Eugene Francis " Gene " Fama ( / ˈfɑːmə / ; nacido el 14 de febrero de 1939) es un economista estadounidense, mejor conocido por su trabajo empírico sobre la teoría de cartera , la fijación de precios de activos y la hipótesis del mercado eficiente .
Actualmente es Profesor Distinguido de Finanzas Robert R. McCormick en la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago . En 2013, compartió el Premio Nobel en Ciencias Económicas junto con Robert J. Shiller y Lars Peter Hansen . [1] [2] El proyecto Research Papers in Economics lo clasificó como el noveno economista más influyente de todos los tiempos según sus contribuciones académicas, a abril de 2019. [update][ 3] Se le considera como "el padre de las finanzas modernas", ya que sus obras sentaron las bases de la economía financiera y han sido ampliamente citadas. [4]
Fama nació en Boston, Massachusetts, hijo de Angelina (née Sarraceno) y Francis Fama. Todos sus abuelos eran inmigrantes de Italia . [5] Fama es miembro del Salón de la Fama del Atletismo de la Malden Catholic High School . Obtuvo su licenciatura en Lenguas Romances magna cum laude en 1960 en la Universidad de Tufts , donde también fue seleccionado como el estudiante-atleta más destacado de la escuela. [6]
Fama obtuvo su maestría en administración de empresas y su doctorado en economía y finanzas en la Booth School of Business de la Universidad de Chicago . Sus supervisores de doctorado fueron el premio Nobel Merton Miller y Harry V. Roberts , pero Benoit Mandelbrot también fue una influencia importante. [7] Ha pasado toda su carrera docente en la Universidad de Chicago.
Su tesis doctoral, que concluyó que los movimientos de precios de las acciones a corto plazo son impredecibles y se aproximan a un paseo aleatorio , fue publicada en la edición de enero de 1965 del Journal of Business , titulada "El comportamiento de los precios del mercado de valores". Ese trabajo fue posteriormente reescrito en un artículo menos técnico, "Paseos aleatorios en los precios del mercado de valores", [8] que se publicó en el Financial Analysts Journal en 1965 y en Institutional Investor en 1968. Su trabajo posterior con Kenneth French mostró que la previsibilidad en los retornos esperados de las acciones puede explicarse por tasas de descuento que varían en el tiempo; por ejemplo, los retornos promedio más altos durante las recesiones pueden explicarse por un aumento sistemático en la aversión al riesgo, que baja los precios y aumenta los retornos promedio. [9] Su artículo "El ajuste de los precios de las acciones a la nueva información" en la International Economic Review , 1969 (con varios coautores) fue el primer estudio de eventos que buscó analizar cómo los precios de las acciones responden a un evento, utilizando datos de precios de la base de datos CRSP recientemente disponible . Este fue el primero de literalmente cientos de estudios publicados de este tipo. [ cita requerida ]
En 2013 fue galardonado con el Premio Nobel de Ciencias Económicas .
En 2019, la Universidad de Chicago anunció que una de las casas de estudiantes de Woodlawn Residential Commons, que se inauguró en 2020, llevaría el nombre de Fama. [10] [11]
A Fama se le suele considerar el padre de la hipótesis del mercado eficiente, que comenzó con su tesis doctoral. En 1965 publicó un análisis del comportamiento de los precios del mercado de valores que mostraba que exhibían las llamadas propiedades de distribución de cola gruesa , lo que implica que los movimientos extremos eran más comunes de lo previsto en el supuesto de normalidad . [12] [13]
En un artículo publicado en la edición de mayo de 1970 del Journal of Finance , titulado "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work", [14] Fama propuso dos conceptos que se han utilizado en los mercados eficientes desde entonces. En primer lugar, Fama propuso tres tipos de eficiencia: (i) forma fuerte; (ii) forma semifuerte; y (iii) eficiencia débil. Se explican en el contexto de qué conjuntos de información se tienen en cuenta en la tendencia de precios. En la eficiencia de forma débil, el conjunto de información son solo precios históricos, que se pueden predecir a partir de la tendencia histórica de precios; por lo tanto, es imposible obtener ganancias de ella. La forma semifuerte requiere que toda la información pública ya se refleje en los precios, como los anuncios de las empresas o las cifras de ganancias anuales. Finalmente, la forma fuerte se refiere a que todos los conjuntos de información, incluida la información privada, se incorporan a la tendencia de precios; establece que ninguna información monopolística puede implicar ganancias, en otras palabras, el uso de información privilegiada no puede generar ganancias en el mundo de la eficiencia del mercado en forma fuerte. En segundo lugar, Fama demostró que la noción de eficiencia del mercado no podía rechazarse sin un rechazo acompañante del modelo de equilibrio del mercado (por ejemplo, el mecanismo de fijación de precios). Este concepto, conocido como el " problema de la hipótesis conjunta ", ha desconcertado a los investigadores desde entonces. [ cita requerida ] La eficiencia del mercado denota cómo se tiene en cuenta la información en el precio, Fama (1970) enfatiza que la hipótesis de eficiencia del mercado debe probarse en el contexto de los rendimientos esperados. El problema de la hipótesis conjunta establece que cuando un modelo produce un rendimiento previsto significativamente diferente del rendimiento real, nunca se puede estar seguro de si existe una imperfección en el modelo o si el mercado es ineficiente. Los investigadores solo pueden modificar sus modelos agregando diferentes factores para eliminar cualquier anomalía, con la esperanza de explicar completamente el rendimiento dentro del modelo. La anomalía, también conocida como alfa en la prueba de modelado, funciona así como una señal para el creador del modelo de si puede predecir perfectamente los rendimientos mediante los factores del modelo. Sin embargo, mientras exista un alfa, no se puede llegar a la conclusión de que el modelo es defectuoso ni de que el mercado es ineficiente según la hipótesis conjunta. [ cita requerida ] Fama (1991) también subraya que la eficiencia del mercado per se no es comprobable y solo se puede comprobar conjuntamente con algún modelo de equilibrio, es decir, un modelo de fijación de precios de activos.
En los últimos años, Fama ha vuelto a generar controversia por una serie de artículos, coescritos con Kenneth French , que cuestionan la validez del Modelo de valoración de activos de capital (CAPM) , que postula que la beta de una acción por sí sola debería explicar su rendimiento promedio. Estos artículos describen dos factores además de la beta de mercado de una acción que pueden explicar las diferencias en los rendimientos de las acciones: capitalización de mercado y precio relativo. También ofrecen evidencia de que una variedad de patrones en los rendimientos promedio, a menudo etiquetados como "anomalías" en trabajos anteriores, se pueden explicar con su modelo de tres factores de Fama-French . [15]
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