La crisis de las hipotecas de alto riesgo alcanzó una etapa crítica durante la primera semana de septiembre de 2008, caracterizada por una liquidez severamente contraída en los mercados crediticios mundiales [1] y amenazas de insolvencia para los bancos de inversión y otras instituciones.
El director de la Agencia Federal de Financiamiento de Viviendas de los Estados Unidos (FHFA), James B. Lockhart III , anunció el 7 de septiembre de 2008 su decisión de colocar a dos empresas patrocinadas por el gobierno de los Estados Unidos (GSE), Fannie Mae (Asociación Hipotecaria Nacional Federal) y Freddie Mac (Corporación Hipotecaria Federal para Préstamos para Viviendas), bajo tutela dirigida por la FHFA. [2] [3] [4] El Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Henry Paulson , en la misma conferencia de prensa, declaró que colocar a las dos GSE bajo tutela era una decisión que apoyaba plenamente, y dijo que aconsejaba "que la tutela era la única forma en la que comprometería dinero de los contribuyentes para las GSE". Dijo además que "atribuyo la necesidad de la acción de hoy principalmente al conflicto inherente y al modelo de negocio defectuoso incrustado en la estructura de la GSE, y a la corrección de la vivienda en curso ". [2] Ese mismo día, el presidente del Banco de la Reserva Federal, Ben Bernanke, declaró en apoyo: "Apoyo firmemente tanto la decisión del director de la FHFA, Lockhart, de poner a Fannie Mae y Freddie Mac bajo tutela como las medidas adoptadas por el secretario del Tesoro, Paulson, para garantizar la solidez financiera de esas dos empresas". [5]
La crisis financiera, que comenzó con la quiebra de Lehman Brothers a la medianoche del lunes 15 de septiembre de 2008, entró en una fase aguda marcada por las quiebras de importantes bancos estadounidenses y europeos y los esfuerzos de los gobiernos estadounidense y europeo por rescatar a las instituciones financieras en dificultades: en los Estados Unidos, mediante la aprobación de la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008 , y en los países europeos, mediante la inyección de capital en los principales bancos. Después, Islandia casi declaró la quiebra cuando los tres bancos más grandes del país y, en efecto, el sistema financiero, colapsaron. [6] Muchas instituciones financieras en Europa también enfrentaron el problema de liquidez que necesitaban para aumentar su coeficiente de adecuación de capital. A medida que se desarrollaba la crisis, los mercados de valores cayeron en todo el mundo y los reguladores financieros globales intentaron coordinar esfuerzos para contener la crisis. El gobierno estadounidense compuso un plan de 700 mil millones de dólares para comprar garantías y activos incobrables. Sin embargo, el plan no se aprobó porque algunos miembros del Congreso estadounidense rechazaron la idea de utilizar el dinero de los contribuyentes para rescatar a los banqueros de inversión de Wall Street . Después de que el mercado de valores se desplomara, el Congreso modificó el plan de rescate de 700 mil millones de dólares y aprobó la legislación. Sin embargo, el sentimiento del mercado continuó deteriorándose y el sistema financiero global casi colapsó. Mientras el mercado se volvió extremadamente pesimista, el gobierno británico lanzó un plan de rescate de 500 mil millones de libras destinado a inyectar capital en el sistema financiero. El gobierno británico nacionalizó la mayoría de las instituciones financieras en problemas. Muchos gobiernos europeos siguieron su ejemplo, así como el gobierno de los EE. UU. Los mercados de valores parecían haberse estabilizado a fines de octubre. Además, la caída de los precios debido a la menor demanda de petróleo , junto con las proyecciones de una recesión global, llevaron la crisis energética de la década de 2000 a una resolución temporal. [7] [8] En las economías de Europa del Este de Polonia , Hungría , Rumania y Ucrania, la crisis económica se caracterizó por dificultades con los préstamos realizados en monedas fuertes como el franco suizo . A medida que las monedas locales en esos países perdieron valor, realizar el pago de dichos préstamos se volvió progresivamente más difícil. [9]
