El sentimiento del mercado , también conocido como atención de los inversores , es la actitud general predominante de los inversores en cuanto al desarrollo anticipado de los precios en un mercado. [1] Esta actitud es la acumulación de una variedad de factores fundamentales y técnicos , incluyendo el historial de precios, informes económicos, factores estacionales y eventos nacionales y mundiales. Si los inversores esperan un movimiento ascendente de los precios en el mercado de valores, se dice que el sentimiento es alcista . Por el contrario, si el sentimiento del mercado es bajista , la mayoría de los inversores esperan un movimiento descendente de los precios. Los participantes del mercado que mantienen un sentimiento estático, independientemente de las condiciones del mercado, se describen como permabulls y permabears respectivamente. El sentimiento del mercado suele considerarse un indicador contrario : lo que la mayoría de la gente espera es algo bueno contra lo que apostar. El sentimiento del mercado se utiliza porque se cree que es un buen predictor de los movimientos del mercado, especialmente cuando es más extremo. [2] El sentimiento muy bajista suele ir seguido de un mercado que sube más de lo normal, y viceversa. [3] Un mercado alcista se refiere a un período sostenido de aumentos de precios ya sean realizados o esperados, [4] mientras que un mercado bajista se utiliza para describir cuando un índice o acción ha caído un 20% o más desde un máximo reciente durante un período sostenido de tiempo. [5]
El sentimiento del mercado se monitorea con una variedad de métodos técnicos y estadísticos, como el número de acciones que avanzan frente a las que descienden y las comparaciones entre nuevos máximos y nuevos mínimos. Una gran parte del movimiento general de una acción individual se ha atribuido al sentimiento del mercado. [6] La demostración de la situación del mercado de valores a menudo se describe como todos los barcos flotan o se hunden con la marea , en la popular frase de Wall Street " la tendencia es tu amiga ". En la última década, también se sabe que los inversores miden el sentimiento del mercado mediante el uso de análisis de noticias , que incluyen análisis de sentimientos sobre historias textuales sobre empresas y sectores.
Un hilo conductor particular de la literatura científica conecta los resultados de las finanzas conductuales , los cambios en la atención de los inversores en los mercados financieros y los principios fundamentales de la fijación de precios de los activos : Barberis et al. (1998), [7] Barberis y Thaler (2003), [8] y Baker y Wurgler (2007). [9] Los autores sostienen que los patrones de comportamiento de los inversores minoristas tienen un impacto significativo en los rendimientos del mercado. Hoy en día, en la literatura científica se conocen al menos cinco enfoques principales para medir la atención de los inversores : medidas basadas en el mercado financiero, índices de sentimiento basados en encuestas, datos textuales de sentimiento de recursos en línea especializados, comportamiento de búsqueda en Internet y factores no económicos.
Según el primer enfoque , la atención de los inversores se puede aproximar con medidas particulares basadas en el mercado financiero . Según Gervais et al. (2001) [10] y Hou et al. (2009), [11] el volumen de negociación es un buen indicador del sentimiento de los inversores. Un volumen de negociación alto (bajo) en una acción en particular conduce a la apreciación (depreciación) de su precio. También se informa que los rendimientos extremos de un día atraen la atención de los inversores (Barber y Odean (2008) [12] ). Los traders de ruido tienden a comprar (vender) acciones con rendimientos altos (bajos). Whaley (2001) [13] y Baker y Wurgler (2007) [9] sugieren el índice de volatilidad ( VIX ) del Chicago Board Options Exchange (CBOE) como una medida alternativa del sentimiento del mercado. El barómetro del miedo de Credit Suisse (CSFB) se basa en los precios de los collares de prima cero que vencen en tres meses. Este índice a veces se utiliza como una alternativa al índice VIX. [14] El Indicador de Sentimiento del Mercado Acertus (AMSI) incorpora cinco variables (en orden descendente de peso en el indicador): Relación Precio/Ganancias (una medida de las valoraciones del mercado de valores); impulso de precios (una medida de la psicología del mercado); Volatilidad Realizada (una medida del riesgo histórico reciente); Retornos de Bonos de Alto Rendimiento (una medida del riesgo crediticio); y el diferencial TED (una medida del riesgo financiero sistémico ). Cada uno de estos factores proporciona una medida del sentimiento del mercado a través de una lente única, y juntos pueden ofrecer un indicador más sólido del sentimiento del mercado. [15] El descuento de fondos cerrados (el caso en el que el valor del activo neto de un fondo mutuo no es igual a su precio de mercado) se informa como una posible medida de la atención de los inversores (Zweig (1973) [16] y Lee et al. (1991) [17] ).
