La Ley de Asesores de Inversión de 1940 , codificada en 15 USC § 80b-1 a 15 USC § 80b-21, es una ley federal de los Estados Unidos que fue creada para supervisar y regular las actividades de los asesores de inversión (también escritos "asesores") según lo define la ley. Aprobada por unanimidad tanto en la Cámara de Representantes como en el Senado, [1] es la principal fuente de regulación de los asesores de inversión y es administrada por la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos . [2]
La ley establece en parte:
§ 80b–1. Hallazgos
Sobre la base de los hechos revelados por el registro y el informe de la Comisión de Bolsa y Valores realizado de conformidad con la sección 79z–4 de este título, y los hechos revelados y comprobados de otra manera, se encuentra que los asesores de inversiones son de interés nacional, en que, entre otras cosas:
(1) sus consejos, recomendaciones, publicaciones, escritos, análisis e informes se proporcionan y distribuyen, y sus contratos, acuerdos de suscripción y otros arreglos con clientes se negocian y ejecutan, mediante el uso del correo y los medios e instrumentalidades del comercio interestatal;
(2) sus consejos, recomendaciones, publicaciones, escritos, análisis e informes se relacionan habitualmente con la compra y venta de valores negociados en bolsas de valores nacionales y en mercados extrabursátiles interestatales, valores emitidos por empresas que realizan negocios en el comercio interestatal y valores emitidos por bancos nacionales y bancos miembros del Sistema de la Reserva Federal ; y
(3) las transacciones anteriores ocurren en un volumen tal que afecta sustancialmente el comercio interestatal , las bolsas de valores nacionales y otros mercados de valores, el sistema bancario nacional y la economía nacional . 15 USC § 80b-1
La Ley de Asesores de Inversión (IAA, por sus siglas en inglés) se aprobó en 1940 para supervisar a quienes, a cambio de una tarifa, asesoran a personas, fondos de pensiones e instituciones en cuestiones de inversión. El impulso para la aprobación de la ley comenzó con la Ley de Sociedades de Cartera de Servicios Públicos de 1935 , que autorizó a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, por sus siglas en inglés) a estudiar los fideicomisos de inversión. El objetivo del estudio, que condujo a la aprobación de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 y la Ley de Asesores de Inversión, era proporcionar una mirada más cercana a los fideicomisos de inversión y las sociedades de inversión. El estudio, sin embargo, encontró muchos casos de abuso por parte de los asesores de inversión, como "consejos" infundados y honorarios por desempeño cuestionables.
La IAA no pretendía tanto regular a los asesores de inversiones como llevar un registro de quiénes estaban en el sector y sus métodos de operación. La IAA no exige calificaciones para convertirse en asesor de inversiones, pero sí exige el registro de quienes utilizan el correo para realizar actividades de asesoramiento de inversiones.
La IAA obligó a todas las personas y empresas que reciben remuneración por actuar como asesores de inversiones a registrarse en la SEC. El requisito se ha revisado en varias ocasiones desde entonces, en particular con la aprobación de la Ley Dodd-Frank de Reforma de Wall Street y Protección del Consumidor de 2010. [4] Sin embargo, existen varias excepciones y exenciones al requisito de registro: asesores de inversiones cuyos clientes residen todos en el mismo estado que la oficina comercial del asesor y que no brindan asesoramiento sobre valores que cotizan en bolsas nacionales; asesores de inversiones cuyos clientes son únicamente compañías de seguros; y ciertos asesores de inversiones que administran únicamente fondos privados que poseen menos de $100 millones de inversores estadounidenses. [5]
Un sello distintivo de la IAA es el registro obligatorio de prácticamente todos los asesores de inversiones. Sin embargo, se ha escrito mucho sobre qué constituye exactamente un asesor de inversiones y su corolario: el asesoramiento en materia de inversiones. La ley define a un asesor de inversiones como "cualquier persona que, a cambio de una remuneración, se dedica al negocio de asesorar a otros, ya sea directamente o a través de publicaciones o escritos, sobre el valor de los valores o sobre la conveniencia de invertir, comprar o vender valores, o que, a cambio de una remuneración y como parte de una actividad comercial habitual, emite o promulga análisis o informes sobre valores". La SEC afinó aún más su definición de asesor en su Comunicado 1092, que establecía que "la prestación de asesoramiento no tiene por qué constituir la actividad comercial principal ni ninguna parte particular de las actividades comerciales para que una persona sea un asesor de inversiones". El Comunicado 1092 continuaba afirmando que "la prestación de asesoramiento sólo tiene que realizarse sobre una base tal que constituya una actividad comercial que se realice con cierta regularidad. La frecuencia de la actividad es un factor, pero no es determinante".
