Dinero caliente

Término económico

En economía , el dinero caliente es el flujo de fondos (o capital) de un país a otro con el fin de obtener ganancias a corto plazo sobre las diferencias en las tasas de interés y/o los cambios anticipados en los tipos de cambio . Estos flujos de capital especulativo se denominan "dinero caliente" porque pueden entrar y salir muy rápidamente de los mercados, lo que podría provocar inestabilidad en los mercados . ^[1]

Ilustración de los flujos de dinero caliente

El siguiente ejemplo sencillo ilustra el fenómeno del dinero especulativo: a principios de 2011, la tasa promedio nacional de los certificados de depósito a un año en los Estados Unidos es del 0,95%. En cambio, la tasa de referencia para depósitos a un año de China es del 3%. La moneda china (renminbi) está seriamente subvaluada frente a las principales monedas comerciales del mundo y, por lo tanto, es probable que se aprecie frente al dólar estadounidense en los próximos años. Dada esta situación, si un inversor en Estados Unidos deposita su dinero en un banco chino, obtendría un rendimiento mayor que si deposita dinero en un banco estadounidense. Esto convierte a China en un objetivo principal para las entradas de dinero especulativo. Este es sólo un ejemplo a modo de ilustración. En realidad, el dinero caliente requiere muchas formas diferentes de inversión.

La siguiente descripción puede ayudar a ilustrar mejor este fenómeno: "Un país o sector de la economía mundial experimenta una crisis financiera ; el capital sale presa del pánico; los inversores buscan un destino más atractivo para su dinero. En el siguiente destino, las entradas de capital crean un un auge que va acompañado de un aumento del endeudamiento, un aumento de los precios de los activos y un auge del consumo, durante un tiempo. Pero con demasiada frecuencia, a estas entradas de capital les sigue otra crisis. Algunos comentaristas describen estos patrones de flujo de capital como "dinero especulativo" que fluye de uno. sector o país al siguiente y deja tras de sí un rastro de destrucción". ^[2]

Tipos de dinero caliente

Como se mencionó anteriormente, el capital en la siguiente forma podría considerarse dinero caliente:

• Inversiones extranjeras de cartera a corto plazo , incluidas inversiones en acciones , bonos y derivados financieros
• Préstamos de bancos extranjeros a corto plazo
• Préstamos de bancos extranjeros con horizonte de inversión de corto plazo

Los tipos de capital en las categorías anteriores comparten características comunes: el horizonte de inversión es corto y pueden entrar y salir rápidamente.

Estimaciones del valor total

No existe un método bien definido para estimar la cantidad de dinero caliente que ingresa a un país durante un período de tiempo, porque el dinero caliente fluye rápidamente y no se controla adecuadamente. Además, una vez que se hace una estimación, la cantidad de dinero especulativo puede aumentar o disminuir repentinamente, dependiendo de las condiciones económicas que impulsan el flujo de fondos. Una forma común de aproximar el flujo de dinero caliente es restar el superávit (o déficit) comercial de una nación y su flujo neto de inversión extranjera directa (IED) del cambio en las reservas de divisas de la nación . ^[1]

Dinero caliente (aprox.) = Cambio en las reservas de divisas - Exportaciones netas - Inversión extranjera directa neta

Fuentes y causas

El dinero caliente generalmente se origina en países desarrollados ricos en capital que tienen una tasa de crecimiento del PIB y tasas de interés más bajas en comparación con la tasa de crecimiento del PIB y la tasa de interés de las economías de mercado emergentes como India, Brasil, China, Turquía, Malasia, etc. Las causas específicas del flujo de dinero caliente son algo diferentes de un período a otro; en general, las siguientes podrían considerarse causas del flujo de dinero caliente: ^[3]

• una caída sostenida de las tasas de interés en los países desarrollados y altamente industrializados. Las tasas de interés más bajas en los países desarrollados atraen a los inversores hacia los altos rendimientos de las inversiones y las mejores perspectivas económicas en Asia y América Latina.
• una tendencia general hacia la diversificación internacional de las inversiones en los principales centros financieros y hacia una creciente integración de los mercados mundiales de capitales .
• Los países de mercados emergentes comenzaron a adoptar políticas monetarias y fiscales sólidas, así como reformas orientadas al mercado, incluida la liberalización del comercio y de los mercados de capital. Estas reformas de política, entre otras, han dado como resultado un aumento creíble de la tasa de rendimiento de las inversiones.