Los estudios sugieren que los cambios en los descuentos de los fondos cerrados están altamente correlacionados con las fluctuaciones en el sentimiento de los inversores. Brown et al. (2003) [18] investigan el flujo diario de fondos mutuos como posible medida de la atención de los inversores. [19] Según Da et al. (2014), [14] "... los inversores individuales cambian de fondos de acciones a fondos de bonos cuando el sentimiento negativo es alto". La prima por dividendo (la diferencia entre las relaciones promedio contable-valor de mercado de las acciones que pagan dividendos y las que no lo hacen) potencialmente puede ser un buen predictor del sentimiento de los inversores (Baker y Wurgler (2004) [20] y Vieira (2011) [21] ). También se informa que los datos de transacciones de inversores minoristas pueden representar la atención de los inversores (Kumar y Lee (2006) [22] ). El estudio muestra que las transacciones de inversores minoristas "... están sistemáticamente correlacionadas, es decir, los individuos compran (o venden) acciones en concierto". La oferta pública inicial (IPO) de una empresa genera una gran cantidad de información que potencialmente puede usarse para representar el sentimiento de los inversores. Ljungqvist et al. (2006) [23] y Baker & Wurgler (2007) [9] informan que los retornos del primer día de la IPO y el volumen de la IPO son los candidatos más prometedores para predecir la atención de los inversores a una acción en particular. No es sorprendente que las altas inversiones en publicidad de una empresa en particular resulten en una mayor atención de los inversores a la acción correspondiente (Grullon et al. (2004) [24] ). Los autores en Chemmanur & Yan (2009) [25] proporcionan una evidencia de que "...una mayor cantidad de publicidad está asociada con un mayor retorno de la acción en el año de publicidad pero un menor retorno de la acción en el año posterior al año de publicidad". Baker & Wurgler (2007) [9] informan que la relación de emisiones de acciones sobre nuevas emisiones totales, los datos de operaciones con información privilegiada y otros indicadores financieros son útiles en el procedimiento de medición de la atención de los inversores.
Las medidas basadas en el mercado mencionadas anteriormente tienen un inconveniente importante. En particular, según Da et al. (2014): [14] "Aunque las medidas basadas en el mercado tienen la ventaja de estar disponibles con una frecuencia relativamente alta, tienen la desventaja de ser el resultado de equilibrio de muchas fuerzas económicas distintas del sentimiento de los inversores". En otras palabras, nunca se puede estar seguro de que un indicador basado en el mercado en particular haya sido impulsado debido a la atención de los inversores. Además, algunos indicadores pueden funcionar de manera procíclica. Por ejemplo, un alto volumen de operaciones puede atraer la atención de un inversor. Como resultado, el volumen de operaciones crece aún más. Esto, a su vez, conduce a una atención aún mayor de los inversores. En general, los indicadores basados en el mercado desempeñan un papel muy importante en la medición de la atención de los inversores. Sin embargo, un inversor siempre debe tratar de asegurarse de que ninguna otra variable pueda impulsar el resultado.