A medida que el pánico financiero se fue extendiendo durante septiembre y octubre de 2008, se produjo una " huida hacia la calidad " en la que los inversores buscaron seguridad en los bonos del Tesoro de Estados Unidos , el oro y divisas como el dólar estadounidense (que todavía se considera ampliamente como la moneda de reserva mundial) y el yen (principalmente a través de la liquidación de operaciones de carry trade). Esta crisis monetaria amenazó con perturbar el comercio internacional y produjo una fuerte presión sobre todas las monedas del mundo. El Fondo Monetario Internacional tenía recursos limitados en relación con las necesidades de las numerosas naciones cuyas monedas estaban bajo presión o cerca del colapso. [10]
Se esperaba un mayor desplazamiento hacia activos percibidos como tangibles y sostenibles, como el oro [11] o la tierra [12] [13] (en contraposición a los "activos de papel"). Sin embargo, a medida que los acontecimientos se fueron desarrollando a principios de 2009, los bonos del Tesoro de Estados Unidos fueron el principal refugio elegido. Esta entrada de dinero a Estados Unidos se tradujo en una salida de dinero de otros países, lo que limitó su capacidad de recaudar dinero para los esfuerzos de rescate locales. [14] [15]
El domingo 14 de septiembre se anunció que Lehman Brothers se declararía en quiebra después de que el Banco de la Reserva Federal se negara a participar en la creación de un mecanismo de apoyo financiero para Lehman Brothers. La importancia de la quiebra de Lehman Brothers es objeto de debate y algunos le asignan un papel fundamental en el desarrollo de los acontecimientos posteriores. Los principales implicados, Ben Bernanke y Henry Paulson, cuestionan esta opinión, citando un volumen de activos tóxicos en Lehman que hizo imposible un rescate. [16] [17] Inmediatamente después de la quiebra, JPMorgan Chase proporcionó a la unidad de corretaje de Lehman Brothers 138.000 millones de dólares para "liquidar transacciones de valores con clientes de Lehman y sus partes de compensación", según una declaración hecha en un expediente de quiebra de la ciudad de Nueva York. [18]
El mismo día, se anunció la venta de Merrill Lynch al Bank of America . [19] El comienzo de la semana estuvo marcado por una extrema inestabilidad en los mercados bursátiles mundiales, con caídas dramáticas en los valores de mercado el lunes 15 de septiembre y el miércoles 17 de septiembre. El 16 de septiembre, la gran aseguradora American International Group (AIG), un participante significativo en los mercados de swaps de incumplimiento crediticio , sufrió una crisis de liquidez tras la rebaja de su calificación crediticia. La Reserva Federal , a petición de AIG , y después de que AIG hubiera demostrado que no podía encontrar prestamistas dispuestos a salvarla de la insolvencia, creó una línea de crédito de hasta 85 mil millones de dólares a cambio de una participación del 79,9% del capital social y el derecho a suspender los dividendos a las acciones ordinarias y preferentes previamente emitidas. [20]