Como se describió anteriormente, el dinero caliente puede presentarse en diferentes formas. Los fondos de cobertura , otros fondos de inversión de cartera y los préstamos internacionales de instituciones financieras nacionales se consideran generalmente vehículos del dinero caliente. En la crisis financiera de Asia Oriental de 1997 y en la crisis financiera rusa de 1998 , el dinero caliente provino principalmente de los bancos, no de inversores de cartera. ^{[4] [5]}

Impacto

Los flujos de capital pueden aumentar el bienestar al permitir a los hogares suavizar su consumo a lo largo del tiempo y alcanzar un mayor nivel de consumo. Los flujos de capital pueden ayudar a los países desarrollados a lograr una mejor diversificación internacional de sus carteras. ^[3]

Sin embargo, las entradas cuantiosas y repentinas de capital con un horizonte de inversión a corto plazo tienen efectos macroeconómicos negativos, entre ellos una rápida expansión monetaria, presiones inflacionarias, apreciación del tipo de cambio real y crecientes déficits en cuenta corriente . Especialmente, cuando el capital fluye en volumen hacia mercados financieros locales pequeños y poco profundos , el tipo de cambio tiende a apreciarse, los precios de los activos suben y los precios de las materias primas locales aumentan. Estos movimientos favorables de los precios de los activos mejoran los indicadores fiscales nacionales y alientan la expansión del crédito interno. Estos, a su vez, exacerban la debilidad estructural del sector bancario nacional. Cuando cambia el sentimiento de los inversores globales sobre los mercados emergentes, los flujos se revierten y los precios de los activos devuelven sus ganancias, lo que a menudo obliga a un ajuste doloroso en la economía. ^[6]

A continuación se detallan los peligros que presenta el dinero especulativo para la economía del país receptor:

• La entrada de capital masivo con un horizonte de inversión corto (dinero caliente) podría provocar un repunte de los precios de los activos ^[6] y un aumento de la inflación . La entrada repentina de grandes cantidades de dinero extranjero aumentaría la base monetaria del país receptor (si el banco central está fijando la moneda), lo que ayudaría a crear un auge crediticio. Esto, a su vez, daría lugar a una situación en la que "demasiado dinero persigue muy pocos bienes". Las consecuencias de esto serían la inflación.

Además, el dinero especulativo podría provocar una apreciación del tipo de cambio o incluso provocar un exceso del tipo de cambio. Y si esta apreciación del tipo de cambio persiste, perjudicaría la competitividad del sector exportador del país respectivo al encarecer las exportaciones del país en comparación con bienes y servicios extranjeros similares. ^[7]

• La salida repentina de dinero caliente , que siempre sucedería, deflactaría los precios de los activos y podría provocar el colapso del valor de la moneda del país respectivo. Esto es especialmente cierto en países con activos líquidos internacionalmente relativamente escasos. Hay un acuerdo cada vez mayor en que éste fue el caso en la crisis financiera de Asia Oriental de 1997 . En el período previo a las crisis, las empresas y las empresas privadas de Corea del Sur, Tailandia e Indonesia acumularon grandes cantidades de deuda externa a corto plazo (un tipo de dinero caliente). Los tres países compartían la característica común de tener una gran proporción de deuda externa a corto plazo con respecto a reservas internacionales. Cuando el capital empezó a salir, se produjo un colapso de los precios de los activos y de los tipos de cambio. El pánico financiero se alimentó a sí mismo, provocando que los acreedores extranjeros solicitaran préstamos y los depositantes retiraran fondos de los bancos. Todo esto magnificó la iliquidez del sistema financiero interno y obligó a otra ronda de costosas liquidaciones de activos y deflación de precios. En los tres países, las instituciones financieras nacionales estuvieron al borde del incumplimiento de sus obligaciones externas a corto plazo. ^[8]

