El capital mezzanine es un tipo de financiación que se sitúa entre la deuda senior y el capital en la estructura de capital de una empresa. Por lo general, se utiliza para financiar crecimiento, adquisiciones o adquisiciones. Técnicamente, el capital mezzanine puede ser un instrumento de deuda o de capital con una prioridad de pago entre la deuda senior y el capital social común. La deuda mezzanine es deuda subordinada que representa un derecho sobre los activos de una empresa que tiene prioridad únicamente sobre las acciones ordinarias y, por lo general, no está garantizada . El capital social preferente rescatable , con garantías o derechos de conversión, también es un tipo de financiación intermedia. [1]
El capital mezzanine suele ser una fuente de financiación más costosa para una empresa que la deuda garantizada o la deuda senior . El mayor costo de capital asociado con los financiamientos mezzanine es el resultado de ser una obligación subordinada (o junior) no garantizada en la estructura de capital de una empresa (es decir, en caso de incumplimiento , el financiamiento mezzanine solo se reembolsa después de que se hayan pagado todas las obligaciones senior). satisfecho). Además, las financiaciones mezzanine, que suelen ser colocaciones privadas , suelen ser utilizadas por empresas más pequeñas y pueden implicar mayores niveles generales de apalancamiento que las emisiones en el mercado de alto rendimiento ; por lo tanto implican un riesgo adicional. En compensación por el mayor riesgo, los tenedores de deuda mezzanine exigen un mayor rendimiento de su inversión que los prestamistas garantizados o de mayor rango.
Las financiaciones mezzanine se pueden completar a través de una variedad de estructuras diferentes basadas en los objetivos específicos de la transacción y la estructura de capital existente en la empresa. [ cita requerida ] Las formas básicas utilizadas en la mayoría de las financiaciones intermedias son notas subordinadas y acciones preferentes . Los prestamistas mezzanine, normalmente fondos de inversión mezzanine especializados , buscan una determinada tasa de rendimiento que puede provenir de valores compuestos por cualquiera de los siguientes o una combinación de ellos:
Los prestamistas intermedios también suelen cobrar una tarifa de apertura, pagadera por adelantado al cierre de la transacción. Las tarifas de apertura aportan el menor rendimiento y su propósito es principalmente cubrir los costos administrativos o como incentivo para completar la transacción.
Los siguientes son ejemplos ilustrativos de financiamientos mezzanine:
Al estructurar una garantía intermedia, la empresa y el prestamista trabajan juntos para evitar cargar al prestatario con el costo total de los intereses de dicho préstamo. Dado que los prestamistas intermedios buscarán un rendimiento del 14% al 20%, este rendimiento debe lograrse por medios distintos al simple pago de intereses en efectivo. Como resultado, al utilizar la propiedad accionaria y la participación PIK, el prestamista intermedio difiere efectivamente su compensación hasta la fecha de vencimiento de la garantía o un cambio de control de la empresa.
Las financiaciones mezzanine se pueden realizar ya sea a nivel de empresa operativa o a nivel de sociedad holding (también conocida como subordinación estructural ). En una estructura de sociedad holding, como no hay operaciones y, por tanto, no hay flujos de efectivo, la subordinación estructural del valor y la dependencia de los dividendos en efectivo de la empresa operativa introduce un riesgo adicional y, normalmente, un costo más alto.
En las compras apalancadas , el capital intermedio se utiliza junto con otros valores para financiar el precio de compra de la empresa que se adquiere. Por lo general, el capital mezzanine se utilizará para llenar un vacío financiero entre formas menos costosas de financiamiento (por ejemplo, préstamos senior , préstamos de segundo gravamen , financiamientos de alto rendimiento ) y capital . A menudo, un patrocinador financiero agota otras fuentes de capital antes de recurrir al capital mezzanine.
Los patrocinadores financieros buscarán utilizar capital intermedio en una compra apalancada para reducir el monto del capital invertido por la firma de capital privado ; Debido a que los prestamistas intermedios suelen tener un costo de capital objetivo más bajo que el inversionista de capital privado, el uso de capital intermedio puede potencialmente mejorar los rendimientos de la inversión de la empresa de capital privado. Además, es posible que las empresas del mercado medio no puedan acceder al mercado de alto rendimiento debido a los elevados requisitos de tamaño mínimo, lo que crea la necesidad de capital mezzanine privado y flexible.
En la financiación inmobiliaria , los promotores suelen utilizar préstamos mezzanine para garantizar financiación complementaria para proyectos de desarrollo (normalmente en los casos en los que los requisitos de capital de la hipoteca principal o del préstamo de construcción son superiores al 10%). [3] Este tipo de préstamos mezzanine a menudo están garantizados por una hipoteca sobre bienes inmuebles de segundo rango (es decir, subordinada a los prestamistas hipotecarios de primer rango). Los procedimientos de ejecución hipotecaria estándar pueden tardar más de un año, dependiendo de la relación entre los primeros prestamistas hipotecarios y el prestamista de deuda intermedia, regido por una escritura entre acreedores.