El 16 de septiembre, el Fondo Primario de Reserva , un gran fondo mutuo del mercado monetario , redujo el precio de sus acciones por debajo de $1 debido a la exposición a los títulos de deuda de Lehman Brothers. Esto dio lugar a demandas de los inversores para que devolvieran sus fondos a medida que aumentaba la crisis financiera. [21] Para la mañana del 18 de septiembre, las órdenes de venta del mercado monetario de los inversores institucionales totalizaron $0,5 billones, de una capitalización de mercado total de $4 billones, pero una inyección de liquidez de $105 mil millones de la Reserva Federal evitó un colapso inmediato. [22] [23] El 19 de septiembre, el Tesoro de los EE. UU . ofreció un seguro temporal (similar al seguro de cuentas bancarias de la Corporación Federal de Seguro de Depósitos ) a los fondos del mercado monetario. [24] Hacia el final de la semana, la Autoridad de Servicios Financieros en el Reino Unido y la Comisión de Bolsa y Valores en los Estados Unidos suspendieron la venta en corto de acciones financieras. [25] Las autoridades de otros países tomaron medidas similares. [26] Se produjo cierta restauración de la confianza del mercado con la publicidad que rodeó los esfuerzos del Tesoro y la Comisión de Bolsa y Valores [27] [28]
El 19 de septiembre de 2008, el secretario del Tesoro, Henry Paulson , propuso un plan destinado a paliar las dificultades causadas por la crisis de las hipotecas de alto riesgo . Propuso un Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP), posteriormente incorporado a la Ley de Estabilización Económica de Emergencia , que permitiría al gobierno de los Estados Unidos comprar activos ilíquidos , informalmente denominados activos tóxicos , a las instituciones financieras. [29] [30] El valor de los títulos es extremadamente difícil de determinar. [31]
Las consultas entre el Secretario del Tesoro , el Presidente de la Reserva Federal y el Presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos , los líderes del Congreso y el Presidente de los Estados Unidos hicieron avanzar los planes para promover una solución integral a los problemas creados por los títulos respaldados por hipotecas ilíquidos. Sobre esta época, el Presidente dijo más tarde: "... [mis] principales asesores económicos me dijeron que la situación a la que nos enfrentábamos podía ser peor que la Gran Depresión ". [32] [33] [34]
A fines de la semana, el Secretario del Tesoro y el Presidente Bush anunciaron una propuesta para que el gobierno federal compre hasta 700 mil millones de dólares en títulos respaldados por hipotecas ilíquidos con la intención de aumentar la liquidez de los mercados hipotecarios secundarios y reducir las posibles pérdidas que podrían sufrir las instituciones financieras propietarias de esos títulos. El borrador del plan fue recibido favorablemente por los inversores en el mercado de valores. El Congreso aún tenía que decidir los detalles del rescate. [35] [36] [37] [38]
El domingo 21 de septiembre, los dos bancos de inversión estadounidenses restantes , Goldman Sachs y Morgan Stanley , con la aprobación de la Reserva Federal, se convirtieron en holdings bancarios , un estatus sujeto a mayor regulación, pero con un acceso más fácil al capital. [39] El 21 de septiembre, el secretario del Tesoro, Henry Paulson, anunció que la propuesta original, que habría excluido a los bancos extranjeros, se había ampliado para incluir a las instituciones financieras extranjeras con presencia en los EE. UU. La administración estadounidense estaba presionando a otros países para que establecieran planes de rescate similares. [40]
El lunes y el martes de la semana del 22 de septiembre, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos y el Presidente de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal comparecieron ante comités del Congreso y el miércoles el Presidente de Estados Unidos pronunció un discurso presidencial en horario de máxima audiencia en televisión. Entre bastidores, se llevaron a cabo negociaciones para perfeccionar la propuesta, que había pasado de tener 3 páginas a 42 y, según se informó, incluiría tanto una estructura de supervisión como limitaciones a los salarios de los ejecutivos, y se estarían considerando otras disposiciones.
