Security Analysis es un libro escrito por Benjamin Graham y David Dodd . Ambos autores fueron profesores de la Escuela de Negocios de Columbia . El libro sentó las bases intelectuales de la inversión en valor . La primera edición se publicó en 1934, al comienzo de la Gran Depresión . Graham y Dodd acuñaron el término margen de seguridad en el libro.
Security Analysis fue publicado por McGraw-Hill y escrito por David Dodd y Benjamin Graham a principios de la década de 1930, cuando ambos autores enseñaban en la escuela de negocios de la Universidad de Columbia . Según escribe The New York Times , "se pretendía que fuera una guía de sentido común para los inversores, pero resultó ser un grueso libro de texto que tuvo cinco ediciones y vendió más de 250.000 copias [en 1988]". [1] El economista Irving Kahn fue uno de los asistentes de cátedra de Graham en la Universidad de Columbia en la década de 1930 e hizo contribuciones de investigación a los textos de Graham para Security Analysis . [2]
El trabajo se publicó por primera vez en 1934, tras unas pérdidas sin precedentes en Wall Street . Al resumir las lecciones aprendidas, Graham y Dodd criticaron a Wall Street por centrarse en las ganancias por acción declaradas de una empresa, y fueron especialmente duros con las "tendencias de ganancias" preferidas. Animaron a los inversores a adoptar un enfoque totalmente diferente, calculando el valor aproximado del negocio operativo que se encontraba detrás del título. Graham y Dodd enumeraron múltiples ejemplos reales de la tendencia del mercado a subvalorar irracionalmente ciertos títulos en desgracia. Consideraron esta tendencia como una oportunidad para los astutos. [ cita requerida ]
En su libro Security Analysis , Graham propuso una definición clara de inversión que se diferenciaba de lo que él consideraba especulación. En ella se afirmaba: "Una operación de inversión es aquella que, tras un análisis exhaustivo, promete seguridad del capital y un rendimiento adecuado. Las operaciones que no cumplen estos requisitos son especulativas". [3]
En el libro se acuñaron varios términos financieros. Por ejemplo, Graham y Dodd acuñaron el término margen de seguridad en Security Analysis . [ cita requerida ] No se sabe cuándo se utilizó por primera vez la frase Periodo de dificultades financieras ni quién la utilizó. Sin embargo, es casi seguro que esta o frases muy similares se utilizaron por primera vez en relación con la teoría de la inversión en valor , desarrollada inicialmente por Graham en Security Analysis en 1934. [ cita requerida ]
A partir de 1962, Benjamin Graham describe en la cuarta edición y posteriores una heurística que utilizó para valorar las acciones, enunciada por primera vez en su libro de 1949, El inversor inteligente , de la siguiente manera:
V = Valor intrínseco
GANANCIAS = Ganancias de los últimos doce meses
8,5 = P/E base para una empresa sin crecimiento g = tasa de crecimiento
razonablemente esperada de 7 a 10 años
La fórmula de Graham no tuvo en cuenta los tipos de interés vigentes .
El libro representa el génesis del análisis financiero y las finanzas corporativas . Sin embargo, en la década de 1970, Graham dejó de recomendar un uso cuidadoso de las técnicas descritas en su texto para los analistas de valores a la hora de seleccionar inversiones en acciones individuales, citando que "a la luz de la enorme cantidad de investigación que se lleva a cabo ahora, dudo de que en la mayoría de los casos esfuerzos tan extensos generen selecciones suficientemente superiores para justificar su costo. En esa medida muy limitada, estoy del lado de la escuela de pensamiento del " mercado eficiente " que ahora es generalmente aceptada por los profesores". [4] Graham afirmó que el gerente promedio de fondos institucionales no podría obtener mejores resultados que los índices bursátiles , ya que "eso significaría que los expertos del mercado de valores en su conjunto podrían superarse a sí mismos, una contradicción lógica". [4] En cuanto a la formación de carteras , Graham sugirió que los inversores utilicen un enfoque "muy simplificado" que aplique uno o dos criterios a los precios de los valores "para asegurar que el valor total esté presente", confiando en la cartera en su conjunto en lugar de en los valores individuales. [4]
" Los superinversores de Graham y Doddsville " es un artículo de 1984 de Warren Buffett que promueve la inversión en valor , que se basó en un discurso pronunciado el 17 de mayo de 1984 en la Escuela de Negocios de la Universidad de Columbia en honor del 50 aniversario de la publicación de Security Analysis . Utilizando estudios de casos, el discurso y el artículo desafiaron la idea de que los mercados de valores son eficientes . Buffett mencionó a 9 inversores a los que consideraba protegidos directos de Graham y Dodd, y, utilizando sus finanzas, argumentó que "estos inversores de Graham y Doddsville han explotado con éxito las brechas entre el precio y el valor", a pesar de la ineficiencia y la naturaleza "absurda" de la fijación de precios del mercado en general. [5] Buffett concluyó en el artículo de 1984 que "algunos de los que tienen una mentalidad más comercial se preguntarán por qué estoy escribiendo este artículo. Añadir muchos adeptos al enfoque del valor reducirá forzosamente los diferenciales entre precio y valor. Sólo puedo decirles que el secreto ha estado a la vista durante 50 años, desde que Ben Graham y Dave Dodd escribieron Security Analysis, pero no he visto ninguna tendencia hacia la inversión en valor en los 35 años que la he practicado. Parece haber alguna característica humana perversa que le gusta hacer que las cosas fáciles sean difíciles. El mundo académico, en todo caso, se ha alejado de la enseñanza de la inversión en valor durante los últimos 30 años. Es probable que continúe así. Los barcos navegarán alrededor del mundo, pero la Sociedad de la Tierra Plana florecerá. Seguirá habiendo amplias discrepancias entre precio y valor en el mercado, y quienes lean a Graham y Dodd seguirán prosperando". [5]
En 2012, el CFA Institute escribió que "las raíces de la inversión en valor se remontan a la publicación en 1934 del clásico de Benjamin Graham y David Dodd, Security Analysis . Graham luego difundió sus puntos de vista al público general en el muy apreciado libro The Intelligent Investor . La influencia de la metodología de Graham es indiscutible". [6] En 2015, The Wall Street Journal escribió que Security Analysis "es ampliamente visto como el urtext de la inversión en valor moderna. La idea sostenida durante mucho tiempo es que algunas acciones se negocian significativamente por debajo de un "valor intrínseco" identificado y se pueden comprar con descuento, con un margen incorporado de seguridad contra un lavado completo". [7] En 2016, Fortune calificó el libro como "todavía la mejor guía de inversión" y destacó su "extraordinaria resistencia". El artículo afirma que "Graham, el autor principal, entonces un profesor y gestor de fondos poco conocido, eligió la Gran Depresión como el momento para afirmar su fe en el análisis paciente de la seguridad y la inversión a largo plazo. Dado que el mercado estaba en medio de un colapso histórico, muy poca gente estaba interesada en invertir. Pero Graham tuvo el coraje de superar el momento". Fortune también sostiene que una de las razones por las que el libro siguió siendo popular es que "ofrecía un enfoque irreemplazable para la inversión. Las acciones debían valorarse como acciones de una empresa, compradas y vendidas sobre esa base. Nadie que estuviera pensando en comprar una granja familiar reflexionaba sobre la tendencia del mercado o el último informe de empleo; lo mismo debería ocurrir con las acciones ordinarias". [8]
