La presupuestación de capital en finanzas corporativas , planificación corporativa y contabilidad es un área de la gestión de capital que se ocupa del proceso de planificación utilizado para determinar si las inversiones de capital a largo plazo de una organización , como nueva maquinaria, reemplazo de maquinaria, nuevas plantas, nuevos productos y proyectos de investigación y desarrollo, valen la pena la financiación de efectivo a través de las estructuras de capitalización de la empresa (deuda, capital o ganancias retenidas). Es el proceso de asignación de recursos para gastos importantes de capital o inversión. [1] Un objetivo subyacente, coherente con el enfoque general en finanzas corporativas, [2] es aumentar el valor de la empresa para los accionistas.
La presupuestación de capital suele considerarse una actividad comercial no esencial, ya que no forma parte del modelo o modelos de ingresos de la mayoría de los tipos de empresas, o ni siquiera de las operaciones diarias. Tiene una función financiera estratégica dentro de una empresa. Un ejemplo de un tipo de empresa en el que la presupuestación de capital posiblemente sea parte de las actividades comerciales principales son los bancos de inversión, ya que su modelo o modelos de ingresos dependen en gran medida de la estrategia financiera. [3] [4] [5] [6]
Para el presupuesto asignado a gastos e ingresos corrientes, véase presupuesto operativo .
En la presupuestación de capital se utilizan muchos métodos formales, incluidas técnicas como
Estos métodos utilizan los flujos de efectivo incrementales de cada inversión o proyecto potencial . A veces se utilizan técnicas basadas en ganancias contables y reglas contables (aunque los economistas lo consideran inadecuado), como la tasa de rendimiento contable y el " rendimiento de la inversión ". También se utilizan métodos simplificados e híbridos, como el período de recuperación y el período de recuperación descontado .
Los flujos de efectivo se descuentan al costo del capital para obtener el valor actual neto (VAN) agregado a la empresa. A menos que el capital esté limitado o existan dependencias entre proyectos, para maximizar el valor agregado a la empresa, la empresa aceptaría todos los proyectos con VAN positivo. Este método tiene en cuenta el valor temporal del dinero . Para conocer la mecánica de la valuación en este caso, consulte Valuación mediante flujos de efectivo descontados .
Los proyectos mutuamente excluyentes son un conjunto de proyectos de los cuales se aceptará como máximo uno, por ejemplo, un conjunto de proyectos que realicen la misma tarea. Por lo tanto, al elegir entre proyectos mutuamente excluyentes, más de uno de los proyectos puede satisfacer el criterio de presupuesto de capital, pero solo se puede aceptar un proyecto; consulte a continuación #Proyectos clasificados.
La tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de descuento que arroja un valor actual neto (VAN) de cero. Es una medida muy utilizada de la eficiencia de la inversión. Para maximizar el retorno, ordene los proyectos según la TIR.
Muchos proyectos tienen una estructura de flujo de caja simple, con un flujo de caja negativo al inicio y flujos de caja posteriores positivos. En tal caso, si la TIR es mayor que el costo del capital, el VPN es positivo, por lo que para proyectos no mutuamente excluyentes en un entorno sin restricciones, la aplicación de este criterio dará como resultado la misma decisión que el método del VPN.
Un ejemplo de un proyecto con flujos de efectivo que no se ajustan a este patrón es un préstamo, que consiste en un flujo de efectivo positivo al principio, seguido de flujos de efectivo negativos más adelante. Cuanto mayor sea la TIR del préstamo, mayor será la tasa que el prestatario debe pagar, por lo que claramente, en este caso es preferible una TIR más baja. Cualquier préstamo de este tipo con una TIR menor que el costo del capital tiene un VPN positivo.
Excluyendo tales casos, para los proyectos de inversión, donde el patrón de flujos de efectivo es tal que cuanto mayor es la TIR, mayor es el VPN, para proyectos mutuamente excluyentes, la regla de decisión de tomar el proyecto con la TIR más alta maximizará el retorno, pero puede seleccionar un proyecto con un VPN más bajo.
En algunos casos, pueden existir varias soluciones a la ecuación VPN = 0, lo que significa que hay más de una TIR posible. La TIR existe y es única si uno o más años de inversión neta (flujo de efectivo negativo) son seguidos por años de ingresos netos. Pero si los signos de los flujos de efectivo cambian más de una vez, puede haber varias TIR. La ecuación de la TIR generalmente no se puede resolver analíticamente, sino solo mediante iteraciones.
