En economía, los contratos implícitos se refieren a acuerdos voluntarios y autoaplicables a largo plazo celebrados entre dos partes con respecto al futuro intercambio de bienes o servicios. La teoría de los contratos implícitos se desarrolló por primera vez para explicar por qué hay ajustes de cantidad ( despidos ) en lugar de ajustes de precios (caída de salarios) en el mercado laboral durante las recesiones . [1]
Los orígenes de la teoría del contrato implícito residen en la creencia de que los movimientos observados en los salarios y el empleo no pueden explicarse adecuadamente mediante un mercado laboral al contado competitivo en el que los salarios son siempre iguales al producto marginal del trabajo y el mercado laboral está siempre en equilibrio. [2]
En el contexto del mercado laboral , un contrato implícito es un acuerdo laboral entre un empleador y un empleado que especifica cuánta mano de obra proporciona el trabajador y cuánto salario paga el empleador en diferentes circunstancias en el futuro. Un contrato implícito puede ser un documento escrito explícitamente o un acuerdo tácito (algunos llaman al primero "contrato explícito"). El contrato es autoejecutivo, lo que significa que ninguna de las dos partes estaría dispuesta a violar el contrato implícito en ausencia de cualquier aplicación externa , ya que de lo contrario ambas partes estarían en peor situación.
La negociación y acuerdo interpersonal en contratos implícitos contrasta con la toma de decisiones impersonal y no negociable en mercados competitivos descentralizados . Como dice Arthur Melvin Okun : un mercado de contratos es más como un "apretón de manos invisible" que una mano invisible . [3]
En la teoría económica tradicional, un trabajador da por sentado su salario y decide cuántas horas trabaja. La empresa también da por sentado el salario y decide cuánta mano de obra comprará. Luego, el salario se determina en el mercado para garantizar que la oferta laboral total sea igual a la demanda laboral total . Si los trabajadores ofrecen más trabajo de lo que las empresas demandan, entonces el nivel salarial debería caer de modo que los trabajadores trabajarán menos horas y las empresas demandarán más trabajo. Por lo tanto, cuando las empresas reducen la demanda laboral durante una recesión, deberíamos esperar ver también una caída de los salarios. Sin embargo, en realidad, las empresas despiden a los trabajadores superfluos manteniendo el salario sin cambios para el resto de la fuerza laboral, [4] y la compensación salarial fluctúa considerablemente menos que el empleo en un ciclo económico típico . [5] Por lo tanto, la ley de la oferta y la demanda es insuficiente para explicar los patrones de salarios y empleo.
En un esfuerzo por explicar el enigma del despido, Martin Baily , Donald Gordon y Costas Azariadis desarrollaron de forma independiente modelos con contratos implícitos en 1974 y 1975. [6] [7] [8] En sus modelos, la empresa y sus trabajadores son no simplemente los compradores y vendedores de servicios laborales en un mercado al contado secuencial ; En cambio, el empleador y los trabajadores entablan una relación a largo plazo que permite compartir riesgos. La idea (o suposición) clave es que los empleadores son neutrales al riesgo mientras que los trabajadores son reacios al riesgo . Esta diferencia de actitud hacia el riesgo permite a ambas partes beneficiarse de una relación laboral a largo plazo. Según el contrato implícito, un trabajador puede reducir la fluctuación de sus ingresos laborales y el empleador puede aumentar su beneficio medio. Por lo tanto, ambas partes están en mejor situación que en el mercado al contado. Por tanto, el contrato implícito entre un trabajador y un empleador es como un seguro utilizado para cubrir el riesgo en el mercado laboral spot. Los despidos actúan como la prima de seguro que los trabajadores pagan por la estabilidad del plan de seguro a largo plazo.
A pesar de la popularidad de la teoría de los contratos implícitos en los años 1980, las aplicaciones de la teoría de los contratos implícitos en la economía laboral han ido en declive desde los años 1990. La teoría ha sido reemplazada por la teoría de búsqueda y emparejamiento para explicar las imperfecciones del mercado laboral.
El mercado de capitales comparte algunas de las "imperfecciones" del mercado laboral discutidas anteriormente: las relaciones de largo plazo entre bancos y prestatarios actúan como la relación laboral de largo plazo entre un empleador y sus trabajadores. Al igual que los despidos en el mercado laboral, hay un racionamiento del crédito en el mercado financiero. Además, un contrato de préstamo típico es como un contrato de trabajo ilustrado en el modelo anterior: el reembolso del préstamo es fijo en todos los estados de la naturaleza siempre que el prestatario sea solvente. De ahí que, naturalmente, los economistas intentaran ampliar y aplicar la teoría del contrato implícito para explicar estos fenómenos en el mercado de capitales.
