio y diversas formas de casas de cambio . [ cita requerida ] Estos puntos de venta minoristas obtienen moneda de los mercados interbancarios, que el Banco de Pagos Internacionales valora en 5,3 billones de dólares estadounidenses por día. [7] La compra se realiza al tipo de cambio spot del contrato . A los clientes minoristas se les cobrará, en forma de comisión o de otro modo, para cubrir los costos del proveedor y generar una ganancia. Una forma de cargo es el uso de un tipo de cambio menos favorable que el tipo de cambio spot al por mayor. [8] La diferencia entre los precios de compra y venta minoristas se conoce como el diferencial entre oferta y demanda .
El comercio minorista de divisas es un segmento pequeño del mercado de divisas más amplio , en el que los individuos especulan sobre el tipo de cambio entre diferentes monedas. Este segmento se ha desarrollado con la llegada de plataformas de comercio electrónico especializadas e Internet, que permite a las personas acceder a los mercados de divisas globales. En 2016, se informó que el comercio minorista de divisas representaba el 5,5% de todo el mercado de divisas (282 mil millones de dólares en volumen de operaciones diarias). [9]
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Existe una convención de mercado que rige la notación utilizada para comunicar las monedas fijas y variables en una cotización. Por ejemplo, en una conversión de EUR a AUD, EUR es la moneda fija, AUD es la moneda variable y el tipo de cambio indica cuántos dólares australianos se pagarían o recibirían por 1 euro.
En algunas zonas de Europa y en el mercado minorista del Reino Unido , el EUR y la GBP se invierten, de modo que la GBP se cotiza como la moneda fija respecto del euro. Para determinar cuál es la moneda fija cuando ninguna de las dos está en la lista anterior (es decir, ambas son "otras"), la convención del mercado es utilizar la moneda fija que dé un tipo de cambio superior a 1,000. Esto reduce los problemas de redondeo y la necesidad de utilizar un número excesivo de decimales. Hay algunas excepciones a esta regla: por ejemplo, los japoneses suelen cotizar su moneda como base para otras monedas.
La cotización que utiliza la moneda local de un país como moneda de precio se conoce como cotización directa o cotización de precios (desde la perspectiva de ese país) [ aclaración necesaria ] Por ejemplo, 0,8989 € = 1,00 USD en la eurozona [10] y se utiliza en la mayoría de los países.
La cotización que utiliza la moneda local de un país como unidad monetaria [ aclaración necesaria ] (por ejemplo, 1,11 USD = 1,00 € en la eurozona) se conoce como cotización indirecta o cotización cuantitativa y se utiliza en los periódicos británicos ; también es común en Australia , Nueva Zelanda y la eurozona.
Utilizando la cotización directa, si la moneda local se fortalece (es decir, se aprecia o se vuelve más valiosa), entonces el número del tipo de cambio disminuye. Por el contrario, si la moneda extranjera se fortalece y la moneda local se deprecia , el número del tipo de cambio aumenta.
La convención del mercado desde principios de los años 1980 hasta 2006 era que la mayoría de los pares de divisas se cotizaban con cuatro decimales para transacciones al contado y hasta seis decimales para contratos a plazo o swaps. (El cuarto decimal se suele denominar " pip "). Una excepción a esto eran los tipos de cambio con un valor inferior a 1.000, que se cotizaban normalmente con cinco o seis decimales. Aunque no hay una regla fija, los tipos de cambio numéricamente superiores a 20 se cotizaban normalmente con tres decimales y los tipos de cambio superiores a 80 se cotizaban con dos decimales. Las divisas superiores a 5000 se cotizaban normalmente sin decimales (por ejemplo, la antigua lira turca). p. ej. (GBPOMR: 0,765432 - : 1,4436 - EURJPY: 165,29). En otras palabras, las cotizaciones se dan con cinco dígitos. Cuando los tipos son inferiores a 1, las cotizaciones suelen incluir cinco decimales. [11]
En 2005, Barclays Capital rompió con la costumbre al cotizar tipos de cambio al contado con cinco o seis decimales en su plataforma de negociación electrónica. [12] La contracción de los diferenciales (la diferencia entre los tipos de oferta y demanda) posiblemente exigió una fijación de precios más precisa y dio a los bancos la capacidad de intentar ganar transacciones en plataformas de negociación multibancarias en las que, de otro modo, todos los bancos habrían cotizado el mismo precio. Desde entonces, varios otros bancos han seguido este sistema. [ cita requerida ]
Los países tienen libertad para elegir el tipo de cambio que aplicarán a su moneda. Los principales tipos de cambio son: flotante, fijo o híbrido.