La TIR es el rendimiento del capital invertido durante el subperiodo en que se invierte. Puede resultar imposible reinvertir los flujos de efectivo intermedios a la misma tasa que la TIR. Por ello, se ha diseñado una medida denominada tasa interna de rendimiento modificada (TIRM) para superar este problema, simulando la reinversión de los flujos de efectivo a una segunda tasa de rendimiento.
A pesar de una fuerte preferencia académica por maximizar el valor de la empresa según el VPN, las encuestas indican que los ejecutivos prefieren maximizar los retornos [ cita requerida ] .
El método de la anualidad equivalente expresa el VPN como un flujo de efectivo anualizado dividiéndolo por el valor actual del factor de anualidad. A menudo se utiliza cuando se evalúan solo los costos de proyectos específicos que tienen las mismas entradas de efectivo. En esta forma, se conoce como el método del costo anual equivalente (EAC) y es el costo por año de poseer y operar un activo durante toda su vida útil.
Se utiliza a menudo cuando se comparan proyectos de inversión con duraciones diferentes. Por ejemplo, si el proyecto A tiene una vida útil esperada de 7 años y el proyecto B tiene una vida útil esperada de 11 años, sería inadecuado comparar simplemente los valores actuales netos (VAN) de los dos proyectos, a menos que los proyectos no pudieran repetirse.
El uso del método EAC implica que el proyecto será reemplazado por un proyecto idéntico.
Como alternativa, se puede utilizar el método de la cadena con el método del VPN bajo el supuesto de que los proyectos se reemplazarán con los mismos flujos de efectivo cada vez. Para comparar proyectos de diferente duración, por ejemplo, de 3 y 4 años, los proyectos se encadenan entre sí , es decir, se comparan cuatro repeticiones del proyecto de 3 años con tres repeticiones del proyecto de 4 años. El método de la cadena y el método EAC dan respuestas matemáticamente equivalentes.
La suposición de los mismos flujos de efectivo para cada eslabón de la cadena es esencialmente una suposición de inflación cero , por lo que en los cálculos se utiliza comúnmente una tasa de interés real en lugar de una tasa de interés nominal .
El análisis de opciones reales ha cobrado importancia desde la década de 1970, a medida que los modelos de fijación de precios de opciones se han vuelto más sofisticados. Los métodos de flujo de caja descontado básicamente valoran los proyectos como si fueran bonos riesgosos, con los flujos de caja prometidos conocidos. Pero los gerentes tendrán muchas opciones sobre cómo aumentar las futuras entradas de efectivo o disminuir las futuras salidas de efectivo. En otras palabras, los gerentes pueden gestionar los proyectos, no simplemente aceptarlos o rechazarlos. El análisis de opciones reales intenta valorar las opciones (el valor de la opción) que los gerentes tendrán en el futuro y suma estos valores al VPN .
El valor real de la presupuestación de capital es la clasificación de los proyectos. La mayoría de las organizaciones tienen muchos proyectos que podrían ser potencialmente rentables desde el punto de vista financiero. Una vez que se ha determinado que un proyecto en particular ha superado su objetivo, se lo debe clasificar en comparación con proyectos similares (por ejemplo, del índice de rentabilidad más alto al índice de rentabilidad más bajo). Los proyectos con la clasificación más alta se deben implementar hasta que se haya gastado el capital presupuestado.
Las inversiones y los proyectos de presupuesto de capital deben financiarse con el exceso de efectivo obtenido mediante la obtención de capital de deuda , capital social o el uso de ganancias retenidas . El capital de deuda es efectivo prestado, generalmente en forma de préstamos bancarios o bonos emitidos a los acreedores. El capital social son inversiones realizadas por los accionistas, que compran acciones de la empresa . Las ganancias retenidas son el excedente de efectivo de las ganancias presentes y pasadas de la empresa.
Cada una de estas fuentes tiene sus propias características en relación con (i) la tasa de rendimiento requerida que esperan los proveedores de capital, con el consiguiente impacto en el costo total del capital , así como (ii) las implicaciones para el flujo de caja. La "combinación de financiamiento" seleccionada afectará así la valuación de la empresa: Finanzas corporativas § Estructura de capitalización analiza estas dos consideraciones interrelacionadas.