Un fideicomiso de regalías es un tipo de corporación , principalmente en los Estados Unidos o Canadá, que generalmente se dedica a la producción de petróleo y gas o a la minería . Sin embargo, a diferencia de la mayoría de las corporaciones, sus ganancias no están sujetas a impuestos a nivel corporativo siempre que un cierto porcentaje alto (por ejemplo, el 90%) de las ganancias se distribuya a los accionistas como dividendos . Los dividendos luego se gravan como ingresos personales. Este sistema, similar a los fideicomisos de inversión inmobiliaria , evita efectivamente la doble imposición de los ingresos corporativos.
Al petrolero texano T. Boone Pickens se le atribuye a menudo la creación del primer fideicomiso de regalías en 1979; sin embargo, el Marine Petroleum Trust (Marps) se creó en 1956, veintitrés años antes. [ cita requerida ]
Los fideicomisos de regalías suelen ser propietarios de pozos de petróleo o gas natural , de los derechos minerales de los pozos o de los derechos minerales sobre otros tipos de propiedades. Una empresa externa debe realizar la operación real del yacimiento de petróleo o gas, o de la mina, y el fideicomiso en sí, en los Estados Unidos, puede no tener empleados . Las acciones del fideicomiso generalmente se negocian en los mercados de valores públicos, pero el fideicomiso en sí suele estar supervisado por un funcionario del fideicomiso en un banco.
Son una poderosa herramienta de inversión para las personas que desean invertir directamente en la extracción de petróleo o la minería de otros materiales, pero que no tienen los recursos o la tolerancia al riesgo para comprar su propio pozo o mina. Además, dado que los fideicomisos a menudo poseen numerosos pozos, campos petrolíferos o minas individuales, representan una forma conveniente para el inversor promedio de diversificar las inversiones en varias propiedades. Además, dado que las materias primas se consideran una cobertura contra la inflación, la popularidad de los fideicomisos de regalías como inversiones aumenta a medida que aumentan las tasas de interés, y sus acciones a menudo aumentan como resultado. [1]
Estos fideicomisos suelen atraer a los inversores por sus rendimientos relativamente altos; [2] en 2007, sus distribuciones se situaron a menudo en el rango anual del 10 al 15 por ciento. Esto hace que las acciones sean sensibles a las tasas de interés , ya que es probable que los precios de las acciones disminuyan en períodos de aumento de las tasas de interés y aumenten cuando las tasas de interés caen. Además, los fideicomisos de regalías en los Estados Unidos y Canadá suelen involucrar yacimientos o minas de petróleo y gas que están en su pico de producción o lo han superado, y que disminuirán gradualmente tanto en producción como en ingresos; sin embargo, la infraestructura para desarrollarlos ya se ha construido, de modo que un inversor puede esperar un flujo de ingresos razonablemente estable. [3]
Además de permitir a los inversores obtener altos rendimientos de distribución, especialmente durante períodos de bajas tasas de interés, los fideicomisos de regalías permiten a los inversores especular directamente sobre materias primas como el gas, el petróleo o el mineral de hierro sin tener que comprar contratos de futuros o utilizar otros vehículos de inversión tradicionalmente asociados con las materias primas, ya que los fideicomisos se negocian como acciones. Durante períodos en que el precio de una materia prima está subiendo, el valor de las acciones, así como el rendimiento de los dividendos de un fideicomiso que se dedica a la producción de esa materia prima, también aumentarán. [4]
Los fideicomisos de regalías se encuentran principalmente en Canadá y Estados Unidos ; también hay uno en Alemania. Los fideicomisos de regalías canadienses, llamados "Canroys" o "CanRoys", generalmente cotizan en la Bolsa de Valores de Toronto , mientras que algunos de los fideicomisos más grandes también cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York . Los Canroys suelen ofrecer rendimientos más altos que los fideicomisos estadounidenses; para los inversores no canadienses, este mayor rendimiento se reduce por la retención de impuestos extranjeros del 15% que no existe en los fideicomisos estadounidenses.
La diferencia más significativa entre los fideicomisos de regalías canadienses y estadounidenses tiene que ver con su estatus legal en sus respectivos países. En Estados Unidos, los fideicomisos no pueden adquirir propiedades adicionales una vez que se han constituido. Como están restringidos a sus propiedades originales (por ejemplo, un grupo de yacimientos petrolíferos o formaciones rocosas que contienen gas natural), es de esperar que se agoten con el tiempo, las regalías que pagan disminuyan en consecuencia y, finalmente, el fideicomiso se disuelva. En Canadá, los fideicomisos pueden ser gestionados activamente y funcionar como empresas. Pueden tener empleados, emitir nuevas acciones, pedir dinero prestado, adquirir propiedades adicionales y pueden gestionar los recursos ellos mismos. [1]
El 25 de junio de 2003, la unidad corporativa de Bell Canada Enterprises, Yellow Pages Group, se convirtió en Yellow Pages Income Fund, lo que la convirtió en la "primera conversión de alto perfil a la estructura de fideicomiso". Su fondo de ingresos recaudó "mil millones de dólares en el proceso". : 20 [5]
Según un artículo de 2012 en la revista Canadian Energy Law, [6]
"Los mercados de fideicomisos de regalías y fideicomisos de ingresos tienen su origen en 1986 y 1995, respectivamente. A medida que las tasas de interés disminuyeron durante el período y después, estos fideicomisos se hicieron populares, ya que proporcionaban altos rendimientos que superaban con creces la tasa de interés vigente que pagaban las corporaciones con calificaciones crediticias similares. La razón de la discrepancia se debió principalmente al hecho de que los fideicomisos de regalías y los fideicomisos de ingresos eran vehículos de flujo continuo que evitaban el pago de impuestos a nivel corporativo. Los rendimientos pagaderos por estos fideicomisos variaban, pero generalmente estaban en el rango del 8 al 10 por ciento".