En los regímenes de libre flotación, se permite que los tipos de cambio varíen entre sí según las fuerzas del mercado de la oferta y la demanda. Los tipos de cambio de esas monedas probablemente varíen casi constantemente según lo que se coticen en los mercados financieros , principalmente por los bancos , en todo el mundo.
Un sistema de paridad móvil o ajustable es un sistema de tipos de cambio fijos , pero con una disposición para la revaluación (generalmente devaluación) de una moneda. Por ejemplo, entre 1994 y 2005, el yuan renminbi chino (RMB) estuvo vinculado al dólar estadounidense a 8,2768 RMB por $1. China no fue el único país que hizo esto; desde el final de la Segunda Guerra Mundial hasta 1967, todos los países de Europa occidental mantuvieron tipos de cambio fijos con el dólar estadounidense basados en el sistema de Bretton Woods . [13] Pero ese sistema tuvo que ser abandonado en favor de regímenes flotantes basados en el mercado debido a las presiones del mercado y la especulación, según el presidente Richard M. Nixon en un discurso el 15 de agosto de 1971, en lo que se conoce como el Nixon Shock .
Aun así, algunos gobiernos se esfuerzan por mantener sus monedas dentro de un rango estrecho, lo que provoca que estas se sobrevalúen o se infravaloren, lo que genera déficits o superávits comerciales excesivos.
Las investigaciones sobre las zonas objetivo se han centrado principalmente en los beneficios que la estabilidad de los tipos de cambio ofrece a los países industriales, pero algunos estudios han sostenido que los tipos de cambio bilaterales volátiles entre países industriales son en parte responsables de las crisis financieras en los mercados emergentes. Según esta opinión, la capacidad de las economías de mercado emergentes para competir se ve debilitada porque muchas de las monedas están vinculadas al dólar estadounidense de diversas maneras, ya sea implícita o explícitamente, de modo que las fluctuaciones como la apreciación del dólar estadounidense frente al yen o al marco alemán han contribuido a generar shocks desestabilizadores. La mayoría de estos países son deudores netos cuya deuda está denominada en una de las monedas del G3. [14]
En septiembre de 2019, Argentina restringió la capacidad de comprar dólares estadounidenses. Mauricio Macri en 2015 hizo campaña con la promesa de levantar las restricciones impuestas por el gobierno de izquierda, incluidos los controles de capital que se han utilizado en Argentina para gestionar la inestabilidad económica. Cuando la inflación superó el 20 por ciento, las transacciones denominadas en dólares se volvieron habituales a medida que los argentinos dejaron de utilizar el peso. En 2011, el gobierno de Cristina Fernández de Kirchner restringió la compra de dólares, lo que provocó un aumento de las compras de dólares en el mercado negro. Los controles se revirtieron después de que Macri asumiera el cargo y Argentina emitiera bonos denominados en dólares , pero varios factores llevaron a una pérdida del valor del peso en relación con el dólar, lo que llevó a la restauración de los controles de capital para evitar una depreciación adicional en medio de las liquidaciones del peso. [15]
Un tipo de cambio basado en el mercado cambiará siempre que cambien los valores de cualquiera de las dos monedas que lo componen. Una moneda se vuelve más valiosa cuando la demanda es mayor que la oferta disponible. Se volverá menos valiosa cuando la demanda sea menor que la oferta disponible (esto no significa que la gente ya no quiera dinero, solo significa que prefiere mantener su riqueza en alguna otra forma, posiblemente otra moneda).
El aumento de la demanda de una moneda puede deberse a un aumento de la demanda de dinero por transacciones o a un aumento de la demanda especulativa de dinero. La demanda por transacciones está altamente correlacionada con el nivel de actividad comercial, el producto interno bruto (PIB) y los niveles de empleo de un país. Cuanto más personas estén desempleadas , menos gastará el público en general en bienes y servicios. Los bancos centrales normalmente tienen pocas dificultades para ajustar la oferta monetaria disponible para adaptarse a los cambios en la demanda de dinero debido a las transacciones comerciales.
