David Frederick Swensen (26 de enero de 1954 – 5 de mayo de 2021) fue un inversor, gestor de fondos de dotación y filántropo estadounidense. Fue director de inversiones de la Universidad de Yale desde 1985 hasta su muerte en mayo de 2021.
Swensen era responsable de gestionar e invertir los activos de dotación y los fondos de inversión de Yale , que totalizaban 25.400 millones de dólares en septiembre de 2016. [1] En septiembre de 2019, el monto total es de 30.300 millones de dólares. [2] Se le consideraba el empleado mejor pagado de Yale, y lideraba un equipo de unos 30 empleados. Inventó el Modelo Yale con Dean Takahashi, una aplicación de la teoría moderna de cartera conocida comúnmente en el mundo de las inversiones como el "Modelo de dotación". Su filosofía de inversión se ha denominado "Enfoque Swensen" [3] y es única porque enfatiza la asignación de capital en valores de protección contra la inflación del Tesoro , bonos gubernamentales, fondos inmobiliarios, acciones de mercados emergentes , acciones nacionales y acciones internacionales de países en desarrollo. [4]
Su éxito en las inversiones con el Yale Endowment ha llamado la atención de los gestores de cartera de Wall Street y otras universidades. "Está a la altura de John Bogle , Peter Lynch , [Benjamin] Graham y [David] Dodd como una fuerza importante en la gestión de inversiones", afirma Byron Wien , un veterano estratega de Wall Street. [2] Los responsables de inversiones de universidades como Harvard , MIT , Princeton , Wesleyan y la Universidad de Pensilvania han adoptado sus estrategias de asignación con un éxito desigual. Bajo la dirección de Swensen, el Yale Endowment registró una rentabilidad anual media del 11,8 por ciento entre 1999 y 2009. [5] En el ejercicio fiscal de 2016, el fondo de Yale había aumentado un 3,4%, el mayor aumento de cualquier escuela de la Ivy League , según Institutional Investor . [6]
Swensen ocupó el tercer lugar en la lista de aiCIO de 2012, una lista de los 100 inversores institucionales más influyentes del mundo. En 2008, fue incluido en el Salón de la Fama de Gestores de Fondos de Cobertura de Institutional Investors Alpha. [ 7 ]
David Frederick Swensen nació en Ames, Iowa , el 26 de enero de 1954 y se crió en River Falls, Wisconsin . [8] Su padre, Richard David "Dick" Swensen, fue profesor de química y decano de la Universidad de Wisconsin-River Falls. Su madre, Grace Marie (Hartman), [9] después de criar a seis hijos, se convirtió en ministra luterana. Después de graduarse de River Falls High School en 1971, Swensen decidió quedarse en su ciudad natal de River Falls y recibir su licenciatura y BS en 1975 de la Universidad de Wisconsin-River Falls, donde su padre Richard Swensen era profesor. Swensen realizó un doctorado en economía en Yale, donde escribió su disertación , Un modelo para la valoración de bonos corporativos . Uno de los asesores de disertación de Swensen en Yale fue James Tobin , un importante asesor económico de la administración de John F. Kennedy y futuro premio Nobel de economía. Según Charles Ellis, fundador de Greenwich Associates y ex presidente del comité de inversiones de Yale, "cuando nevaba, David iba a la casa de Jim a limpiar la acera". El premio Nobel de James Tobin, entre otras cosas, fue por su contribución a la creación de la teoría moderna de carteras. Swensen estaba fascinado por la idea de la teoría moderna de carteras. Durante su discurso de reunión de 2018, Swensen dijo: "Para un nivel dado de rendimiento, si diversificas, puedes obtener ese rendimiento con un riesgo menor. Para un nivel dado de riesgo, si diversificas, puedes obtener un rendimiento mayor. ¡Eso es genial! ¡Almuerzo gratis!" [2]
Swensen comenzó su carrera en inversiones a principios de la década de 1980 y desde entonces ha asesorado a la Carnegie Corporation , la Bolsa de Valores de Nueva York , el Instituto Médico Howard Hughes , el Instituto de Arte Courtauld , el Hospital Yale-New Haven , el Fondo de Inversión para Fundaciones (TIFF), la Fundación Edna McConnell Clark y los estados de Connecticut y Massachusetts .
