El riesgo cambiario (también conocido como riesgo cambiario , riesgo de tipo de cambio o riesgo cambiario ) es un riesgo financiero que existe cuando una transacción financiera está denominada en una moneda distinta a la moneda nacional de la empresa. El riesgo cambiario surge cuando existe el riesgo de que se produzca un cambio desfavorable en el tipo de cambio entre la moneda nacional y la moneda denominada antes de la fecha en que se complete la transacción. [1] [2]
El riesgo cambiario también existe cuando la subsidiaria extranjera de una empresa mantiene estados financieros en una moneda distinta a la moneda nacional de la entidad consolidada.
Los inversores y las empresas que exportan o importan bienes y servicios, o realizan inversiones extranjeras, tienen un riesgo de tipo de cambio, pero pueden tomar medidas para gestionar (es decir, reducir) el riesgo. [3] [4]
Muchas empresas no se preocupaban por el riesgo cambiario y no lo gestionaban bajo el sistema internacional de Bretton Woods . No fue hasta el cambio a tipos de cambio flotantes , tras el colapso del sistema de Bretton Woods , que las empresas quedaron expuestas a un mayor riesgo de las fluctuaciones del tipo de cambio y comenzaron a negociar un volumen cada vez mayor de derivados financieros en un esfuerzo por cubrir su exposición. [5] [6] Las crisis monetarias de la década de 1990 y principios de la década de 2000, como la crisis del peso mexicano , la crisis monetaria asiática , la crisis financiera rusa de 1998 y la crisis del peso argentino , provocaron pérdidas sustanciales de divisas y llevaron a las empresas a pagar más atención a su riesgo cambiario. [7]
Una empresa tiene riesgo económico (también conocido como riesgo de pronóstico ) en la medida en que su valor de mercado se ve influenciado por fluctuaciones inesperadas del tipo de cambio, que pueden afectar gravemente la participación de mercado de la empresa con respecto a sus competidores, los flujos de efectivo futuros de la empresa y, en última instancia, el valor de la empresa. El riesgo económico puede afectar el valor presente de los flujos de efectivo futuros. Un ejemplo de riesgo económico sería un cambio en los tipos de cambio que influya en la demanda de un bien vendido en un país extranjero.
Otro ejemplo de riesgo económico es la posibilidad de que las condiciones macroeconómicas influyan en una inversión en un país extranjero. [8] Las condiciones macroeconómicas incluyen tipos de cambio, regulaciones gubernamentales y estabilidad política. Al financiar una inversión o un proyecto, los costos operativos de una empresa, las obligaciones de deuda y la capacidad de predecir circunstancias económicamente insostenibles deben calcularse minuciosamente para producir ingresos adecuados para cubrir esos riesgos económicos. [9] Por ejemplo, cuando una empresa estadounidense invierte dinero en una planta de fabricación en España, el gobierno español podría instituir cambios que afecten negativamente la capacidad de la empresa estadounidense para operar la planta, como cambiar las leyes o incluso confiscar la planta, o de otra manera dificultará a la empresa americana sacar sus beneficios fuera de España. Como resultado, todos los posibles riesgos que superen las ganancias y los resultados de una inversión deben ser examinados de cerca y planificados estratégicamente antes de iniciar la inversión. Otros ejemplos de riesgo económico potencial son las fuertes caídas del mercado, los sobrecostos inesperados y la baja demanda de bienes.
Las inversiones internacionales están asociadas con niveles de riesgo económico significativamente más altos en comparación con las inversiones nacionales. En las empresas internacionales, el riesgo económico afecta en gran medida no sólo a los inversores sino también a los tenedores de bonos y accionistas, especialmente cuando se trata de la compra y venta de bonos de gobiernos extranjeros. Sin embargo, el riesgo económico también puede crear oportunidades y ganancias para los inversores a nivel mundial. Al invertir en bonos extranjeros, los inversores pueden beneficiarse de las fluctuaciones de los mercados de divisas y de los tipos de interés en los diferentes países. [9] Los inversores siempre deben estar atentos a posibles cambios por parte de las autoridades reguladoras extranjeras. Los cambios en las leyes y regulaciones con respecto a tamaños, tipos, plazos, calidad crediticia y divulgación de bonos afectarán inmediata y directamente las inversiones en países extranjeros. Por ejemplo, si un banco central de un país extranjero aumenta las tasas de interés o la legislatura aumenta los impuestos, el retorno de la inversión se verá significativamente afectado. Como resultado, el riesgo económico se puede reducir mediante la utilización de diversas herramientas analíticas y predictivas que consideran la diversificación del tiempo, los tipos de cambio y el desarrollo económico en múltiples países, que ofrecen diferentes monedas, instrumentos e industrias.