La demanda especulativa es mucho más difícil de satisfacer para los bancos centrales, que la influyen ajustando las tasas de interés . Un especulador puede comprar una moneda si el rendimiento (es decir, la tasa de interés) es lo suficientemente alto. En general, cuanto más altas sean las tasas de interés de un país, mayor será la demanda de esa moneda. Se ha argumentado [ ¿por quién? ] que esa especulación puede socavar el crecimiento económico real, en particular porque los grandes especuladores de divisas pueden crear deliberadamente una presión a la baja sobre una moneda mediante posiciones cortas para obligar al banco central a comprar su propia moneda para mantenerla estable. (Cuando eso sucede, el especulador puede volver a comprar la moneda después de que se deprecie, cerrar su posición y, de ese modo, obtener una ganancia.) [ cita requerida ]
Para las empresas de transporte que envían mercancías de un país a otro, los tipos de cambio pueden afectarlas considerablemente. Por lo tanto, la mayoría de las empresas de transporte cobran un cargo en efectivo en moneda local (CAF) para compensar estas fluctuaciones. [16] [17]
El tipo de cambio real ( TCR ) es el poder adquisitivo de una moneda en relación con otra a los tipos de cambio y precios actuales. Es la relación entre el número de unidades de la moneda de un país determinado necesarias para comprar una canasta de bienes en el otro país, después de adquirir la moneda del otro país en el mercado de divisas, y el número de unidades de la moneda de ese país que serían necesarias para comprar esa canasta de bienes directamente en ese país. Hay varias formas de medir el TCR. [18]
Por lo tanto, el tipo de cambio real es el tipo de cambio multiplicado por los precios relativos de una canasta de bienes de mercado en los dos países. Por ejemplo, el poder adquisitivo del dólar estadounidense en relación con el del euro es el precio en dólares de un euro (dólares por euro) multiplicado por el precio en euros de una unidad de la canasta de mercado (euros/unidad de bienes) dividido por el precio en dólares de la canasta de mercado (dólares por unidad de bienes), y, por lo tanto, es adimensional. Este es el tipo de cambio (expresado en dólares por euro) multiplicado por el precio relativo de las dos monedas en términos de su capacidad para comprar unidades de la canasta de mercado (euros por unidad de bienes dividido por dólares por unidad de bienes). Si todos los bienes fueran libremente comercializables y los residentes extranjeros y nacionales compraran canastas de bienes idénticas, la paridad del poder adquisitivo (PPA) se cumpliría para el tipo de cambio y los deflactores del PIB (niveles de precios) de los dos países, y el tipo de cambio real siempre sería igual a 1.
La tasa de variación del tipo de cambio real a lo largo del tiempo del euro frente al dólar es igual a la tasa de apreciación del euro (la tasa de variación porcentual positiva o negativa del tipo de cambio dólares por euro) más la tasa de inflación del euro menos la tasa de inflación del dólar.
El Tipo de Cambio Real (TCR) representa el tipo de cambio nominal ajustado por el precio relativo de los bienes y servicios nacionales y extranjeros, reflejando así la competitividad de un país respecto del resto del mundo. [19] Más en detalle, una apreciación de la moneda o un alto nivel de inflación interna reduce el TCR, reduciendo así la competitividad del país y bajando la Cuenta Corriente (CA). Por otro lado, una depreciación de la moneda genera un efecto opuesto, mejorando la CA del país. [20]
Hay evidencia de que el TCR generalmente alcanza un nivel estable en el largo plazo, y que este proceso es más rápido en economías pequeñas y abiertas caracterizadas por tipos de cambio fijos. [20] Cualquier desviación sustancial y persistente del TCR de su nivel de equilibrio de largo plazo, el llamado desalineamiento del TCR, ha demostrado producir impactos negativos en la balanza de pagos de un país. [21] Un TCR sobrevaluado significa que el TCR actual está por encima de su valor de equilibrio, mientras que un TCR subvaluado indica lo contrario. [22] Específicamente, una sobrevaluación prolongada del TCR es ampliamente considerada como una señal temprana de una crisis próxima, debido al hecho de que el país se vuelve vulnerable tanto a ataques especulativos como a crisis monetarias, como sucedió en Tailandia durante la crisis financiera asiática de 1997. [23] Por otro lado, una subvaluación prolongada del TCR usualmente genera presión sobre los precios internos , cambiando los incentivos de consumo de los consumidores y, por lo tanto, asignando incorrectamente los recursos entre los sectores transables y no transables. [21]
Dado que el desalineamiento del tipo de cambio real (TCR) y, en particular, la sobrevaluación, pueden socavar la estrategia de desarrollo orientada a las exportaciones del país, la medición del TCR de equilibrio es crucial para los responsables de las políticas. [19] Desafortunadamente, esta variable no se puede observar. El método más común para estimar el TCR de equilibrio es la teoría de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA), universalmente aceptada, según la cual se supone que el nivel de equilibrio del TCR permanece constante a lo largo del tiempo. Sin embargo, el TCR de equilibrio no es un valor fijo, ya que sigue la tendencia de los fundamentos económicos clave, [19] como las diferentes políticas monetarias y fiscales o los shocks asimétricos entre el país de origen y el extranjero. [20] En consecuencia, la doctrina de la PPA ha sido ampliamente debatida durante años, dado que puede indicar un movimiento natural del TCR hacia su nuevo equilibrio como un desalineamiento del TCR.
