Un fondo cotizado en bolsa inverso es un fondo cotizado en bolsa (ETF) que se negocia en un mercado de valores público y que está diseñado para funcionar como el inverso de cualquier índice o punto de referencia que esté diseñado para seguir. Estos fondos funcionan mediante ventas en corto , negociación de derivados como contratos de futuros y otras técnicas de inversión apalancadas .
Al ofrecer horizontes de inversión cortos y excluir el impacto de las comisiones y otros costes, el rendimiento es opuesto al de su índice de referencia, los ETF inversos dan un resultado similar a la venta en corto de las acciones del índice. Un ETF inverso del S&P 500 , por ejemplo, busca un movimiento porcentual diario opuesto al del S&P. Si el S&P 500 sube un 1%, el ETF inverso está diseñado para caer un 1%; y si el S&P baja un 1%, el ETF inverso debería subir un 1%. Debido a que su valor aumenta en un entorno de mercado en declive, son inversiones populares en mercados bajistas .
Las ventas en corto tienen el potencial de exponer a un inversor a pérdidas ilimitadas , independientemente de si la venta involucra una acción o un ETF. Un ETF inverso, por otro lado, proporciona muchos de los mismos beneficios que la venta en corto, pero expone al inversor solo a la pérdida del precio de compra. Otra ventaja de los ETF inversos es que pueden mantenerse en cuentas IRA , mientras que las ventas en corto no están permitidas en estas cuentas.
Debido a que los ETF inversos y los ETF apalancados deben cambiar su valor nominal todos los días para replicar los rendimientos diarios (que se analizan a continuación), su uso genera transacciones, que generalmente se realizan al final del día, en la última hora de negociación. Algunos han afirmado que estas transacciones provocan un aumento de la volatilidad (Cheng y Madhavan, 2009), mientras que otros sostienen que la actividad no es significativa. En 2015, las tres bolsas de valores de Estados Unidos que cotizan en bolsa (la Bolsa de Nueva York , NASDAQ y BATS Global Markets) resolvieron dejar de aceptar órdenes de stop loss sobre cualquier valor negociado. [1]
Los ETF inversos y apalancados tienden a tener ratios de gastos más altos que los ETF de índice estándar , [2] ya que los fondos, por su naturaleza, están gestionados activamente ; estos costos pueden socavar el rendimiento.
En un mercado con una tendencia alcista a largo plazo, las oportunidades de generar ganancias a través de fondos inversos son limitadas en períodos de tiempo largos. [3] Además, un mercado estancado o en alza significa que estos fondos podrían tener dificultades para generar ganancias. Los ETF inversos están diseñados para ser utilizados para inversiones a plazo relativamente corto como parte de una estrategia de sincronización del mercado . [4] : 6–8
Un ETF inverso, como cualquier ETF apalancado , necesita comprar cuando el mercado sube y vender cuando baja para mantener un ratio de apalancamiento fijo. Esto da como resultado una pérdida de volatilidad proporcional a la variación del mercado. En comparación con una posición corta con una exposición inicial idéntica, el ETF inverso generalmente ofrecerá rendimientos inferiores. La excepción es si el mercado cae significativamente en un momento de baja volatilidad, de modo que la ganancia de capital supera la pérdida de volatilidad. Esas grandes caídas benefician al ETF inverso porque la exposición relativa de la posición corta cae a medida que cae el mercado.
Dado que el riesgo de un ETF inverso y de una posición corta fija variará significativamente a medida que el índice se aleje de su valor inicial, las diferencias en los beneficios obtenidos no tienen una interpretación clara. Por lo tanto, puede ser mejor evaluar el rendimiento suponiendo que el índice vuelve al nivel inicial. En ese caso, un ETF inverso siempre incurrirá en una pérdida de volatilidad en relación con la posición corta.
Al igual que las opciones sintéticas , los ETF apalancados necesitan ser reequilibrados con frecuencia. En términos de matemáticas financieras, no son productos Delta One: tienen Gamma . [5] : 87–91
La pérdida por volatilidad a veces también se denomina error de capitalización.
