La regulación de los valores canadienses se gestiona a través de las leyes y agencias establecidas por los 10 gobiernos provinciales y 3 territoriales de Canadá . Cada provincia y territorio tiene una comisión de valores o autoridad equivalente con su propia legislación provincial o territorial . [ cita requerida ]
A diferencia de otras federaciones importantes, Canadá no tiene una autoridad reguladora de valores a nivel del gobierno federal. No obstante, la mayoría de las comisiones provinciales de valores operan bajo un sistema de pasaporte, de modo que la aprobación de una comisión básicamente permite el registro en otra provincia. Sin embargo, persisten las preocupaciones sobre el sistema. Por ejemplo, Ontario ( el mercado de capitales más grande de Canadá ) no participa en el régimen de pasaporte. [1]
Los reguladores de valores de cada provincia y territorio se han unido para formar los Administradores de Valores Canadienses (CSA). [2]
Las inquietudes sobre el sistema provincial de regulación de valores han dado lugar a reiterados pedidos de un sistema nacional de valores en Canadá. A partir de junio de 2021, el gobierno canadiense está trabajando para establecer un sistema nacional de regulación de valores que proporcione:
Cada organismo regulador provincial de valores es una comisión autofinanciada o una entidad financiada dentro de un departamento gubernamental más grande. Los organismos reguladores (y sus respectivos departamentos matrices, si los hubiera) de cada provincia incluyen: [4] [5]
Canadá no tiene una autoridad reguladora de valores a nivel del gobierno federal. En cambio, cada provincia y territorio tiene una comisión de valores o autoridad equivalente y legislación. Los gobiernos provinciales establecieron agencias reguladoras, comenzando por Manitoba en 1912; dos décadas después, el Consejo Privado de Canadá decidió en Lymburn v Mayland [1932] AC 318, que dicha legislación está autorizada en virtud de la competencia provincial en materia de propiedad y derechos civiles.
Cada organismo regulador provincial de valores es una comisión autofinanciada o una entidad financiada dentro de un departamento gubernamental más grande, generalmente bajo el Departamento de Justicia respectivo. El organismo regulador de valores administra la legislación de valores de la provincia y, en consecuencia, promulga su propio conjunto de normas y reglamentos. El organismo regulador se apoya en el trabajo de la organización autorreguladora nacional (la Organización Canadiense de Regulación de Inversiones [CIRO]) para la mayoría de los aspectos de la regulación de las empresas miembro de la organización y sus empleados. La responsabilidad de la regulación de valores se extiende desde el organismo regulador de valores hasta el ministro responsable de la regulación de valores y, en última instancia, la legislatura de cada provincia. [15]
El mayor organismo regulador provincial es la Comisión de Valores de Ontario (OSC). Otros organismos reguladores locales importantes son la Comisión de Valores de Alberta , la Comisión de Valores de Columbia Británica y la Autorité des marchés financiers (Québec) .
La educación pública sobre alfabetización financiera, inversión y toma de decisiones financieras es un objetivo secundario de los reguladores provinciales. La OSC creó la organización sin fines de lucro Investor Education Fund (IEF) con este único propósito. Financiado por la OSC pero actuando de manera independiente, el IEF tiene como objetivo principal proporcionar a los canadienses herramientas e información financieras para mejorar la alfabetización financiera.
