Collar (finanzas)

En finanzas , un collar es una estrategia de opciones que limita el rango de posibles retornos positivos o negativos de un activo subyacente a un rango específico. Una estrategia de collar se utiliza como una de las formas de protegerse contra posibles pérdidas y representa opciones put largas financiadas con opciones call cortas. ^[1] El collar combina las estrategias de la opción put protectora y la opción call cubierta . ^[2]

Collar de equidad

Estructura

Un collar se crea mediante: ^[3]

• comprando el activo subyacente
• comprar una opción de venta al precio de ejercicio , X (llamado el piso )
• vendiendo una opción de compra al precio de ejercicio, X + a (llamado el tope ).

Estos dos últimos son posiciones cortas de riesgo reverso . Por lo tanto:

Subyacente − riesgo de reversión = Collar

Los ingresos por primas provenientes de la venta de opciones call reducen el costo de compra de opciones put. La cantidad ahorrada depende del precio de ejercicio de las dos opciones.

Lo más habitual es que los dos strikes estén a distancias aproximadamente iguales del precio actual. Por ejemplo, un inversor se aseguraría contra pérdidas superiores al 20% a cambio de renunciar a una ganancia superior al 20%. En este caso, el coste de las dos opciones debería ser aproximadamente igual. En caso de que las primas sean exactamente iguales, esto puede denominarse collar de coste cero; el rendimiento es el mismo que si no se aplicara collar, siempre que el precio final esté entre los dos strikes.

Al vencimiento el valor (pero no el beneficio) del collar será:

• X si el precio del activo subyacente es inferior a X
• el valor del subyacente si el subyacente está entre X y X + a, inclusive
• X + a, si el subyacente está por encima de X + a.

Ejemplo

Consideremos un inversor que posee 100 acciones de una empresa cuyo precio actual es de 5 dólares. Un inversor podría construir un collar comprando una opción de venta con un precio de ejercicio de 3 dólares y vendiendo una opción de compra con un precio de ejercicio de 7 dólares. El collar garantizaría que la ganancia en la cartera no sea superior a 2 dólares y la pérdida no sea mayor a 2 dólares (antes de deducir el coste neto de la opción de venta; es decir, el coste de la opción de venta menos lo que se recibe por vender la opción de compra).

Hay tres escenarios posibles cuando las opciones expiran :

• Si el precio de las acciones es superior al precio de ejercicio de 7 dólares de la opción call que emitió, la persona que compró la opción call al inversor ejercerá la opción call comprada; el inversor vende efectivamente las acciones al precio de ejercicio de 7 dólares. Esto aseguraría una ganancia de 2 dólares para el inversor. Solo obtiene una ganancia de 2 dólares (menos las comisiones), sin importar lo alto que suba el precio de las acciones. Por ejemplo, si el precio de las acciones sube a 11 dólares, el comprador de la opción call ejercerá la opción y el inversor venderá las acciones que compró a 5 dólares por 11 dólares, por una ganancia de 6 dólares, pero luego debe pagar 11 dólares – 7 dólares = 4 dólares, lo que hace que su ganancia sea de solo 2 dólares ($6 − $4). La prima pagada por la opción put debe restarse de esta ganancia de 2 dólares para calcular el rendimiento total de esta inversión.
• Si el precio de las acciones cae por debajo del precio de ejercicio de 3 dólares de la opción de venta, el inversor puede ejercer la opción de venta y la persona que la vendió se ve obligada a comprar las 100 acciones del inversor a 3 dólares. El inversor pierde 2 dólares en las acciones, pero solo puede perder 2 dólares (más las comisiones) sin importar lo bajo que baje el precio de las acciones. Por ejemplo, si el precio de las acciones cae a 1 dólar, el inversor ejerce la opción de venta y obtiene una ganancia de 2 dólares. El valor de las acciones del inversor ha caído 5 dólares – 1 dólar = 4 dólares. La opción de compra vence sin valor (ya que el comprador no la ejerce) y la pérdida neta total es de 2 dólares – 4 dólares = -2 dólares. La prima recibida por la opción de compra debe entonces sumarse para reducir esta pérdida de 2 dólares y calcular el rendimiento total de esta inversión.
• Si el precio de la acción está entre los dos precios de ejercicio en la fecha de vencimiento, ambas opciones vencen sin ejercerse y el inversor se queda con las 100 acciones cuyo valor es ese precio de la acción (×100), más el efectivo obtenido por la venta de la opción de compra, menos el precio pagado para comprar la opción de venta, menos las tarifas.

Una fuente de riesgo es el riesgo de contraparte. Si el precio de la acción vence por debajo del mínimo de 3 dólares, la contraparte puede incumplir el contrato de venta, lo que genera el potencial de pérdidas de hasta el valor total de la acción (más las comisiones).

Collar de tasa de interés

Estructura

En un collar de tipos de interés, el inversor busca limitar la exposición a los cambios en los tipos de interés y, al mismo tiempo, reducir sus obligaciones de prima neta. Por lo tanto, el inversor se coloca largo en el límite (piso) que le permitirá ahorrar dinero para un precio de ejercicio de X + (-) S1, pero al mismo tiempo se coloca corto en un límite (piso) para un precio de ejercicio de X + (-) S2, de modo que la prima de uno compense al menos parcialmente la prima del otro. Aquí, S1 es el cambio desfavorable máximo tolerable en el tipo de interés a pagar y S2 es el beneficio máximo de un movimiento favorable en los tipos de interés. ^[4]