Al hacer un pronóstico económico integral, se deben tener en cuenta varios factores de riesgo. Una de las estrategias más efectivas es desarrollar un conjunto de riesgos positivos y negativos asociados con las métricas económicas estándar de una inversión. [10] En un modelo macroeconómico, los principales riesgos incluyen cambios en el PIB , fluctuaciones del tipo de cambio y fluctuaciones de los precios de las materias primas y del mercado de valores. Es igualmente fundamental identificar la estabilidad del sistema económico. Antes de iniciar una inversión, una empresa debe considerar la estabilidad del sector inversor que influye en las variaciones del tipo de cambio. Por ejemplo, es menos probable que un sector de servicios experimente oscilaciones de inventario y cambios en el tipo de cambio en comparación con un gran sector de consumo.
Una empresa tiene un riesgo contingente al licitar para proyectos extranjeros, negociar otros contratos o manejar inversiones extranjeras directas. Tal riesgo surge de la posibilidad de que una empresa enfrente repentinamente un riesgo cambiario económico o transnacional que depende del resultado de algún contrato o negociación. Por ejemplo, una empresa podría estar esperando que una empresa o un gobierno extranjero acepte la oferta de un proyecto que, de ser aceptada, daría lugar a una cuenta por cobrar inmediata. Mientras espera, la empresa enfrenta un riesgo contingente debido a la incertidumbre sobre si esa cuenta por cobrar se acumulará o no.
Las empresas suelen participar en una transacción que involucra más de una moneda. Para cumplir con los estándares legales y contables del procesamiento de estas transacciones, las empresas deben convertir las monedas extranjeras involucradas a su moneda nacional. Una empresa tiene riesgo de transacción siempre que tiene flujos de efectivo contractuales (cuentas por cobrar y por pagar) cuyos valores están sujetos a cambios imprevistos en los tipos de cambio debido a que un contrato está denominado en una moneda extranjera. Para realizar el valor interno de sus flujos de efectivo denominados en moneda extranjera, la empresa debe cambiar o convertir la moneda extranjera a moneda nacional.
Cuando las empresas negocian contratos con precios y fechas de entrega establecidos frente a un mercado cambiario volátil, con tasas que fluctúan constantemente entre el inicio de una transacción y su liquidación o pago, esas empresas enfrentan el riesgo de sufrir pérdidas significativas. [11] Las empresas tienen como objetivo hacer rentables todas las transacciones monetarias, por lo que es necesario observar atentamente los mercados de divisas. [11] [12]
La aplicación de normas de contabilidad pública provoca que las empresas con riesgos transnacionales se vean impactadas por un proceso conocido como "remedición". El valor actual de los flujos de efectivo contractuales se vuelve a medir en cada balance.
El riesgo de traducción de una empresa es el grado en que sus informes financieros se ven afectados por los movimientos del tipo de cambio. Como todas las empresas generalmente deben preparar estados financieros consolidados para fines de presentación de informes, el proceso de consolidación para las multinacionales implica convertir activos y pasivos extranjeros, o los estados financieros de subsidiarias extranjeras, de moneda extranjera a moneda nacional. Si bien el riesgo de conversión puede no afectar los flujos de efectivo de una empresa, podría tener un impacto significativo en las ganancias reportadas de una empresa y, por lo tanto, en el precio de sus acciones.
El riesgo de traducción se ocupa del riesgo para las acciones, activos, pasivos o ingresos de una empresa, cualquiera de los cuales puede cambiar de valor debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio cuando una parte está denominada en una moneda extranjera. Una empresa que hace negocios en un país extranjero eventualmente tendrá que cambiar la moneda del país anfitrión a su moneda nacional. Cuando los tipos de cambio se aprecian o deprecian, pueden ocurrir cambios significativos y difíciles de predecir en el valor de la moneda extranjera. Por ejemplo, las empresas estadounidenses deben convertir declaraciones en euros, libras, yenes, etc. a dólares estadounidenses. El estado de resultados y el balance de una filial extranjera son los dos estados financieros que deben traducirse. Una filial que hace negocios en el país anfitrión suele seguir el método de traducción prescrito en ese país, que puede variar según las operaciones comerciales de la filial.
Las subsidiarias pueden caracterizarse como una entidad extranjera integrada o autosuficiente. Una entidad extranjera integrada opera como una extensión de la empresa matriz, con flujos de efectivo y operaciones comerciales que están altamente interrelacionados con los de la matriz. Una entidad extranjera autosostenible opera en su entorno económico local, independientemente de la empresa matriz. Tanto las entidades extranjeras integradas como las autosuficientes operan utilizando moneda funcional , que es la moneda del entorno económico principal en el que opera la subsidiaria y en el que se realizan las operaciones diarias. La gerencia debe evaluar la naturaleza de sus subsidiarias extranjeras para determinar la moneda funcional adecuada para cada una.
