El riesgo de mercado es el riesgo de pérdidas en posiciones derivadas de movimientos en variables de mercado como precios y volatilidad . [1] No existe una clasificación única ya que cada clasificación puede referirse a diferentes aspectos del riesgo de mercado. Sin embargo, los tipos de riesgo de mercado más utilizados son:
El requerimiento de capital por riesgo de mercado se aborda en un marco revisado conocido como “ Revisión Fundamental de la Cartera de Negociación ” (FRTB).
Todas las empresas asumen riesgos en función de dos factores: la probabilidad de que se produzca una circunstancia adversa y el coste de dicha circunstancia adversa. La gestión de riesgos es entonces el estudio de cómo controlar los riesgos y equilibrar la posibilidad de obtener ganancias. Para un análisis de la práctica de la gestión de riesgos (de mercado) en bancos, empresas de inversión y corporaciones en general, véase Gestión de riesgos financieros § Aplicación .
Al igual que con otras formas de riesgo, el monto de la pérdida potencial debido al riesgo de mercado puede medirse de varias maneras o con diferentes convenciones. Tradicionalmente, una convención es utilizar el valor en riesgo (VaR). Las convenciones de uso del VaR están bien establecidas y aceptadas en la práctica de gestión de riesgos a corto plazo.
Sin embargo, el VaR contiene una serie de supuestos limitantes que limitan su precisión. El primer supuesto es que la composición de la cartera medida permanece inalterada durante el período especificado. En horizontes temporales cortos, este supuesto limitante suele considerarse razonable. Sin embargo, en horizontes temporales más largos, muchas de las posiciones de la cartera pueden haber cambiado. El VaR de la cartera sin cambios ya no es relevante. Otro problema con el VaR es que no es subaditivo y, por lo tanto, no es una medida de riesgo coherente . [2] Como resultado, otra sugerencia para medir el riesgo de mercado es el valor en riesgo condicional (CVaR), que es coherente para distribuciones de pérdidas generales, incluidas las distribuciones discretas, y es subaditivo. [3]
El método de simulación histórica y de covarianza de varianza para calcular el VaR supone que las correlaciones históricas son estables y no cambiarán en el futuro ni se romperán en épocas de estrés del mercado. Sin embargo, estos supuestos son inadecuados, ya que durante períodos de alta volatilidad y turbulencia del mercado, las correlaciones históricas tienden a romperse. Intuitivamente, esto es evidente durante una crisis financiera, donde todos los sectores industriales experimentan un aumento significativo de las correlaciones, en contraposición a un mercado con tendencia alcista. Este fenómeno también se conoce como correlaciones asimétricas o dependencia asimétrica. En lugar de utilizar la simulación histórica, las simulaciones de Montecarlo con modelos multivariados bien especificados son una excelente alternativa. Por ejemplo, para mejorar la estimación de la matriz de varianza-covarianza, se puede generar un pronóstico de las distribuciones de activos mediante la simulación de Montecarlo basada en la cópula gaussiana y marginales bien especificados. [4] Es importante permitir que el proceso de modelado tenga en cuenta las características empíricas en los rendimientos de las acciones, como la autorregresión, la volatilidad asimétrica, la asimetría y la curtosis. No tener en cuenta estos atributos conduce a un grave error de estimación en la correlación y la varianza-covarianza que tienen sesgos negativos (hasta el 70% de los valores verdaderos). [5] La estimación de VaR o CVaR para grandes carteras de activos utilizando la matriz de varianza-covarianza puede ser inapropiada si las distribuciones de retornos subyacentes exhiben una dependencia asimétrica. En tales escenarios, las cópulas de Vine que permiten la dependencia asimétrica (por ejemplo, Clayton, Rotated Gumbel) en carteras de activos son las más apropiadas para el cálculo del riesgo de cola utilizando VaR o CVaR. [6]
Además, hay que tener cuidado con el flujo de caja intermedio, las opciones incorporadas y los cambios en los tipos de interés flotantes de las posiciones financieras en la cartera. No se pueden ignorar si su impacto puede ser grande.
En enero de 2016, el Comité de Basilea estableció requisitos mínimos de capital revisados para el riesgo de mercado . [7] Estas revisiones, la "Revisión fundamental de la cartera de negociación" , abordan deficiencias relacionadas con los modelos internos existentes y el enfoque estandarizado para el cálculo del capital de riesgo de mercado, y en particular analizan lo siguiente:
En Estados Unidos , la SEC [8] exige que en todos los informes anuales presentados en el Formulario 10-K se incluya una sección sobre el riesgo de mercado . La empresa debe detallar cómo sus resultados pueden depender directamente de los mercados financieros. Esto tiene por objeto mostrar, por ejemplo, a un inversor que cree que está invirtiendo en una empresa lechera normal, que la empresa también está realizando actividades no lácteas, como invertir en derivados complejos o futuros de divisas.
Las inversiones físicas también enfrentan riesgos de mercado; por ejemplo, el capital real , como los bienes raíces, puede perder valor de mercado y los componentes de costo, como los costos de combustible, pueden fluctuar con los precios de mercado. Por otro lado, algunas inversiones en capital físico pueden reducir el riesgo y el valor de la reducción del riesgo se puede estimar con métodos de cálculo financiero, de la misma manera que se estima el riesgo de mercado en los mercados financieros. Por ejemplo, las inversiones en eficiencia energética , además de reducir los costos de combustible, reducen la exposición al riesgo del precio del combustible. Como se consume menos combustible, un componente de costo más pequeño es susceptible a las fluctuaciones en los precios del combustible. El valor de esta reducción del riesgo se puede calcular utilizando el método de Tuominen-Seppänen [9] y se ha demostrado que su valor es aproximadamente del 10% en comparación con los ahorros de costos directos para un edificio típico de eficiencia energética. [10 ]
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