La reestructuración de la deuda es un proceso que permite a una empresa pública o privada o a una entidad soberana que enfrenta problemas de flujo de caja y dificultades financieras reducir y renegociar sus deudas morosas para mejorar o restaurar la liquidez para que pueda continuar con sus operaciones.
La sustitución de deuda antigua por deuda nueva cuando no se encuentran en dificultades financieras se denomina " refinanciación ". Reestructuraciones extrajudiciales , también conocidas comoLos entrenamientos seestán convirtiendo cada vez más en una realidad global. [1]
La reestructuración de la deuda implica una reducción de la deuda y una extensión de los plazos de pago y suele ser menos costosa que la quiebra . Los principales costos asociados con la reestructuración de la deuda son el tiempo y el esfuerzo dedicados a negociar con banqueros, acreedores, proveedores y autoridades fiscales.
En los Estados Unidos, las declaraciones de quiebra de pequeñas empresas cuestan al menos 50.000 dólares en honorarios legales y judiciales, y los costos de presentación superiores a 100.000 dólares son comunes. Según algunas medidas, sólo el 20% de las empresas sobreviven a las solicitudes de quiebra del Capítulo 11 . [2]
Históricamente, la reestructuración de la deuda ha sido competencia de grandes corporaciones con recursos financieros. En la Gran Recesión que comenzó con la crisis financiera de 2007-2008 , surgió un componente de la reestructuración de la deuda llamado mediación de deuda para las pequeñas empresas (con ingresos inferiores a 5 millones de dólares). Al igual que la reestructuración de deuda, la mediación de deuda es una actividad de empresa a empresa y no debe considerarse lo mismo que la reducción de deuda individual que involucra tarjetas de crédito , impuestos impagos e hipotecas en mora.
En 2010, la mediación de deuda se ha convertido en una forma principal para que las pequeñas empresas refinancien a la luz de la reducción de las líneas de crédito y del endeudamiento directo. La mediación de deudas puede ser rentable para las pequeñas empresas, ayudar a finalizar o evitar litigios y es preferible a declararse en quiebra. Si bien existen numerosas empresas que ofrecen reestructuraciones a grandes corporaciones, hay pocas empresas legítimas que trabajen para pequeñas empresas. Las empresas legítimas de reestructuración de deudas sólo trabajan para el cliente deudor (no como una agencia de cobro de deudas ) y deben cobrar tarifas en función del éxito.
Entre las situaciones de deuda que se pueden resolver en la mediación de deuda entre empresas se encuentran: juicios y sentencias, propiedad morosa, maquinaria, alquiler/arrendamiento de equipos, préstamos comerciales o hipotecas sobre propiedad comercial, pagos de capital adeudados por mejoras/construcción, facturas. y estados de cuenta, facturas en disputa y deudas problemáticas.
En un canje de deuda por acciones, los acreedores de una empresa generalmente acuerdan cancelar parte o la totalidad de la deuda a cambio de acciones de la empresa. [3]
Los acuerdos de deuda por acciones a menudo ocurren cuando las grandes empresas se encuentran con serios problemas financieros y, a menudo, resultan en que estas empresas sean absorbidas por sus principales acreedores. Esto se debe a que tanto la deuda como los activos restantes de estas empresas son tan grandes que los acreedores no tienen ninguna ventaja para llevar a la empresa a la quiebra. En cambio, los acreedores prefieren tomar el control de la empresa como empresa en funcionamiento . Como consecuencia, la participación de los accionistas originales en la empresa generalmente se diluye significativamente en estos acuerdos y puede eliminarse por completo, como es típico en una bancarrota del Capítulo 11 .
Los acuerdos para canjear deuda por acciones también suelen ocurrir porque las empresas están obligadas a cumplir, según los términos de un contrato con ciertas instituciones crediticias, con ratios de deuda a capital específicos . [4]
Los canjes de deuda por acciones son una forma de abordar las hipotecas de alto riesgo . Un cabeza de familia que no puede pagar su deuda con una hipoteca de 180.000 dólares, por ejemplo, puede, mediante un acuerdo con su banco, reducir el valor de la hipoteca (digamos a 135.000 dólares o el 75% del valor actual de la casa), a cambio de lo cual el banco recibirá 50 % del monto por el cual cualquier valor de reventa, cuando se revende la casa, excede $135,000.