Sin embargo, algunos economistas y expertos financieros sostienen que el dinero caliente también podría desempeñar un papel positivo en países que tienen un nivel relativamente bajo de reservas de divisas, porque la entrada de capital puede presentar una oportunidad útil para que esos países aumenten las reservas de sus bancos centrales. ^[9]

Control

En términos generales, dadas sus tasas de interés relativamente altas en comparación con las de las economías de mercado desarrolladas, las economías de mercados emergentes son el destino del dinero caliente. Aunque los países de mercados emergentes dan la bienvenida a las entradas de capital como la inversión extranjera directa, debido a los efectos negativos del dinero caliente en la economía, están instituyendo políticas para impedir que el dinero caliente entre a su país con el fin de eliminar las consecuencias negativas.

Diferentes países están utilizando diferentes métodos para evitar la afluencia masiva de dinero caliente. Los siguientes son los principales métodos para lidiar con dinero caliente. ^[9]

• Apreciación del tipo de cambio : el tipo de cambio puede utilizarse como herramienta para controlar la entrada de dinero caliente. Si se cree que la moneda está infravalorada, eso sería una causa de entrada de dinero caliente. En tales circunstancias, los economistas suelen sugerir una apreciación significativa y única en lugar de un movimiento gradual del tipo de cambio, ya que una apreciación gradual del tipo de cambio atraería aún más dinero caliente al país. Una desventaja de este enfoque es que la apreciación del tipo de cambio reduciría la competitividad del sector exportador .
• Reducción de las tasas de interés : los países que adopten esta política reducirían las tasas de interés de referencia de su banco central para reducir el incentivo a las entradas de capital. Por ejemplo, el 16 de diciembre de 2010, el Banco Central turco sorprendió a los mercados al recortar las tasas de interés en un momento de inflación creciente y crecimiento económico relativamente alto . Erdem Basci, vicegobernador del Banco Central de Turquía, argumentó que los recortes graduales de las tasas eran la mejor manera de evitar entradas excesivas de capital que alimentaran burbujas de activos y apreciación de la moneda. ^[10] El 14 de febrero de 2011, Mehmet Simsek, Ministro de Finanzas turco, dijo: «más de 8 mil millones de dólares en inversiones a corto plazo habían salido del país después de que el banco central recortara las tasas y tomara medidas para desacelerar el crecimiento del crédito. el mensaje de que Turquía no quiere entradas de dinero caliente". ^[11]
• Controles de capital : algunas políticas de control de capital adoptadas por China pertenecen a esta categoría. Por ejemplo, en China, el gobierno no permite que fondos extranjeros inviertan directamente en su mercado de capitales . Además, el banco central de China establece cuotas para que sus instituciones financieras nacionales utilicen deuda externa a corto plazo y evita que los bancos hagan un uso excesivo de sus cuotas. ^[12] En junio de 1991, el gobierno chileno instituyó un encaje no remunerado (no pagado) del 20 por ciento que se depositará en el Banco Central por un período de un año para pasivos en moneda extranjera, para empresas que se endeudan directamente en moneda extranjera. ^[13]
• Aumento de los encajes bancarios y esterilización : algunos países siguen una política de tipo de cambio fijo . Ante una gran entrada neta de capital, esos países intervendrían en el mercado de divisas para evitar la apreciación del tipo de cambio. Luego, esterilizar el impacto monetario de la intervención mediante operaciones de mercado abierto y aumentando los requisitos de reservas bancarias . ^[14] Por ejemplo, cuando el dinero especulativo originado en Estados Unidos ingresa a China, los inversores venderían dólares estadounidenses y comprarían yuanes chinos en el mercado de divisas . Esto ejercería una presión alcista sobre el valor del yuan. Para evitar la apreciación de la moneda china, el banco central de China imprime yuanes para comprar dólares estadounidenses. Esto aumentaría la oferta monetaria en China, lo que a su vez provocaría inflación. Luego, el banco central de China tiene que aumentar los requisitos de reservas bancarias o emitir bonos del gobierno chino para recuperar el dinero que previamente liberó al mercado en la operación de intervención cambiaria. Sin embargo, al igual que otros enfoques, este enfoque tiene limitaciones. La primera, el banco central no puede seguir aumentando las reservas bancarias, porque hacerlo afectaría negativamente la rentabilidad del banco. El segundo, en las economías de mercado emergentes, el mercado financiero interno no es lo suficientemente profundo como para que las operaciones de mercado abierto sean efectivas.
• Ajuste fiscal : la idea es utilizar la restricción fiscal, especialmente en forma de recortes del gasto en bienes no transables, para reducir la demanda agregada y frenar el impacto inflacionario de la entrada de capital. ^[15]