Los reguladores provinciales y territoriales trabajan juntos para coordinar y armonizar las regulaciones, políticas y prácticas relacionadas con los mercados de capital canadienses a través de los Administradores de Valores Canadienses (CSA), una organización reguladora general que presta servicios a los mercados, emisores de valores e inversores canadienses. Los principales reguladores provinciales de valores también participan en varias organizaciones y acuerdos de cooperación internacionales. [2]
La CSA ha centrado sus esfuerzos en:
El esfuerzo más importante de la CSA es la implementación del sistema regulatorio "Pasaporte". Conforme al Pasaporte, un participante del mercado puede obtener una decisión de su regulador principal y, mediante una simple presentación, hacer que la misma decisión se considere emitida conforme a la legislación de todas las demás jurisdicciones participantes, lo que en esencia proporciona un pasaporte para realizar actividades en los mercados de capital en todo Canadá. El sistema Pasaporte cubre la presentación de prospectos , el registro de empresas y personas físicas en materia de valores y ciertos tipos de exenciones discrecionales. Ontario es reconocida por las demás jurisdicciones como jurisdicción principal para las decisiones Pasaporte, pero la Comisión de Valores de Ontario (OSC) no ha adoptado la regla del pasaporte en sí. Como resultado, los participantes del mercado de Ontario tienen acceso a otras jurisdicciones a través del sistema Pasaporte, pero los participantes de otras jurisdicciones no tienen acceso a Ontario. En cambio, la OSC sigue una política de "confianza mutua" en la que decide en cada caso si acepta o no la decisión del regulador principal. Ontario [ aclaración necesaria ] ha manifestado su apoyo a la armonización y la mejora de la coordinación de la regulación de valores en Canadá; Sin embargo, no desea participar en el sistema de pasaportes porque preferiría crear un regulador nacional de valores. [ Este párrafo necesita cita(s) ]
El 21 de febrero de 2008, el Gobierno de Canadá designó un Grupo de expertos sobre regulación de valores para que brindara asesoramiento y recomendaciones sobre la regulación de valores en Canadá. [16] [17] El 12 de enero de 2009, el Grupo publicó su informe final, en el que destacó varias preocupaciones con respecto a la estructura actual, junto con un proyecto de "Ley de valores" para el Ministro Federal de Finanzas y los ministros provinciales y territoriales responsables de la regulación de valores. [16] [18]
El Panel se mostró preocupado por el hecho de que la estructura fragmentada, que requería que las decisiones se coordinaran entre hasta 13 jurisdicciones, dificultaba que los reguladores de valores canadienses reaccionaran con rapidez y decisión a los acontecimientos del mercado de capitales. [19] Un ejemplo de esta dificultad fue la adopción en septiembre de 2008 por parte de algunos de los homólogos internacionales de Canadá, incluidos los Estados Unidos y el Reino Unido, de restricciones a las ventas en corto de determinadas acciones como medida de estabilidad temporal. La respuesta canadiense quedó rezagada con respecto a los esfuerzos coordinados de los Estados Unidos y el Reino Unido y no fue uniforme en todas las provincias. Un segundo ejemplo fue la demora entre la congelación del mercado de papel comercial respaldado por activos no bancarios (ABCP) en agosto de 2007 y la publicación de un documento de consulta por parte de la CSA. El documento tenía como objetivo obtener información sobre varias propuestas para evitar fallos similares en el mercado de capitales en el futuro. [20] El Panel concluyó que la estructura regulatoria vigente es propensa a respuestas lentas, lo que hace que Canadá sea vulnerable a los riesgos del mercado y afecta a su reputación.
El Panel también expresó su preocupación por el hecho de que el sistema canadiense de mandatos provinciales no está en consonancia con la respuesta nacional necesaria para abordar los acontecimientos en los mercados de capital, que tienen un alcance cada vez más nacional e internacional. [19] Concluyeron que una de las lecciones cruciales de la crisis de los mercados de capital a lo largo de 2008-2009 (la Gran Recesión ) es que el riesgo sistémico se está presentando cada vez más en los mercados de capital en lugar de limitarse a las instituciones bancarias. El Panel informó que abordar eficazmente el riesgo sistémico requiere el esfuerzo conjunto de todos los reguladores del sector financiero dentro de Canadá y una coordinación eficaz con las contrapartes internacionales. El Panel no creía que los múltiples reguladores de valores provinciales y territoriales pudieran trabajar eficazmente como parte de un equipo nacional de gestión del riesgo sistémico, ya que los desafíos estructurales probablemente comprometerán su capacidad para abordar de manera eficiente y oportuna cuestiones más amplias del mercado de capital. Una respuesta tardía, que haya sido mal gestionada por cualquiera de los reguladores de valores, puede tener un impacto negativo en la integridad de los mercados de capital de Canadá en su conjunto.
