La Directiva sobre organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (Directiva 2009/65/CE, " OICVM ") [1] es una directiva de la UE que permite a los organismos de inversión colectiva operar libremente en toda la UE sobre la base de una única autorización de un Estado miembro . Los Estados miembros de la UE tienen derecho a tener requisitos regulatorios adicionales en beneficio de los inversores.
El objetivo de la Directiva 85/611/CEE, adoptada en 1985, era permitir que los fondos de inversión en valores mobiliarios de capital variable estuvieran sujetos a la misma reglamentación en todos los Estados miembros . Se esperaba que, una vez establecida dicha uniformidad legislativa en toda Europa, los fondos autorizados en un Estado miembro pudieran venderse al público en todos los Estados miembros sin necesidad de autorización adicional, con lo que se promovería el objetivo de la UE de crear un mercado único de servicios financieros en Europa. [2]
La realidad difirió un poco de las expectativas debido principalmente a las normas de comercialización individuales en cada Estado miembro que crearon obstáculos a la comercialización transfronteriza de OICVM. Además, la definición limitada de inversiones permitidas para OICVM debilitó las posibilidades de comercialización de un OICVM. En consecuencia, a principios de la década de 1990 se desarrollaron propuestas para modificar la Directiva de 1985 y armonizar con mayor éxito las leyes en toda Europa. [3]
Estos debates, aunque condujeron a un proyecto de directiva UCITS II, fueron posteriormente abandonados por ser demasiado ambiciosos cuando el Consejo de Ministros no pudo alcanzar una posición común.
En julio de 1998, la Comisión Europea publicó una nueva propuesta, redactada en dos partes (una propuesta sobre productos y una propuesta sobre proveedores de servicios), que pretendía modificar la Directiva de 1985. Estas propuestas se adoptaron finalmente en diciembre de 2001 y se conocen como "UCITS III".
La Directiva 2001/107/CE [4] pretende dotar a las sociedades gestoras de un «pasaporte europeo» para operar en toda la UE y amplía las actividades que pueden llevar a cabo. También introduce el concepto de folleto simplificado , que pretende ofrecer información más accesible y completa en un formato simplificado para facilitar la comercialización transfronteriza de OICVM en toda Europa.
El objetivo principal de la Directiva 2001/108/CE [5] es eliminar las barreras a la comercialización transfronteriza de participaciones de fondos de inversión colectiva permitiendo a los fondos invertir en una gama más amplia de instrumentos financieros (incluidos los derivados ), que están sujetos a la misma regulación en todos los Estados miembros. Todos los fondos OICVM deben cumplir los mismos límites de inversión.
Un fondo de inversión colectiva puede solicitar la condición de OICVM para poder comercializarlo en toda la UE. El concepto es crear un mercado único de fondos en toda la UE. El objetivo es que con un mercado más grande, las economías de escala reduzcan los costes para los gestores de inversiones, lo que puede trasladarse a los consumidores.
En toda Europa se invierten aproximadamente 6,8 billones de euros en inversiones colectivas . De estos fondos, aproximadamente el 76% son OICVM. [6]
La propuesta de Directiva UCITS IV [7] fue aprobada por el Parlamento Europeo el 13 de enero de 2009 y también por el Consejo de la Unión Europea como Directiva 2009/65/CE [1] , que se implementará el 1 de julio de 2011. Esta actualiza las Directivas UCITS III introduciendo los siguientes cambios:
El 23 de julio de 2014, la Unión Europea adoptó la Directiva 2014/91/UE (" UCITS V ") [8] sobre la coordinación de las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios en lo relativo a las funciones de depositario, las políticas de remuneración y las sanciones.
La UCITS V puede compararse con la Directiva sobre gestores de fondos de inversión alternativos (" AIFMD ") (Directiva 2011/61/UE de la Unión Europea), que es una regulación paralela para los fondos de cobertura y las inversiones alternativas.
UCITS V introduce nuevas normas sobre los depositarios de UCITS, como las entidades elegibles para asumir esta función, sus tareas, los acuerdos de delegación y la responsabilidad de los depositarios, así como los principios generales de remuneración que se aplican a los gestores de fondos.
El depositario es una función específica de la legislación sobre OICVM (en lugar de la que tiene en virtud de la DGFIA). El depositario puede delegar sus funciones de custodia (pero no otras funciones de depositario) en un custodio tercero.
La Directiva UCITS V exige que se elabore un Documento de Información Clave para el Inversor o KIID para los inversores.
Luxemburgo transpuso la Directiva UCITS V mediante la Ley de 10 de mayo de 2016, aplicable desde el 1 de junio de 2016. Esta Ley de 10 de mayo de 2016 modificó la Ley luxemburguesa de 17 de diciembre de 2010 sobre organismos de inversión colectiva, en su versión modificada (la «Ley de 2010»), en particular las Partes I, IV y V de la Ley de 2010.
Las propuestas se refieren a ámbitos distintos de los abordados en el UCITS V. En resumen, estos son los temas planteados: 1. activos elegibles y uso de derivados: si es necesario limitar el alcance de los derivados elegibles de aquellos negociados en plataformas multilaterales y compensados por una contraparte central; 2. técnicas eficientes de gestión de cartera: si los criterios actuales (sobre elegibilidad, liquidez y diversificación, por ejemplo) requieren modificación; 3. derivados extrabursátiles ('OTC') - cómo deben tratarse las transacciones con derivados OTC al evaluar los límites de los UCITS sobre contraparte; 4. normas extraordinarias de gestión de la liquidez: si existe la necesidad de un marco común para tratar los cuellos de botella de liquidez en casos excepcionales o de otro modo; 5. pasaporte de depositario: si se debe introducir un pasaporte de depositario y cómo funcionaría en la práctica; 6. fondos del mercado monetario1: si presentan una fuente de riesgo sistémico y/o necesitan una regulación armonizada a nivel de la UE; 7. inversiones a largo plazo: a) cómo se puede facilitar el acceso a los inversores minoristas y cómo se podría implementar y regular esto; b) qué proporción de la cartera de un fondo debería dedicarse a dichos activos; y c) si son necesarias normas de diversificación para garantizar una liquidez adecuada; 8. mejoras del marco UCITS IV: por ejemplo, el artículo 64(1) de la Directiva UCITS exige que los UCITS proporcionen información a los inversores en los dos casos siguientes: i) cuando un OICVM ordinario se convierte en un OICVM subordinado; y ii) cuando un OICVM principal cambia. En la actualidad, esto no cubre un tercer escenario posible, a saber, cuando un OICVM subordinado se convierte en un OICVM ordinario. Tales conversiones pueden dar lugar a un cambio significativo en la estrategia de inversión.
A partir de 2019, la regla 5/10/40 establece que los fondos solo pueden invertir hasta el 10% en un solo emisor, y que las inversiones concentradas superiores al 5% no deben superar el 40% de la cartera total, con algunas excepciones. [9]
En 2003, la UCITS III permitió a los fondos invertir hasta el 10% de sus fondos en inversiones ilíquidas. [9]