La segunda forma de medir la atención de los inversores puede ser el uso de índices de sentimiento basados en encuestas . Entre los índices más conocidos se deben mencionar el Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan , el Índice de Confianza del Consumidor de The Conference Board y el Índice de Optimismo de los Inversores UBS/Gallup. El Índice de Sentimiento del Consumidor de la Universidad de Michigan se basa en al menos 500 entrevistas telefónicas. La encuesta contiene cincuenta preguntas fundamentales. [26] El Índice de Confianza del Consumidor tiene diez veces más encuestados (5000 hogares). Sin embargo, la encuesta consta de solo cinco preguntas principales sobre las condiciones de los negocios, el empleo y los ingresos. Las preguntas se pueden responder con solo tres opciones: "positiva", "negativa" o "neutral". [27] Se entrevista a una muestra de 1000 hogares con inversiones totales iguales o superiores a $10,000 para construir el Índice de Optimismo de los Inversores UBS/Gallup. [28] Se informó que los índices de sentimiento basados en encuestas mencionados anteriormente eran buenos predictores de los indicadores del mercado financiero (Brown y Cliff (2005) [29] ). Sin embargo, según Da et al. (2014), [14] el uso de dichos índices de sentimiento puede tener restricciones significativas. En primer lugar, la mayoría de los conjuntos de datos basados en encuestas están disponibles con una frecuencia semanal o mensual. Al mismo tiempo, la mayoría de las medidas de sentimiento alternativas están disponibles con una frecuencia diaria. En segundo lugar, existe un pequeño incentivo para que los encuestados respondan las preguntas en dichas encuestas con cuidado y veracidad (Singer (2002) [30] ). En resumen, los índices de sentimiento basados en encuestas pueden ser útiles para predecir indicadores financieros. Sin embargo, el uso de dichos índices tiene inconvenientes específicos y puede ser limitado en algunos casos.
Bajo la tercera dirección , los investigadores proponen utilizar algoritmos de minería de texto y análisis de sentimientos para extraer información sobre el estado de ánimo de los inversores de las redes sociales, plataformas de medios, blogs, artículos de periódicos y otras fuentes relevantes de datos textuales (a veces denominados análisis de noticias ). Una serie de publicaciones (Barber y Odean (2008), [12] Dougal et al. (2012), [31] y Ahern y Sosyura (2015) [32] ) informan de una influencia significativa de los artículos financieros y las noticias sensacionalistas en el comportamiento de los precios de las acciones. Tampoco es sorprendente que fuentes de noticias tan populares como el Wall Street Journal , el New York Times o el Financial Times tengan una profunda influencia en el mercado. La fuerza del impacto puede variar entre diferentes columnistas incluso dentro de una revista en particular (Dougal et al. (2012) [31] ). Tetlock (2007) [33] sugiere una medida exitosa del estado de ánimo de los inversores contando el número de palabras "negativas" en una columna popular del Wall Street Journal "Al corriente del mercado". Zhang et al. (2011) [34] y Bollen et al. (2011) [35] afirman que Twitter es una fuente extremadamente importante de datos sobre el estado de ánimo, que ayuda a predecir los precios de las acciones y la volatilidad . La forma habitual de analizar la influencia de los datos de las plataformas de microblogging en el comportamiento de los precios de las acciones es construir índices especiales de seguimiento del estado de ánimo.
La forma más fácil sería contar la cantidad de palabras "positivas" y "negativas" en cada tuit relevante y construir un indicador combinado basado en estos datos. Nasseri et al. (2014) [36] informa sobre el poder predictivo de los datos de StockTwits (una plataforma similar a Twitter especializada en el intercambio de opiniones relacionadas con el comercio) con respecto al comportamiento de los precios de las acciones. Una forma alternativa, pero más exigente, es contratar expertos humanos para que anoten una gran cantidad de tuits con los movimientos esperados de las acciones y luego construir un modelo de aprendizaje automático para la predicción. La aplicación de la metodología de estudio de eventos al estado de ánimo de Twitter muestra una correlación significativa con los retornos anormales acumulados (Sprenger et al. (2014), [37] Ranco et al. (2015) , [38] Gabrovšek et al. (2017) [39] ). Karabulut (2013) [40] informa que Facebook es una buena fuente de información sobre el estado de ánimo de los inversores. En general, las redes sociales más populares, las plataformas de medios relacionados con las finanzas, las revistas y los periódicos pueden ser una fuente valiosa de datos de sentimiento, resumidos en Peterson (2016). [41] Sin embargo, es importante notar que es relativamente más difícil recopilar ese tipo de datos (en la mayoría de los casos, un investigador necesita un software especial). Además, el análisis de dichos datos también puede requerir un profundo conocimiento de aprendizaje automático y minería de datos (Hotho et al. (2005) [42] ).