Un canje de deuda por acciones también puede denominarse " recorte para tenedores de bonos ". Destacados economistas defendieron los recortes de valoración a los tenedores de bonos en los grandes bancos como una posible solución a la crisis de las hipotecas de alto riesgo :
El economista Joseph Stiglitz testificó que los rescates bancarios "no son en realidad rescates de empresas sino de accionistas y especialmente de tenedores de bonos. No hay ninguna razón para que los contribuyentes americanos deban hacer esto". Escribió que reducir los niveles de deuda bancaria mediante la conversión de deuda en capital aumentará la confianza en el sistema financiero. Él cree que abordar la solvencia bancaria de esta manera ayudaría a abordar los problemas de liquidez del mercado crediticio. [5]
El economista Jeffrey Sachs también se ha pronunciado a favor de tales recortes: "La manera más barata y más equitativa sería hacer que los accionistas y tenedores de bonos bancarios sufrieran el golpe en lugar de los contribuyentes. La Reserva Federal y otros reguladores bancarios insistirían en que los préstamos incobrables se amortizaran "Los tenedores de bonos aceptarían recortes, pero estas pérdidas ya están descontadas en los precios de los bonos con grandes descuentos". [6]
Si la cuestión clave es la solvencia bancaria, convertir la deuda en capital mediante recortes de valoración a los tenedores de bonos presenta una solución elegante al problema. No sólo se reduce la deuda junto con los pagos de intereses, sino que simultáneamente se aumenta el capital. Entonces los inversores pueden tener más confianza en que el banco (y el sistema financiero en general) es solvente, lo que ayuda a descongelar los mercados crediticios. Los contribuyentes no tienen que aportar dólares y el gobierno puede simplemente ofrecer garantías en el corto plazo para reforzar la confianza en la institución recapitalizada. Por ejemplo, Wells Fargo debía a sus tenedores de bonos 267 mil millones de dólares, según su informe anual de 2008. [7] Un recorte del 20% reduciría esta deuda en unos 54.000 millones de dólares, creando una cantidad igual de capital en el proceso, recapitalizando así significativamente al banco.
La mayoría de los acusados que no pueden pagarle al oficial la totalidad de la misma de una vez, entablan negociaciones con el oficial para pagar a plazos. Este proceso es informal pero más económico y rápido que una solicitud ante el tribunal.
El pago mediante este método depende de la cooperación del acreedor y del agente de ejecución. Por lo tanto, es importante no ofrecer más de lo que puede permitirse ni retrasarse en los pagos acordados. Si se atrasa en los pagos y el agente de aplicación de la ley ha incautado bienes, es posible que los lleven a la sala de ventas para subastarlos.
El Subcapítulo V en EE. UU. fue creado en 2019 por la Ley de Reorganización de Pequeñas Empresas (SBRA). Ofrece plazos acelerados y la velocidad con la que se confirma el plan reduce los costos. El Congreso aumentó temporalmente el límite máximo de elegibilidad para la deuda financiada a 7,5 millones de dólares durante la COVID-19 y lo amplió en 2022.
En Canadá existen dos vías comunes para reestructurar la deuda: una propuesta de la División 1 y una presentación ante la CCAA. El primero está disponible tanto para corporaciones como para individuos que deben $250,000 o más a sus acreedores. [8] Este último sólo está disponible para empresas más grandes que deben más de 5 millones de dólares a sus acreedores.