A partir de la década de 1980, con el fin de superar las limitaciones de este enfoque, muchos investigadores trataron de encontrar algunas medidas alternativas del TCR de equilibrio. [19] Dos de los enfoques más populares en la literatura económica son el Tipo de Cambio de Equilibrio Fundamental (FEER), desarrollado por Williamson (1994), [24] y el Tipo de Cambio de Equilibrio Conductual (BEER), estimado inicialmente por Clark y MacDonald (1998). [25] El FEER se centra en los determinantes de largo plazo del TCR, en lugar de en las fuerzas cíclicas y especulativas de corto plazo. [25] Representa un TCR consistente con el equilibrio macroeconómico, caracterizado por el logro de equilibrios internos y externos al mismo tiempo. El equilibrio interno se alcanza cuando el nivel de producción está en línea tanto con el pleno empleo de todos los factores de producción disponibles como con una tasa de inflación baja y estable. [25] Por otro lado, el equilibrio externo se mantiene cuando los saldos actuales y futuros de CC son compatibles con flujos netos de capital sostenibles a largo plazo. [26] Sin embargo, el FEER se considera una medida normativa del TCR, ya que se basa en algunas condiciones económicas "ideales" relacionadas con los equilibrios internos y externos. En particular, dado que la posición sostenible del tipo de cambio se define como un valor exógeno, este enfoque ha sido ampliamente cuestionado a lo largo del tiempo. Por el contrario, el BEER implica un análisis econométrico del comportamiento del TCR, considerando desviaciones significativas del TCR respecto de su nivel de equilibrio PPP como consecuencia de cambios en los fundamentos económicos clave. De acuerdo con este método, el BEER es el TCR que resulta cuando todos los fundamentos económicos están en sus valores de equilibrio. [20] Por lo tanto, el desalineamiento total del TCR está dado por la medida en que los fundamentos económicos difieren de sus niveles sostenibles de largo plazo. En resumen, el BEER es un enfoque más general que el FEER, ya que no se limita a la perspectiva de largo plazo, siendo capaz de explicar los movimientos cíclicos del TCR. [25]
El tipo de cambio bilateral implica un par de divisas, mientras que el tipo de cambio efectivo es un promedio ponderado de una canasta de monedas extranjeras y puede considerarse como una medida general de la competitividad externa de un país. El tipo de cambio efectivo nominal (TNE) se pondera con la inversa de las ponderaciones asintóticas del comercio. El tipo de cambio efectivo real (TCER) ajusta el TNE en función del nivel de precios externo apropiado y lo deflacta en función del nivel de precios del país de origen. [18] En comparación con el TNE, un tipo de cambio efectivo ponderado por el PIB podría ser más apropiado considerando el fenómeno de la inversión global.
En muchos países existe una distinción entre el tipo de cambio oficial para las transacciones permitidas dentro del país y un tipo de cambio paralelo (o tipo de cambio del mercado negro , gris, no regulado, no oficial, etc.) que responde al exceso de demanda de moneda extranjera al tipo de cambio oficial. El grado en que el tipo de cambio paralelo excede al tipo de cambio oficial se conoce como prima paralela. [27] Las transacciones no oficiales de esta naturaleza pueden ser ilegales.
