La Ley de Intercambio de Valores de 1934 (también llamada la Ley de Intercambio , Ley de '34 o Ley de 1934 ) ( Pub. L. 73–291, 48 Stat. 881, promulgada el 6 de junio de 1934 , codificada en 15 USC § 78a et seq.) es una ley que rige la negociación secundaria de valores ( acciones , bonos y obligaciones ) en los Estados Unidos de América. [1] Una pieza histórica de legislación de amplio alcance, la Ley de '34 y los estatutos relacionados forman la base de la regulación de los mercados financieros y sus participantes en los Estados Unidos. La Ley de 1934 también estableció la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), [2] la agencia principalmente responsable de la aplicación de la ley federal de valores de los Estados Unidos.
Las empresas recaudan miles de millones de dólares emitiendo valores en lo que se conoce como el mercado primario . A diferencia de la Ley de Valores de 1933 , que regula estas emisiones originales, la Ley de Intercambio de Valores de 1934 regula la negociación secundaria de esos valores entre personas que a menudo no están relacionadas con el emisor, con frecuencia a través de corredores o intermediarios. Cada año se ganan y se pierden billones de dólares mediante la negociación en el mercado secundario.
Un área sujeta a la regulación de la Ley de 1934 es el lugar físico donde se intercambian valores (acciones, bonos, pagarés o bonos). Aquí, los agentes de la bolsa, o especialistas , actúan como intermediarios de los intereses en pugna en la compra y venta de valores. Una función importante del especialista es inyectar liquidez y continuidad de precios en el mercado. Algunas de las bolsas más conocidas son la Bolsa de Valores de Nueva York , el NASDAQ y la NYSE American .
La Ley de 1934 también regula a los corredores de bolsa sin estatus para negociar valores. Se ha desarrollado una infraestructura de telecomunicaciones para permitir la negociación sin una ubicación física. Anteriormente, estos corredores buscaban los precios de las acciones a través de las impresiones de los periódicos y realizaban las transacciones verbalmente por teléfono. Hoy, una red de información digital conecta a estos corredores. Este sistema se llama NASDAQ , que significa Sistema Automatizado de Cotización de la Asociación Nacional de Corredores de Valores.
En 1938, la Ley de Bolsa fue modificada por la Ley Maloney, que autorizó la formación y el registro de asociaciones nacionales de valores. Estos grupos supervisarían la conducta de sus miembros sujetos a la supervisión de la SEC. La Ley Maloney condujo a la creación de la Asociación Nacional de Corredores de Valores, Inc. – la NASD, que es una Organización Autorreguladora (o SRO). La NASD tenía la responsabilidad principal de supervisar a los corredores y las firmas de corretaje, y más tarde, el mercado de valores NASDAQ. En 1996, la SEC criticó a la NASD por poner sus intereses como operador del NASDAQ por delante de sus responsabilidades como regulador, y la organización se dividió en dos, una entidad que regulaba a los corredores y las firmas, y la otra que regulaba el mercado NASDAQ . En 2007, la NASD se fusionó con la NYSE (que ya había absorbido a la AMEX), y se creó la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA).
En los últimos 30 años, los corredores han creado dos sistemas adicionales para negociar valores. El sistema de negociación alternativo, o ATS, es una cuasi bolsa donde las acciones se compran y venden comúnmente a través de una red privada más pequeña de corredores, distribuidores y otros participantes del mercado. El ATS se distingue de las bolsas y asociaciones en que los volúmenes de las transacciones ATS son comparativamente bajos y las transacciones tienden a estar controladas por un pequeño número de corredores o distribuidores. ATS actúa como un mercado de nicho, un fondo privado de liquidez. Reg ATS , una regulación de la SEC emitida a fines de la década de 1990, requiere que estos pequeños mercados 1) se registren como corredores en la NASD, 2) se registren como una bolsa o 3) operen como un ATS no regulado, manteniéndose dentro de límites de negociación bajos.
Una forma especializada de ATS, la Red de Comunicaciones Electrónicas (o ECN), ha sido descrita como la "caja negra" de las transacciones de valores. La ECN es una red completamente automatizada, que combina anónimamente órdenes de compra y venta. Muchos operadores utilizan uno o más mecanismos de negociación (las bolsas, el NASDAQ y una ECN o ATS) para ejecutar órdenes de compra o venta de gran tamaño, conscientes del hecho de que la dependencia excesiva de un mercado para una transacción de gran tamaño puede alterar desfavorablemente el precio de negociación del valor objetivo.
