Alfa es una medida del rendimiento activo de una inversión , el rendimiento de esa inversión en comparación con un índice de mercado adecuado . Un alfa del 1% significa que el retorno de la inversión durante un período de tiempo seleccionado fue un 1% mejor que el mercado durante ese mismo período; un alfa negativo significa que la inversión tuvo un rendimiento inferior al del mercado. Alfa, junto con beta , es uno de los dos coeficientes clave en el modelo de valoración de activos de capital utilizado en la teoría moderna de carteras y está estrechamente relacionado con otras cantidades importantes como la desviación estándar , R cuadrado y el índice de Sharpe . [1]
En los mercados financieros modernos, donde los fondos indexados están ampliamente disponibles para su compra, alfa se usa comúnmente para juzgar el desempeño de fondos mutuos e inversiones similares. Como estos fondos incluyen varias comisiones normalmente expresadas en términos porcentuales, el fondo tiene que mantener un alfa mayor que sus comisiones para poder proporcionar ganancias positivas en comparación con un fondo indexado. Históricamente, la gran mayoría de los fondos tradicionales han tenido alfas negativos, lo que ha provocado una fuga de capitales hacia fondos indexados y fondos de cobertura no tradicionales .
También es posible analizar una cartera de inversiones y calcular un rendimiento teórico, más comúnmente utilizando el modelo de valoración de activos de capital (CAPM). Los rendimientos de esa cartera se pueden comparar con los rendimientos teóricos, en cuyo caso la medida se conoce como alfa de Jensen . Esto es útil para fondos no tradicionales o altamente enfocados, donde un único índice bursátil puede no ser representativo de las tenencias de la inversión.
El coeficiente alfa ( ) es un parámetro en el modelo de índice único (SIM). Es la intersección de la línea característica de seguridad (SCL), es decir, el coeficiente de la constante en una regresión del modelo de mercado.
donde las siguientes entradas son:
Se puede demostrar que en un mercado eficiente , el valor esperado del coeficiente alfa es cero. Por tanto, el coeficiente alfa indica cómo se ha comportado una inversión después de contabilizar el riesgo que implicaba:
Por ejemplo, aunque un rendimiento del 20% puede parecer bueno, la inversión aún puede tener un alfa negativo si está involucrada en una posición excesivamente riesgosa.
En este contexto, debido a que los rendimientos se comparan con el rendimiento teórico del CAPM y no con un índice de mercado, sería más exacto utilizar el término alfa de Jensen .
La hipótesis del mercado eficiente (EMH) establece que los precios de las acciones reflejan toda la información, por lo tanto, las acciones siempre se negocian a su valor razonable en las bolsas . Esto significaría que una generación alfa consistente (es decir, un mejor desempeño que el mercado) es imposible, y los defensores de EMH postulan que los inversionistas se beneficiarían al invertir en una cartera pasiva de bajo costo. [2]
La creencia en EMH generó la creación de fondos indexados ponderados por capitalización de mercado , que buscan replicar el desempeño de invertir en un mercado completo en las ponderaciones que cada uno de los valores de renta variable comprende en el mercado general. [3] [4] Los mejores ejemplos para los EE. UU. son el S&P 500 y el Wilshire 5000 , que representan aproximadamente las 500 acciones más ampliamente poseídas y los 5000 valores más grandes respectivamente, representando aproximadamente el 80%+ y el 99%+ del mercado total. capitalización del mercado estadounidense en su conjunto.
De hecho, para muchos inversores, [ cita necesaria ] este fenómeno creó un nuevo estándar de desempeño que debe ser igualado: un administrador de inversiones no solo debe evitar pérdidas de dinero para el cliente y debe ganar una cierta cantidad de dinero, sino que, de hecho, debe ganar más dinero que la estrategia pasiva de invertir en todo por igual (ya que esta estrategia parecía tener estadísticamente más probabilidades de tener éxito que la estrategia de cualquier administrador de inversiones). El nombre del rendimiento adicional por encima del rendimiento esperado del rendimiento ajustado beta del mercado se llama "Alfa".
Además de que un gestor de inversiones simplemente gane más dinero que una estrategia pasiva, hay otro problema: aunque la estrategia de invertir en todas las acciones pareció funcionar mejor que el 75 por ciento de los gestores de inversiones (ver fondo indexado ), el precio del mercado de valores como El conjunto fluctúa hacia arriba y hacia abajo, y podría estar en baja durante muchos años antes de volver a su precio anterior.
La estrategia pasiva pareció generar rendimientos superiores al mercado durante períodos de 10 años o más. Esta estrategia puede ser riesgosa para aquellos que sienten que podrían necesitar retirar su dinero antes de un período de tenencia de 10 años, por ejemplo. Por lo tanto, los administradores de inversiones que emplean una estrategia que tiene menos probabilidades de perder dinero en un año en particular suelen ser elegidos por aquellos inversores que sienten que podrían necesitar retirar su dinero antes.
Los inversores pueden utilizar tanto alfa como beta para juzgar el desempeño de un administrador. Si el gestor ha tenido un alfa alto, pero también un beta alto, es posible que los inversores no lo encuentren aceptable, debido a la posibilidad de que tengan que retirar su dinero cuando la inversión esté funcionando mal.
Estos conceptos no sólo se aplican a los gestores de inversiones, sino a cualquier tipo de inversión.
