Un fideicomiso de regalías es un tipo de corporación , principalmente en los Estados Unidos o Canadá, generalmente involucrada en la producción o minería de petróleo y gas . Sin embargo, a diferencia de la mayoría de las corporaciones, sus ganancias no están sujetas a impuestos a nivel corporativo siempre que un porcentaje alto (por ejemplo, el 90%) de las ganancias se distribuya a los accionistas como dividendos . Luego, los dividendos se gravan como ingresos personales. Este sistema, similar a los fideicomisos de inversión inmobiliaria , evita efectivamente la doble imposición de los ingresos corporativos.
Al petrolero de Texas T. Boone Pickens a menudo se le atribuye la creación del primer fideicomiso de regalías en 1979; sin embargo, Marine Petroleum Trust (Marps) se creó en 1956, veintitrés años antes. [ cita necesaria ]
Los fideicomisos de regalías suelen poseer pozos de petróleo o gas natural , derechos minerales sobre pozos o derechos minerales sobre otros tipos de propiedades. Una empresa externa debe realizar la operación real del yacimiento de petróleo o gas, o de la mina, y el fideicomiso en sí, en los Estados Unidos, puede [ ambiguo ] no tener empleados. Las acciones del fideicomiso generalmente se negocian en los mercados de valores públicos, pero el fideicomiso en sí suele ser supervisado por un funcionario fiduciario de un banco.
Son una poderosa herramienta de inversión para personas que desean invertir directamente en la extracción de petróleo o en la extracción de otros materiales, pero que no tienen los recursos o la tolerancia al riesgo para comprar su propio pozo o mina. Además, dado que los fideicomisos suelen poseer numerosos pozos, campos petroleros o minas individuales, representan una forma conveniente para que el inversor medio diversifique sus inversiones en varias propiedades. Además, dado que las materias primas se consideran una protección contra la inflación, la popularidad de los fideicomisos de regalías como inversiones aumenta a medida que aumentan las tasas de interés, y sus acciones a menudo aumentan como resultado. [1]
Estos fideicomisos suelen atraer inversores por sus rendimientos relativamente altos; [2] en 2007, sus distribuciones estaban a menudo en el rango anual del 10 al 15 por ciento. Esto hace que las acciones sean sensibles a las tasas de interés , ya que es probable que los precios de las acciones bajen en períodos de tasas de interés crecientes y aumenten cuando las tasas de interés caen. Además, los fideicomisos de regalías en los Estados Unidos y Canadá generalmente involucran campos o minas de petróleo y gas que se encuentran en su pico de producción o lo han superado, y que disminuirán gradualmente tanto en producción como en ingresos; sin embargo, ya se ha construido la infraestructura para desarrollarlos, de modo que un inversor puede esperar un flujo de ingresos razonablemente estable. [3]
Además de permitir a los inversores lograr altos rendimientos de distribución, especialmente durante períodos de bajas tasas de interés, los fideicomisos de regalías permiten a los inversores especular directamente sobre materias primas como gas, petróleo o mineral de hierro sin tener que comprar contratos de futuros ni utilizar otros vehículos de inversión. tradicionalmente asociados con las materias primas, ya que los fideicomisos se negocian como acciones. En momentos en que el precio de una materia prima aumenta, el valor de las acciones y el rendimiento de los dividendos de un fideicomiso que se dedica a la producción de esa materia prima también aumentarán. [4]
Los fideicomisos de regalías se encuentran principalmente en Canadá y Estados Unidos ; También hay uno en Alemania. Los fideicomisos de regalías canadienses, llamados "Canroys" o "CanRoys", normalmente cotizan en la Bolsa de Valores de Toronto , mientras que algunos de los fideicomisos más grandes también cotizan en la Bolsa de Valores de Nueva York . Los Canroy suelen ofrecer rendimientos más altos que los fideicomisos estadounidenses; para los inversores no canadienses, este mayor rendimiento se reduce por la retención de impuestos extranjeros del 15% que no existe en los fideicomisos estadounidenses.
