Las reservas excedentes son reservas bancarias mantenidas por un banco en exceso de un requisito de reserva establecido para dicho banco por un banco central . [1]
En Estados Unidos, las reservas bancarias de un banco comercial están representadas por sus tenencias de efectivo y cualquier saldo acreedor en una cuenta en su Banco de la Reserva Federal (FRB). Mantener reservas excedentes a largo plazo puede tener un costo de oportunidad si se pueden obtener intereses más altos ajustados al riesgo colocando los fondos en otra parte.
En el caso de los bancos del Sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos, un banco determinado puede crear reservas excedentes en el muy corto plazo otorgando préstamos a corto plazo (normalmente a un día) en el mercado de fondos federales a otro banco que no pueda cubrir sus requisitos de reservas. Los bancos también pueden optar por mantener algunas reservas excedentes para facilitar las próximas transacciones o para cumplir con los requisitos contractuales de saldo de compensación. [2]
La cantidad total de créditos del Banco de la Reserva Federal mantenidos en todas las cuentas del Banco de la Reserva Federal de todos los bancos comerciales, junto con todo el efectivo en moneda extranjera y en bóveda, forman la base monetaria M0 .
Las investigaciones realizadas por el personal de la Reserva Federal han dado lugar a afirmaciones de que el interés pagado sobre las reservas ayuda a protegerse contra las presiones inflacionarias. [2] En un marco operativo tradicional, en el que el banco central controla las tasas de interés modificando el nivel de reservas y no paga intereses sobre el exceso de reservas, necesitaría eliminar casi todas estas reservas excedentes para aumentar las tasas de interés del mercado. Ahora bien, cuando el banco central paga intereses sobre el exceso de reservas, se rompe el vínculo entre el nivel de reservas y la disposición de los bancos comerciales a prestar. [2] Esto permite al banco central aumentar las tasas de interés del mercado simplemente aumentando la tasa de interés que paga sobre las reservas sin cambiar la cantidad de reservas, reduciendo así el crecimiento del crédito y frenando la actividad económica. [2]
Eugene Fama , economista ganador del premio Nobel, sostiene que el pago de intereses sobre las reservas ha aumentado (en efecto) la oferta de deuda a corto plazo, lo que a través de los efectos estándar de oferta y demanda aumentaría los rendimientos de los bonos. Por lo tanto, el entorno de bajas tasas de interés posterior a la crisis financiera mundial ha persistido a pesar de las acciones de la Reserva Federal, no gracias a ellas. En concreto, la demanda de activos libres de riesgo (causada por la "huida hacia la calidad" posterior a la crisis) ha dominado el efecto del pago de intereses sobre las reservas en las tasas de interés generales. También ha sostenido que el pago de intereses sobre las reservas ha protegido contra la hiperinflación del dólar estadounidense. [3]
La Ley de Alivio Regulatorio de Servicios Financieros de 2006 autorizó a los Bancos de la Reserva Federal a pagar intereses sobre los saldos mantenidos por o en nombre de las instituciones depositarias en los Bancos de la Reserva, sujeto a las regulaciones de la Junta de Gobernadores, a partir del 1 de octubre de 2011. La fecha de vigencia de esta autoridad fue adelantada por la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008.
El 3 de octubre de 2008, la Sección 128 de la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008 permitió a los bancos de la Reserva Federal comenzar a pagar intereses sobre los saldos de reservas excedentes ("IOER"), así como sobre las reservas obligatorias . Los bancos de la Reserva Federal comenzaron a hacerlo tres días después. [4] Los bancos ya habían comenzado a aumentar la cantidad de dinero que tenían depositado en la Reserva Federal a principios de septiembre, pasando de un total de aproximadamente 10 mil millones de dólares a fines de agosto de 2008 a 880 mil millones de dólares a fines de la segunda semana de enero de 2009. [5] [6]
En comparación, el aumento de los saldos de reservas alcanzó sólo 65.000 millones de dólares después de los ataques del 11 de septiembre, antes de volver a caer a niveles normales en el plazo de un mes. La propuesta original de rescate del ex secretario del Tesoro estadounidense Henry Paulson, en virtud de la cual el gobierno adquiriría títulos respaldados por hipotecas por un valor de hasta 700.000 millones de dólares, no contenía ninguna disposición para comenzar a pagar intereses sobre los saldos de reservas. [7]
El día antes de que se anunciara el cambio, el 7 de octubre de 2008, Ben Bernanke, presidente de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, expresó cierta incertidumbre al respecto, diciendo: "No estamos muy seguros de cuánto tenemos que pagar para que el tipo de mercado, que incluye cierto riesgo crediticio, llegue al objetivo. Vamos a experimentar con esto y tratar de encontrar cuál es el diferencial correcto". [8] La Reserva Federal ajustó el tipo el 22 de octubre, después de que el tipo inicial que estableció el 6 de octubre no lograra mantener el tipo de interés de referencia estadounidense a un día cerca de su objetivo de política, [8] [9] y nuevamente el 5 de noviembre por la misma razón. [10]
La Oficina de Presupuesto del Congreso estimó que el pago de intereses sobre los saldos de reservas costaría a los contribuyentes estadounidenses alrededor de una décima parte de la tasa de interés actual del 0,25% sobre 800 mil millones de dólares en depósitos:
