La inversión contraria es una estrategia de inversión que se caracteriza por comprar y vender en contraste con el sentimiento predominante del momento. [1]
Un contrarian cree que ciertos comportamientos de la multitud entre los inversores pueden llevar a precios incorrectos explotables en los mercados de valores. Por ejemplo, el pesimismo generalizado sobre una acción puede hacer que su precio baje tanto que sobrestime los riesgos de la empresa y subestime sus perspectivas de volver a la rentabilidad. Identificar y comprar esas acciones en dificultades, y venderlas después de que la empresa se recupere, puede llevar a ganancias superiores a la media. Por el contrario, el optimismo generalizado puede dar lugar a valoraciones injustificadamente altas que, a la larga, conducirán a caídas, cuando esas altas expectativas no se cumplan. Evitar (o vender en corto) inversiones sobrevaloradas reduce el riesgo de esas caídas. Estos principios generales pueden aplicarse tanto si la inversión en cuestión es una acción individual, un sector industrial, un mercado entero o cualquier otra clase de activo .
Algunos contrarians tienen una visión permanente de un mercado bajista , mientras que la mayoría de los inversores apuestan a que el mercado subirá. Sin embargo, un contrarian no tiene necesariamente una visión negativa del mercado de valores en general, ni tiene por qué creer que siempre está sobrevaluado o que la sabiduría convencional siempre está equivocada. Más bien, un contrarian busca oportunidades para comprar o vender inversiones específicas cuando la mayoría de los inversores parecen estar haciendo lo contrario, hasta el punto en que esa inversión ha pasado a tener un precio incorrecto. Si bien es probable que se identifiquen más candidatos para "comprar" durante las caídas del mercado (y viceversa), estas oportunidades pueden surgir durante períodos en los que el mercado en general está subiendo o bajando.
La inversión contraria está relacionada con la inversión en valor en el sentido de que el contrarian también busca inversiones mal valoradas y compra aquellas que parecen estar infravaloradas por el mercado. En "El arte de pensar en contra" (1954) de Humphrey B. Neill, considerado influyente por algunos en el pensamiento contrarian, señala que es fácil encontrar algo a lo que ir en contra, pero difícil de descubrir cuando todo el mundo lo cree. [2] Concluye que "cuando todo el mundo piensa igual, es probable que todo el mundo esté equivocado". Algunos inversores en valor conocidos, como John Neff, han cuestionado si existe algo así como un "contrarian", viéndolo como esencialmente sinónimo de inversión en valor. Una posible distinción es que una acción de valor, en la teoría financiera, se puede identificar por métricas financieras como el valor contable o la relación P/E . Un inversor contrarian puede mirar esas métricas, pero también está interesado en las medidas de "sentimiento" con respecto a la acción entre otros inversores, como la cobertura de los analistas del lado de la venta y las previsiones de ganancias, el volumen de operaciones y los comentarios de los medios sobre la empresa y sus perspectivas comerciales.
En el ejemplo de una acción que ha caído debido a un pesimismo excesivo, se pueden ver similitudes con el "margen de seguridad" que el inversor en valor Benjamin Graham buscaba al comprar acciones: básicamente, poder comprar acciones con un descuento sobre su valor intrínseco con un margen adicional para ajustar posibles errores en los cálculos. Podría decirse que es más probable que exista ese margen de seguridad cuando una acción ha caído mucho, y ese tipo de caída suele ir acompañada de noticias negativas y pesimismo general.
Junto con esto, aunque más peligroso, está la venta en corto de acciones sobrevaluadas. Esto requiere "bolsillos profundos", ya que un título sobrevaluado puede seguir subiendo, debido al exceso de optimismo, durante bastante tiempo. Al final, cree el vendedor en corto, la acción "se desplomará y arderá".
El economista John Maynard Keynes fue uno de los primeros inversores contra-rians cuando dirigió la dotación del King's College de Cambridge entre los años 1920 y 1940. Mientras que la mayoría de las dotaciones universitarias de la época invertían casi exclusivamente en terrenos y activos de renta fija, Keynes fue quizás el primer inversor institucional en invertir fuertemente en acciones ordinarias y acciones internacionales. En promedio, las inversiones de Keynes superaron al mercado del Reino Unido en más del 6% con una estrategia similar al paradigma de inversión en valor de Benjamin Graham y Charles Dodd , pero desarrollada independientemente de él . [14] [15]
Los indicadores contrarian que se utilizan habitualmente para medir el sentimiento de los inversores son los índices de volatilidad (también denominados informalmente "índices del miedo"), como el VIX , que, al seguir los precios de las opciones financieras , proporciona una medida numérica de cuán pesimistas u optimistas son los actores del mercado en general. Un número bajo en este índice indica una perspectiva optimista o confiada predominante de los inversores para el futuro, mientras que un número alto indica una perspectiva pesimista. Al comparar el VIX con los principales índices bursátiles durante períodos de tiempo más largos, es evidente que los picos de este índice generalmente presentan buenas oportunidades de compra.
Otro ejemplo de una estrategia contraria sencilla es la de los "perros del Dow" . Al comprar las acciones del Dow Jones Industrial Average que tienen el mayor rendimiento relativo por dividendo , un inversor suele comprar muchas de las empresas "en dificultades" entre esas 30 acciones. Estos "perros" tienen altos rendimientos no porque se hayan aumentado los dividendos, sino porque los precios de sus acciones cayeron. La empresa está atravesando dificultades o simplemente se encuentra en un punto bajo de su ciclo económico . Al comprar repetidamente esas acciones y venderlas cuando ya no cumplen los criterios, el inversor "perro" compra sistemáticamente las menos queridas del Dow 30 y las vende cuando finalmente vuelven a ser queridas.
Cuando la burbuja puntocom empezó a desinflarse, un inversor habría obtenido beneficios evitando las acciones tecnológicas que eran el centro de atención de la mayoría de los inversores. Las clases de activos como las acciones de valor y los fideicomisos de inversión inmobiliaria fueron ignoradas en gran medida por la prensa financiera de la época, a pesar de sus valoraciones históricamente bajas, y muchos fondos mutuos en esas categorías perdieron activos. Estas inversiones experimentaron fuertes ganancias en medio de las grandes caídas del mercado bursátil estadounidense en general cuando se deshizo la burbuja.
El Fidelity Contrafund se fundó en 1967 "para adoptar una visión contraria, invirtiendo en acciones o sectores en desuso", [16] pero con el tiempo abandonó esta estrategia para convertirse en un fondo de crecimiento de gran capitalización .
Los contrarians están intentando explotar algunos de los principios de las finanzas conductuales , y existe una superposición significativa entre estos campos. Por ejemplo, los estudios en finanzas conductuales han demostrado que los inversores como grupo tienden a sobreponderar las tendencias recientes al predecir el futuro; una acción con un rendimiento deficiente seguirá siendo mala, y una con un rendimiento fuerte seguirá siendo fuerte. Esto da credibilidad a la creencia de los contrarians de que las inversiones pueden caer "demasiado" durante períodos de noticias negativas, debido a suposiciones incorrectas de otros inversores, sobre las perspectivas a largo plazo para la empresa. Además, Foye y Mramor (2016) encuentran que los factores específicos de cada país tienen una fuerte influencia en las medidas de valor (como la relación valor contable/valor de mercado). Esto los lleva a concluir que las razones por las que las acciones de valor tienen un rendimiento superior son tanto específicas del país como del comportamiento. [17]
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