Los primeros estudios que emplean modelos de contratos implícitos en los mercados de capital ven la existencia del racionamiento del crédito como parte de un acuerdo de equilibrio de riesgo compartido entre un banco y su cliente: el banco es neutral al riesgo y el prestatario es reacio al riesgo, por lo que se benefician de una relación a largo plazo trasladando el riesgo de tipo de interés del prestatario al banco. Si los préstamos se negocian en el mercado al contado, el prestatario estaría expuesto a fluctuaciones en las tasas de interés del mercado al contado sobre su préstamo. En cambio, si el prestatario celebra un contrato implícito con un banco, el banco puede protegerlo de las fluctuaciones en el mercado al contado ofreciéndole una tasa constante sobre el préstamo y a cambio de una tasa de interés promedio más alta en el largo plazo. Sin embargo, si cada banco cobra una tasa de interés más alta que la tasa promedio en el mercado al contado, entonces habría un racionamiento del crédito. [9] Este enfoque se basa en el supuesto de que los agentes (el banco y el prestatario) tienen diferentes actitudes hacia el riesgo. Sin embargo, los estudios más recientes sobre los mercados de capitales no se basan en diferentes actitudes hacia el riesgo, sino que se centran en la información asimétrica y el riesgo de impago en los mercados de capitales. Además, los contratos implícitos han jugado un papel importante a la hora de explicar el racionamiento del crédito bajo información asimétrica.
Algunos sostienen que la relación acreedor-deudor a largo plazo surge de la valiosa "información privilegiada" revelada a través de repetidas interacciones entre el banco y la empresa. [10] Esta "información privilegiada" reduce las asimetrías de información e identifica las empresas más productivas (aquellas con menores riesgos de incumplimiento). Por lo tanto, el banco puede asignar mejor los recursos financieros y garantizar que más capital vaya a empresas de mayor calidad. Esta visión suele denominarse banca relacional y ha atraído importantes intereses de investigación en el campo de las finanzas. La evidencia empírica de la banca relacional es contradictoria. Un estudio reciente muestra "que pedir prestado repetidamente al mismo prestamista se traduce en una reducción de entre 10 y 17 puntos básicos en los diferenciales de los préstamos y que las relaciones son especialmente valiosas cuando la transparencia del prestatario es baja" utilizando datos de EE. UU. [11] Sin embargo, utilizando encuestas Según datos de Japón, otro estudio reciente encuentra que la relación a largo plazo entre prestatario y prestamista "en algunos casos aumenta el costo, debido a relaciones más fuertes para prestatarios opacos y para prestatarios que obtienen financiamiento de bancos pequeños. Estos últimos hallazgos sugieren la posibilidad de que la relación entre prestatarios pueda sufren efectos de captura ". [12]
El enfoque de la banca relacional se centra en la selección adversa como principal consecuencia de la imperfección de información entre prestamista y prestatario; sin embargo, también existe el problema del riesgo moral . En general, existen dos problemas de riesgo moral relacionados con el mercado de capitales. En primer lugar, los prestatarios podrían mentir sobre su situación financiera y no pagar sus deudas en su totalidad. Si el prestamista no pudiera comprobar si el prestatario miente, entonces podría no haber ningún préstamo en el mercado, especialmente cuando la deuda no está garantizada. En segundo lugar, cuando un prestatario, por ejemplo una empresa, toma una mala decisión que la lleva a la quiebra, no soporta todas las consecuencias de su error, ya que parte del costo correrá a cargo del banco que ayuda a financiar el proyecto. Por lo tanto, es probable que la empresa tome decisiones más riesgosas cuando la inversión es financiada por un banco que cuando la inversión se financia con cargo a su propio bolsillo. Los economistas muestran que estos problemas podrían resolverse mediante un contrato implícito en el que el prestatario tenga que pagar algunos costos cuando no pague la deuda. El costo del incumplimiento para el prestatario puede ser el gasto de contratar abogados y contadores para persuadir al prestamista de sus dificultades financieras, [13] la exclusión del mercado de capitales y de futuros préstamos, [14] o sanciones económicas si el prestatario es un país. [15] Sin embargo, dado que algunos de estos costos reducirán la cantidad cobrable al prestamista en caso de quiebra, la tasa de rendimiento esperada es menor que si no hubiera problemas de riesgo moral. Por lo tanto, el nivel de inversión también sería menor, provocando un racionamiento del crédito en el tamaño de los préstamos.
El racionamiento del crédito en el tamaño de los préstamos también se conoce como restricciones de endeudamiento. En los últimos años, muchos macroeconomistas se han interesado en los datos y el comportamiento de las empresas. Existe evidencia generalizada que respalda la conjetura de que las restricciones de endeudamiento pueden ser determinantes importantes del crecimiento y la supervivencia de las empresas. [16] [17] Muchos de estos estudios modelan la restricción de endeudamiento como consecuencia de un contrato implícito óptimo cuando existe información asimétrica entre el prestatario y el prestamista. [18] [19] Por lo tanto, a pesar de su popularidad cada vez menor entre los economistas laborales, la teoría del contrato implícito todavía juega un papel importante en la comprensión de las imperfecciones del mercado de capitales.