Una organización de calificación estadística reconocida a nivel nacional ( NRSRO ) es una agencia de calificación crediticia (CRA) aprobada por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos (SEC) para proporcionar información en la que las empresas financieras deben confiar para ciertos fines regulatorios.
El uso del término NRSRO comenzó en 1975 cuando la SEC promulgó normas sobre los requisitos de capital neto de los bancos y los corredores de bolsa ( 17 CFR 240.15c3-1 ). [1]
Antes de 1975, la SEC no adoptó normas específicas para determinar qué agencias de calificación crediticia eran "reconocidas a nivel nacional", y en su lugar abordaba la cuestión caso por caso. [2] El reconocimiento de la NRSRO fue otorgado por la SEC a través de una "Carta de No Acción" enviada por el personal de la SEC. Bajo este enfoque, si una CRA (o un banco de inversión o un corredor de bolsa) estaba interesado en utilizar las calificaciones de una CRA en particular para fines regulatorios, el personal de la SEC investigaría el mercado para determinar si las calificaciones de esa CRA en particular se usaban ampliamente y se consideraban "fiables y creíbles". Si el personal de la SEC determinaba que este era el caso, enviaría una carta a la CRA indicando que si una entidad regulada confiara en las calificaciones de la CRA, el personal de la SEC no recomendaría medidas de cumplimiento contra esa entidad. Estas "Cartas de No Acción" se hacían públicas y podían ser utilizadas por otras entidades reguladas, no solo por la entidad que hacía la solicitud original. Posteriormente, la SEC intentó definir con más precisión los criterios que utiliza para realizar esta evaluación y, en marzo de 2005, publicó una propuesta de reglamento a tal efecto. Según la SEC: [2]
El factor más importante en la evaluación que hace el personal de la Comisión sobre la condición de NRSRO es si la agencia de calificación es "reconocida a nivel nacional" en los Estados Unidos como un emisor de calificaciones creíbles y confiables por los usuarios predominantes de calificaciones de valores. El personal también revisa la capacidad operativa y la confiabilidad de cada organización de calificación. Dentro de esta evaluación se incluyen: (1) la estructura organizativa de la organización de calificación; (2) los recursos financieros de la organización de calificación (para determinar, entre otras cosas, si es capaz de operar independientemente de las presiones económicas o del control de las compañías que califica); (3) el tamaño y la calidad del personal de la organización de calificación (para determinar si la entidad es capaz de evaluar de manera exhaustiva y competente el crédito de un emisor); (4) la independencia de la organización de calificación respecto de las compañías que califica; (5) los procedimientos de calificación de la organización de calificación (para determinar si tiene procedimientos sistemáticos diseñados para producir calificaciones creíbles y precisas); y (6) si la organización de calificación tiene procedimientos internos para prevenir el uso indebido de información no pública y si esos procedimientos se siguen. El personal también recomienda que la agencia se registre como asesor de inversiones.
En 2006, tras las críticas de que el enfoque de la "carta de no acción" de la SEC era al mismo tiempo demasiado opaco y proporcionaba a la SEC muy poca supervisión regulatoria de las NRSRO, el Congreso de los EE. UU. aprobó la Ley de Reforma de las Agencias de Calificación Crediticia de 2006 , Pub. L. 109–291 (texto) (PDF), 120 Stat. 1327, promulgada el 29 de septiembre de 2006. Esta ley requería que la SEC estableciera pautas claras para determinar qué agencias de calificación crediticia califican como NRSRO. También le otorga a la SEC el poder de regular los procesos internos de las NRSRO en relación con el mantenimiento de registros y cómo se protegen contra los conflictos de intereses, y hace que la determinación de la NRSRO esté sujeta a una votación de la Comisión (en lugar de una determinación del personal de la SEC). Cabe destacar, sin embargo, que la ley prohíbe específicamente a la SEC regular las metodologías de calificación de una NRSRO. En junio de 2007, la SEC promulgó nuevas regulaciones que implementaron las disposiciones de la Ley de Reforma de las Agencias de Calificación Crediticia. [3] En febrero de 2009, la SEC promulgó regulaciones enmendadas diseñadas para abordar las preocupaciones sobre la integridad del proceso por el cual las NRSRO califican los productos financieros estructurados, en particular los valores relacionados con las hipotecas. [4]
Desde 2010, también ha habido cambios en las leyes y regulaciones debido a la Ley de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor Dodd-Frank , incluida la Regla Final de enero de 2011: Divulgación de valores respaldados por activos requerida por la Sección 943 de la Ley de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor Dodd-Frank. [5]
Muchos usuarios privados (fondos de pensiones, bancos) de datos de calificación ahora exigen que las calificaciones sean de una NRSRO. En consecuencia, existe cierto debate sobre si, al "reconocer" a ciertas CRA, la SEC les otorga una ventaja competitiva. Esta opinión está respaldada por el vigor con el que muchas CRA no NRSRO buscan el reconocimiento de la NRSRO. [ cita requerida ] Por otro lado, muchos usuarios privados de datos de calificación prefieren Standard & Poor 's y Moody's. (S&P y Moody's son las CRA más antiguas, más respetadas y, con mucho, las más grandes). En consecuencia, es concebible que la designación NRSRO haya aumentado la competencia en la industria al proporcionar un "sello de aprobación" gubernamental no deseado a ciertas CRA más pequeñas (como DBRS, Kroll Bond Rating Agency, HR Ratings de México, SA de CV y Egan-Jones ). Si esto es cierto, por supuesto plantea la cuestión de si es algo que el gobierno debería hacer y si el proceso de reconocimiento de la NRSRO es el mejor mecanismo para lograr este objetivo.