—Doug Richardson 2012
Richardson sostuvo que en 2012 los fideicomisos de renta de activos extranjeros (FAIT, por sus siglas en inglés) habían revivido el interés por los fideicomisos de renta en Canadá. [6] Debido a que los FAIT involucran activos fuera de las fronteras canadienses, "no están sujetos a las reglas tradicionales de Flujo de Inversión Especificado (SIFT, por sus siglas en inglés)". [6]
En 2006 se anunciaron 70.000 millones de dólares en nuevas conversiones de fideicomisos. [7] La mayor de ellas se propuso en septiembre de 2006, cuando Bell Canada Enterprise BCE anunció su intención de convertir su filial Bell Canada en un fideicomiso CanRoy, con lo que la corporación ahorraría 800 millones de dólares en impuestos para 2008. [7] Los fideicomisos de regalías se hicieron cada vez más populares porque no pagan impuestos corporativos, sino que "distribuyen la mayor parte de sus ingresos en distribuciones a los tenedores de unidades, quienes luego pagan impuestos sobre esas distribuciones". [7] El 31 de octubre de 2006, el entonces Ministro de Finanzas Jim Flaherty hizo su ahora famosa propuesta de introducir nuevas normas —conocidas posteriormente como normas de Flujo de Inversión Especificado [6] (SIFT)— apodadas la "Masacre de Halloween". [7] Bajo el mandato del Primer Ministro Stephen Harper —quien asumió el cargo el 6 de febrero de 2006 tras ganar contra el titular Paul Martin— el gobierno federal canadiense anunció la eliminación de la laguna legal que otorgaba a más de 250 fideicomisos de renta una ventaja fiscal sobre otras corporaciones. A partir de 2011, "los fideicomisos de renta, con excepción de los centrados en bienes raíces, estarían sujetos a un impuesto sobre las distribuciones de fideicomisos" [8] a la tasa completa del 31,5%. Los fideicomisos existentes tendrían un período de transición de cuatro años (2007 a 2011), mientras que los fideicomisos más nuevos, como el fideicomiso Bell Canada propuesto, serían aplicables en 2007. Lo que motivó la medida fue que los fideicomisos le estaban costando al gobierno canadiense más de 500.000.000 de dólares cada año en ingresos perdidos. [9] Flaherty describió la conversión de corporaciones en fideicomisos de regalías como "una tendencia creciente a la evasión fiscal corporativa" que estaba dañando a la economía canadiense y defendió su respuesta como "mesurada". [7] Se estima que si no se detuviera la tendencia de conversión de fideicomisos, los gobiernos federal y provinciales canadienses perderían "1.000 millones de dólares anuales en ingresos fiscales". [7]
Inmediatamente después del anuncio, los precios de las acciones de los fideicomisos cayeron. Penn West Exploration (entonces Penn West Energy Trust) —aún conocido en los medios como Penn West Petroleum— [8] En una entrevista en enero de 2013, Matt Donohue, analista de UBS AG en Calgary, sostuvo que el modelo de crecimiento e ingresos estaba "herido" y no "roto", ya que los fideicomisos de ingresos estaban volviendo a convertirse en una estructura corporativa. Con el aumento del uso de la perforación horizontal en la industria energética, los fideicomisos de energía adoptaron una política híbrida que prometía tanto "crecimiento por acción como ingresos sostenibles para sus accionistas". [8] Este modelo es menos lucrativo en períodos de precios bajos de las materias primas. [8]
Desde el anuncio del "Plan de Equidad Fiscal" canadiense [10], aproximadamente el 90% [ cita requerida ] de los Fideicomisos de Regalías Canadienses (CANROY) se han convertido en corporaciones, se han fusionado con otras compañías o simplemente se han liquidado. Si bien el Plan de Equidad Fiscal no exigía la conversión a la condición de corporación, la mayoría de las compañías consideraron beneficioso hacerlo. Después de la conversión, la mayoría de las compañías tuvieron que reducir sus pagos de dividendos para reflejar el nuevo nivel de impuestos que tendrían que pagar. [11]