Una propuesta de la División 1 es el último recurso. Creada por la Ley de Quiebras e Insolvencia de 1985, la opción de presentar la División 1 no es una opción que deba tomarse a la ligera ya que, en el caso de que las estipulaciones contenidas en la propuesta sean rechazadas por los acreedores o no aprobadas por el tribunal, una cae. a la quiebra. [9] Las propuestas de la División 1 permiten a las empresas quedar brevemente exentas de demandas de los acreedores, así como también permiten a las empresas dejar de pagar dinero a sus acreedores no garantizados mientras se revisa la propuesta. Una propuesta de la División 1 para reestructurar deudas debe obtener el 66% de los votos de los acreedores en proporción a cuánto se les debe, y el 50% más uno de todos los votos de los acreedores en términos de número de acreedores. Además de esa aprobación democrática, el propio tribunal tiene que aprobar cómo se reestructuran las deudas. A pesar de toda dicha aprobación, una empresa o un individuo puede continuar operando con normalidad; de lo contrario, una empresa o un individuo está obligado a declararse en quiebra. [10]
Las presentaciones ante la CCAA fueron creadas por la Ley de Arreglo de Acreedores de Empresas , una ley presentada y aprobada por primera vez en 1933 y actualizada posteriormente en 1985. [11] Una presentación ante la CCAA permite a una empresa canadiense tener una ventana en el tiempo (generalmente entre 30 y 90 días) en el que podrán renegociar y reorganizar sus planes de pago de deuda con los acreedores. Durante este breve período, los acreedores no pueden embargar el dinero que se les debe. Estos períodos de tiempo pueden renovarse varias veces. Una vez que finalmente se rechaza una solicitud de CCAA, la empresa en cuestión puede verse obligada a declararse en quiebra o en quiebra . Esto podría suceder por varias razones, la principal de ellas es que no se haya llegado a un acuerdo con los acreedores sobre cómo reestructurar la deuda. [12]
Según la legislación suiza , la reestructuración de la deuda puede realizarse extrajudicialmente o mediante un acuerdo de reestructuración de la deuda mediado por un tribunal que puede prever una condonación parcial de las deudas o una liquidación de los activos del deudor por parte de los acreedores.
La mayor parte de la reestructuración de deuda en el Reino Unido se lleva a cabo en colaboración entre el prestatario y los acreedores. Si esto no fuera satisfactorio en primera instancia, se podrá pedir al tribunal que medie y nombre administradores.
Entre las formas más comunes de reestructuración de deuda judicial para empresas en los Estados Unidos se encuentran las quiebras del Capítulo 11 y del Capítulo 12 .
Según el Capítulo 11, las empresas elaboran un plan para reorganizar sus obligaciones crediticias, de modo que puedan continuar operando mientras llevan a cabo sus planes de pago de deuda y después de que se vuelvan solventes. A los acreedores se les promete que les devolverán el dinero con las ganancias futuras de las empresas. La naturaleza de estas promesas puede configurarse de varias maneras. En situaciones en las que cada acreedor deteriorado de una empresa acepta un calendario de pagos fijo, el plan formado se conoce como "plan consensual". Cuando una determinada clase adeudada por una empresa no acepta un plan de reestructuración, dicho plan aún puede aprobarse de conformidad con el Código de Quiebras de los Estados Unidos. Estos planes se denominan coloquialmente "planes de reducción". [13] El Capítulo 11 se considera una de las formas de quiebra más costosas y complicadas de presentar. [14] La gran mayoría de los casos de bancarrota del Capítulo 11 presentados terminan permitiendo a la gerencia de la empresa seguir adelante con el negocio como de costumbre; sin embargo, en ciertos casos excepcionales (fraude, incompetencia grave, etc.) los tribunales no conceden a la empresa el privilegio de simplemente mantener una condición de " deudor en posesión ". En dichos casos, el tribunal designa a un síndico para administrar la empresa hasta que se completen todos los procedimientos de quiebra. [15]