Las NRSRO más grandes también han sido criticadas por su dependencia de un modelo de negocio en el que el emisor paga, por el cual la mayor parte de sus ingresos provienen de los emisores de los bonos que se califican, de modo que la empresa que recibe la calificación crediticia paga directamente a la CRA. Si bien los reguladores reconocen que esto es un posible conflicto de intereses (ya que el emisor de bonos que paga la calificación tiene un incentivo para buscar a la CRA que probablemente le otorgue una calificación alta, posiblemente creando una "carrera hacia el abismo" en términos de calidad de calificación), las NRSRO más grandes afirman que el modelo en el que el emisor paga es el único modelo viable para ellas, porque, en una era de correo electrónico y fax, las calificaciones de las CRA más grandes se comparten tan amplia y rápidamente que un modelo basado en suscripciones no sería rentable. Por el contrario, el predominio del modelo en el que el emisor paga ha generado preocupaciones de que una CRA se vea tentada a inflar artificialmente su calificación para retener a un cliente valioso. [6] Esta amenaza ha sido tomada en serio por los reguladores estadounidenses, que han adoptado modificaciones a las regulaciones existentes diseñadas para separar las ramas de negociación de pagos y de evaluación de créditos dentro de una empresa.
Las agencias de calificación crediticia más grandes a menudo reciben información no pública de los emisores y, según el Reglamento FD de la SEC , una agencia de calificación crediticia solo puede usar dicha información si sus calificaciones se ponen a disposición del público de forma gratuita. [ cita requerida ]
Algunas agencias de calificación crediticia más pequeñas, incluida Egan-Jones (la única NRSRO que lo hace), utilizan un modelo de negocio basado en suscripciones, en el que las calificaciones no se hacen públicas, sino que están disponibles sólo para los suscriptores, que pagan una tarifa mensual para acceder a la información sobre calificación crediticia. Estas agencias de calificación crediticia más pequeñas argumentan que este modelo de negocio las hace menos dependientes de la buena voluntad de los emisores a los que califican, eliminando así un importante conflicto de intereses potencial. [ cita requerida ]
Las agencias de calificación estuvieron muy involucradas en los mercados que permitieron la burbuja crediticia de alto riesgo de 2000-2008 y la crisis financiera posterior . En 1984, el gobierno federal de los Estados Unidos aprobó la Ley de Mejora del Mercado Hipotecario Secundario (SMMEA, por sus siglas en inglés) para mejorar la comercialización de los valores respaldados por hipotecas de marca privada (no de agencia) , [7] que declaró que los valores respaldados por hipotecas con calificación AA de NRSRO eran inversiones legales equivalentes a los valores del Tesoro y otros bonos del gobierno federal para los bancos con registro federal (como los bancos de ahorro federales , las asociaciones de ahorro federales , etc.), las instituciones financieras con registro estatal (como los bancos depositarios y las compañías de seguros ) a menos que la ley estatal los anulara antes de octubre de 1991 (de los cuales 21 estados lo hicieron), [8] y los fondos de pensiones regulados por el Departamento de Trabajo . [9]
En 2000, las NRSRO obtenían importantes beneficios con la calificación de obligaciones de deuda colateralizada (CDO) , títulos respaldados por hipotecas residenciales y otras variedades de financiación estructurada vinculadas a la industria de los préstamos de alto riesgo. Las calificaciones de estos productos eran esenciales para la forma en que los bancos comercializaban los productos. Los compradores, como los fondos de pensiones, las dotaciones universitarias y los gobiernos locales ( el municipio de Narvik , Noruega, perdió el equivalente a 36 millones de dólares estadounidenses [10] ), se basaban en estas calificaciones en sus decisiones de compra de CDO y otros productos de financiación estructurada. Las actividades de las agencias de calificación se han detallado en muchos libros, entre ellos The Big Short de Michael Lewis , Confidence Game de Christine S. Richard, All The Devils are Here de Bethany McClean y Joe Nocera. Janet Tavakoli , autora de Structured Finance and Collateralized Debt Obligations , ha sugerido que estas agencias pierdan su condición de NRSRO en relación con ciertos productos financieros. En 2011, el Senado de Estados Unidos publicó el informe Levin-Coburn sobre “Wall Street y la crisis financiera”, en el que se realizó un estudio de caso sobre el comportamiento de algunas de las agencias de calificación crediticia durante la crisis.
A partir de mayo de 2024, [actualizar]diez organizaciones fueron designadas como NRSRO, incluidas las tres grandes . [11]