En finanzas , una curva de rendimiento invertida es una curva de rendimiento en la que los instrumentos de deuda a corto plazo (normalmente bonos) tienen un rendimiento mayor que los bonos a más largo plazo. Una curva de rendimiento invertida es un fenómeno inusual; Los bonos con vencimientos más cortos generalmente ofrecen rendimientos más bajos que los bonos a más largo plazo. [2] [3]
Para determinar si la curva de rendimiento está invertida, es una práctica común comparar el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años con un pagaré del Tesoro a 2 años o una letra del Tesoro a 3 meses . Si el rendimiento a 10 años es menor que el rendimiento a 2 años o 3 meses, la curva se invierte. [4] [5] [6] [7]
El término "curva de rendimiento invertida" fue acuñado por el economista canadiense Campbell Harvey en su tesis doctoral de 1986 en la Universidad de Chicago . [8]
Hay varias explicaciones de por qué se invierte la curva de rendimiento. La "teoría de las expectativas" sostiene que las tasas a largo plazo representadas en la curva de rendimiento son un reflejo de las tasas futuras esperadas a corto plazo, [9] que a su vez reflejan expectativas sobre las condiciones económicas y la política monetaria futuras. Desde este punto de vista, una curva de rendimiento invertida implica que los inversores esperan tasas de interés más bajas en algún momento en el futuro; por ejemplo, cuando se espera que la economía entre en recesión y la Reserva Federal reduce las tasas de interés para estimular la economía y sacarla de ella. recesión. En ese escenario, las tasas futuras esperadas a corto plazo caen por debajo de las tasas a corto plazo actuales y la curva de rendimiento se invierte. [10] [11]
Una explicación relacionada sostiene que cuando los inversores que valoran los ingresos por intereses esperan una recesión, un cambio en la política de la Reserva Federal y tasas de interés más bajas, intentan asegurar rendimientos a largo plazo para proteger su flujo de ingresos. La demanda resultante de bonos a más largo plazo hace subir sus precios, reduciendo los rendimientos a largo plazo. [11] : 87
La curva de rendimiento invertida es la fase de contracción del ciclo económico o del ciclo crediticio cuando la tasa de los fondos federales y las tasas de interés del Tesoro son altas para crear un aterrizaje duro o suave en el ciclo. Cuando la tasa de los fondos federales y las tasas de interés se reducen después de la contracción económica (para estabilizar los precios y las materias primas), esta es la fase de crecimiento y expansión del ciclo económico. La Reserva Federal sólo controla indirectamente la oferta monetaria y son los propios bancos los que crean nuevo dinero cuando conceden préstamos ( sistema monetario basado en la deuda [ ancla rota ] ). Al manipular las tasas de interés con la tasa de fondos federales y el acuerdo de recompra (mercado de repos), la Reserva Federal intenta controlar cuánto dinero nuevo crean los bancos. [12] [13]
A menudo se ha dicho que la curva de rendimiento invertida ha sido uno de los indicadores más fiables de la recesión económica durante la era posterior a la Segunda Guerra Mundial. Los defensores de esta posición sostienen que la inversión tiende a preceder a una recesión con una antelación de entre 7 y 24 meses. [2] : 318 [10] [14] [15] [16] [17] Otros se muestran escépticos, por ejemplo afirmando que la curva de rendimiento invertida "no es necesariamente" una métrica confiable para predecir la recesión, o que ha predicho " nueve de las últimas cinco" recesiones. [11] : 86 [18]
En 2023, la inversión durante una escasez de mano de obra y un bajo endeudamiento generó dudas sobre si la conciencia generalizada de su poder predictivo lo hacía menos predictivo. [19]
La inversión de la curva de rendimiento del Tesoro más larga y profunda de la historia comenzó en julio de 2022, cuando la Reserva Federal aumentó drásticamente la tasa de los fondos federales para combatir el aumento inflacionario de 2021-2023 . A pesar de las predicciones generalizadas de economistas y analistas de mercado de una recesión inminente, ninguna se había materializado en julio de 2024, el crecimiento económico se mantuvo estable y una encuesta de Reuters entre economistas ese mes encontró que esperaban que la economía siguiera creciendo durante los próximos dos años. Una encuesta anterior entre estrategas del mercado de bonos encontró que la mayoría ya no creía que una curva invertida fuera un predictor confiable de una recesión. La curva comenzó a volver a inclinarse hacia territorio positivo en junio de 2024, como lo había hecho en otros puntos durante esa inversión; En cada inversión anterior que examinaron, los analistas del Deutsche Bank encontraron que la curva se había vuelto a inclinar antes de que comenzara la recesión. [20] [21] [22]
