An Enquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain , generalmente abreviado como Paper Credit , es un libro sobre teoría monetaria en economía , escrito por Henry Thornton y publicado en Gran Bretaña en 1802. [1] Se considera profético de los problemas monetarios modernos, ya que abordó el papel moneda, el riesgo de inflación y otras cuestiones que aparecieron a medida que los certificados comenzaron a desplazar al oro como moneda a principios del siglo XIX en Gran Bretaña.
Además de ser un defensor de la libertad (se puso del lado de William Pitt el Viejo en el Parlamento en defensa de los nuevos Estados Unidos y fue uno de los abolicionistas de la esclavitud más importantes de Inglaterra), Henry Thornton fue una figura importante en el mundo mercantil y uno de los principales banqueros de Inglaterra. Había convertido una pequeña casa bancaria en una de las más grandes de Londres en la última década del siglo XVIII.
Durante ese período, la teoría monetaria se encontraba en gran medida estancada, aunque la tecnología monetaria seguía avanzando. Uno de los resultados de esto fue un ciclo de auge y caída que se produjo aproximadamente una vez por década entre 1760 y 1800. El último artículo innovador sobre teoría monetaria fue el Ensayo sobre el dinero y las monedas de Joseph Harris , impreso en 1757 y que todavía se consideraba una fuente primaria de teoría monetaria en la época de Thornton.
En el mismo período, los bancos rurales en Inglaterra se habían vuelto más comunes, mientras que el Banco de Inglaterra había dejado de imprimir certificados y se había convertido en una especie de prestamista de última instancia para otros bancos, de manera muy similar a lo que haría la Reserva Federal en el siglo XX en los Estados Unidos. Desafortunadamente, todavía era bastante nuevo en esta función y sus resultados variaron enormemente. Su respuesta a la crisis provocada por una nueva guerra con Francia en la década de 1790 fue contraer repentinamente el crédito justo cuando era necesario, lo que provocó una crisis económica que solo se redujo cuando el gobierno intervino y ordenó que se reanudaran sus actividades.
Después de una serie de colisiones igualmente desastrosas entre el gobierno de guerra y el Banco de Inglaterra durante el resto de la década, el Parlamento comenzó a crear comités para examinar el problema y sugerir soluciones. Thornton formó parte de uno de esos comités en 1797. Ya llevaba un año trabajando en un libro que examinaba el impacto del papel moneda en la economía británica y parece haber utilizado su trabajo en el comité para ayudar a completarlo en los años siguientes.
Durante esa época, Walter Boyd publicó un artículo en el que sostenía que la impresión irresponsable de papel moneda por parte del Banco de Inglaterra estaba causando muchos de los problemas financieros de Inglaterra. Aunque Thornton estaba de acuerdo en parte, consideraba que el análisis de Boyd era simplista y exagerado, y su libro se convirtió en una respuesta más imparcial a sus ataques.
Esta historia hizo que la publicación de su libro en 1802 fuera de gran interés, posicionándolo como la siguiente obra importante en la teoría monetaria.
Thornton comienza su libro explicando sus intenciones al publicarlo: "La primera intención del autor de las páginas siguientes fue simplemente exponer algunos errores populares relacionados principalmente con la suspensión de los pagos en efectivo del Banco de Inglaterra y con la influencia de nuestro papel moneda en el precio de las provisiones". Pero continúa diciendo que este plan original se había ampliado ahora hasta convertirse en un tratado económico, describiéndolo de esta manera:
El primer capítulo contiene algunas observaciones preliminares sobre el crédito comercial. El objeto de los dos capítulos siguientes es describir los diversos tipos de crédito en papel, establecer algunos principios generales al respecto y, en particular, señalar las importantes consecuencias que resultan de los diferentes grados de rapidez en la circulación de diferentes tipos de medios circulantes, y también en la circulación del mismo medio en diferentes períodos de tiempo.
En Paper Credit of Great Britain , Thornton analiza en primer lugar el daño causado por la contracción de la oferta monetaria y del crédito. Analiza los factores que pueden hacer que la gente "tenga dinero", reduciendo lo que él llama "rapidez de circulación", ahora conocida como velocidad monetaria , y cómo eso puede exacerbar una contracción de la oferta monetaria (que ahora se llamaría espiral deflacionaria ). Dice que la gente puede volverse más propensa a aferrarse al dinero y a los activos licuables a medida que disminuye su confianza en la economía, lo que crea una "pérdida sostenida" en la actividad económica.
Todo esto anticipó una teoría monetaria mucho más avanzada que se desarrollaría un siglo después, y sirvió de base para la economía clásica y la teoría monetaria de la escuela austríaca hasta bien entrado el siglo XX.
Thornton también explica la función del Banco de Inglaterra con gran detalle, incluyendo por qué imprimió papel moneda y cómo se reguló eso, con el impacto tanto del exceso como de la escasez de moneda.
Paper Credit también examina el impacto probable de inflar la oferta de dinero más rápido que la demanda, e incluso lo que un siglo después se conocería como paridad de poder adquisitivo : el impacto de las condiciones relativas de las economías de dos naciones sobre el comercio y el dinero entre ellas.
De la misma manera, Thornton identifica el efecto "estímulo" de imprimir dinero en exceso, incluyendo su efecto secundario dañino de lo que los austríacos luego llamarían mala inversión , ya que la demanda exagerada de una industria atraía dinero o trabajadores de otros sectores potencialmente más importantes.
El caso más conocido es el de Thornton, que analiza la función y el impacto de los cambios de divisas en el dinero. Observa que la expansión excesiva del papel moneda en una economía provoca una "fuga" de oro del país.
Thornton explicó la razón del fracaso de un intento a principios del siglo XVIII por parte de John Law [ 2] de hacer un uso generalizado del papel moneda en Francia: "Olvidó que podría no haber límites a la demanda de papel; que la creciente cantidad contribuiría al aumento de los precios de las mercancías: y el precio de las mercancías requiere, y parece justificar, un aumento aún mayor".
Antes de la publicación de Paper Credit , la idea rival de Walter Boyd era la dominante, pero Thornton la desplazó por completo con su nuevo libro autoeditado, lo que la convirtió en la base para el debate sobre política monetaria en el futuro.
Estos argumentos no sólo fueron fundamentales para los trabajos posteriores de Ricardo y John Stuart Mill , sino que incluso llegaron a ser considerados superiores a sus propios predecesores. Ricardo, por ejemplo, suponía que la inflación sólo podía causar problemas, en lugar de ser un síntoma de otras cosas. Mill más tarde volvió a la posición de Thornton de considerar que la inflación y la fuga del oro a veces eran causadas por desequilibrios comerciales.
De hecho, un siglo después, tanto la economía neoclásica como la escuela austríaca de economía siguieron recurriendo a Paper Credit o reinventando las mismas posiciones. Friedrich Hayek lo citó como una influencia importante; de hecho, escribió el prólogo de la reimpresión de 1939. [3]