Una organización de calificación estadística reconocida a nivel nacional ( NRSRO ) es una agencia de calificación crediticia (CRA) aprobada por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) para proporcionar información en la que las empresas financieras deben confiar para ciertos fines regulatorios.
El uso del término NRSRO comenzó en 1975 cuando la SEC promulgó reglas sobre los requisitos de capital neto de bancos y corredores de bolsa ( 17 CFR 240.15c3-1 ). [1]
Antes de 1975, la SEC no adoptó normas específicas para determinar qué agencias de calificación crediticia eran "reconocidas a nivel nacional" y, en cambio, abordó la cuestión caso por caso. [2] La SEC otorgó el reconocimiento de la NRSRO a través de una "Carta de no acción" enviada por el personal de la SEC. Según este enfoque, si una CRA (o un banco de inversión o un corredor de bolsa) estuviera interesado en utilizar las calificaciones de una CRA en particular con fines regulatorios, el personal de la SEC investigaría el mercado para determinar si las calificaciones de esa CRA en particular se usaban y consideraban ampliamente. "confiable y creíble". Si el personal de la SEC determinara que este era el caso, enviaría una carta a la CRA indicando que si una entidad regulada confiara en las calificaciones de la CRA, el personal de la SEC no recomendaría medidas coercitivas contra esa entidad. Estas "Cartas de No Acción" se hicieron públicas y otras entidades reguladas podían confiar en ellas, no solo la entidad que presentó la solicitud original. Posteriormente, la SEC buscó definir mejor los criterios que utiliza al realizar esta evaluación y en marzo de 2005 publicó una propuesta de regulación a este efecto. Según la SEC: [2]
El factor más importante en la evaluación del estado de la NRSRO por parte del personal de la Comisión es si la agencia de calificación está "reconocida a nivel nacional" en los Estados Unidos como emisor de calificaciones creíbles y confiables por parte de los usuarios predominantes de calificaciones de valores. El personal también revisa la capacidad operativa y la confiabilidad de cada organización calificadora. Dentro de esta evaluación se incluyen: (1) la estructura organizacional de la organización calificadora; (2) los recursos financieros de la organización calificadora (para determinar, entre otras cosas, si es capaz de operar independientemente de las presiones económicas o del control de las empresas que califica); (3) el tamaño y la calidad del personal de la organización calificadora (para determinar si la entidad es capaz de evaluar exhaustiva y competentemente el crédito de un emisor); (4) la independencia de la organización calificadora de las empresas que califica; (5) los procedimientos de calificación de la organización calificadora (para determinar si tiene procedimientos sistemáticos diseñados para producir calificaciones creíbles y precisas); y (6) si la organización calificadora tiene procedimientos internos para prevenir el uso indebido de información no pública y si esos procedimientos se siguen. El personal también recomienda que la agencia se registre como asesor de inversiones.
En 2006, tras las críticas de que el enfoque de la "carta de no acción" de la SEC era demasiado opaco y proporcionaba a la SEC muy poca supervisión regulatoria de las NRSRO, el Congreso de los EE. UU. aprobó la Ley de Reforma de las Agencias de Calificación Crediticia de 2006 , Pub. l. 109–291 (texto) (PDF), 120 Stat. 1327, promulgada el 29 de septiembre de 2006 . Esta ley requirió que la SEC estableciera pautas claras para determinar qué agencias de calificación crediticia califican como NRSRO. También otorga a la SEC el poder de regular los procesos internos de la NRSRO con respecto al mantenimiento de registros y cómo protegerlos contra conflictos de intereses, y hace que la determinación de la NRSRO esté sujeta a una votación de la Comisión (en lugar de una determinación del personal de la SEC). Sin embargo, cabe destacar que la ley prohíbe específicamente a la SEC regular las metodologías de calificación de una NRSRO. En junio de 2007, la SEC promulgó nuevas regulaciones que implementaron las disposiciones de la Ley de Reforma de las Agencias de Calificación Crediticia. [3] En febrero de 2009, la SEC promulgó regulaciones enmendadas diseñadas para abordar las preocupaciones sobre la integridad del proceso mediante el cual las NRSRO califican los productos financieros estructurados, particularmente los valores relacionados con hipotecas. [4]
Desde 2010, también ha habido cambios en las leyes y regulaciones debido a la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección al Consumidor , incluida la Regla final de enero de 2011: Divulgación de valores respaldados por activos requerida por la Sección 943 de la Dodd-Frank Wall Street. Ley de Reforma y Protección al Consumidor. [5]
Muchos usuarios privados (fondos de pensiones, bancos) de datos de calificaciones exigen ahora que las calificaciones provengan de una NRSRO. En consecuencia, existe cierto debate sobre si, al "reconocer" ciertas CRA, la SEC les otorga una ventaja competitiva. Esta opinión está respaldada por el vigor con el que muchas CRA que no pertenecen a NRSRO buscan el reconocimiento de NRSRO. [ cita necesaria ] Por otro lado, muchos usuarios privados de datos de calificaciones prefieren Standard & Poor 's y Moody's. (S&P y Moody's son las CRA más antiguas, más respetadas y, con mucho, las más grandes). En consecuencia, es concebible que la designación de NRSRO en realidad haya aumentado la competencia en la industria al proporcionar un "sello de aprobación" gubernamental no intencionado sobre ciertas CRA más pequeñas (como DBRS, Kroll Bond Rating Agency, HR Ratings de México, SA de CV y Egan-Jones ). De ser cierto, esto, por supuesto, plantea la cuestión de si esto es algo que el gobierno debería hacer y si el proceso de reconocimiento de la NRSRO es el mejor mecanismo para lograr este objetivo.