Tras su interés académico en la valoración de bonos corporativos, Swensen se incorporó a Salomon Brothers en 1980. Este cambio de carrera fue sugerido por un banquero de inversiones de Salomon Brothers y ex alumno de Yale, Gene Dattel, que quedó profundamente impresionado por Swensen. En 1981, Swensen trabajó como asociado en finanzas corporativas para Salomon Brothers para estructurar el primer acuerdo de swap de divisas del mundo, un acuerdo entre IBM y el Banco Mundial que permitió a IBM cubrir su exposición a francos suizos y marcos alemanes y al Banco Mundial realizar préstamos en esas monedas de manera más eficiente. [10]
Antes de incorporarse a Yale en 1985, Swensen pasó tres años en Wall Street como vicepresidente sénior de Lehman Brothers , [11] especializándose en las actividades de swap de la empresa , donde su trabajo se centró en el desarrollo de nuevos productos financieros. Swensen diseñó la primera transacción de swap de divisas según When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management de Roger Lowenstein .
Swensen fue elegido para servir como administrador de la dotación de Yale a los 31 años en 1985. [12] Este puesto fue ofrecido por el otro asesor de tesis de Swensen, el rector de Yale, William Brainard . La candidatura de Swensen fue sugerida por James Tobin, quien, a pesar de la corta edad de su ex alumno, creía que podría ser la persona adecuada. Swensen dudó en aceptar el trabajo al principio, ya que no sabía mucho sobre gestión de cartera aparte de sus estudios en la escuela de posgrado. Sin embargo, Brainard lo convenció de aceptar el puesto y Swensen comenzó el 1 de abril de 1985, aceptando un recorte salarial del 80%. [2] Un año después, en 1986, se le unió el graduado de la Facultad y Escuela de Administración de Yale, Dean Takahashi, quien pronto se convirtió en el adjunto de confianza de Swensen. En 1985, cuando Swensen comenzó a administrar la dotación, valía $ 1 mil millones; En 2019 valía 29.400 millones de dólares.
En 2005, el fondo había logrado rendimientos anualizados del 16,1%. Se le ha llamado "el hombre de los 8 mil millones de dólares de Yale" por haber logrado casi 8 mil millones de dólares para la dotación universitaria entre 1985 y 2005. [12] Según el ex presidente de Yale, el economista Richard Levin , la "contribución" de Swensen a Yale es mayor que la suma de todas las donaciones realizadas en más de dos décadas. "Simplemente lo hemos hecho mejor", dice Levin, debido a la "asombrosa habilidad" de Swensen para elegir a los mejores administradores de dinero externos. Los antiguos miembros del personal de Swensen, que más tarde se convirtieron en administradores de otros fondos de dotación, incluidos MIT , Stanford y Princeton , también mostraron resultados impresionantes en la multiplicación de la riqueza del fondo.
