El Plan BONEX fue una conversión forzada de depósitos a plazo bancario en bonos del Tesoro realizada por el gobierno argentino en enero de 1990. [1]
Se puso en marcha tras una hiperinflación del 30% en 1989, [2] cuando los programas de estabilización heterodoxos fracasaron. [3] Se convirtieron 3.000 millones de dólares de depósitos del público en bonos "Bonex 89" que debían ser pagados en 1999. [4] Esto representó un default parcial del Banco Central y del Tesoro a los bancos comerciales, quienes a su vez cayeron parcialmente en default con sus depositantes. [1]
Fue causada por la incapacidad política del gobierno para llevar a cabo reformas fiscales rigurosas y una política de esterilización monetaria que generó un importante déficit "cuasi fiscal" para el Banco Central, alimentando aún más una alta tasa de inflación de larga data. [5] [1] Su alta deuda hizo que el Banco Central perdiera la mayor parte de su capacidad para llevar a cabo una política monetaria independiente.
En el vecino país Brasil también se llevó a cabo un congelamiento de depósitos en esa época, durante el Plano Collor . [6]
En 1985, el entonces presidente Raúl Alfonsín creó el Plan Austral , un plan de choque para reducir la inflación que reemplazó el peso argentino por el Austral , a una tasa de 1000:1. [7] [8] [3] Inicialmente exitoso, reduciendo la inflación de un 350% en la primera mitad de 1985 a poco más del 20% en la segunda mitad, [3] llevó a Alfonsín a ganar las elecciones intermedias de 1985. Sin embargo, como las principales anclas de precios del programa se relajaron, [9] la inflación comenzó a aumentar nuevamente, lo que contribuyó a la derrota del gobierno en las elecciones intermedias de 1987. La fuerza legislativa de esta oposición ( Partido Justicialista ) dificultaría cualquier recorte del gasto público o aumento de impuestos requeridos. [1]
Un gran motor de la creciente tasa de inflación fue el propio déficit "cuasi fiscal" del Banco Central. Durante la década de 1980, la institución había estado absorbiendo dinero mediante la emisión de deuda con intereses. Cuando en octubre de 1987 se liberalizaron los tipos de interés para mantener la rentabilidad de los bancos comerciales, los esfuerzos del Banco Central por absorber dinero aumentaron su propia factura de intereses, convirtiendo las necesidades de endeudamiento en la principal fuente de creación de dinero. El Banco entonces cayó en dificultades, sin otra opción que monetizar primero los intereses de su deuda y luego el capital, lo que alimentó la hiperinflación y descapitalizó al Banco Central, ya que sus pasivos crecieron más rápido que su respaldo en activos líquidos. [1] Esto se ha descrito como una versión en cámara rápida de la "aritmética monetarista desagradable" descrita por Sargent y Wallace . [1] [10]
En 1988, Alfonsín aprobó un nuevo plan económico, el Plan Primavera , para estabilizar la economía argentina , que venía sufriendo una alta tasa de inflación desde hacía años. Se intentó desde febrero de 1989 hasta julio de 1989, pero fracasó. [1] Como la economía se descontroló, Alfonsín —cuyo partido había perdido la presidencia en las elecciones anticipadas de mayo ante el justicialista Carlos Menem— tuvo que entregar el poder cinco meses antes de la fecha de transición constitucional, en medio de disturbios . [11] Esta incertidumbre política también contribuyó a la hiperinflación, que aumentó un 197% en junio de 1989. [11]
El país tenía ahora un déficit en la balanza de pagos , un déficit presupuestario , una gran deuda estatal (en un contexto internacional de tasas de interés en aumento) y reservas del Banco Central en rápida disminución, mientras intentaba contener la depreciación de la moneda.
El gobierno de Menem estableció un nuevo plan de estabilización, llamado Plan Bunge & Born (también conocido como Plan BB), ya que varios miembros del gabinete económico eran ex ejecutivos de Bunge & Born . [1] El nuevo gobierno peronista tenía una mayoría legislativa funcional que lo ayudó a aprobar una legislación de emergencia, autorizando privatizaciones de empresas públicas y reformas tributarias. [13] [14] Se negoció una línea de stand-by con el FMI. [1] El plan funcionó, reduciendo la inflación a una tasa mensual de un solo dígito, hasta diciembre de 1989, cuando surgió un segundo episodio hiperinflacionario .
A medida que las tasas de interés se dispararon, alcanzando una tasa anual del 400% para depósitos a plazo de 30 días en 1989, el público ahorró sólo el efectivo mínimo que necesitaba para vivir y creó depósitos (que podían establecerse por un período mínimo de 7 días, en lugar del mínimo actual de 30 días) con sus ingresos restantes, para protegerse de la inflación. Los bancos luego prestaron depósitos al Tesoro y al Banco Central a altos rendimientos, reduciendo el crédito a los sectores productivos. [1] Sin embargo, estas altas tasas de interés aumentaron la necesidad de endeudamiento del sector público . [11] Los intereses de la deuda pública se financiaron con más préstamos, lo que resultó a su vez en nuevos aumentos de las tasas de interés para inducir a la economía a mantener los crecientes stocks de deuda. [1] En 1989, la oferta monetaria M1 había aumentado en un 4.101,4%. [6] Esto fue una consecuencia de la depreciación rezagada del tipo de cambio y las altas tasas de interés sobre los depósitos, que generaron enormes flujos de intereses que se capitalizaron en los stocks de depósitos. [1]
En esa época, los cajeros automáticos no eran comunes en Argentina y los salarios se pagaban generalmente en efectivo. La indexación de facto de precios y salarios era una práctica común, lo que potenciaba los efectos de cualquier shock inflacionario. [1] Ante el temor de nuevas devaluaciones, la demanda de retiros aumentó, lo que agravó la iliquidez de los bancos comerciales .