Si bien la Ley de 1933 reconoce que la información oportuna sobre el emisor es vital para la fijación efectiva de precios de los valores, el requisito de divulgación de la Ley de 1933 (la declaración de registro y el prospecto) es un asunto de una sola vez. La Ley de 1934 extiende este requisito a los valores negociados en el mercado secundario. Siempre que la empresa tenga más de una cierta cantidad de accionistas y tenga una cierta cantidad de activos (500 accionistas, más de $10 millones en activos, según las secciones 12, 13 y 15 de la Ley), la Ley de 1934 requiere que los emisores presenten regularmente información de la empresa ante la SEC en ciertos formularios (la presentación anual 10-K y la presentación trimestral 10-Q ). Los informes presentados están disponibles para el público a través de EDGAR. Si algo material sucede con la empresa (cambio de director ejecutivo, cambio de firma de auditoría, destrucción de una cantidad significativa de activos de la empresa), la SEC requiere que la empresa emita dentro de los 4 días hábiles una presentación 8-K que refleje estas condiciones modificadas (consulte el Reglamento FD ). Con estas presentaciones requeridas periódicamente, los compradores pueden evaluar mejor el valor de la empresa y comprar y vender acciones de acuerdo con esa información.
Si bien la Ley de 1933 contiene una disposición antifraude (Sección 17), cuando se promulgó la Ley de 1934, aún quedaban dudas sobre el alcance de esa disposición antifraude y sobre si existía un derecho de acción privado (es decir, el derecho de un ciudadano particular a demandar a un emisor de acciones o a un actor relacionado del mercado, en contraposición a las demandas gubernamentales) para los compradores. A medida que se fue desarrollando, la Sección 10(b) de la Ley de 1934 y la correspondiente Norma 10b-5 de la SEC contienen un amplio lenguaje antifraude. La Sección 10(b) de la Ley (en su forma enmendada) dispone (en la parte pertinente):
Será ilegal que cualquier persona, directa o indirectamente, mediante el uso de cualquier medio o instrumento de comercio interestatal o del correo, o de cualquier instalación de cualquier bolsa de valores nacional...
(b) Utilizar o emplear, en relación con la compra o venta de cualquier valor registrado en una bolsa de valores nacional o cualquier valor no registrado en dicha bolsa, o cualquier acuerdo de swap basado en valores (según se define en la sección 206B de la Ley Gramm–Leach–Bliley ), cualquier dispositivo o artificio manipulador o engañoso en contravención de las normas y reglamentos que la Comisión pueda prescribir como necesarios o apropiados para el interés público o para la protección de los inversores.
La sección 10(b) está codificada en .
La amplitud y utilidad de la sección 10(b) y la Regla 10b-5 en la tramitación de litigios sobre valores son significativas. La Regla 10b-5 se ha empleado para cubrir casos de tráfico de información privilegiada , pero también se ha utilizado contra empresas por fijación de precios (inflación o depresión artificial de los precios de las acciones mediante manipulación de las mismas ), ventas falsas de empresas para aumentar el precio de las acciones e incluso la omisión de una empresa de comunicar información relevante a los inversores. Muchos demandantes en el campo de los litigios sobre valores alegan violaciones de la sección 10(b) y la Regla 10b-5 como una acusación "general", además de violaciones de las disposiciones antifraude más específicas de la Ley de 1934.
La sección 13(b)(3)(A) de la Ley de Intercambio de Valores de 1934 dispone que "en lo que respecta a cuestiones relacionadas con la seguridad nacional de los Estados Unidos", el Presidente o el director de un organismo del Poder Ejecutivo puede eximir a las empresas de ciertas obligaciones legales fundamentales. Estas obligaciones incluyen la de llevar "libros, registros y cuentas" precisos y mantener "un sistema de controles contables internos suficientes" para garantizar la corrección de las transacciones financieras y la preparación de estados financieros de conformidad con "principios de contabilidad generalmente aceptados".
El 5 de mayo de 2006, en un aviso publicado en el Registro Federal , el presidente Bush delegó la autoridad en virtud de esta sección a John Negroponte , el Director de Inteligencia Nacional . Los funcionarios de la administración dijeron a Business Week que creen que esta es la primera vez que un presidente ha delegado la autoridad a alguien fuera de la Oficina Oval. [3]