El cuarto camino es una fuente importante de información sobre la atención de los inversores es el comportamiento de búsqueda en Internet de los hogares. Este enfoque está respaldado por los resultados de Simon (1955), [43] quien concluye que las personas comienzan su proceso de toma de decisiones reuniendo información relevante. Los datos disponibles públicamente sobre los volúmenes de búsqueda para la mayoría de los servicios de búsqueda en Internet comienzan desde el año 2004. Desde entonces, muchos autores demostraron la utilidad de dichos datos para predecir la atención de los inversores y los rendimientos del mercado (Da et al. (2014), [14] Preis et al. (2013), [44] y Curme et al. (2014) [45] ). La mayoría de los estudios utilizan el servicio Google Trends (GT) para extraer datos del volumen de búsqueda e investigar la atención de los inversores. La utilidad de los datos de búsqueda en Internet también se demostró con base en los datos de Yahoo! Corporation (Bordino et al. (2012) [46] ). La aplicación de los datos de búsqueda en Internet brinda resultados prometedores para resolver diferentes problemas financieros. Los autores en Kristoufek (2013b) [47] discuten la aplicación de datos GT en el problema de diversificación de cartera . El procedimiento de diversificación propuesto en el artículo se basa en el supuesto de que la popularidad de una acción particular en las consultas de Internet está correlacionada con el riesgo de esta acción. El autor informa que dicho procedimiento de diversificación ayuda a mejorar significativamente los rendimientos de la cartera. Da et al. (2014) [14] y Dimpfl & Jank (2015) [48] investigan el poder predictivo de los datos GT para dos medidas de volatilidad más populares: volatilidad realizada (RV) e índice de volatilidad diaria del mercado CBOE ( VIX ) . Ambos estudios informan una dependencia positiva y significativa entre los datos de búsqueda en Internet y las medidas de volatilidad. Bordino et al. (2012) [46] y Preis et al. (2010) [49] revelan la capacidad de los datos de búsqueda en Internet para predecir los volúmenes de negociación en los mercados de valores de EE. UU. Según Bordino et al. (2012), [46] "... los volúmenes de consultas anticipan en muchos casos picos de transacciones en un día o más". Algunos investigadores encuentran la utilidad de los datos de GT para predecir la volatilidad en el mercado de divisas (Smith (2012) [50] ). Se reconoce que los datos de búsqueda en Internet desempeñan un papel cada vez más importante en la predicción de precios de criptomonedas (por ejemplo, Bitcoin ) (Kristoufek (2013a)[51] ). También se informa que los datos de Google Trends son un buen predictor de los flujos diarios de fondos mutuos . Da et al. (2014) [14] concluye que este tipo de datos de sentimiento "...tiene un poder predictivo incremental significativo para futuras innovaciones de flujos de fondos diarios de fondos tanto de acciones como de bonos". Otra fuente prometedora de datos de búsqueda en Internet es el número de visitas a páginas de Wikipedia relacionadas con las finanzas (estadísticas de páginas de Wikipedia [52] ) (Moat et al. (2013) [53] y Kristoufek (2013a) [51] ). En resumen, el comportamiento de búsqueda en Internet de los hogares es un indicador relativamente nuevo y prometedor de la atención de los inversores. Este tipo de datos de sentimiento no requiere información adicional de otras fuentes y se puede utilizar en estudios científicos de forma independiente.