A partir del 18 de diciembre de 2008, el Sistema de la Reserva Federal estableció directamente las tasas de interés pagadas sobre los saldos de reservas requeridas y los saldos excedentes en lugar de especificarlas con una fórmula basada en la tasa objetivo de los fondos federales . [12] [13] [14] El 13 de enero, Ben Bernanke dijo: "En principio, la tasa de interés que la Reserva Federal paga sobre las reservas bancarias debería fijar un piso para la tasa de interés a un día, ya que los bancos no deberían estar dispuestos a prestar reservas a una tasa inferior a la que pueden recibir de la Reserva Federal. En la práctica, la tasa de los fondos federales ha caído algo por debajo de la tasa de interés sobre las reservas en los últimos meses, lo que refleja el volumen muy alto de reservas excedentes, la inexperiencia de los bancos con el nuevo régimen y otros factores. Sin embargo, a medida que las reservas excedentes disminuyan, las condiciones financieras se normalicen y los bancos se adapten al nuevo régimen, esperamos que la tasa de interés pagada sobre las reservas se convierta en un instrumento eficaz para controlar la tasa de los fondos federales". [15]
El 13 de enero de 2009, Financial Week informó que Bernanke había admitido que un enorme aumento de las reservas excedentes de los bancos está sofocando las medidas de política monetaria de la Reserva Federal y sus esfuerzos por reactivar el crédito al sector privado. [16] El 7 de enero de 2009, el Comité Federal de Mercado Abierto había decidido que "el tamaño del balance y el nivel de reservas excedentes tendrían que reducirse". [17] El 15 de enero de 2009, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Chicago y miembro del Comité Federal de Mercado Abierto, Charles Evans, dijo que "una vez que la economía se recupere y las condiciones financieras se estabilicen, la Reserva Federal volverá a su enfoque tradicional en la tasa de fondos federales. También tendrá que reducir el uso de programas de préstamos de emergencia y reducir el tamaño del balance y el nivel de reservas excedentes. Parte de esta reducción se producirá de forma natural a medida que las condiciones del mercado mejoren debido a la forma en que se han diseñado estos programas. Sin embargo, los participantes del mercado financiero deben estar preparados para el desmantelamiento final de las facilidades que se han puesto en marcha durante la crisis financiera". [18]
A fines de enero de 2009, los saldos excedentes de reservas dentro del Sistema de la Reserva Federal ascendían a 793 mil millones de dólares [19], pero menos de dos semanas después, el 11 de febrero de 2009, los saldos totales de reservas habían caído a 603 mil millones de dólares. El 1 de abril de 2009, los saldos de reservas habían aumentado nuevamente a 806 mil millones de dólares. Para agosto de 2011, habían alcanzado los 1,6 billones de dólares. [20]
El 20 de marzo de 2013, las reservas excedentes se situaban en 1,76 billones de dólares. [20] A medida que la economía empezó a mostrar signos de recuperación en 2013, la Reserva Federal empezó a preocuparse por el problema de relaciones públicas que causaría el pago de decenas de miles de millones de dólares en intereses sobre las reservas excedentes (IOER, por sus siglas en inglés) cuando subieran los tipos de interés. El presidente de la Reserva Federal de St. Louis, James B. Bullard , dijo que "pagarles algo del orden de 50.000 millones de dólares [es] más que todos los beneficios de los bancos más grandes". Los banqueros citados en el Financial Times dijeron que la Reserva Federal podría aumentar los tipos de IOER más lentamente que los tipos de referencia de los fondos federales , y que las reservas deberían ser trasladadas fuera de la Reserva Federal y prestadas por los bancos a medida que la economía mejore. Los bancos extranjeros también han aumentado drásticamente sus reservas excedentes en la Reserva Federal, lo que, según el Financial Times , podría agravar el problema de relaciones públicas de la Reserva Federal. [21]
En octubre de 2013, las reservas excedentes de la Reserva Federal habían superado los 2,3 billones de dólares. [20] Cuando hay reservas bancarias excedentes, los fondos federales están naturalmente cerca del 0%. El Banco de la Reserva Federal estaba pagando el 0,25% en IOER, muy dentro de los requisitos de la Sec. 201 de la Ley de Regulación de Servicios Financieros de 2006. (A) EN GENERAL. - Los saldos mantenidos en un banco de la Reserva Federal por o en nombre de una institución depositaria pueden recibir ganancias que serán pagadas por el banco de la Reserva Federal al menos una vez cada trimestre calendario, a una tasa o tasas que no excedan el nivel general de tasas de interés a corto plazo.
En julio de 2018, las reservas bancarias excedentes habían caído a 1,8 billones de dólares, ya que el Banco de la Reserva Federal redujo su balance y la demanda de la economía repuntó. Sin embargo, el Banco de la Reserva Federal ahora pagaba un 1,95% sobre la IOER, lo que ya no estaba dentro de los requisitos de pagar una tasa o tasas que no excedieran el nivel general de las tasas de interés a corto plazo. Pagar el 1,95% en IOER cuando los fondos federales están naturalmente cerca del 0% era mucho más de lo que el Congreso había pretendido. Una de las consecuencias no deseadas fue que los bancos ya no prestaban sus reservas bancarias excedentes, sino que optaban por recibir más de 35 mil millones de dólares al año de intereses sin riesgo del Banco de la Reserva Federal.
Suecia y Dinamarca han pagado intereses negativos sobre el exceso de reservas (gravando en la práctica a los bancos por exceder sus requisitos de reservas ) como medida de política monetaria expansiva . [22] [23] [24] [25] [26] El Riksbank sueco había pagado anteriormente tasas de interés positivas sobre todos los depósitos a un día.
El Banco de Inglaterra comenzó a pagar intereses del 0,5% sobre las reservas el 5 de marzo de 2009. [27] Técnicamente, no se trata de reservas excedentes, porque el Reino Unido no tiene requisitos de reservas.
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