El carry de un activo es el rendimiento que se obtiene al mantenerlo (si es positivo), o el costo de mantenerlo (si es negativo) (ver también Costo del carry ). [1] Por ejemplo, las materias primas son generalmente activos con carry negativo, ya que incurren en costos de almacenamiento o pueden sufrir depreciación. (Imagínese maíz o trigo guardados en un silo en algún lugar, sin ser vendidos o consumidos). Pero en algunas circunstancias, las materias primas adecuadamente cubiertas pueden ser activos con carry positivo si el mercado de futuros está dispuesto a pagar una prima suficiente por la entrega futura. Esto también puede referirse a una operación con más de una pierna, donde se gana el diferencial entre tomar prestado un activo con bajo carry y prestar uno con alto carry; como el oro durante una crisis financiera, debido a su calidad de refugio seguro.
Las operaciones de carry trade no suelen ser arbitrajes : los arbitrajes puros generan dinero pase lo que pase; las operaciones de carry trade generan dinero solo si nada cambia en contra de su favor.
Por ejemplo, el flujo tradicional de ingresos de los bancos comerciales consiste en pedir prestado barato (al tipo de interés bajo a un día , es decir, el tipo al que pagan a los depositantes) y prestar caro (al tipo de interés a largo plazo, que suele ser más alto que el tipo de interés a corto plazo). Esto funciona con una curva de rendimiento de pendiente ascendente , pero pierde dinero si la curva se invierte. Muchos bancos de inversión, como Bear Stearns , han fracasado porque pidieron prestado dinero barato a corto plazo para financiar posiciones a largo plazo con intereses más altos. Cuando las posiciones a largo plazo entran en mora, o el tipo de interés a corto plazo aumenta demasiado (o simplemente no hay prestamistas), el banco no puede hacer frente a sus pasivos a corto plazo y se hunde. [2]
El carry trade de divisas es un arbitraje de tipos de interés descubierto . El término carry trade , sin más modificaciones, se refiere al carry trade de divisas: los inversores toman prestadas divisas de bajo rendimiento y prestan (invierten) en divisas de alto rendimiento. Se cree que está correlacionado con la estabilidad financiera y cambiaria global y se retrae en uso durante la escasez de liquidez global , [3] pero a menudo se culpa al carry trade por el rápido colapso y apreciación del valor de las divisas.
Un riesgo en el carry trade es que los tipos de cambio pueden cambiar de tal manera que el inversor tendría que pagar una moneda más cara con una moneda menos valiosa. En teoría, según la paridad de tipos de interés descubierta , los carry trades no deberían producir un beneficio predecible porque la diferencia de tipos de interés entre dos países debería ser igual a la tasa a la que los inversores esperan que suba el tipo de cambio de la moneda con tipos de interés bajos frente a la de tipos de interés altos. Sin embargo, los carry trades debilitan la moneda que se toma prestada, porque los inversores venden el dinero prestado convirtiéndolo a otras monedas.
A principios de 2007, se calculaba que la Sra. Watanabe podía haber apostado alrededor de un billón de dólares en operaciones de carry trade en yenes [4] . [5] Desde mediados de los años 1990, el Banco de Japón ha fijado los tipos de interés japoneses a niveles muy bajos, lo que hace rentable pedir prestado yenes japoneses para financiar actividades en otras monedas. [6] Estas actividades incluyen los préstamos de alto riesgo en los EE.UU. y la financiación de los mercados emergentes , especialmente los países BRIC y los países ricos en recursos. El comercio se desplomó en gran medida en 2008, especialmente en lo que respecta al yen .
En diciembre de 2015, el Banco Central Europeo amplió su programa de flexibilización cuantitativa. La política monetaria acomodaticia del BCE hizo que el euro, con sus bajos rendimientos, fuera una moneda de financiación muy utilizada para la inversión en activos de riesgo. El euro se apreciaba en épocas de tensión en los mercados (como las caídas de las acciones chinas en enero de 2016), aunque no era una moneda de refugio tradicional. [7]
La mayor parte de las investigaciones sobre la rentabilidad del carry trade se han realizado utilizando una muestra de divisas de gran tamaño. [8] Sin embargo, los pequeños comerciantes minoristas tienen acceso a pares de divisas limitados, que en su mayoría están compuestos por las principales divisas del G20, y experimentan reducciones en los rendimientos después de tener en cuenta diversos costos y diferenciales. [9]
La crisis financiera islandesa de 2008-2011 tiene entre sus orígenes el uso indisciplinado del carry trade. Se ha prestado especial atención al uso de préstamos denominados en euros para comprar viviendas y otros activos en Islandia . La mayoría de estos préstamos dejaron de pagarse cuando el valor relativo de la moneda islandesa se depreció drásticamente, lo que hizo que el pago de los préstamos fuera inasequible.
El dólar estadounidense y el yen japonés han sido las monedas más utilizadas en las transacciones de carry trade desde los años 1990. Hay algunas pruebas matemáticas sustanciales en macroeconomía de que las economías más grandes tienen más inmunidad a los aspectos disruptivos del carry trade debido principalmente a la gran cantidad de su moneda existente en comparación con la cantidad limitada utilizada para las transacciones de carry trade en FOREX , [ cita requerida ] pero el colapso del carry trade en 2008 a menudo se culpa dentro de Japón por una rápida apreciación del yen . A medida que una moneda se aprecia, existe presión para cubrir cualquier deuda en esa moneda convirtiendo activos extranjeros a esa moneda. Este ciclo puede tener un efecto acelerador en los cambios de valoración de la moneda. Cuando ocurre una gran oscilación, esto puede causar una reversión del carry. El momento de la reversión del carry en 2008 contribuyó sustancialmente a la crisis crediticia que causó la crisis financiera mundial de 2008 , aunque el tamaño relativo del impacto del carry trade con otros factores es discutible. Al mismo tiempo se produjo una apreciación rápida similar del dólar estadounidense, y rara vez se habla del carry trade como factor de dicha apreciación.
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