En octubre de 1989, surgió una nueva prima con el mercado cambiario paralelo, la política de ajuste del Banco Central no logró eliminar la prima y se aumentaron los impuestos para aumentar el superávit no relacionado con intereses. El stock de dinero amplio M4 creció de 2.900 millones de dólares en junio de 1989 a 7.500 millones en noviembre de 1989, la prima paralela siguió aumentando, lo que obligó a una nueva devaluación del Austral, de 655 a 1000 ₳ por dólar. [1] Una nueva corrida sobre la moneda argentina tuvo lugar en diciembre de 1989. Esto puso fin al Plan Bunge & Born , obligando al Ministro de Economía Néstor Rapanelli a dimitir. [11] Se puso en marcha un nuevo sistema de tipo de cambio flotante y se levantaron los controles de precios. Esto provocó un círculo vicioso de depreciación, aumento de precios y aumento de las tasas de interés. El programa stand-by del FMI se interrumpió durante la hiperinflación de diciembre de 1989. [1] A finales de 1989, el tipo de cambio flotante oficial había alcanzado los 1.800₳ por dólar, mientras que el tipo de cambio paralelo alcanzaba los 4.000₳ por dólar. [1]
Para detener una nueva hiperinflación, el Ministerio de Economía —ahora encabezado por Antonio Erman González— forzó la conversión de depósitos a plazo en bonos del tesoro BONEX 89 (en español: BONos EXteriores ), a ser pagados en 1999. [1] [4] Fue aprobado por decreto presidencial , [15] [16] y anunciado en una conferencia de prensa el 28 de diciembre. [17] El Tesoro emitiría bonos BONEX al Banco Central (alrededor de US$3 mil millones), [1] quien luego pagaría los depósitos inaccesibles de los bancos con BONEX, y los bancos comerciales luego pagarían a los depositantes. [1] Solo 1 millón de ₳ (alrededor de US$500) por cuenta se devolverían en efectivo al público, luego de varios días de feriado bancario, y los fondos restantes se convertirían en bonos. [18] [19] Se podrían eximir de la conversión cantidades adicionales sólo si el depositante pudiera probar que los fondos se utilizarían para pagos de impuestos o nóminas. [1]
La oferta monetaria M2 se desplomó del 18% del PIB en 1986 al 3,1% después de la conversión. [11] Los depósitos a plazo fueron temporalmente prohibidos y el Tesoro convirtió la mayor parte de su deuda interna pendiente en BONEX. [1] La refinanciación de la deuda pública hizo posible reducir el déficit "cuasi fiscal". [11] Esta caída repentina de la liquidez redujo la inflación e incluso produjo algunos días de deflación . [1]
Los bonos BONEX 89 comenzaron a cotizarse bajo el par , un precio de descuento del 50% por debajo de su valor nominal. [4] El público inició demandas al Estado argentino y al Banco Central, cuestionando la constitucionalidad de la conversión forzosa, pero en diciembre de 1990 la Corte Suprema —en el caso Peralta, Luis Arcenio y otro c/Estado Nacional— convalidó los decretos presidenciales, afirmando que las medidas eran una respuesta adecuada a una situación de grave riesgo social. [ 20]
En marzo de 1990, el gobierno anunció nuevas medidas fiscales: suspendió el beneficio de los reembolsos a las exportaciones, suspendió todas las licitaciones públicas y las compras gubernamentales, y redujo la estructura administrativa del gobierno. [1] [4]
La inflación se reanudó a fines de enero de 1990, en medio de rumores de dolarización . El gobierno aumentó los precios de los servicios públicos y los impuestos durante febrero de 1990. El tipo de cambio pasó de 1.865₳ por dólar a fines de enero a 5.965₳ a fines de febrero. [1]
El 4 de marzo de 1990 se anunció un nuevo programa fiscal que incluía: un aumento de impuestos, un ajuste del gasto público, una reducción del empleo público y la suspensión de los pagos adeudados a los contratistas del gobierno. [1] Tras este anuncio, la presión sobre el tipo de cambio se alivió y la inflación bajó, pero se mantuvo en niveles de dos dígitos. [1] Luego se reinició el programa de derechos de giro del FMI.
En febrero de 1991 se produjo una nueva corrida contra la moneda argentina, que desencadenó una gran devaluación y alimentó el regreso de la inflación. [11] El ministro Erman González renunció y fue reemplazado por Domingo Cavallo . En marzo de 1991 comenzó el plan de Convertibilidad , vinculando el Austral (y luego el Peso Argentino) al Dólar Estadounidense. La deuda pública fue refinanciada con el Plan Brady . [11]
A medida que la economía argentina creció, el precio de los bonos BONEX se recuperó gradualmente. [1]
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