Finalmente, la quinta fuente de atención de los inversores también puede depender de algunos factores no económicos . Cada día, muchos eventos no económicos (por ejemplo, noticias, clima, estado de salud, etc.) influyen en nuestro estado de ánimo, lo que, a su vez, influye en el nivel de nuestra aversión al riesgo y en nuestro comportamiento comercial. Edmans et al. (2007) [54] analizan la influencia de los eventos deportivos en el comportamiento comercial de los inversores. Los autores informan de una fuerte evidencia de rendimientos bursátiles anormalmente negativos después de pérdidas en las principales competiciones de fútbol. El efecto de pérdida también es válido después de partidos internacionales de cricket, rugby y baloncesto. Sin embargo, Abudy, Mugerman y Shust (2022) [55] documentan una reacción positiva del mercado de valores tras una victoria en el concurso de la canción de Eurovisión. Este efecto positivo se documenta en el país ganador. Los autores atribuyen este hallazgo a la estructura de la competición: a diferencia de los torneos deportivos que resaltan la pérdida, la estructura del concurso de la canción de Eurovisión destaca al ganador. Kaplanski y Levy (2010) [56] investigan la influencia de las malas noticias (desastres de aviación) en los precios de las acciones. Los autores concluyen que una mala noticia (por ejemplo, sobre un desastre de aviación) puede provocar una caída significativa en los retornos de las acciones (especialmente en el caso de acciones pequeñas y riesgosas). La evidencia de que la cantidad de minutos de luz solar en un día en particular influye en el comportamiento de un operador se presenta en Akhtari (2011) [57] y Hirshleifer & Shumway (2003). [58] Los autores concluyen que el "efecto de la luz solar" es estadísticamente significativo y robusto a diferentes especificaciones de modelos. La influencia de la temperatura en los retornos de las acciones se analiza en Cao & Wei (2005). [59]
Según los resultados del estudio mencionado, existe una dependencia negativa entre la temperatura y los rendimientos de las acciones en todo el rango de temperatura (es decir, los rendimientos son mayores cuando el clima es frío). También se sabe que un trastorno afectivo estacional (TAE) es un predictor del estado de ánimo de los inversores (Kamstra et al. (2003) [60] ). Este es un resultado esperado porque el TAE incorpora la información sobre las condiciones climáticas. Algunos investigadores van incluso más allá y revelan la dependencia entre las fases lunares y los rendimientos del mercado de valores (Yuan et al. (2006) [61] ). Según Dichev y Janes (2001): [62] "... los rendimientos en los 15 días alrededor de las fechas de luna nueva son aproximadamente el doble de los rendimientos en los 15 días alrededor de las fechas de luna llena". Incluso se informa que la actividad geomagnética tiene una influencia (correlacionada negativamente) en los retornos de las acciones (C. Robotti (2003). [63] En resumen, los eventos no económicos tienen una influencia significativa en el comportamiento de los traders. Un inversor esperaría altos retornos del mercado en un día soleado, pero fresco, quince días alrededor de una luna nueva, sin actividad geomagnética significativa, preferiblemente el día después de una victoria en un evento deportivo importante. En la mayoría de los casos, tales datos deben tratarse como complementarios para medir la atención de los inversores, pero no como totalmente independientes.
Existen indicadores adicionales para medir el sentimiento específicamente en los mercados Forex . Aunque el mercado Forex está descentralizado (no se negocia en una bolsa central), [64] varias firmas minoristas de corretaje de Forex publican ratios de posicionamiento (similares a la relación Put/Call) y otros datos sobre el comportamiento comercial de sus propios clientes. [65] [66] [67] Dado que la mayoría de los operadores minoristas de divisas no tienen éxito, [68] las medidas del sentimiento del mercado Forex se utilizan típicamente como indicadores contrarios . [69] Algunos investigadores informan que los datos de búsqueda en Internet (por ejemplo, Google Trends ) son útiles para predecir la volatilidad en los mercados de divisas extranjeras. [50] Se informa que los datos de búsqueda en Internet y los datos de visitas a páginas de Wikipedia (relevantes) son útiles para pronosticar los precios de las criptomonedas (por ejemplo, Bitcoin ). [51]
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