En septiembre de 2014, Swensen comenzó a alejar al fondo de inversión de Yale de las empresas que tienen una gran huella de gases de efecto invernadero, expresando las preferencias de Yale en una carta a los administradores de fondos del fondo. En la carta se les pedía que consideraran el efecto de sus inversiones en el cambio climático y que se abstuvieran de invertir en empresas que no hicieran esfuerzos razonables para reducir las emisiones de carbono. Swensen describió este método como un enfoque más sutil y flexible, en contraposición a la desinversión directa. [13]
El 5 de marzo de 2018, Swensen fue noticia por discutir con el editor en jefe de pregrado del Yale Daily News . Swensen llamó al editor en jefe un "cobarde" por eliminar una oración inexacta y quitar una nota al pie en un artículo de opinión que envió al periódico; su columna, que exigió que se publicara sin editar, respondía a una conferencia de estudiantes que criticaba a las empresas supuestamente en la cartera de Yale. [14]
El 28 de enero de 2009, Swensen y Michael Schmidt, un analista financiero de Yale, publicaron un artículo de opinión en The New York Times titulado "Noticias que se pueden dotar" en el que se analizaba la idea de que las organizaciones periodísticas fueran gestionadas como entidades sin ánimo de lucro por fondos de donación. [15] El 13 de agosto de 2011, David Swensen publicó un artículo de opinión en The New York Times titulado "El tiovivo de los fondos de inversión" [16] sobre cómo la búsqueda de beneficios por parte de las empresas gestoras crea un conflicto de intereses con las responsabilidades fiduciarias hacia sus inversores. La publicidad de las calificaciones de Morningstar lleva a los inversores a perseguir a los líderes anteriores y a transferir dinero de fondos recientemente rebajados o mal calificados a fondos recientemente mejorados o con calificaciones altas. El resultado es el equivalente a comprar caro y vender barato y da como resultado rendimientos para un inversor típico mucho peores que simplemente comprar y mantener los propios fondos, especialmente en áreas muy volátiles como los fondos de tecnología. Sería mejor que la gente se centrara en la diversificación entre sectores y clases de activos, que son los principales determinantes de los resultados a largo plazo.
El modelo de Yale , a veces conocido como el modelo de dotación , fue desarrollado por Swensen y Takahashi y se describe en el libro de Swensen Pioneering Portfolio Management . Consiste, en líneas generales, en dividir una cartera en cinco o seis partes aproximadamente iguales e invertir cada una en una clase de activo diferente. El modelo de Yale se centra en una amplia diversificación y una orientación a la renta variable, evitando las clases de activos con bajos rendimientos esperados, como la renta fija y las materias primas .
Particularmente revolucionario en su momento fue su reconocimiento de que la liquidez es algo malo que se debe evitar en lugar de algo bueno que se debe buscar, ya que tiene un alto precio en forma de menores retornos. [17] El modelo de Yale se caracteriza, por lo tanto, por una exposición relativamente fuerte a clases de activos como el capital privado en comparación con las carteras más tradicionales. [18] El modelo también se caracteriza por una fuerte dependencia de los gestores de inversiones en estas clases de activos especializados, una característica que ha hecho que la selección de gestores en Yale sea un proceso notoriamente cuidadoso. [19]
Este tipo de inversión –que asigna sólo una pequeña cantidad a acciones y bonos estadounidenses tradicionales y una mayor cantidad a inversiones alternativas– es seguido por muchas fundaciones y fondos de inversión más grandes y, por lo tanto, también se lo conoce como el “modelo de fondos de inversión” (Endowment Model, de inversión). [18]
Poco después de dirigir la oficina de inversiones de Yale, Swensen, junto con Takahashi, buscaron inversiones que permitieran tanto la diversificación como una mayor rentabilidad. También implementaron estrategias que aprovecharan las idiosincrasias de los fondos de dotación: presunción de perpetuidad, estatus exento de impuestos, así como exalumnos distinguidos y dedicados en el mundo financiero. Por lo tanto, se realizaron inversiones en empresas de capital de riesgo, empresas tecnológicas y fondos de cobertura. En las primeras etapas, no muchas empresas se ocupaban de los tipos de activos en los que Swensen estaba interesado. Para invertir en dichos activos, primero ayudó a crearlos convirtiéndose en un capitalista de riesgo de capitalistas de riesgo. A partir de 2019, aproximadamente el 60% de la cartera de fondos de dotación de Yale está asignada a inversiones alternativas, como fondos de cobertura, capital de riesgo y capital privado. [2]