El 25 de septiembre, los líderes del Congreso informaron que habían llegado a un acuerdo sobre los aspectos básicos del paquete; [41] sin embargo, el público expresó una oposición general y vocal a la propuesta. [42] El jueves por la tarde, en una reunión en la Casa Blanca a la que asistieron los líderes del Congreso y los candidatos presidenciales, John McCain y Barack Obama, quedó claro que no había consenso en el Congreso, y los representantes republicanos y el miembro de mayor rango del Comité Bancario del Senado, Richard C. Shelby , se opusieron firmemente a la propuesta. [43] La alternativa presentada por los republicanos conservadores de la Cámara de Representantes era crear un sistema de seguro hipotecario financiado con tarifas a los titulares de hipotecas; cuando terminó la semana laboral, continuaron las negociaciones sobre el plan, que había crecido a 102 páginas e incluía el seguro hipotecario como una opción. [44] [45] [46] El jueves por la noche, Washington Mutual , la mayor caja de ahorros y préstamos del país, fue confiscada por la Corporación Federal de Seguro de Depósitos y la mayoría de sus activos fueron transferidos a JPMorgan Chase . [47] Se informó que Wachovia , uno de los bancos más grandes de Estados Unidos, estaba en negociaciones con Citigroup y otras instituciones financieras. [48]
Temprano el domingo por la mañana, el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos y los líderes del Congreso anunciaron que se había llegado a un acuerdo sobre todos los temas principales: el monto total de 700 mil millones de dólares seguía en pie, con la opción de crear un plan de seguro hipotecario. [49]
El domingo 28 de septiembre se informó de que se había elaborado un plan de rescate para el prestamista hipotecario británico Bradford & Bingley . [50] El Grupo Santander , el banco más grande de España, iba a hacerse cargo de las oficinas y las cuentas de ahorro, mientras que el negocio de hipotecas y préstamos sería nacionalizado. [51]
Fortis , una gran empresa bancaria y financiera del Benelux , fue parcialmente nacionalizada el 28 de septiembre de 2008, con una inversión total de 11.200 millones de euros (16.300 millones de dólares) por parte de Bélgica , los Países Bajos y Luxemburgo . Bélgica comprará el 49% de la división belga de Fortis, y los Países Bajos harán lo mismo con la división holandesa. Luxemburgo ha acordado un préstamo convertible en una participación del 49% de la división luxemburguesa de Fortis. [52]
El lunes 29 de septiembre por la mañana se informó que Wachovia , el cuarto banco más grande de Estados Unidos, sería adquirido por Citigroup . [53] [54]
El lunes el ministro de Finanzas alemán anunció un rescate de Hypo Real Estate , un holding con sede en Múnich que comprende varios bancos de financiación inmobiliaria, pero el acuerdo fracasó el sábado 4 de octubre.
El mismo día, el gobierno de Islandia nacionalizó Glitnir , el tercer mayor prestamista del país . [55] [56]
Las acciones cayeron drásticamente el lunes en Europa y los EE.UU. a pesar de la inyección de fondos en el mercado para el crédito a corto plazo. [57] [58] En los EE.UU. el Dow cayó 777,68 puntos (6,98%), [59] la mayor caída diaria en puntos de la historia (pero sólo la 17.ª mayor caída porcentual). [ cita requerida ]
El plan de rescate estadounidense, ahora llamado Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008 y ampliado a 110 páginas, fue programado para su consideración en la Cámara de Representantes el lunes 29 de septiembre como HR 3997 y en el Senado más tarde en la semana. [60] [61] El plan fracasó después de que la votación se mantuvo abierta durante 40 minutos en la Cámara de Representantes, 205 a favor del plan, 228 en contra. [62] [63] Mientras tanto, la Reserva Federal anunció que inyectará 630 mil millones de dólares en el sistema financiero global para aumentar la liquidez de dólares en todo el mundo, mientras que los mercados bursátiles estadounidenses sufrieron fuertes caídas, el Dow perdiendo 300 puntos en cuestión de minutos, terminando con una baja de 777,68 (6,98%), el Nasdaq perdiendo 199,61 (9,14%), cayendo por debajo de la marca de los 2.000 puntos, y el S&P 500 bajando 106,62 (8,79%) durante el día. [64] [65] Al final del día, el Dow sufrió la mayor caída en la historia del índice. [66] El índice bancario S&P 500 cayó un 14% el 29 de septiembre con caídas en el valor de las acciones de varios bancos estadounidenses generalmente considerados sólidos, incluidos Bank of New York Mellon , State Street y Northern Trust ; tres bancos de Ohio, National City , Fifth Third y KeyBank cayeron drásticamente. [67] [68]
