The Great Crash, 1929 es un libro escrito por John Kenneth Galbraith y publicado en 1955. Es una historia económica del período previo al colapso de Wall Street de 1929 . El libro sostiene que la caída del mercado de valores de 1929 fue precipitada por una especulación desenfrenada en el mercado de valores, que el denominador común de todos los episodios especulativos es la creencia de los participantes de que pueden hacerse ricos sin trabajo [1] y que la tendencia hacia la orgía especulativa recurrente no tiene ningún propósito útil, sino que más bien es profundamente perjudicial para una economía. [2] Galbraith creía que un buen conocimiento de lo que sucedió en 1929 era la mejor salvaguardia contra su repetición. [3]
Galbraith escribió el libro durante un descanso del trabajo en el manuscrito de lo que se convertiría en The Affluent Society . Arthur M. Schlesinger Jr. le preguntó a Galbraith si escribiría el trabajo definitivo sobre la Gran Depresión que luego usaría como fuente de referencia para su propio trabajo previsto sobre Roosevelt. Galbraith optó por concentrarse en los días que marcaron el comienzo de la depresión. "Nunca disfruté más escribiendo un libro; de hecho, es el único que recuerdo, no como un trabajo sino como una alegría". [4] Galbraith recibió muchos elogios por su trabajo, incluidas sus divertidas observaciones del comportamiento humano durante la burbuja especulativa del mercado de valores y su posterior colapso. [5] La publicación del libro, que fue uno de los primeros bestsellers de Galbraith, coincidió con el 25º aniversario de la crisis, en un momento en el que ésta y la Gran Depresión que siguió eran todavía recuerdos crudos, y los niveles de precios de las acciones sólo entonces se estaban recuperando. a los niveles previos al accidente. Galbraith consideró que era una tarea útil del historiador mantener fresco el recuerdo de tales accidentes, cuyo desvanecimiento correlaciona con su reaparición. [2]
El auge inmobiliario de Florida de la década de 1920 estableció el estado de ánimo "y la convicción de que Dios quería que las clases medias estadounidenses fueran ricas", un sentimiento tan fuerte que sobrevivió a la consiguiente caída de los precios inmobiliarios. [6] A principios de la década de 1920, los rendimientos de las acciones ordinarias eran favorables y los precios bajos. En los últimos seis meses de 1924, los precios comenzaron a subir y continuaron durante 1925, de 106 en mayo de 1924, los precios de las acciones aumentaron a 181 en diciembre de 1925. [7] Después de un par de breves caídas durante 1926, los precios comenzaron a aumentar seriamente durante todo el año. 1927, el año en el que la sabiduría convencional vio sembradas las semillas de lo que se convirtió en el Gran Crash. Tras el regreso de Gran Bretaña al patrón oro y las posteriores crisis cambiarias, se produjo un éxodo de oro de Europa a Estados Unidos.
En la primavera de 1927, Montagu Norman y otros gobernadores de bancos europeos pidieron a la Reserva Federal que flexibilizara su política monetaria y aceptaron, reduciendo la tasa de redescuento del 4 al 3,5%, medida que Lional Robbins describió como resultado de “una de las errores más costosos cometidos por él o por cualquier otro sistema bancario en los últimos 75 años”. Los fondos liberados por la Reserva Federal quedaron disponibles para invertir en el mercado de valores y “a partir de esa fecha, según todas las evidencias, la situación se salió completamente de control”. [8] Galbraith no estuvo de acuerdo con este análisis simplista al argumentar que la disponibilidad de dinero en el pasado no era una receta segura para una burbuja en las acciones ordinarias y que los precios aún podían considerarse como una verdadera valoración de las acciones a finales de 1927. Fue a principios de 1928 cuando el “escape hacia la fantasía” comenzó en serio, cuando el mercado comenzó a crecer a grandes saltos en lugar de incrementos constantes. El profesor Dice describió a inversores destacados, como Harrison Williams, proponente de Shenandoah y Blue Ridge Trusts, como personas que “tienen visión para el futuro y esperanza y optimismo ilimitados” y no “obstaculizados por la pesada armadura de la tradición”. [9]
El 12 de marzo, el volumen de negociación alcanzó 3.875.910 acciones, un máximo histórico. Hasta el 20 de junio, se negociaban 5.052.790 acciones en un mercado en caída que muchos pensaron prematuramente que marcaba el fin del mercado alcista. [10] Los precios subieron una vez más y después de la elección de Hoover, con un “boom de la victoria” que resultó en un récord histórico de negociación de 6.641.250 acciones en un mercado en alza (16 de noviembre). En general, el mercado subió durante el año de 245 a 331, lo que estuvo acompañado de un aumento fenomenal en las operaciones con margen, [11] que liberó al comprador de pagar el precio total de compra de las acciones utilizando los valores como garantía para un préstamo. . El comprador obtuvo el pleno beneficio de la propiedad gracias al aumento de la valoración de las acciones, pero el importe del préstamo siguió siendo el mismo. La gente se agolpó para comprar acciones con margen. A principios de la década de 1920, los préstamos de los corredores utilizados para financiar compras con margen promediaban entre 1.000 y 1.500 millones, pero en noviembre de 1928 habían alcanzado los 6.000 millones. A finales de 1928, el interés de dichos préstamos rendía un 12% para los prestamistas, lo que provocó una avalancha de oro que convergía en Wall Street desde todo el mundo para impulsar la compra de acciones con margen. [12]