La diferencia más significativa entre los fideicomisos de regalías canadienses y estadounidenses tiene que ver con su estatus legal en sus respectivos países. En los EE.UU., los fideicomisos no pueden adquirir propiedades adicionales una vez formados. Dado que están restringidos a sus propiedades originales (por ejemplo, un grupo de yacimientos petrolíferos o formaciones rocosas que contienen gas natural), se puede esperar que se agoten con el tiempo, las regalías que pagan disminuirán en consecuencia y, eventualmente, el fideicomiso se reducirá. ser disuelto. En Canadá, los fideicomisos pueden gestionarse activamente y gestionarse como empresas. Pueden tener empleados, emitir nuevas acciones, pedir dinero prestado, adquirir propiedades adicionales y administrar los recursos ellos mismos. [1]
La unidad corporativa de Bell Canada Enterprises, Yellow Pages Group, se convirtió en Yellow Pages Income Fund el 25 de junio de 2003, lo que la convierte en la "primera conversión de alto perfil a la estructura fiduciaria". Su fondo de ingresos recaudó "mil millones de dólares en el proceso". : 20 [5]
Según un artículo de 2012 en la Ley de Energía de Canadá, [6]
"Los mercados de fideicomisos de regalías y fideicomisos de ingresos tienen sus orígenes en 1986 y 1995, respectivamente. A medida que las tasas de interés disminuyeron durante el período y después, estos fideicomisos se hicieron populares, ya que proporcionaban rendimientos elevados muy por encima de la tasa de interés predominante pagadera por corporaciones con intereses similares. calificaciones crediticias. La razón de la discrepancia se debió principalmente al hecho de que los fideicomisos de regalías y los fideicomisos de ingresos eran vehículos de flujo que evitaban el pago del impuesto a nivel corporativo. Los rendimientos pagaderos por estos fideicomisos variaban, pero típicamente estaban en el rango de 8 a 10 % rango."
— Doug Richardson 2012
Richardson argumentó que en 2012 los fideicomisos de ingresos de activos extranjeros (FAIT) habían reavivado el interés con respecto a los fideicomisos de ingresos en Canadá. [6] Dado que los FAIT involucran activos fuera de las fronteras canadienses, "no están sujetos a las reglas tradicionales de flujo de inversión especificada (SIFT)". [6]
En 2006 se anunciaron 70 mil millones de dólares en nuevas conversiones de fideicomisos. [7] La más grande se propuso en septiembre de 2006, cuando Bell Canada Enterprise BCE anunció su intención de convertir su filial Bell Canada en un fideicomiso CanRoy, ahorrando así a la corporación 800 millones de dólares en impuestos para 2008. [7] Los fideicomisos de regalías eran cada vez más populares porque no pagan impuestos corporativos, sino que "pagan la mayor parte de sus ingresos en distribuciones a los partícipes, quienes luego pagan impuestos sobre esas distribuciones". [7] El 31 de octubre de 2006, el entonces Ministro de Finanzas, Jim Flaherty, hizo su ahora famosa propuesta de introducir nuevas reglas, más tarde conocidas como reglas de flujo de inversión específico [6] (SIFT), apodadas la "Masacre de Halloween". [7] Bajo el Primer Ministro Stephen Harper –quien asumió el cargo el 6 de febrero de 2006 después de ganarle al actual Paul Martin– , el gobierno federal canadiense anunció la eliminación del vacío legal que colocaba a más de 250 fideicomisos de ingresos con una ventaja fiscal sobre otras corporaciones. A partir de 2011 "los fideicomisos de rentas, con excepción de los centrados en bienes raíces, estarían sujetos a un impuesto sobre las distribuciones fiduciarias" [8] a una tasa total del 31,5%. Los fideicomisos existentes tendrían un período de transición de cuatro años (2007 a 2011), mientras que los fideicomisos más nuevos, como el fideicomiso propuesto por Bell Canada, serían aplicables en 2007. Lo que impulsó la medida fue que los fideicomisos le estaban costando al gobierno canadiense más de 500.000.000 de dólares cada año en pérdida de ingresos. [9] Flaherty describió la conversión de corporaciones en fideicomisos de regalías como "una tendencia creciente hacia la evasión fiscal corporativa" que estaba perjudicando a la economía canadiense y defendió su respuesta como "medida". [7] Si no se detenía la tendencia de conversiones de fideicomisos, se estimaba que los gobiernos federal y provincial canadiense perderían "mil millones de dólares anuales en ingresos fiscales". [7]
Inmediatamente después del anuncio, los precios de las acciones de los trusts cayeron. Exploración de Penn West . (entonces Penn West Energy Trust) —todavía conocido como Penn West Petroleum en los medios— [8] En una entrevista en enero de 2013, Matt Donohue, analista de UBS AG en Calgary, argumentó que el crecimiento y los ingresos El modelo quedó "magullado", no "roto", y los fideicomisos de ingresos volvieron a convertirse en una estructura corporativa. Con el mayor uso de la perforación horizontal en la industria energética, los fideicomisos energéticos adoptan una política híbrida que prometía tanto "crecimiento por acción como ingresos sostenibles para sus accionistas". [8] Este modelo es menos lucrativo en períodos de precios débiles de las materias primas. [8]
Desde el anuncio del "Plan de equidad fiscal" canadiense [10] aproximadamente el 90% [ cita necesaria ] de los Fideicomisos de regalías canadienses (CANROY) se han convertido en corporaciones, se han fusionado con otras empresas o simplemente se han liquidado. Si bien el Plan de Equidad Fiscal no requería una conversión al estatus corporativo, a la mayoría de las empresas les resultó beneficioso hacerlo. Después de la conversión, la mayoría de las empresas tuvieron que recortar sus pagos de dividendos para reflejar el nuevo nivel de impuestos que tendrían que pagar. [11]