La paridad de tipos de interés descubierta (UIRP) establece que una apreciación o depreciación de una divisa frente a otra puede ser neutralizada por un cambio en el diferencial de tipos de interés. Si los tipos de interés estadounidenses aumentan mientras que los tipos de interés japoneses permanecen sin cambios, entonces el dólar estadounidense debería depreciarse frente al yen japonés en una cantidad que impida el arbitraje (en realidad, ocurre con bastante frecuencia lo contrario, la apreciación, en el corto plazo, como se explica a continuación). El tipo de cambio futuro se refleja en el tipo de cambio a plazo establecido hoy. En nuestro ejemplo, se dice que el tipo de cambio a plazo del dólar está con descuento porque compra menos yenes japoneses en el tipo a plazo que en el tipo al contado . Se dice que el yen está con prima.
No se ha demostrado que el UIRP funcione después de los años 1990. Contrariamente a la teoría, las monedas con tasas de interés altas se caracterizan por apreciarse en lugar de depreciarse como resultado de la contención de la inflación y de una moneda con rendimientos más altos.
El modelo de balanza de pagos sostiene que los tipos de cambio están en un nivel de equilibrio si producen un saldo de cuenta corriente (balanza de pagos)estable. Una nación con un déficit comercial experimentará una reducción en sus reservas de divisas, lo que en última instancia reduce (deprecia) el valor de su moneda. Una moneda más barata (subvaluada) hace que los bienes de la nación (exportaciones) sean más asequibles en el mercado global, mientras que encarece las importaciones. Después de un período intermedio, las importaciones se verán obligadas a disminuir y las exportaciones a aumentar, estabilizando así la balanza comercial y llevando la moneda hacia el equilibrio.
Al igual que la paridad de poder adquisitivo, el modelo de balanza de pagos se centra en gran medida en los bienes y servicios comercializables, ignorando el papel cada vez mayor de los flujos de capital globales. En otras palabras, el dinero no sólo persigue bienes y servicios, sino en mayor medida, activos financieros como acciones y bonos . Sus flujos van a parar a la cuenta de capital de la balanza de pagos, equilibrando así el déficit de la cuenta corriente. El aumento de los flujos de capital ha dado lugar efectivamente al modelo de mercado de activos.
El creciente volumen de transacciones de activos financieros (acciones y bonos) ha obligado a repensar su impacto en los tipos de cambio. Las variables económicas como el crecimiento económico , la inflación y la productividad ya no son los únicos factores que impulsan los movimientos cambiarios. La proporción de transacciones de divisas derivadas del comercio transfronterizo de activos financieros ha eclipsado la magnitud de las transacciones de divisas generadas por el comercio de bienes y servicios. [28]
El enfoque del mercado de activos considera las divisas como precios de activos que se negocian en un mercado financiero eficiente. En consecuencia, las divisas demuestran cada vez más una fuerte correlación con otros mercados, en particular las acciones .
Al igual que en la bolsa de valores , los inversores y especuladores pueden ganar (o perder) dinero con sus operaciones en el mercado de divisas . Las divisas pueden negociarse en los mercados al contado y de opciones sobre divisas . El mercado al contado representa los tipos de cambio actuales, mientras que las opciones son derivados de los tipos de cambio.
Un país puede obtener una ventaja en el comercio internacional si controla el mercado de su moneda para mantener bajo su valor, normalmente mediante operaciones de mercado abierto del banco central nacional en el mercado cambiario o impidiendo el intercambio de moneda extranjera por billetes nacionales. La República Popular China ha sido acusada periódicamente de manipulación del tipo de cambio, en particular por Donald Trump durante su exitosa campaña para la presidencia de Estados Unidos. [29]
Otros países, como Islandia , Japón , Brasil , etc., han adoptado la política de mantener un valor bajo de sus monedas con la esperanza de reducir el costo de las exportaciones y, de ese modo, impulsar sus economías. Un tipo de cambio más bajo reduce el precio de los bienes de un país para los consumidores de otros países, pero aumenta el precio de los bienes y servicios importados para los consumidores del país con moneda de bajo valor. [30]
Esta práctica se conoce como "mercantilismo moderno", es decir, reducir el tipo de cambio por debajo de su precio real y justo, para aumentar la competitividad del comercio y las exportaciones y estimular el crecimiento económico. [31] Rodrik dijo que esta práctica era bastante eficaz para estimular el crecimiento económico en los países en desarrollo, pero a expensas de otros países deficitarios. [32]
En general, los exportadores de bienes y servicios preferirán un valor más bajo para sus monedas, mientras que los importadores preferirán un valor más alto.
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