Además, el Panel informó que la estructura actual asigna de manera deficiente los recursos, lo que hace que la regulación de los valores sea menos eficaz. Los recursos se utilizan para mantener en funcionamiento en Canadá a 13 reguladores de valores independientes. Esto es ineficiente, ya que cada jurisdicción dedica un nivel diferente de recursos a la regulación de los valores, lo que hace que la intensidad de las actividades de desarrollo, supervisión y aplicación de políticas varíe en todo el país. La mayoría de los esfuerzos se duplican, lo que genera costos innecesarios, exceso de personal y demoras. A su vez, los canadienses reciben diferentes niveles de protección de los inversores según la jurisdicción en la que residen o invierten. Al mismo tiempo, los participantes del mercado seguirán soportando costos innecesarios de cumplimiento, incluso con la plena aplicación del sistema de pasaportes. Los participantes del mercado tienen que pagar tasas en hasta 13 jurisdicciones, lidiar con las ineficiencias generales asociadas con las diferencias entre los estatutos y reglamentos provinciales, el uso continuo de normas locales e interpretaciones variables de las normas nacionales. [19]
La Oficina de Transición de Valores de Canadá ( en francés : Bureau de transition canadien en valeurs mobilières ) es una organización federal que fue creada para ayudar a establecer un régimen de regulación de valores canadiense y una autoridad regulatoria canadiense. [21] Su mandato es ayudar a desarrollar capacidades regulatorias de los mercados de capital que caen dentro de la jurisdicción del Gobierno de Canadá . [22]
Su mandato incluye ayudar a preparar la administración exitosa de la propuesta "Ley de Estabilidad de los Mercados de Capital" federal; brindar apoyo para el establecimiento del Sistema Cooperativo de Regulación de los Mercados de Capital; y brindar asesoramiento a la División de Política del Sector Financiero del Departamento de Finanzas de Canadá . [22]
La Oficina de Transición tiene la tarea de dirigir todos los aspectos de la transición hacia un regulador federal de valores canadiense, incluido el desarrollo de la "Ley de Valores" federal propuesta y las reglamentaciones que la acompañan, la colaboración con las provincias y territorios, y el desarrollo e implementación de un plan de transición para cuestiones organizativas y administrativas. [23]
En los últimos 45 años, la mayoría de los estudios realizados por expertos independientes y analistas académicos se han pronunciado a favor de establecer un regulador de valores canadiense , comenzando con el Informe Porter en 1964 [24] y el Informe Kimber en 1965. [25] En la década más reciente, el impulso a favor de un regulador nacional ha sido particularmente fuerte, con informes emitidos por el Comité de Personas Sabias, [26] el Panel Crawford, [27] y el Panel de Expertos en Regulación de Valores. [16]
En su informe final de enero de 2009, el Grupo de Expertos formuló una serie de recomendaciones, la más importante de las cuales era la creación de un organismo regulador de los valores canadiense que administrara una única "Ley de Valores" para todo Canadá. El Grupo de Expertos recomendó una vía de transición para lograrlo, siendo un paso clave la creación de un equipo de transición y planificación que supervisara la transición a un sistema regulador federal. [28]
El 22 de junio de 2009, el Gobierno de Canadá actuó de acuerdo con esta recomendación y anunció el lanzamiento de la Oficina Canadiense de Transición de Valores para liderar el esfuerzo de Canadá por establecer un regulador de valores canadiense. [29]
La Oficina Canadiense de Transición de Valores fue implementada en julio de 2009 por el Gobierno de Canadá a través de la “Ley de la Oficina Canadiense de Transición del Régimen de Regulación de Valores”. [21]
Doug Hyndman fue nombrado presidente y director ejecutivo de la Oficina de Transición, y Bryan Davies, vicepresidente. Hyndman había sido presidente de la Comisión de Valores de Columbia Británica desde 1987; Davies había sido presidente de la Corporación de Seguro de Depósitos de Canadá desde 2006, y anteriormente director ejecutivo y superintendente de la Comisión de Servicios Financieros de Ontario .
Se ha invitado y alentado a todas las jurisdicciones canadienses a sumarse al esfuerzo del Gobierno de Canadá, que se basará en la infraestructura y la experiencia existentes de los reguladores de valores provinciales y territoriales. El 15 de octubre de 2009, el gobierno federal anunció el nombramiento de un Comité Asesor de diez provincias y territorios participantes para la Oficina de Transición con representantes de Terranova y Labrador , Isla del Príncipe Eduardo , Nueva Escocia , Nuevo Brunswick , Ontario , Saskatchewan , Columbia Británica , Yukón , Territorios del Noroeste y Nunavut . [30] El Comité Asesor brindó asesoramiento a la Oficina de Transición sobre la transición a un regulador de valores canadiense para garantizar que los intereses de cada uno de los gobiernos participantes estén representados en el trabajo de establecer un regulador de valores canadiense.
En su primer año, la Oficina de Transición y el Gobierno de Canadá completaron dos pasos críticos en la transición hacia un regulador de valores canadiense: [31]
Al mismo tiempo que se publicó el proyecto de ley canadiense sobre valores, el gobierno federal remitió el proyecto de ley a la Corte Suprema de Canadá para que diera su opinión sobre la siguiente cuestión: "¿Está el proyecto de ley canadiense sobre valores anexo dentro de la autoridad legislativa del Parlamento de Canadá ?" La Corte Suprema escuchó la petición los días 13 y 14 de abril de 2011. [35] El 22 de diciembre de ese año, la Corte Suprema emitió su decisión, encontrando que el proyecto de ley canadiense sobre valores estaba fuera de la autoridad constitucional del Parlamento en virtud del poder general de comercio y comercio. Más específicamente, el proyecto de ley tal como estaba redactado no sería válido en virtud de la rama general del poder federal de comercio y comercio en virtud del artículo 91(2) de la Constitución . [36] Sin embargo, el tribunal indicó que algunos aspectos de la ley podrían ser válidos en virtud de ese poder. También señaló que no se le había pedido su opinión sobre el alcance de la autoridad legislativa del Parlamento en virtud de otros títulos de poder federal, incluida la rama de comercio interprovincial e internacional del artículo 91(2). El tribunal concluyó que sería posible un enfoque legislativo cooperativo mediante el cual los gobiernos federal y provinciales ejerzan sus poderes de manera colaborativa.