Después de que la dotación de fondos de Harvard cayera un récord del 30% hasta los 26.000 millones de dólares en el año que terminó en junio de 2009, un informe de 81 páginas publicado en mayo de 2010 concluyó que "el modelo de inversión basado en fondos de dotación está roto. Cualquier ganancia a largo plazo que haya podido producir para las universidades en el pasado debe sopesarse ahora más plenamente frente a sus costos, para los campus, para las comunidades y para el sistema financiero en general, que se ha visto sometido a una presión tan severa". [20] En una entrevista en vídeo, Mark W. Yusko , fundador de Morgan Creek Capital Management, uno de los veteranos del modelo de inversión basado en fondos de dotación, afirma que un año en el que las donaciones no superaron a las demás, sino que más bien "empataron a todos los demás", no rompe el modelo de dotación. Según Yusko, el modelo de dotación sigue siendo la propuesta más viable para los inversores a largo plazo. Los inversores también se darían cuenta de que la información de valor de mercado tiene un mayor impacto en el rendimiento informado que antes. [21] [ se necesita una mejor fuente ]
Muchos inversores institucionales han intentado replicar el Enfoque Swensen y el Modelo Yale para adaptarlos a sus fondos de cobertura, fondos de pensiones y dotaciones, pero no han visto los mismos resultados. [6]
En 2005, Swensen escribió un libro titulado Unconventional Success (Éxito no convencional), que es una guía de inversión para el inversor individual. La estrategia general que presenta se puede resumir en los siguientes tres consejos principales: [22]
Critica a muchas empresas de fondos mutuos por cobrar comisiones excesivas y no cumplir con su responsabilidad fiduciaria. Destaca el conflicto de intereses inherente a los fondos mutuos, afirmando que quieren fondos con comisiones elevadas y alta rotación de personal, mientras que los inversores quieren lo contrario. [23]
Swensen vivía en Westville, Connecticut . [8] Algunos ex alumnos de Yale habían organizado una campaña para que uno de los dos nuevos colegios residenciales llevara el nombre de Swensen; [24] los dos colegios residenciales recibieron finalmente el nombre de Benjamin Franklin y Pauli Murray. En 2023, la Escuela de Administración de Yale anunció la creación del Instituto de Gestión de Activos Swensen.
Swensen enseñó gestión de fondos de donación en el Yale College y en la Yale School of Management . Fue miembro del Berkeley College y fundador del Elizabethan Club .
Swensen murió de cáncer de riñón en el Hospital Yale New Haven el 5 de mayo de 2021, a los 67 años. [8] [25]
En febrero de 2009, Swensen fue nombrado para un mandato de dos años en el Consejo Asesor de Recuperación Económica del Presidente Barack Obama , en el que sirvió desde 2009 hasta 2011. [26] [27]
Durante una entrevista con el centro internacional de finanzas de Yale, afirmó que los mercados de capital estarían mucho mejor con la legislación Glass-Steagall (disposiciones de la Ley Bancaria de Estados Unidos de 1933 que limitan la interacción entre las actividades bursátiles dentro de los bancos comerciales y de inversión). Afirmó que "la banca comercial cumple una función muy importante y útil: la de captar depósitos y conceder préstamos, y si definimos esa función de forma muy estricta y la regulamos muy estrictamente y le exigimos que mantenga un alto nivel de capital, entonces el entorno de capital sería mucho más seguro". [23]
Swensen ganó numerosos premios por su gestión e inversión en el fondo de donaciones de Yale. En 2012, ganó la Medalla de Yale por "un servicio individual sobresaliente a la Universidad". En 2008, recibió la Beca de la Academia Estadounidense de las Artes y las Ciencias y, el año anterior, la Copa Mory por "un servicio conspicuo a Yale". También en 2007, recibió la Medalla Hopkins "por su compromiso, devoción y lealtad a la Escuela Hopkins ". En 2004, ganó el Premio del Inversor Institucional a la Excelencia en la Gestión de Inversiones. [23]
En 2008, fue incluido en el Salón de la Fama de Gestores de Fondos de Cobertura de Institutional Investors Alpha junto con Alfred Jones , Bruce Kovner , George Soros , Jack Nash , James Simons , Julian Roberston , Kenneth Griffin , Leon Levy , Louis Bacon , Michael Steinhardt , Paul Tudor Jones , Seth Klarman y Steven A. Cohen . [28]
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