Referencias

1. Martín, Michael F.; Morrison, Wayne M. (21 de julio de 2008). Los problemas del "dinero caliente" de China. Servicio de Investigación del Congreso (Informe). RS22921.
2. Dinero caliente y crisis financieras en serie, Anton Korinek, Revisión económica del FMI (2011)
3. Calvo, Guillermo A.; Leiderman, Leonardo; Reinhart, Carmen M. (1996). "Entradas de capital a los países en desarrollo en la década de 1990". Revista de perspectivas económicas . 10 (2): 123-139. doi :10.1257/jep.10.2.123.
4. Baily, Martín N.; Farrell, Diana; Lund, Susan (mayo de 2000). "Dinero caliente". McKinsey trimestral .
5. Baily, Martín N.; Farrell, Diana; Lund, Susan (2000). "El color del dinero caliente". Relaciones Exteriores . 79 (2): 99-109. doi :10.2307/20049643. JSTOR  20049643.
6. Reinhart, Carmen; Reinhart, Vicente (2008). "Bonanzas de flujos de capital: una visión integral del pasado y el presente". Oficina Nacional de Investigación Económica . Serie de documentos de trabajo. doi :10.3386/w14321.
7. Caballero, Ricardo J.; Lorenzoni, Guido (19 de abril de 2007). "Apreciación persistente y sobrepaso: un análisis normativo" (PDF) . MIT y NBER .
8. Flujos de capital a corto plazo, por Dani Rodrik, Andrés Velasco, 1999 NBER
9. "Entradas de capital: el papel de los controles" (PDF) . Nota de posición del personal técnico del FMI . 19 de febrero de 2010.
10. Turquía sorprende con un recorte de tipos de interés, por Delphine Strauss, Financial Times, 16 de diciembre de 2010
11. Bryant, Steve (14 de febrero de 2011). "Simsek dice que 8 mil millones de dólares de 'dinero caliente' salieron de Turquía". Noticias de Bloomberg .
12. China intensifica sus esfuerzos para frenar la entrada de dinero especulativo, China Daily, 9 de noviembre de 2011
13. Rana, Pradumna B. (1998). Controles de las entradas de capital a corto plazo: la experiencia latinoamericana y lecciones para las DMC (PDF) . Notas informativas del Centro de recursos de economía y desarrollo (Reporte). Banco Asiático de Desarrollo.
14. Cardarelli, Roberto; Kose, M. Ayhan; Elekdag, Selim (2009). "Entradas de capital: implicaciones macroeconómicas y respuestas de política". Documentos de trabajo del FMI . 09 (40): 1. doi :10.5089/9781451871883.001.
15. Flujos de capital en la región APEC. Artículos ocasionales. 1995. doi :10.5089/9781557754660.084. ISBN 978-1-55775-466-0.