A raíz del Martes Negro , los periódicos de Londres informaron que especuladores arruinados se arrojaban por las ventanas, pero Galbraith afirma que estas afirmaciones de suicidios generalizados no tenían fundamento. [13] La malversación de fondos pasó ahora a primer plano. Durante la burbuja, hubo un aumento neto de lo que Galbraith llama “riqueza psíquica”; la persona robada no era consciente de su pérdida, mientras que el malversador mejoró materialmente. Con el estallido de la burbuja, las cuentas fueron ahora más examinadas y los informes de empleados morosos se convirtieron en algo cotidiano después de la primera semana del colapso. El saqueo del Union Industrial Bank se convirtió en la malversación de fondos más espectacular del período. Sin que nadie lo supiera, varios funcionarios del banco comenzaron a despilfarrar fondos para especular. Con el tiempo, se dieron cuenta de las actividades de cada uno y, al no poder exponerse mutuamente, formaron una empresa cooperativa que con el tiempo llegó a incluir a todos los funcionarios principales del banco. Tomaron una posición corta justo cuando el mercado “se elevaba hacia el azul del cielo de verano”; Esto fue tan costoso para el grupo que tomaron una posición larga justo antes del accidente y esto resultó ser un golpe mortal. [14]
Contrariamente a lo que se había percibido como una tendencia de Wall Street de restar importancia a su influencia, Galbraith afirmó la importante contribución del crac de 1929 a la Gran Depresión que siguió: [15] provocó una contracción de la demanda de bienes, destruyó por un tiempo los medios normales de inversiones y préstamos, deteniendo el crecimiento económico y causando dificultades financieras que alejaron a muchos del sistema económico. [2] Galbraith sostiene además que la Gran Depresión fue causada por una combinación de cinco debilidades principales:
Primero, un desequilibrio en la distribución del ingreso. Galbraith afirma que "el 5 por ciento de la población con mayores ingresos en ese año [1929] recibió aproximadamente un tercio de todos los ingresos personales". Los ingresos personales en forma de alquileres, dividendos e intereses de los ricos fueron aproximadamente el doble que en el período posterior a la Segunda Guerra Mundial, lo que dejó a la economía dependiente de un alto nivel de inversión y gasto de consumo de lujo , y vulnerables a la caída del mercado de valores. [dieciséis]
En segundo lugar, problemas en la estructura de las corporaciones. Más específicamente, cita las entidades de inversión recién formadas de la época (como sociedades holding y fideicomisos de inversión ) como contribuyentes a una espiral deflacionaria , debido en gran parte a su alta dependencia del apalancamiento . Los dividendos pagaban los intereses de los bonos de las sociedades holding y, cuando se interrumpían, la estructura colapsaba. "Sería difícil imaginar un sistema corporativo mejor diseñado para continuar y acentuar un ciclo deflacionario". Además, "el hecho es que las empresas estadounidenses en los años veinte habían abierto sus brazos hospitalarios a un número excepcional de promotores, estafadores, estafadores, impostores". y fraudes. Esto, en la larga historia de tales actividades, fue una especie de marea de robo corporativo." [16]
En tercer lugar, la mala estructura bancaria. La debilidad se manifestaba en el gran número de unidades que trabajaban de forma independiente. Cuando uno fracasó, se ejerció presión sobre otro, lo que provocó un efecto dominó acelerado por el aumento del desempleo y la reducción de los ingresos. [17]
Cuarto, los desequilibrios del comercio exterior. Durante la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos se convirtió en una nación acreedora y exportaba más de lo que importaba. Los elevados aranceles sobre las importaciones contribuyeron a este desequilibrio. Los incumplimientos posteriores por parte de gobiernos extranjeros provocaron una disminución de las exportaciones, lo que fue especialmente duro para los agricultores.
Y, por último, "el mal estado de la inteligencia económica". Galbraith dice que "los economistas y aquellos que ofrecían asesoramiento económico a finales de los años veinte y principios de los treinta eran casi excepcionalmente perversos" y que "la carga de un asesoramiento económico acreditado estaba invariablemente del lado de las medidas que empeorarían las cosas". [18]
Galbraith opinaba que el Gran Crash se había grabado tan profundamente en la conciencia nacional que Estados Unidos se había librado de otra burbuja hasta el momento actual (1954); [19] sin embargo, pensó que las posibilidades de otra orgía especulativa que caracterizó la crisis de 1929 eran bastante buenas, ya que sentía que el pueblo estadounidense seguía siendo susceptible a la convicción de que se obtendrían recompensas ilimitadas y que estaban destinados a compartirlas individualmente. Consideró que el sentido de responsabilidad de la comunidad financiera hacia la comunidad en su conjunto no es pequeño sino "casi nulo". [20] Aunque los poderes gubernamentales estaban disponibles para evitar una recurrencia de una burbuja, su uso no era atractivo ni políticamente conveniente ya que las elecciones están a la vista incluso el día después de las elecciones. [21]
En 2008 y 2009, Jim Cramer empezó a agitar el libro de John Kenneth Galbraith [22] y a elogiarlo en su programa Mad Money . Le han sorprendido las similitudes entre la crisis descrita por Galbraith y la crisis que se produjo en la recesión de finales de la década de 2000 . [23]
En 1961, 1972, 1988, 1997 y 2009 se publicaron ediciones revisadas del libro, cada vez con investigaciones actualizadas y una versión más actualizada de la introducción.
Galbraith, JK, El gran crash 1929, Pelícano, 1961