Si uno invierte $100 en una posición de ETF inversa en un activo que vale $100, y el valor del activo cambia el primer día a $80, y el día siguiente a $60, entonces el valor de la posición de ETF inversa aumentará en un 20% (porque el activo disminuyó en un 20% de 100 a 80) y luego aumentará en un 25% (porque el activo disminuyó en un 25% de 80 a 60). Por lo tanto, el valor del ETF será $100*1.20*1.25=$150. Sin embargo, la ganancia de una posición corta equivalente será $100–$60=$40, y entonces vemos que la ganancia de capital del ETF supera la pérdida de volatilidad en relación con la posición corta. Sin embargo, si el mercado vuelve a oscilar a $100 nuevamente, entonces la ganancia neta de la posición corta es cero. Sin embargo, como el valor del activo aumentó un 67% (de 60 a 100 dólares), el ETF inverso debe perder el 67%, es decir, perderá 100 dólares. Por lo tanto, la inversión en posiciones cortas pasó de 100 a 140 dólares y volvió a 100 dólares. La inversión en el ETF inverso, en cambio, pasó de 100 a 150 dólares y luego a 50 dólares. [6]
Un inversor en un ETF inverso puede predecir correctamente el colapso de un activo y aun así sufrir grandes pérdidas. Por ejemplo, si uno invierte $100 en una posición de ETF inverso en un activo que vale $100, y el valor del activo cae un 99% (a $1) al día siguiente, el activo inverso ganará un 99% (a $199) ese día. Si el activo luego sube de $1 a $2 al día siguiente (ganancia intradía del 100%), la posición de ETF inverso caería un 100% ese día y la inversión se perdería por completo, a pesar de que el activo subyacente todavía está un 98% por debajo de su valor inicial. Este escenario particular requiere una volatilidad abrupta y profunda; por el contrario, el índice S&P 500 nunca ha aumentado más del 12% en un día.
Por ejemplo, entre el cierre del 28 de noviembre de 2008 y el 5 de diciembre de 2008, el iShares Dow Jones US Financial ( NYSE : IYF) pasó de 44,98 a 45,35 (esencialmente sin cambios, lo que en realidad significa un aumento del 0,8%), por lo que una posición corta doble habría perdido un 1,6% durante ese tiempo. Sin embargo, varió mucho durante la semana (cayó a un mínimo de 37,92 el 1 de diciembre, una caída diaria del 15,7%, antes de recuperarse durante la semana), y por lo tanto el ProShares UltraShort Financials ( NYSE : SKF), que es un ETF de doble posición corta del IYF, pasó de 135,05 a 117,18, una pérdida del 13,2%.
Además, el fondo BetaShares BEAR ganó un 16,9% en marzo de 2020, en comparación con una caída del 20,7% en el S&P/ASX 200. Para el trimestre de marzo de 2020, BEAR subió un 20,1%, frente a una caída del 23,1% en el índice. BBOZ, el fondo australiano apalancado de BetaShares, lo hizo aún mejor; subió un 33% en marzo de 2020, en comparación con la caída del 20,7% en el S&P/ASX 200; para el trimestre de marzo, BBOZ subió un 40,6%, frente a la caída del 23,1% en el índice. Finalmente, BBUS, el fondo estadounidense apalancado de BetaShares, subió un 22,6% en marzo, en comparación con su índice de referencia, el S&P 500 Total Return Index (que incluye dividendos), en dólares estadounidenses. En el trimestre de marzo, BBUS ganó un 47,8%, frente a una caída del 19,7% del índice. [7]
Dado que el índice sigue un movimiento browniano geométrico y que una fracción del fondo está invertida en el índice , la ganancia de volatilidad del retorno logarítmico se puede ver en la siguiente relación.
donde es la varianza del proceso del índice y el último término del lado derecho constituye la ganancia de volatilidad. Vemos que si o , como es el caso de los ETF apalancados, el rendimiento del fondo será menor que veces el rendimiento del índice (el primer término del lado derecho). [8] : 394
Algunos ETF inversos son:
Fondos cotizados en bolsa de BetaShares
Horizontes BetaPro
Tuttle
