En finanzas , un collar es una estrategia de opción que limita el rango de posibles rendimientos positivos o negativos sobre un subyacente a un rango específico. Una estrategia de collar se utiliza como una de las formas de protegerse contra posibles pérdidas y representa opciones de venta largas financiadas con opciones de compra cortas. [1] El collar combina las estrategias del put protector y el call cubierto . [2]
Un collar se crea mediante: [3]
Estos dos últimos son una posición corta de reversión de riesgo . Entonces:
Los ingresos por primas procedentes de la venta de la opción call reducen el coste de compra de la opción put. La cantidad ahorrada depende del precio de ejercicio de las dos opciones.
Lo más común es que los dos strikes estén a distancias aproximadamente iguales del precio actual. Por ejemplo, un inversor se aseguraría contra pérdidas superiores al 20% a cambio de renunciar a una ganancia superior al 20%. En este caso el coste de las dos opciones debería ser aproximadamente igual. En caso de que las primas sean exactamente iguales, esto puede denominarse collar de costo cero; el rendimiento es el mismo que si no se aplicara ningún collar, siempre que el precio final esté entre los dos strikes.
Al vencimiento el valor (pero no el beneficio) del collar será:
Considere un inversor que posee 100 acciones de una acción cuyo precio actual es de 5 dólares. Un inversor podría construir un collar comprando una opción de venta con un precio de ejercicio de 3 dólares y vendiendo una opción de compra con un precio de ejercicio de 7 dólares. El collar garantizaría que la ganancia en la cartera no sea superior a 2 dólares y la pérdida no sea peor que 2 dólares (antes de deducir el costo neto de la opción de venta; es decir, el costo de la opción de venta menos lo que se recibe por vender). la opción de compra).
Hay tres escenarios posibles cuando las opciones caducan :
Una fuente de riesgo es el riesgo de contraparte. Si el precio de las acciones vence por debajo del piso de $3, entonces la contraparte puede incumplir el contrato de venta, creando así la posibilidad de pérdidas hasta el valor total de las acciones (más tarifas).
En un collar de tasas de interés, el inversor busca limitar la exposición a los cambios en las tasas de interés y al mismo tiempo reducir sus obligaciones de primas netas. Por lo tanto, el inversor se posiciona en largo sobre el límite (piso) que le ahorrará dinero para un ejercicio de X +(-) S1 pero al mismo tiempo se pone en corto en un límite (piso) para un ejercicio de X +(-) S2 de modo que la prima de uno compensa al menos parcialmente la prima del otro. Aquí S1 es el cambio desfavorable máximo tolerable en la tasa de interés pagadera y S2 es el beneficio máximo de un movimiento favorable en las tasas de interés. [4]
Considere un inversor que tiene la obligación de pagar anualmente el LIBOR flotante a 6 meses sobre un valor nominal N y que (cuando invierte) gana el 6%. Una subida del LIBOR por encima del 6% perjudicará a dicho inversor, mientras que una caída le beneficiará. Por lo tanto, es deseable que compre un límite de tasa de interés que le reembolsará en caso de que el LIBOR suba por encima de su nivel de comodidad. Calculando que se siente cómodo pagando hasta el 7%, compra un contrato de tope de tasa de interés de una contraparte, donde la contraparte le pagará la diferencia entre la LIBOR a 6 meses y el 7% cuando la LIBOR exceda el 7% por una prima de 0.08N. . Para compensar esta prima, también vende un contrato de tasa de interés mínima a una contraparte, donde tendrá que pagar la diferencia entre la LIBOR a 6 meses y el 5% cuando la LIBOR caiga por debajo del 5%. Por ello recibe una prima de 0,075 N, compensando así lo que pagó por el contrato de tope. [5]
Ahora, puede afrontar 3 escenarios:
En tiempos de alta volatilidad , o en mercados bajistas , puede resultar útil limitar el riesgo de caída de una cartera. Una forma obvia de hacerlo es vender las acciones. En el ejemplo anterior, si un inversor acaba de vender las acciones, obtendría 5 dólares. Esto puede estar bien, pero plantea preguntas adicionales. ¿Tiene el inversor una inversión aceptable disponible para invertir el dinero de la venta? ¿Cuáles son los costos de transacción asociados con la liquidación de la cartera? ¿Preferiría el inversor simplemente conservar las acciones? ¿Cuáles son las consecuencias fiscales?
Si tiene más sentido conservar la acción (u otro activo subyacente), el inversor puede limitar el riesgo a la baja que se encuentra por debajo del precio de ejercicio de la opción de venta a cambio de renunciar a la ventaja por encima del precio de ejercicio de la opción de compra. Otra ventaja es que el coste de instalar un collar es (normalmente) gratuito o casi gratuito. El precio recibido por vender la opción de compra se utiliza para comprar la opción de venta: uno paga por el otro.
Finalmente, el uso de una estrategia de collar lleva el retorno de lo probable a lo definitivo. Es decir, cuando un inversor posee una acción (u otro activo subyacente) y tiene un rendimiento esperado , ese rendimiento esperado es sólo la media de la distribución de los posibles rendimientos, ponderada por su probabilidad. El inversor puede obtener una rentabilidad mayor o menor. Cuando un inversor que posee una acción (u otro activo subyacente) utiliza una estrategia de collar, sabe que el rendimiento no puede ser mayor que el rendimiento definido por el precio de ejercicio en la opción de compra, ni menor que el rendimiento que resulta del ejercicio. precio de la venta.
Un collar simétrico es aquel donde el valor inicial de cada pierna es igual. El producto por tanto no tiene coste de entrada.
Un collar estructurado describe un producto derivado de tasas de interés que consiste en un límite simple y un piso mejorado . La mejora consiste en adiciones que aumentan el costo del piso en caso de que se rompa, u otros ajustes diseñados para aumentar su costo. Se puede contrastar con un cuello simétrico, donde el valor de la gorra y el piso son iguales. Atrajo críticas como parte de la revisión de las Autoridades de Conducta Financiera de productos de tipos de interés bancarios mal vendidos. [6]
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