La bancarrota del Capítulo 12 es una forma de reestructuración de deuda en los Estados Unidos disponible exclusivamente para granjas y pesquerías; dijo que las empresas podrían ser de propiedad familiar o de corporaciones. Los derechos especiales de reestructuración de la deuda otorgados a los agricultores y pesqueros en virtud de la línea 12 del Código de Quiebras de los Estados Unidos fueron otorgados por primera vez por el Congreso en 1986 en medio de una crisis de deuda agrícola. [16] Los precios de los productos alimenticios quedaron atrapados en una espiral descendente en los años previos a 1986, empujando las deudas de los agricultores estadounidenses a niveles superiores a los 200 mil millones de dólares. [17] Esta línea 12 del Código de Quiebras de EE. UU. se añadió inicialmente sólo como una medida temporal y permaneció como medida temporal hasta 2005, cuando se volvió permanente. [18] El Capítulo 12 fue de gran beneficio para los agricultores, porque el Capítulo 11 era a menudo demasiado caro para las granjas familiares y generalmente sólo era útil para corporaciones grandes, mientras que el Capítulo 13 era principalmente de utilidad para individuos que intentaban reestructurar deudas muy pequeñas. [19] Las explotaciones agrícolas y pesqueras, al ser de tamaño mediano y de naturaleza estacional, necesitaban, por tanto, un marco jurídico más flexible a través del cual pudieran reestructurar sus deudas. [20]
Las empresas en Estados Unidos no se limitan a utilizar únicamente el sistema legal para gestionar deudas que no pueden pagar. Las reestructuraciones extrajudiciales, o renegociaciones, constituyen acuerdos consensuales entre empresas y sus acreedores para ajustar las obligaciones de deuda, principalmente con el fin de evadir los costosos honorarios legales asociados con el Capítulo 11. [21] La decisión de si se debe iniciar o no una renegociación o llevar el asunto ante los tribunales es, en gran parte, una función de las percepciones respectivas de los acreedores y deudores sobre cuánto se puede ganar o perder a través de un procedimiento del Capítulo 11. Los acreedores saben que una vez que el Capítulo 11 ha comenzado, se pierde cierto grado de influencia negociadora, ya que las autoridades judiciales pueden imponer modificaciones de las reclamaciones sin tener en cuenta el consentimiento de los acreedores. En numerosas ocasiones, el simple hecho de descartar la amenaza de declararse en quiebra ha iniciado el proceso de llegar a un acuerdo privado. [22]
La reestructuración de la deuda dentro de Italia puede realizarse extrajudicialmente (antiguo artículo 167 de la Ley de Quiebras italiana) cuando se requiere una renuncia o una simple reprogramación de la deuda, o mediante un acuerdo de reestructuración de deuda mediado judicialmente (antiguo artículo 182/bis de la Ley de Quiebras italiana). ) y puede prever una condonación parcial de deudas, una recapitalización obligatoria del deudor o una liquidación de determinados activos del deudor para reembolsar a los acreedores privilegiados.
Si bien es famoso por su eficiencia en otros asuntos, no ocurre lo mismo con la reestructuración de deuda. Muchas empresas alemanas prefieren reestructurar sus deudas utilizando el sistema inglés de procedimiento de acuerdo porque consideran que la ley de reestructuración alemana no es de mucha ayuda. La razón principal es que en Alemania sólo es posible vincular a una minoría disidente mediante un procedimiento de insolvencia formal . [23]
A medida que la incidencia de quiebras corporativas ha aumentado en parte debido al clima económico actual, se ha desarrollado un enfoque más "estándar" para la reestructuración. Aunque cada caso tiene características únicas, el proceso de reestructuración sigue una serie de fases importantes. Inicialmente, un desempeño financiero decreciente hará que los acuerdos financieros clave -por ejemplo, los índices de apalancamiento- junto con la posición de efectivo subyacente de la compañía se vuelvan ajustados y la perspectiva de que la compañía necesite reestructurarse se volverá más obvia tanto para los acreedores como para el deudor. Esto desencadena una reunión de acreedores y otras partes interesadas, en previsión de un incumplimiento de los acuerdos financieros, una crisis de liquidez o instrumentos de deuda inminentes que vencen y que no podrán refinanciarse, todo lo cual podría ser el impulso para una quiebra. lugar si no se rectifica. [24]
El grupo de préstamos (que normalmente comprende las divisiones de finanzas corporativas de los bancos) normalmente encargará a un grupo asesor corporativo que revise el negocio y su situación financiera. Esto constituirá la base de cualquier reestructuración de las instalaciones. El grupo crediticio normalmente nombrará un Oficial de Reestructuración Corporativa (CRO) para ayudar a la administración en la recuperación del negocio y adoptará las recomendaciones presentadas por el grupo bancario y el informe de asesoramiento corporativo.
Innovación en la reestructuración financiera: enfoque en señales, procesos y herramientas, Vurtus Interpress, Marco Tutino y Valerio Ranciaro, 26 de abril de 2020