La consideración de que una persona sea o no un asesor de inversiones según la IAA depende generalmente de tres criterios: el tipo de asesoramiento ofrecido, el método de remuneración y si una parte significativa de los ingresos del "asesor" proviene o no de la prestación de asesoramiento en materia de inversiones. En relación con el último criterio está la consideración de si una persona induce o no a otros a creer que es un asesor de inversiones, por ejemplo mediante publicidad.
En virtud de la Ley, se considera que una persona es asesor de inversiones cuando ofrece asesoramiento o hace recomendaciones sobre valores en lugar de otros tipos de inversiones. Los valores pueden definirse en virtud de la Ley como, entre otros, pagarés, bonos, acciones (tanto comunes como preferentes), fondos mutuos, fondos del mercado monetario y certificados de depósito. El término "valores" no incluye, en general, contratos de materias primas, bienes inmuebles, contratos de seguros u objetos de colección, como obras de arte o sellos y monedas raros. Incluso quienes reciben honorarios por recomendar asesores de inversiones a clientes potenciales se consideran asesores de inversiones.
En general, quedan excluidos de la cobertura de la ley aquellos profesionales cuyo asesoramiento en materia de inversiones a clientes es incidental a la relación profesional. La IAA exime a "cualquier abogado, contable, ingeniero o profesor cuyo desempeño de dichos servicios sea exclusivamente incidental al ejercicio de su profesión". La frase clave es "exclusivamente incidental". Un contable, por ejemplo, que actúa como asesor de inversiones es considerado de hecho un asesor de inversiones según la Ley. Si los profesionales no han de ser considerados asesores de inversiones según la IAA, no deben presentarse al público como asesores de inversiones, cualquier asesoramiento en materia de inversiones que presten debe estar razonablemente relacionado con su función profesional principal y los honorarios por el "asesoramiento en materia de inversiones" deben basarse en los mismos criterios que los honorarios por la función profesional principal.
Sin embargo, la IAA excluye de su definición de asesor de inversiones a "cualquier corredor o agente de bolsa cuyo desempeño de dichos servicios [de asesoramiento] sea únicamente incidental a la realización de su negocio como corredor o agente de bolsa y que no reciba una compensación especial por ello". Los bancos, las editoriales y los asesores de valores gubernamentales también están exceptuados de la Ley. Aquellos que se autodenominan "planificadores financieros" pueden, en determinadas circunstancias, ser considerados asesores de inversiones en virtud de la Ley. La diferencia entre un planificador financiero y un asesor de inversiones, en lo que respecta a la IAA, también se aborda en el mencionado Comunicado 1092.
Según la Ley, los asesores de inversiones deben registrarse utilizando el Formulario ADV, que debe abonar una tarifa relativamente modesta. El Formulario ADV solicita información como antecedentes educativos, experiencia, tipo exacto de negocio al que se dedica, activos, información sobre los clientes, antecedentes de naturaleza legal y/o penal y tipo de asesoramiento de inversión que se ofrecerá. El registro según la Ley no constituye un respaldo al asesor de inversiones, y la persona o empresa no puede anunciarse como tal. Las partes 2A y 2B del Formulario ADV forman la base del "folleto" que los asesores registrados deben proporcionar a los clientes. [6] La parte 3, también conocida como Formulario CRS, es un breve resumen de la relación que también se debe proporcionar a los clientes. [7]
Los asesores de inversiones registrados deben actualizar su Formulario ADV al menos una vez al año. Los asesores pueden recibir una compensación basada en el desempeño de su asesoramiento solo en circunstancias prescritas, y no pueden realizar transacciones comerciales excesivas ni obtener ganancias de la actividad de mercado resultante de su asesoramiento a los clientes. Los asesores de inversiones también deben actuar en el mejor interés de sus clientes en todo momento y tener en cuenta la situación financiera y la sofisticación financiera de sus clientes.
La Ley también contiene numerosas disposiciones que abordan el fraude en términos de publicidad, control de activos de clientes, captación de clientes y divulgación de información. [8]
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