Hay tres métodos de traducción: método de tasa actual, método temporal y procedimientos de traducción de EE. UU. Según el método del tipo de cambio actual, todas las partidas de los estados financieros se convierten al tipo de cambio "actual". Según el método temporal, los activos y pasivos específicos se convierten a tipos de cambio consistentes con el momento de la creación de la partida. [13] Los procedimientos de conversión de Estados Unidos diferencian a las filiales extranjeras por moneda funcional , no por caracterización de filiales. Si una empresa traduce por el método temporal, una posición expuesta neta cero se denomina saldo fiscal. [14] El método temporal no puede lograrse mediante el método del tipo de interés corriente porque los activos totales tendrán que ir acompañados de una cantidad igual de deuda, pero la sección de patrimonio del balance debe convertirse a tipos de cambio históricos. [15]
Si los mercados de divisas son eficientes (de modo que la paridad del poder adquisitivo , la paridad de las tasas de interés y el efecto Fisher internacional son válidos), una empresa o un inversionista no necesita preocuparse por el riesgo cambiario. Por lo general, es necesario que se produzca una desviación de una o más de las tres condiciones de paridad internacional para que exista una exposición significativa al riesgo cambiario. [dieciséis]
El riesgo financiero se mide más comúnmente en términos de la varianza o desviación estándar de una cantidad, como los rendimientos porcentuales o las tasas de cambio. En materia de divisas, un factor relevante sería la tasa de variación del tipo de cambio al contado de la moneda extranjera. Una variación, o diferencial, en los tipos de cambio indica un mayor riesgo, mientras que la desviación estándar representa el riesgo de tipo de cambio por la cantidad que los tipos de cambio se desvían, en promedio, del tipo de cambio medio en una distribución probabilística . Una desviación estándar más alta indicaría un mayor riesgo cambiario. Debido a su tratamiento uniforme de las desviaciones y a la elevación automática al cuadrado de los valores de desviación, los economistas han criticado la precisión de la desviación estándar como indicador de riesgo. Se han propuesto alternativas como la desviación absoluta promedio y la semivarianza para medir el riesgo financiero. [4]
Los profesionales han propuesto, y los reguladores han aceptado, una técnica de gestión de riesgos financieros llamada valor en riesgo (VaR), que examina el final de una distribución de rendimientos para cambios en los tipos de cambio, para resaltar los resultados con los peores rendimientos. Los bancos europeos han sido autorizados por el Banco de Pagos Internacionales a emplear modelos VaR de su propio diseño para establecer requisitos de capital para determinados niveles de riesgo de mercado . El uso del modelo VaR ayuda a los administradores de riesgos a determinar la cantidad que podría perderse en una cartera de inversiones durante un cierto período de tiempo con una determinada probabilidad de cambios en los tipos de cambio.
Las empresas expuestas al riesgo cambiario pueden utilizar varias estrategias de cobertura para reducir ese riesgo. La exposición a las transacciones se puede reducir ya sea con el uso de mercados monetarios , derivados de divisas (como contratos a plazo , opciones , contratos de futuros y swaps ) o con técnicas operativas como facturación de divisas, adelanto y atraso de recibos y pagos, y compensación de exposición. . [17] Cada estrategia de cobertura tiene sus propios beneficios que pueden hacerla más adecuada que otra, según la naturaleza del negocio y los riesgos que pueda enfrentar.