Tras la decisión de la Corte Suprema de Canadá, el Gobierno de Canadá anunció que estaba explorando con las provincias la posibilidad de trabajar conjuntamente para establecer un regulador de valores estándar.
En 2013, el Gobierno de Canadá firmó un acuerdo de principio con los gobiernos de Columbia Británica y Ontario para establecer un sistema cooperativo de regulación de los mercados de capitales a nivel federal y provincial. Desde entonces, otras cinco provincias y un territorio se han unido al sistema cooperativo. [31]
Para apoyar el establecimiento del Sistema Cooperativo, los gobiernos participantes crearon en 2015 la Organización de Implementación de la Autoridad de los Mercados de Capitales, que se encargará de dirigir la labor de integración de las organizaciones reguladoras participantes en la Autoridad Reguladora de los Mercados de Capitales. Asimismo, en 2015, la Oficina de Transición comenzó a trabajar para preparar la administración exitosa de la propuesta "Ley de Estabilidad de los Mercados de Capitales" federal, legislación federal complementaria a la "Ley de Valores Canadiense". [31]
En 2018, la Corte Suprema de Canadá consideró que la propuesta de "Ley de estabilidad de los mercados de capitales" federal era de jurisdicción federal. Implementó un regulador de valores pancanadiense, tal como se contempla en el Sistema de regulación de los mercados de capitales cooperativos, para permitir la constitución.
El Sistema de Regulación de los Mercados de Capital Cooperativos es un sistema federal-provincial diseñado para agilizar el marco regulatorio de los mercados de capital de Canadá con el fin de proteger a los inversores, fomentar mercados de capital eficientes y gestionar el riesgo sistémico , preservando al mismo tiempo las fortalezas del sistema actual. [37] [38]
En la implementación de este sistema participan conjuntamente el Gobierno federal de Canadá y los gobiernos de Columbia Británica , Ontario , Saskatchewan , Nuevo Brunswick , Terranova y Labrador , Nueva Escocia , Isla del Príncipe Eduardo y Yukón , bajo un organismo provisional llamado Organización de Implementación de la Autoridad de los Mercados de Capital ( CMAIO ; en francés : Organisme de mise en place de l'Autorité des marchés des capitaux , OMAMC). [38]
El propósito de la CMA'IO es ayudar en la transición hacia una única Autoridad Reguladora de los Mercados de Capitales ("CMRA") operativamente independiente, contemplada para el Sistema Cooperativo, y en su implementación. [37] Una vez creada, la CMRA será el único regulador que administrará la "Ley de Mercados de Capitales" provincial y territorial uniforme propuesta, un único conjunto de regulaciones y la "Ley de Estabilidad de los Mercados de Capitales" federal complementaria. Estas leyes y las regulaciones formarían las piedras angulares legislativas del nuevo Sistema Regulador de los Mercados de Capitales Cooperativos cuando se aprueben.
La Oficina de Transición proporciona espacio de oficina y apoyo administrativo, técnico y financiero a la CMAIO. [31]
En 2021, el desarrollo de la legislación para crear el Sistema Cooperativo quedó en suspenso debido a que los gobiernos participantes necesitaban reestructurar sus planes en respuesta a la pandemia de COVID-19 . Las operaciones de la CMAIO se suspendieron a partir del 31 de marzo de 2021. [38]
La Junta Directiva de la CMAIO rinde cuentas al Consejo de Ministros, integrado por el Ministro de Finanzas federal y los Ministros provinciales y territoriales responsables de la regulación de los mercados de capitales en cada jurisdicción participante.
El Consejo está integrado por:
En julio de 2016, el Consejo de Ministros designó un Consejo de Administración inicial para la CMAIO, integrado por expertos de la industria ampliamente representativos de las regiones de Canadá . El 31 de marzo de 2021, la CMAIO suspendió sus operaciones y los siguientes directores siguen en el Consejo: [39]