Ejemplo

Consideremos un inversor que tiene la obligación de pagar anualmente una tasa LIBOR flotante a 6 meses sobre un N nocional y que (cuando invierte) gana un 6%. Una subida de la tasa LIBOR por encima del 6% perjudicará a dicho inversor, mientras que una bajada le beneficiará. Por tanto, es conveniente que compre un contrato de tasa de interés máxima que le permita recuperar su dinero en caso de que la tasa LIBOR suba por encima de su nivel de comodidad. Calculando que se siente cómodo pagando hasta el 7%, compra un contrato de tasa de interés máxima a una contraparte, donde la contraparte le pagará la diferencia entre la tasa LIBOR a 6 meses y el 7% cuando la tasa LIBOR supere el 7% por una prima de 0,08N. Para compensar esta prima, también vende un contrato de tasa mínima a una contraparte, donde tendrá que pagar la diferencia entre la tasa LIBOR a 6 meses y el 5% cuando la tasa LIBOR caiga por debajo del 5%. Por esto recibe una prima de 0,075N, compensando así lo que pagó por el contrato de tasa máxima. ^[5]

Ahora, puede enfrentarse a 3 escenarios:

1. Aumento de los tipos de interés: pagará un máximo del 7 % sobre su obligación original. Todo lo que supere esa cantidad se compensará con los pagos que recibirá en virtud del acuerdo de límite máximo. Por lo tanto, el inversor no está expuesto a aumentos de los tipos de interés superiores al 1 %.
2. Tasas de interés estacionarias: no se activa ningún contrato, no pasa nada
3. Bajada de los tipos de interés: el inversor se beneficiará de una bajada de los tipos de interés hasta el 5%. Si la bajada sigue, el inversor tendrá que pagar la diferencia según el acuerdo mínimo, ahorrándose, por supuesto, la misma cantidad de la obligación original. Por tanto, el inversor no está expuesto a caídas de los tipos de interés superiores al 1%.

Razón fundamental

En épocas de alta volatilidad o en mercados bajistas , puede ser útil limitar el riesgo de caída de una cartera. Una forma obvia de hacerlo es vender las acciones. En el ejemplo anterior, si un inversor simplemente vendiera las acciones, obtendría $5. Esto puede estar bien, pero plantea preguntas adicionales. ¿Tiene el inversor una inversión aceptable disponible para invertir el dinero de la venta? ¿Cuáles son los costos de transacción asociados con la liquidación de la cartera? ¿Preferiría el inversor simplemente quedarse con las acciones? ¿Cuáles son las consecuencias fiscales?

Si tiene más sentido mantener la acción (u otro activo subyacente), el inversor puede limitar el riesgo de caída que se encuentra por debajo del precio de ejercicio de la opción de venta a cambio de renunciar al riesgo de subida que se encuentra por encima del precio de ejercicio de la opción de compra. Otra ventaja es que el coste de establecer un collar es (normalmente) gratuito o casi gratuito. El precio recibido por vender la opción de compra se utiliza para comprar la opción de venta: una paga por la otra.

Por último, el uso de una estrategia de collar hace que el rendimiento pase de ser probable a ser definitivo. Es decir, cuando un inversor posee una acción (u otro activo subyacente) y tiene un rendimiento esperado , ese rendimiento esperado es solo la media de la distribución de los posibles rendimientos, ponderada por su probabilidad. El inversor puede obtener un rendimiento mayor o menor. Cuando un inversor que posee una acción (u otro activo subyacente) utiliza una estrategia de collar, el inversor sabe que el rendimiento no puede ser mayor que el rendimiento definido por el precio de ejercicio de la opción call, ni menor que el rendimiento que resulta del precio de ejercicio de la opción put.

Collar simétrico

Un collar simétrico es aquel en el que el valor inicial de cada pata es igual, por lo que el producto no tiene ningún coste de entrada.

Cuello estructurado

Un collar estructurado describe un producto derivado de tasas de interés que consiste en un límite máximo simple y un límite mínimo mejorado . La mejora consiste en adiciones que aumentan el costo del límite mínimo en caso de que se lo supere, u otros ajustes diseñados para aumentar su costo. Puede contrastarse con un collar simétrico, donde el valor del límite máximo y el límite mínimo son iguales. Atrajo críticas como parte de la revisión de las Autoridades de Conducta Financiera de los productos de tasas de interés bancarios vendidos de manera fraudulenta. ^[6]

Referencias

• Hull, John (2005). Fundamentos de los mercados de futuros y opciones , 5.ª ed. Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall. ISBN  0-13-144565-0 .

1. Ordu, Umut; Schweizer, Denis (1 de junio de 2015). "Remuneración ejecutiva y negociación informada en empresas adquirentes en torno a anuncios de fusión". Journal of Banking & Finance . Gobernanza global y estabilidad financiera. 55 : 260–280. doi :10.1016/j.jbankfin.2015.02.013.
2. "Cómo funciona un collar protector". Investopedia . Consultado el 2 de septiembre de 2022 .
3. "Declaración 133, cuestión de aplicación n.º E18" . Consultado el 8 de julio de 2011 .
4. HM Revenue and Customs. "CFM13350 - Entender las finanzas corporativas: contratos derivados: collares de tasas de interés: Uso de collares de tasas de interés" . Consultado el 8 de julio de 2011 .
5. "Collares de tipos de interés". Investopedia . Consultado el 8 de julio de 2011 .
6. "Copia archivada" (PDF) . Archivado desde el original (PDF) el 19 de marzo de 2013. Consultado el 23 de diciembre de 2016 .{{cite web}}: CS1 maint: archived copy as title (link)

• Szado, Edward y Thomas Schneeweis . "Aflojarse el cuello: Implementaciones alternativas de los cuellos QQQ". Isenberg School of Management, CISDM. University of Massachusetts, Amherst. (Versión original: agosto de 2009. Actualización actual: septiembre de 2009).