Los contratos a término y de futuros tienen propósitos similares: ambos permiten transacciones que tienen lugar en el futuro (por un precio específico a una tasa específica) que compensan fluctuaciones cambiarias que de otro modo serían adversas. Los contratos a término son más flexibles, hasta cierto punto, porque pueden personalizarse para transacciones específicas, mientras que los futuros vienen en montos estándar y se basan en ciertas materias primas o activos, como otras monedas. Debido a que los futuros sólo están disponibles para determinadas divisas y períodos de tiempo, no pueden mitigar por completo el riesgo, porque siempre existe la posibilidad de que los tipos de cambio se muevan a su favor. Sin embargo, la estandarización de los futuros puede ser parte de lo que los hace atractivos para algunos: están bien regulados y sólo se negocian en bolsas. [18]
Dos métodos populares y económicos que las empresas pueden utilizar para minimizar pérdidas potenciales son la cobertura con opciones y contratos a término . Si una empresa decide comprar una opción, puede establecer una tasa "en el peor de los casos" para la transacción. Si la opción vence y está fuera de dinero, la empresa puede ejecutar la transacción en el mercado abierto a una tasa favorable. Si una empresa decide celebrar un contrato a plazo, fijará un tipo de cambio específico para una fecha determinada en el futuro. [19] [20]
La facturación en moneda se refiere a la práctica de facturar transacciones en la moneda que beneficia a la empresa. Es importante señalar que esto no necesariamente elimina el riesgo cambiario, sino que más bien traslada su carga de una parte a otra. Una empresa puede facturar sus importaciones de otro país en su moneda local, lo que trasladaría el riesgo al exportador y lo alejaría de ella misma. Puede que esta técnica no sea tan sencilla como parece; Si la moneda del exportador es más volátil que la del importador, la empresa querría evitar facturar en esa moneda. Si tanto el importador como el exportador quieren evitar el uso de sus propias monedas, también es bastante común realizar el intercambio utilizando una tercera moneda más estable. [21]
Si una empresa considera el adelanto y el atraso como cobertura, debe extremar las precauciones. El adelanto y el retraso se refieren al movimiento de las entradas o salidas de efectivo, ya sea hacia adelante o hacia atrás en el tiempo. Por ejemplo, si una empresa debe pagar una suma importante en tres meses pero también recibirá una cantidad similar de otro pedido, podría trasladar la fecha de recepción de la suma para que coincida con el pago. Este retraso se denominaría retraso. Si la fecha de recepción se adelantara, esto se denominaría pago anticipado. [22]
Otro método para reducir la exposición al riesgo de transacción es la cobertura natural (o compensación de las exposiciones cambiarias), que es una forma eficiente de cobertura porque reducirá el margen que toman los bancos cuando las empresas intercambian divisas; y es una forma de cobertura fácil de entender. Para hacer cumplir la compensación, habrá un requisito de enfoque sistemático, así como una mirada en tiempo real a la exposición y una plataforma para iniciar el proceso, lo que, junto con la incertidumbre sobre el flujo de efectivo extranjero, puede hacer que el procedimiento parezca más difícil. Tener un plan de respaldo, como cuentas en moneda extranjera, será útil en este proceso. Las empresas que manejan entradas y salidas en la misma moneda experimentarán eficiencias y una reducción del riesgo al calcular el neto de las entradas y salidas y utilizar saldos de cuentas en moneda extranjera que pagarán en parte parte o la totalidad de la exposición. [23]
La exposición a la traducción depende en gran medida de los métodos de traducción requeridos por las normas contables del país de origen. Por ejemplo, la Junta Federal de Normas de Contabilidad de los Estados Unidos especifica cuándo y dónde utilizar ciertos métodos. Las empresas pueden gestionar la exposición a la conversión realizando una cobertura del balance, ya que la exposición a la conversión surge de discrepancias entre los activos netos y los pasivos netos únicamente por diferencias de tipo de cambio. Siguiendo esta lógica, una empresa podría adquirir una cantidad adecuada de activos o pasivos expuestos para equilibrar cualquier discrepancia pendiente. También se pueden utilizar derivados de tipo de cambio para protegerse contra el riesgo de conversión. [17]
Una técnica común para cubrir el riesgo de traducción se llama cobertura de balance, que implica especular en el mercado a plazo con la esperanza de obtener una ganancia en efectivo para compensar una pérdida no monetaria por conversión. [24] Esto requiere una cantidad igual de activos y pasivos en moneda extranjera expuestos en el balance consolidado de la empresa. Si esto se logra para cada moneda extranjera, la exposición neta a la conversión será cero. Un cambio en los tipos de cambio cambiará el valor de los pasivos expuestos en igual grado pero en sentido opuesto al cambio en el valor de los activos expuestos.
Las empresas también pueden intentar cubrir el riesgo de conversión comprando swaps de divisas o contratos de futuros. Las empresas también pueden solicitar a los clientes que paguen en la moneda nacional de la empresa, por lo que el riesgo se transfiere al cliente.
Las empresas pueden adoptar estrategias distintas a la cobertura financiera para gestionar su exposición económica u operativa, seleccionando cuidadosamente los sitios de producción con miras a reducir los costos, utilizando una política de abastecimiento flexible en la gestión de su cadena de suministro, diversificando su mercado de exportación en un mayor número de países. , o implementando fuertes actividades de investigación y desarrollo y diferenciando sus productos en busca de una menor exposición al riesgo cambiario. [17]
Al dedicar más esfuerzos a la investigación de métodos alternativos de producción y desarrollo, es posible que una empresa descubra más formas de producir sus productos localmente en lugar de depender de fuentes de exportación que la expondrían al riesgo cambiario. Al prestar atención a las fluctuaciones monetarias en todo el mundo, las empresas pueden trasladar ventajosamente su producción a otros países. Para que esta estrategia sea efectiva, el nuevo sitio debe tener costos de producción más bajos. Hay muchos factores que una empresa debe considerar antes de mudarse, como la estabilidad política y económica de una nación extranjera. [22]