Las NRSRO más grandes también han sido criticadas por su dependencia de un modelo de negocios de "el emisor paga", según el cual la mayor parte de sus ingresos proviene de los emisores de los bonos calificados, de modo que la empresa que recibe la calificación crediticia paga a la CRA directamente. Si bien los reguladores reconocen que esto es un posible conflicto de intereses (ya que el emisor de bonos que paga por la calificación tiene un incentivo para buscar la CRA con mayor probabilidad de otorgarle una calificación alta, lo que posiblemente cree una "carrera hacia el fondo" En términos de calidad de calificación), las NRSRO más grandes afirman que el modelo de emisor-paga es el único modelo factible para ellas, porque, en una era de correos electrónicos y faxes, las calificaciones de las CRA más grandes se comparten tan amplia y rápidamente que una El modelo basado en suscripción no sería rentable. Por el contrario, el predominio del modelo de emisor-paga ha generado preocupación de que una ACC se vea tentada a inflar artificialmente su calificación para retener a un cliente valioso. [6] Esta amenaza ha sido tomada en serio por los reguladores estadounidenses que han adoptado enmiendas a las regulaciones existentes diseñadas para separar las ramas de negociación de pagos y evaluación crediticia dentro de una empresa.
Las CRA más grandes a menudo reciben información no pública de los emisores y, según el Reglamento FD de la SEC , una CRA sólo puede utilizar dicha información si sus calificaciones se ponen a disposición del público de forma gratuita. [ cita necesaria ]
Algunas CRA más pequeñas, incluida Egan-Jones (la única NRSRO que lo hace), utilizan un modelo de negocio basado en suscripción mediante el cual las calificaciones no se hacen públicas sino que están disponibles sólo para los suscriptores, quienes pagan una tarifa mensual para acceder a la información de calificación crediticia. Estas CRA más pequeñas argumentan que ese modelo de negocio las hace menos dependientes de la buena voluntad de los emisores que califican, eliminando así un importante conflicto de intereses potencial. [ cita necesaria ]
Las agencias de calificación estuvieron muy involucradas en los mercados que permitieron la burbuja crediticia de alto riesgo de 2000-2008 y la posterior crisis financiera . En 1984, el gobierno federal de los Estados Unidos aprobó la Ley de Mejora del Mercado Hipotecario Secundario (SMMEA) para mejorar la comerciabilidad de los valores respaldados por hipotecas de marca privada (no de agencias) , [7] que declaró a los valores respaldados por hipotecas con calificación AA de la NRSRO. ser inversiones legales equivalentes a valores del Tesoro y otros bonos del gobierno federal para bancos autorizados a nivel federal (como cajas de ahorro federales , asociaciones de ahorro federales , etc.), instituciones financieras autorizadas por el estado (como bancos depositarios y compañías de seguros ), a menos que sean anulados por ley estatal en octubre de 1991 (de los cuales 21 estados lo hicieron), [8] y fondos de pensiones regulados por el Departamento de Trabajo . [9]
Para el año 2000, las NRSRO estaban obteniendo ganancias sustanciales calificando obligaciones de deuda colateralizada (CDO) , valores respaldados por hipotecas residenciales y otras variedades de finanzas estructuradas conectadas a la industria de préstamos de alto riesgo. Las calificaciones de estos productos eran esenciales para la forma en que los bancos comercializaban los productos. Los compradores, como fondos de pensiones, dotaciones universitarias y ciudades ( Narvik , Noruega perdió el equivalente a 36 millones de dólares [10] ), confiaron en estas calificaciones en sus decisiones de compra de CDO y otros productos financieros estructurados. Las actividades de las agencias de calificación se han detallado en muchos libros, entre ellos The Big Short de Michael Lewis , Confidence Game de Christine S. Richard, All The Devils are Here de Bethany McClean y Joe Nocera. Janet Tavakoli , autora de Structured Finance and Collateralized Debt Obligations , ha sugerido que estas agencias pierdan su estatus de NRSRO en relación con ciertos productos financieros. En 2011, el Senado de Estados Unidos publicó el informe Levin-Coburn sobre "Wall Street y la crisis financiera"; hizo un estudio de caso del comportamiento de algunas de las ACC durante la crisis.
En mayo de 2024, [update]diez organizaciones fueron designadas como NRSRO, incluidas las Tres Grandes . [11]