El martes 30 de septiembre, las acciones rebotaron, pero los mercados crediticios se mantuvieron ajustados, con la tasa interbancaria de oferta de Londres (Libor en dólares a un día) aumentando un 4,7% hasta el 6,88%. [69] Los gobiernos francés, belga y luxemburgués pusieron a disposición del banco franco-belga Dexia 9.000 millones de dólares . [70]
Después de que los bancos irlandeses se vieron presionados el lunes 29 de septiembre, el gobierno irlandés emprendió un "acuerdo de garantía de dos años para salvaguardar todos los depósitos (minoristas, comerciales, institucionales e interbancarios), bonos cubiertos, deuda senior y deuda subordinada con fecha límite (nivel II inferior)" de 6 bancos irlandeses: Allied Irish Banks , Bank of Ireland , Anglo Irish Bank , Irish Life and Permanent , Irish Nationwide y EBS Building Society ; el pasivo potencial involucrado es de aproximadamente 400 mil millones de dólares. [71]
Los indicadores de riesgo clave se tornaron altamente volátiles durante septiembre de 2008, un factor que llevó al gobierno de los Estados Unidos a aprobar la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008. El " diferencial TED " es una medida del riesgo crediticio para los préstamos interbancarios. Es la diferencia entre: 1) la tasa libre de riesgo de las letras del Tesoro de los Estados Unidos a tres meses; y 2) la tasa interbancaria de Londres a tres meses ( LIBOR ), que representa la tasa a la que los bancos normalmente se prestan dinero entre sí. Un diferencial más alto indica que los bancos se perciben entre sí como contrapartes más riesgosas. Las letras del Tesoro se consideran "libres de riesgo" porque cuentan con la plena confianza y crédito del gobierno de los Estados Unidos; teóricamente, el gobierno podría simplemente imprimir dinero para que el capital se reembolse en su totalidad al vencimiento. El diferencial TED alcanzó niveles récord a fines de septiembre de 2008. El diagrama indica que el movimiento del rendimiento de los bonos del Tesoro fue un factor más significativo que los cambios en la LIBOR. Un rendimiento de las letras del Tesoro a tres meses tan cercano a cero significa que la gente está dispuesta a renunciar a los intereses sólo para mantener su dinero (capital) seguro durante tres meses, un nivel muy alto de aversión al riesgo e indicativo de condiciones crediticias restrictivas. Lo que impulsó este cambio fue que los inversores trasladaron sus fondos de los fondos del mercado monetario (generalmente considerados casi libres de riesgo pero que pagan una tasa de retorno ligeramente más alta que las letras del Tesoro) y otros tipos de inversión a las letras del Tesoro. [72] Estas cuestiones son consistentes con los aspectos de septiembre de 2008 de la crisis de las hipotecas de alto riesgo que impulsaron la Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008, promulgada por el presidente estadounidense George W. Bush el 2 de octubre de 2008.
Además, un aumento de la tasa LIBOR significa que los instrumentos financieros con plazos de interés variables son cada vez más caros. Por ejemplo, los préstamos para automóviles y las tasas de interés de las tarjetas de crédito suelen estar vinculadas a la LIBOR; algunos estiman que hasta 150 billones de dólares en préstamos y derivados están vinculados a la LIBOR. [73] Además, el swap de base entre la LIBOR a un mes y la LIBOR a tres meses aumentó de 30 puntos básicos a principios de septiembre a un máximo de más de 100 puntos básicos. Las instituciones financieras con exposición de pasivos a la LIBOR a un mes pero financiación a través de la LIBOR a tres meses enfrentaron mayores costos de financiación. En general, las tasas de interés más altas ejercen una presión a la baja adicional sobre el consumo, lo que aumenta el riesgo de recesión.
Los bancos de inversión y el capital privado (...) ven la tierra como un refugio seguro frente a la tormenta financiera.